kwid=stock_300041 kwname=skwl_keyword>回天新材( style=display:none>行情 id=hq300041 class=hqspan>300041,买入):胶黏剂及光伏相关业务表现优异 公司上半年业绩大幅提升

　　类别：公司研究 机构： kwid=stock_600109 kwname=skwl_keyword>国金证券( style=display:none>行情 id=hq600109 class=hqspan>600109,买入)股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2016-08-03

　　业绩简评。

　　回天新材发布2016年半年报，公司在2016上半年实现营业收入55461.79万元，同比增长13.27%；实现营业利润6342.03万元，同比增长33.88%；归属母公司净利润6299.49万元，同比增长31.90%。收入及净利的增长主要得益于公司新产品的逐步放量以及 kwid=stock_000591 kwname=skwl_keyword>太阳能( style=display:none>行情 id=hq000591 class=hqspan>000591,买入)背膜业务的快速增长。

　　经营分析。

　　胶黏剂业务稳定增长新产品实现放量:报告期有机硅胶营收2.63亿元，Yoy18.41%，毛利率37.29%；聚氨酯胶营收6138万元，Yoy-5.66%，毛利率36.15%。从有机硅胶收入规模持续扩大可以看出，公司去年投产的各类新型产品在2016年逐渐实现放量的同时盈利能力维持较高水平。

　　非胶类业务维持稳定背膜业务高速增长:报告期内公司非胶业务收入增长27.27%，毛利率21.27%，其中太阳能背膜业务收入增长97.67%。背膜业务增速超出市场预期，我们认为公司的背膜业务有望成为未来重要的盈利增长点。公司在今年年初曾担忧该项业务会受到行业政策波动的影响，目前看来行业依然维持高景气度态势，同时公司依靠下游太阳能背板的产业链优势，背膜业务后续仍将值得期待。

　　管控水平显著提升员工持股计划稳步推进:公司不断完善管控程序，报告期内期间费用增长低于收入增长。同时公司积极推进第一期员工持股计划，我们认为将有利于公司长期的激励机制。

　　盈利调整。

　　鉴于公司各项业务未来将继续保持一定程度的成长性，我们上调公司2016-2018年的营业收入分别为13亿元、15.3亿元以及15.8亿元，对应归属母公司净利润分别为1.21亿元、1.27亿元、1.36亿元。

　　投资建议。

　　我们预计公司2016-2018年EPS摊薄后分别为0.30元、0.32元以及0.34元，对应当前股价的PE分别为46倍、44倍以及41倍，维持对公司的增持评级。

　　风险提示。

　　宏观经济持续下行光伏行业政策效用低于预期。