2、中潜股份中报点评：中潜潜水世界培育良好 生产制造收入略有下滑

　　事件：

　　2016年上半年，中潜股份(300526.CH/人民币76.38， 买入)实现营业收入1.78亿元，同比增长1.09%，实现归母净利润1,773.23万元，同比增长10.94%，实现扣非后净利润1,752.19万元，同比增长11.34%，实现每股收益0.28元，同比增长12%。

　　点评：

　　1。潜水服务培育良好，潜水制造收入略有下滑。16年上半年，公司实现潜水服收入6,574.3万元，同比减少2.0%，毛利率36.1%，同比降低1.1个百分点；渔猎服收入5,765.3万元，同比减少6.6%，毛利率35.2%，同比提升2.0个百分点。公司潜水服务涉及潜水培训和潜水体验，收入贡献提升明显，实现收入4,066.6万元，同比增长38.8%，毛利率16.4%，同比提升19.8个百分点。深圳中潜主营“中潜潜水世界”，2014年12月19日开始试营业，15年已经实现盈利，16年上半年利润总额1,772.38万元。

　　2。毛利率提高显著，管理、财务费用率略有提升。16年上半年，公司毛利率30.9%，同比提高3.5个百分点，净利率9.9%，同比提高0.9个百分点。期间费用率略有增加，其中销售费用率3.3%，同比减少0.5个百分点；管理费用率10.9%，同比提高0.6个百分点；财务费用率3.1%，同比提高1.3个百分点，主要贷款利息增加及人民币贬值产生汇损收益所致。

　　3。投资建议：公司在潜水行业具有龙头地位，产业链布局、技术优势、市场优势明显，看好公司基于潜水装备制造业的优势，向潜水服务业扩展，中潜潜水世界仅经过1年培育即实现盈利，充分体现国内对于潜水体验和潜水培训的需求，公司将持续受益于我国海岛游高增长的趋势。维持2016-2018年每股收益0.57元、0.65元、0.72元的盈利预测，建议投资者关注。(中银国际 旷实)

　　3、壹桥海参：置入壕鑫互联 成就手游新贵

　　与壕鑫互联资产置换完成华丽转型，手游新贵就此诞生。

　　在海参需求饱和及市场竞争加剧的背景下，壹桥海参拟以部分资产与南昌晶鑫、冯文杰持有的壕鑫互联55%股权进行置换，切入高成长的手游&电竞泛娱乐领域。我们认为，本次资产置换意义体现为两点：第一，于壹桥海参，业绩弹性大大增强(壕鑫互联2016、2017、2018实现归属扣非净利润不低于8600.71、19193.42、29200.64万元)；第二，于壕鑫互联，通过此方式登录资本市场，其在手游领域深度结合乐视体育等资源，实现“线上游戏+线下赛事+媒体直播”的发行金三角模式为核心竞争优势，我们认为手游新贵有望就此诞生，其后续业绩表现极其值得关注。

　　渠道、发行一体化运营，收益成本双端优势造就标的稀缺性。

　　区别于A股其他手游标的，在立足移动游戏的基础上，壕鑫互联利用“定制研发+独家代理”&“自有流量(1862.cn平台)+乐视体育”导流打造精品特色游戏的运营模式建立自身的产业链闭环，其竞争优势不可小觑。如当前热门MOBA竞技类游戏《猎魔人》自2016年5月份上线以来，其流水逐月环比大幅提升，后续表现十分值得关注。其他如《梦幻足球经理》、《乐体梦幻德扑》等众多用户导向明确的手游也有望纷纷打开市场。

　　独创发行金三角“线上游戏+线下赛事+媒体直播”，三位一体打造用户生态闭环。

　　值得一提的是，壕鑫互联旗下的电竞类与棋牌类游戏打造“线上游戏+媒体直播+线下赛事”的发行金三角模式属业内首创。该模式对于线上线下用户流量互导、用户留存、用户ARPU值、游戏生命期等影响甚大，与同类游戏竞争对手相比，各项指标均有望高出一筹。通过股东方乐体平台支撑，壕鑫互联是乐视体育生态闭环中的重要组成部分，拥有独特的竞争优势，其后续变现能力为壕鑫互联打开新的空间，同时也将成为壕鑫互联业绩弹性所在。

　　投资建议。

　　我们预计公司2016-2018年实现EPS0.23元、0.34元、0.41元，对应PE31倍、21倍和17倍。考虑到壕鑫互联1)游戏发行数量大幅增加；2)独特线上上线下O2O模式有望带来高ARPU值3)；伴随乐体平台成长带来的头部流量导入，给予公司“买入”评级。(长江证券 马先文)

　　4、威创股份中报点评：线上线下流量入口+IP+师资 打造幼教产业生态圈

　　事件：

　　2016年上半年，威创股份(002308.CH/人民币16.76，未有评级)实现营业收入4.53亿元，同比增长31.8%，实现归母净利润7,134.13万元，同比增长297.1%，实现扣非后净利润6,536.76万元，同比增长316.1%，每股收益0.09元，同比增长350%。

　　点评：

　　1。幼儿园联盟超3,200家，毛利率提升显著。2016年上半年，公司实现幼儿园运营管理服务收入1.66亿元，同比增长196.4%，毛利率提升明显，达到64.7%，同比提升19.5个百分点。幼儿园市场份额进一步扩大，截至16年6月底，拥有连锁幼儿园6家，加盟幼儿园3215家，托管幼儿园18家，托管小学2家，品牌加盟小学2家，直营早教机构1家，品牌加盟早教10家。其中红缨教育拥有有6家连锁幼儿园，2,984家加盟幼儿园；金色摇篮拥有托管幼儿园18家，加盟幼儿园231家，托管小学2家，品牌加盟小学2家，直营早教中心1家，加盟早教中心10家。

　　2。红缨教育已完成全年业绩承诺，悠久覆盖超过1,100个县。2016年上半年，红缨教育实现营业收入1.20亿元，净利润4,331.62万元，已完成全年业绩承诺。其中服务收入4,740.82万元，同比增长106.1%，主要是悠久加盟收入增加所致(悠久收入2,072.98万元，172家悠久代理商，代理范围覆盖全国1,100多个县)；商品销售收入7,247.07万元，同比增长44.1%。红缨教育客单价从3.33万元增至4.14万元，同比增长24.3%，主要是商品销售的叠加所致；红缨旗舰园298家，客单价6.50万元。

　　3。金色摇篮城市合伙人整合幼教资源。金色摇篮实现营业收入4,658.86万元，实现净利润2,816.58万元，业绩承诺完成率超过50%。其中加盟业务收入1,100.55万元(新增80家加盟幼儿园，6所加盟早教中心)，托管业务收入1,976.19万元，商品销售收入554.12万元，教育生态系统搭建收入1,028.01万元(其中城市合伙人计划共发展代理商6家，确认收入748.83万元).

　　4。线上线下流量入口+幼教IP+师资，打造幼教产业生态圈。公司具有强大的线上和线下流量入口，线上流量以贝聊为主，线下流量在于公司旗下超过3,200家的加盟、连锁、托管幼儿园及早教机构，成为幼儿园的绝对龙头，具有持续变现和产品叠加的能力。幼教IP培育良好，红缨教育和金色摇篮均拥有自主研发、具备自有知识产权的幼儿园课程体系。师资领域，威学教育与启迪教育成立启迪威创，探索幼教师资培训。5。大屏业务盈利能力略有回升。2016年上半年，公司实现超高分辨率数字拼接墙系统收入2.86亿元，同比增长1.98%，盈利能力回升，毛利率达53.2%，同比提升6.4个百分点。大屏业务聚焦高端市场，深化在政府、军队、公安、电力、交通、金融等重点行业的信息可视化应用软件的拓展和推广。

　　6。投资建议：公司着力完善线下幼儿园+线上流量+幼教IP+师资培训生态圈，幼儿园联盟超过3,200家，成为幼儿园的绝对龙头，具有持续变现发酵的潜力。公司股权激励的业绩条件是2016-2018年净利润不低于1.8亿、3.6亿、6亿，我们认为持续进行内生外延+产品服务升级和叠加是公司未来业绩高增长的主要支撑。纵观A股教育标的，除了教育信息化，真正开始贡献教育业绩的公司相对较少(收购未完成or教育业务仍在培育)，而威创是其中具有先发优势+逻辑清晰的公司之一，建议投资者重点关注。(中银国际 旷实)

　　5、中航光电：业绩持续优秀 前瞻布局进入收获期

　　事件：公司发布公告：2016年H1营收30.03亿，同比增长36.06%；净利润3.97亿，同比增长55.12%。预计Q1—Q3净利润5.07—6.34亿，同比增20%~ 50%。

　　中投电子观点：新能源汽车连接器翻倍增长，积极布局新的业务增长点。上半年公司新能源汽车领域订单和销售收入同比均实现翻番增长，市场占有率稳固，下半年随着“骗补”风波的结束，新能源汽车销量有望重新进入快轨道，公司有望深度受益这一行业趋势。公司与永异空调公司及王建明先生签订合资合作协议，开展液冷互连系统核心部件业务，液冷连接器在IDC机房建设领域市场空间巨大，在防务领域更有着广阔的应用空间，我们看好公司在这一前瞻性领域的布局，预计该业务有望为公司的未来增添新的发展动力。

　　产品结构持续提升，海外市场拓展速度加快。公司以市场需求为导向，积极调整产品结构，上半年毛利率33.89%，同比增0.69pct。公司在高端产品领域不断取得突破，中标获得“2016年工业强基工程”56Gbps高速连接器项目第一名，项目的实施将进一步提升公司高速连接器的研制和生产能力。上半年海外收入同比增长81.33%，同时公司建立欧洲研发中5心和国外移动办公系统，为开拓国际市场奠定基础。上半年公司申请发明专利117项，持续推进自动化制造工程建设，公司核心制造能力有望进一步提升。

　　产业化项目建设提速，产能释放加快，布局中长期产业化发展。公司持续推进飞机集成安装架产业化项目和新能源及电动车线缆总成产业化项目建设。通过启动十亿规模的新技术产业基地项目，将有效提升公司在液冷、光有源及光电设备和高速背板等高端领域的产业化生产能力，该项目的实施将为公司培育多个新的业务增长点，有力支撑公司的中长期产业化发展。

　　投资要点：

　　军转民先锋，市场化经营典范。公司传统的军工背景给人较为刻板的国企印象，但公司的管理层优秀，市场化程度非常高，在与民企的竞争中丝毫不处下风，公司管理层始终坚持军转民的战略思路，不断进军各个细分行业，并均取得了成功，尤其是新能源汽车业务，公司在09年开始就和国内的新能源整车厂深度合作，提供整套连接方案全程配合新能源汽车的开发，目前在新能源汽车连接器领域已经是绝对的龙头，占据40%以上的市场份额。

　　新能源汽车连接器龙头，行业标准制定者。公司目前已是国内最大的电动车连接系统生产厂商，客户包括比亚迪、江淮、奇瑞、长安、东风、宇通等主流厂商，目前已从提供充电连接器、信号类连接器和电源分配单元等单一产品，发展成为提供全套连接解决方案，大幅提升了单车产品价值和行业准入门槛。公司深度参与了新能源汽车的充电标准的起草工作，未来有望持续在充电桩连接器和动力电池组连接器等细分领域取得突破。

　　防务领域产品稳定增长，未来看点在飞机集成安装架列装进展。公司产品在各军种均有广泛应用，防务领域产品增速稳定，公司的集成安装架目前已应用在C919上，军品在三四代机、运20也已步入列装环节。未来随着高端国产机型列装进度的加快，公司作为集成安装架的独家供应商，防务产品增速有望再上台阶。

　　推出十亿规模新技术产业基地规划，新品多点开花为公司未来发展提供持续保障。新的产业基地将重点发展液冷、光有源设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务，通过培育新的经济增长点，公司能够更好地推进长期发展战略。项目建成达产后，预计年新增销售收入13.75亿元，新增利润总额2.16亿元。

　　给予“强烈推荐”评级：我们预计16—18年净利润分别为8.27亿/11.10亿/14.97亿，对应EPSl.37/1.84/2.48元，由于公司在新能源汽车连接器领域的巨大优势和卓越成长性，并在未来2~3年内成为最主要的高弹性收入来源，我们认为公司可以按照成长股估值，给予17年33倍估值，第一目标价60元，具备长期投资价值，给予强烈推荐评级。

　　风险提示：新能源汽车业务发展不及预期，液冷等新业务推进不及预期。(中投证券 孙远峰)