这家公司上半年的业绩成绩单定格在“归属于上市公司股东的净利润亏损3.42亿元”。与上年同期相比大降302.92%。这样的数据多少会让这个连续多年发电设备产量位居世界第一的龙头企业黯然失色。

　　那么，究竟是什么原因导致东方电气走下神坛的？

　　究其原因，东方电气对于火电板块长期保持的依赖，是使得公司业绩持续承压的首要推手。

　　自2008年完成主业资产整体上市以来，东方电气的产品结构逐渐定为“‘水电、火电、核电、风电、气电’五电并举”，且被公司视作核心竞争力之一。看似无懈可击的产品构成实则暗含产品营收比例失衡的风险——高占比的火电板块正在拖累公司的业绩。

　　界面新闻发现，自2007年起，东方电气开始在年报中披露公司各主营产品的营收情况。以此时间点为参考，界面新闻对2007年至今的火电业务情况进行梳理。需要注意的是，自2010年起，东方电气对火电产品的披露融入“清洁高效发电设备”一项，但通过与2007-2009年的营收数额相比较后便不难发现，火电产品依旧是清洁高效发电设备项目的绝对主体。

　　2013年是东方电气火电产品的转折年，这种转折体现在：2013年之前，鉴于火电产品极高的营收占比，东方电气似乎有意在平衡各主营产品之间的营收比重。东方电气2007年年报显示，公司火电产品当年实现营业收入196.17亿元，占比高达78.82%。因此，在随后的几年，东方电气火电产品的营收占比整体呈现下降趋势，并减少至2012年的53.05%。

　　但2013年开始，公司的火电产品营收比重有所抬头，虽不及2009年之前一度超七成的占比分量，但整体表现出上升趋势。2015年，公司高效清洁发电设备产品营业收入230.32亿元，占总营收比重的63.95%。今年上半年，该项产品收入为111.41亿元，占比依旧高达61.15%。

　　然而，押宝火电产品并不能给公司带来业绩的提升，相反，该类产品正宣告着其盈利能力越来越低迷。随着去产能进程的不断深入，火电行业的盈利空间越来越有限。中国银河证券分析师周然认为，受到年初执行平均下调3分钱/千瓦时、煤炭价格今年下跌的空间有限以及火电装机利用率低下等影响，2016年火电行业经营形势严峻。事实上，在今年上半年煤炭供给侧改革如火如荼地进行时，火电行业却忧心忡忡。有业内分析人士表示，如果煤价继续保持上涨并达到500元/吨，那么中国火电行业成本或将增加千亿元人民币。

　　反映在东方电气身上则体现为，其火电产品在上半年拖了公司业绩的后腿。根据半年报，公司清洁高效发电设备营业收入比去年降低7.88%。对此，公司解释是由于火电收入大降23.41%而造成的。此外，公司清洁高效发电设备的毛利率为12.09%，较2015年底减少了4.03个百分点。

　　其实，清洁高效发电设备的毛利率早在2013年就埋下下降的势头。界面新闻查阅年报发现，2013年，该项业务的毛利率为19.85%，较2012年减少2.18个百分点。2014年，该项业务的毛利率继续降至近十年来的最低，为15.25%。

　　需承认的是，东方电气重拾对火电的倚仗是一种被动之举。今年7月份，有媒体报道称东方电气旗下杭州新能源公司正深陷数亿元的欠款漩涡之中，逾200家供应商被欠款。此后，东方电气发布澄清公告，并披露了涉事公司的经营情况。

　　根据这份公告，杭州新能源公司2015年实现销售收入2.46亿元，实现利润为亏损2.66亿元，且截至2015年底已连续8年出现亏损，目前已处于资不抵债状态。

　　杭州新能源公司的“丑闻”是东方电气近些年折戟新能源业务的一个缩影。最近5年，公司新能源产品的营收已由2010年的95.18亿元骤降至去年的45.85亿元，缩水了一半。

　　东方电气新晋董事长、党组书记邹磊日前在接受媒体采访时也不得不承认，“这些年，我们在风电、太阳能业务板块经历了挫折，付出了惨痛的代价，得到了深刻的教训。”

　　萦绕在东方电气财务数据上的另一大疑团是，为何在手的千亿订单未能有效转化为对公司经营业绩的实际贡献。根据中报，公司今年上半年新增订单285亿元，在手订单合计达1241亿元。与去年同期相比，今年上半年公司新增订单表现强劲，同比增长达32%。然而，这笔看似巨额的“财富”实则很难发挥功效。界面新闻综合多位业内人士采访发现，有三点原因制约着订单转化为业绩的效果。

　　第一，竞争加剧的背景下，东方电气不得不接受诸多低价订单。早在今年5月份公司回应上交所对其2015年年报事后审核问询函时，东方电气便给出了原因。为了维持市场份额和市占率，东方电气会承接部分合同价格低于成本价格的合同以及部分成熟产品所承接的低价的、售价低于生产成本的合同。在今年上半年的新增订单中，火电设备板块订单贡献最多，同比增长达103%。然而，出于竞争压力，东方电气在上半年的实际招标量却很有限，并且重启了价格战。公司表示，今年上半年的招标价格实际同比下降10%左右。

　　第二，订单结构比例失衡，降低效益贡献度。界面新闻梳理东方电气2008年至今公布的订单组成结构后发现，在其业务调整前后，均出现了主营产品订单占比不合理的现象。业务调整前，火电订单占比最高，其2008年、2009年的订单占比分别为45.10%、52.00%。业务调整后，高效清洁能源订单占比居首位，其年均占比超过60%，且今年上半年该类订单占比为61%。考虑到高效清洁能源订单中又以火电订单为主，且在手订单往往具有周期性，因此订单转化为业绩的进度便会有所迟疑。

　　第三，应收账款大幅增加，坏账风险剧增。东方电气半年报显示，本期公司资产减值损失数额为6.54亿元，较上年同期大增455.24%。公司对此的解释是，本期主要产品应收账款账龄增加，特别是五年以上应收账款增长较快，致使本期计提的应收账款坏账准备增幅较大。实际上，东方电气在这十年间的应收账款增速是惊人的。公司2007年年报显示，公司当期合并应收账款数额为77.76亿元。今年6月末，该项数据为174.88亿元，增加了97.12亿元。中金公司进一步分析认为，2017年3月以后，由于在此之后新的火电厂无法获得计划利用小时保障收益，因此导致公司部分火电设备的在手订单可能会延迟甚至取消，“公司的应收账款与存货拨备计提预计将继续增加。”

　　今年5月初和8月底，中金公司分别对东方电气的一季度和半年度业绩予以关注。界面新闻发现，在最新的研报中，中金公司大幅下调了东方电气A股的目标价至9.52元。此前，中金公司给予的目标价为11.79元，降幅达19.25%。

　　如此看来，两头失意的东方电气下半年的任务将会十分沉重。曾经风光无限的发电设备制造大佬，如今的境遇着实让人唏嘘不已。