kwid=stock_600196 kwname=skwl_keyword>复星医药( style=display:none>行情 id=hq600196 class=hqspan>600196,买入):公布Gland审计报告 协同效应带来潜在收益

　　类别：公司研究 机构： kwid=stock_600109 kwname=skwl_keyword>国金证券( style=display:none>行情 id=hq600109 class=hqspan>600109,买入)股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2016-08-05

　　收购点评

　　公司公告Gland截至2016年3月31日的审计报告。第一季度实现销售收入3.57亿元，净利润8000万元。

　　GlandPharma是印度第一家获得美国FDA批准的注射剂药品生产制造企业，是一家优秀的规范市场注射剂生产厂商+CDMO企业；具有高质量的注射剂生产能力和高效的规范市场药品注册能力。

　　Gland稀缺且优质的仿制药企业，到目前没有FDA的warningletter和483，表明公司有非常完善的QA和QC体系；15年1月至16年3月在建工程累计转2亿固定资产，截止3月份尚有2亿在建工程，大规模的固定资产投资，可以保证公司后续的产能和产品、收入相互匹配；优秀的规范市场注册团队；丰富的Pipeline。

　　从同类企业的收购价值分析表观估值合理，如果重点产品依诺肝素钠注射注获批，估值进一步下降。

　　公司和Gland的未来的协同空间:两者在肝素原料药、EPO、单抗等领域合作有明显协同优势等。

　　盈利预测

　　复星医药现有药品业务稳健增长，医疗服务开始拓展，单抗具有领先优势。

　　目前公司针对12个适应症的7个单抗仿制药获得临床批件，其中，重组人鼠嵌合抗CD20单抗注射液处于临床III期，有望在18年上市，为公司增长添加新的引擎。

　　我们预计公司2016-2018年净利润为29.5/34.8/40.7亿，对应EPS分别为1.27/1.50/1.76元。暂时没有考虑此次并购对盈利及财务的影响。

　　投资建议

　　公司目前股价对应16年PE分别为16倍。考虑到公司在制药、医疗服务、单抗、国际化的全方位优质布局，具有长期投资价值。此次并购标的，具备超预期发展的可能。给予“买入”评级。

　　风险提示:收购进程风险；行业政策风险；经营整合管理风险；增发摊薄；