博雅干细胞解释，这是因为2015年进行了重大资产重组，对产业布局进行调整，在一定程度上影响了本年业绩的完成。2016年4月25日，许晓椿将未完成的业绩承诺款4，003，754.53元汇入博雅干细胞科技有限公司银行账户。
业绩豪赌
事实上，在重组博雅干细胞之前，老牌上市公司新日恒力几乎在奄奄一息的边缘。
新日恒力原先是一家主营金属制品的上市公司，这些年因行业周期导致业绩不景气，在重组之前已经连续亏损。
在此期间新日恒力大股东曾多次变更，上海钢贸大王肖家守短期获得控股权，后因财务问题退出。此后经历折腾的新日恒力元气大伤，报表数据显示，该公司净利润2014年、2015年1-9月分别亏损1.08亿元、1733.63万元。
就在2015年10月底，新日恒力开始谋划并购博雅干细胞。
博雅干细胞的主营业务为干细胞的制备和储存，具体包括新生儿围产组织的间充质干细胞、造血干细胞的制备及储存以及成人免疫细胞的制备与存储业务。2013年、2014年以及2015年上半年，博雅干细胞的营业收入分别为7371.36万元、8521.38万元、4013.77万元，净利润分别为123.53万元、102.42万元、833.16万元。
按照惯例，此次收购必须通过证监会重组委审核，若审核不通过，新日恒力很可能走向退市的命运。
规则是死的，人是活的。好不容易抓到救命稻草的上市公司毕其功于一役——为确保并购重组的成功，新日恒力与博雅干细胞的交易全部采用了现金对价的方式，以避开证监会重组委审核，缩短重组时间。同时，新日恒力以负债而非定增等股权方式筹集资金，这一举动同样不需要经过证监会并购重组委的审核。从2015年10月28日提出重组计划草案，到12月18日发出重大资产购买实施情况报告书，前后不到两个月的时间，这桩涉及15.656亿元的交易就完成了。
但是这次收购并不便宜，相对千万级的利润，博雅干细胞全部股权于评估基准日的股东全部权益价值为19.76亿元，较经审计净资产金额增值18.88亿元，增值率高达2152.83%。根据上述评估结果，博雅干细胞80%股权交易价格确定为15.656亿元，对应博雅干细胞100%股权的价格为19.57亿元，相对于博雅干细胞100%股权的评估值折价只有0.97%。
如此高的收购价颇受外界质疑，但在重组消息公告后复牌，新日恒力却连续九个一字涨停，股价一飞冲天。
8月26日，在博雅干细胞公司对界面新闻的回复信中，对去年的高溢价收购进行回应：博雅是业界公认的行业龙头企业，也有很多界内人士认为去年的重组博雅估值过低了。
可以确定的是，许晓椿在这桩买卖中，其股权总共可以获得12.88亿元左右的现金。相比起这部分现金，2015-2018年作出的累计3亿元业绩承诺，显然九牛一毛。
重组交易实施的报告书显示，上市公司将在股东大会通过后直接支付60%的现金给各个股东。其中董事会通过后两个交易日内支付给许晓椿1.5亿元的定金，股东大会通过后，再支付许晓椿5.12亿元，合计股东大会通过后，许晓椿就可以直接获得6.62亿元左右的现金。2015年11月24日，该事项获得了新日恒力第六次临时股东大会的通过。
而剩余的40%，则在日后按照每年业绩完成情况进行支付，共分三年考核，2016年考核剩余价款的20%，2017、2018年各考核剩余价款的10%。只要每年未完成的业绩占总体业绩承诺的比例在10%以内，那么上市公司就会支付年度考核部分（扣除业绩补偿后）50%的价款给许晓椿等人；如果大于10%，上市公司则选择不继续支付；业绩承诺都达标，将支付考核部分100%的转让价款。
这也就意味着，为了剩余的40%转让价款（约6.2624亿元），许晓椿有即便输血也必须让业绩达标的动机。
父亲的光环
在资本界看来，许晓椿利用博雅干细胞在资本市场上的腾挪路径，已经算逐步完成了套现。界面新闻记者通过一连串调查发现，这个过程中，许晓椿并没有花一分钱出资。
在中国的生物干细胞圈子内，博雅干细胞的名气不算小，无锡一家生物医药行业的高管称，许晓椿创立的博雅干细胞公司从一开始就是含着金钥匙出身。
根据官方公布的各种资料，博雅干细胞为留美博士许晓椿和李诣书在无锡创立，许晓椿的父亲为无锡籍著名科学家、北京大学前校长许智宏院士。
据无锡官方人士透露，许智宏在北大校长任上心系桑梓，对家乡的教育建设颇为关心，曾将一所北大的分校落户到无锡，其子许晓椿的创业项目也落到无锡。
父亲的人脉在顾问团上就可以看出。博雅干细胞的宣传资料中，包括饶子和院士、饶毅院士和施一公教授等国内生物科学界领域的顶级专家，都担任博雅干细胞库的科学顾问委员会成员。当然，许智宏也在顾问委员会成员名单之列。
对外界所传父亲影响力的作用，许晓椿对界面新闻记者回复：没有人可以决定自己的出身，但是可以决定自己所走的道路，并认为此说法有失偏颇，博雅的优势一直来源于创始人许晓椿博士强大的专业背景。
但上述无锡官员并不回避无锡市政府各界领导对许晓椿项目的照顾，他表示，博雅干细胞落地时，无锡市委的主要领导对该项目都比较支持。“博雅干细胞一开始做的是干细胞储存技术，就是脐带血储存，这项目看上去很有市场。”该官员回忆。
界面新闻记者获得一份博雅干细胞的融资宣传资料显示，时任无锡市委书记的毛小平亲自担任博雅干细胞公司政府工作小组的组长，以此为博雅干细胞背书。
而无锡两家地方投资公司则在博雅干细胞成立时就投资入股。2010年，博雅干细胞的前身公司无锡博雅生物(股票，且锁定期为36个月。
在此次定增之前，新日恒力曾试图非公开发行股票数量不超过12400万股，募集资金总额不超过14.88亿元，但第一次定增计划搁浅，该公司并未详细公告搁浅的理由。
在收购博雅干细胞公司后，新日恒力一直受到高负债的困扰。6月14日，新日恒力财务总监陈瑞在投资者互动平台曾表示，公司目前债务高企是因为收购博雅干细胞80%股权引起。从公司财务公告显示看，新日恒力今年一季度的资产负债率达到75%。
“对博雅干细胞的收购，在增发之后才算是正式完成，定向增发是对去年用现金负债收购后的一个补充，这样的方式在资本市场并不奇怪。”浙江一家股权投资公司合伙人张明华分析说。
此次对博雅干细胞公司输送1440万利润的英科赛尔也四处举债。该公司近一年的财务指标如下：总资产149万余元，负债548万余元，股东权益负债接近400万。这种情况之下，英科赛尔依然向博雅干细胞请求关于临床国际认证技术咨询和技术服务。
“按照账面计算，新日恒力收购增值20倍的博雅干细胞，价格为19.57亿，博雅干细胞4年完成业绩总共为3亿元，博雅干细胞公司通过关联企业完成利润，充分使用了资本市场的游戏规则，但这样做不体面。重组高估值公司主要看成长性，而不是套现方便，”张明华说，“按照现在的博雅干细胞状况，就算后续业绩未能完成，控制人全部现金补偿，无疑也是一笔利润惊人的买卖了。”
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