2、轻纺城：业绩增长符合预期 产业布局多样化

　　报告摘要：

　　营收与去年同期基本持平，投资收益&成本下降致归母净利增长23%。公司上半年实现营业收入4.01亿元，同比下降0.17%；归母净利2.11亿元，同比增长23.36%，主要系浙商银行分红使公司投资收益增加及经营成本因节流而减少所致。报告期内，公司综合毛利率64.86%，同比增加2.25个百分点，主要系在营收稳定的情况下，营业成本下降6.16%所致；公司销售费用率为1.77%，同比增加0.81个百分点，主要系本期担保准备金减少及报告期内所致，且后者亦致管理费用率同比增加2.04个百分点，达8.46%；财务费用率为0.25%，同比增加0.38个百分点，主要系本期贷款利息支出增加所致。

　　收购网上轻纺城，打通线上营销渠道。公司收购“网上轻纺城”75%的股权，并对其增资1亿元，从而打通线上营销渠道，“互联网+实体轻纺市场”经营模式初步成型，助力打造纺织产业综合服务平台以及实现轻纺城转型升级，进而提高公司运营效率，未来盈利空间有望进一步打开。

　　物流建设项目推进顺利，协同效应显著。公司国际物流中心改造项目于2016年1月竣工，并已完成竞租招商工作；近20万平方米的国际物流仓储中心项目仓库已经竣工并且部分已经验收通过。此外，公司在国际物流仓储中心项目建设的同时，积极展开项目的经营招商筹备工作。我们认为，配合公司线上线下双渠道优势，项目协同效应凸显，未来投入使用后有望大幅增厚公司业绩。

　　发力金融产业，产业链日益完善。公司增持浙商银行股份(持股比例2.55%)，参股绍兴本地银行瑞丰银行，设立绍兴轻纺织金融控股有限公司及拟设立互联网金融公司(调研中)，积极拓展金融服务业，打造轻纺织金融生态圈，发挥产融结合优势，盈利水平有望进一步提高。

　　盈利预测及估值：公司2016-2018的EPS分别为0.29元、0.35元、0.44元，对应的PE分别为22x、18x、14x，给予“买入”评级。

　　风险提示：物流建设项目推进受阻；金融市场环境恶化。(东北证券 瞿永忠)

　　3、荃银高科半年报点评：新品推广带动15/16销售季业绩增长

　　事件描述

　　荃银高科公布2016年半年报。

　　事件评论

　　2016年上半年公司实现营收1.82亿元，同增5.04%；归属净利润-640万元，同减78.3%，扣非净利润-910万元，同减32.6%，每股收益-0.02元。其中，单二季营收9116万元，同增8.62%，归属净利润-826万元，同减62.8%，扣非净利润-965万元，同减19.8%，EPS-0.03元。

　　按销售季，15/16销售季公司实现营收6.16亿元，同增28.6%，归属净利润1933万元，同增260%，扣非净利润1157万元，同比扭亏。

　　新品上市推动公司15/16销售季业绩增长。去年9月徽两优898通过国审并上市销售，得益于良好的抗病性和抗倒伏性，销量大幅增长，1892S系列的徽两优882、两优8106和荃9311A系列的荃优丝苗、荃优822等也渐成区域强势品种。上半年常规稻五山丝苗及玉米品种铁研358等通过多省审定，销售区域扩大。此外，公司加大对巴基斯坦、印尼、孟加拉等南亚、东南亚地区种子市场开发力度，种子出口销售增加，促15/16销售季及上半年收入增长。上半年，因公司消化种子库存，售价下滑，水稻、玉米种子毛利率分别下滑3.1、5.8个百分点，二季度是种子销售淡季，且因支付重组费用，同比亏损增加。

　　公司未来看点如下：1、内生性增长有望延续。2016上半年，水稻、玉米、小麦和油菜共有7个新品种通过省审，另有荃优丝苗和两优3057、荃玉6584、荃银7号等多个水稻、玉米、棉花新组合即将过审并推向市场，我们判断，未来随着新品种推广面积的不断扩大，公司内生性增长有望持续。2、公司未来或向大农业领域扩张。目前公司已经通过控股或参股方式设立了农业开发公司、农资批发物流市场、爱种网、青年农场主计划等项目，预计后期或将继续在大农业领域加大布局。3、加大海外种业市场拓展力度。公司在非洲和东南亚地区设立了分、子公司，在巴基斯坦、印尼等地推广适宜当地需求的新品种，积极扩大水稻种子出口。同时通过控股子公司荃银科技在安哥拉种植适合当地条件的品种，增强海外市场竞争力。

　　维持“增持”评级。我们预计公司16、17年EPS分别为0.1、0.13元。维持“增持”评级。

　　风险提示：新品推广不及预期；行业去库存低于预期；外延低于预期。(长江证券 陈佳)

　　4、广发证券2016年中报点评：投行、资管双轮驱动智能投顾领跑券商

　　事件

　　公司发布2016年中报：上半年实现营业收入101.30亿元，同比下降48.61%；归属于母公司股东净利润40.30亿元，同比下降52.05%，EPS为0.39元；归属于母公司股东净资产735.99亿元，BVPS为9.66元。

　　投资要点

　　经纪、自营拖累业绩，投行占比显著提升：上半年受市场行情影响，公司业绩下滑52.05%，其中经纪、自营、利息净收入分别同比下降64.7%、48.7%、92.7%。公司经纪、投行、资管、利息、自营业务收入比重分别为28.4%，14%，20.1%，1.6%，33.7%，业务结构非常均衡，且投行、资管业务收入比重均大幅提升。

　　投行业务领先，向资源配置型综合投行转变：上半年公司投行业务收入14.1亿元，同比增长76.6%，显著高于行业平均，主要系：1)股权主承销金额317.7亿元，同比增长202%，其中IPO主承销7家，行业排名第一；2)债券主承销金额753.8亿元，同比增长391%；3)担任财务顾问的重大资产重组项目12家，行业排名第二。

　　资管业务表现亮眼，行业排名前列：公司上半年实现资产管理业务净收入20.17亿元，同比增长40.67%。截至6月底，子公司广发资管的资产管理总规模6788.54亿元，同比增长96.2%，行业排名第四，其中集合资管规模行业第一，同时主动管理规模行业第二。此外，企业ABS管理规模同比大幅增长逾6倍至211.5亿元。

　　首推智能投顾，财富管理+互联网金融驱动经纪业务转型：公司经纪业务佣金率持续跟踪市场平均水平，16Q2降至0.0435%。公司自主开发并推出贝塔牛机器人投资顾问系统，为客户提供股票类和资产配置类投顾服务，成为首家发布机器人投顾的券商。此外，公司积极拥抱互联网证券，通过营销、导流、互联网理财等方式提升客户黏性，股票基金交易量市场份额持续保持约4.5%，位居前列。

　　自营投资风格稳健，业绩降幅优于行业平均：公司自营投资偏好固定收益类产品，截至6月末债券配置比例高达60%(15年末为51%)，股票占比仅5%。上半年加大对固定收益证券的投资力度，实现固定收益销售及交易业务投资收益净额24.8亿元，同比大幅增长87.9%，保障自营投资业绩降幅相对优异。

　　投资建议

　　公司作为前十大券商中唯一非国有控制的券商，市场化机制领先，且各线业务持续位居行业前列，投行、资管优势显著，同时积极推进创新，于业内首推智能投顾。预计16、17年归母净利润分别为79.2、93.8亿元，给予目标价20元/股，对应1.8倍16 PB，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力。(东吴证券 丁文韬 王维逸)

　　2、医疗保健：维生素E价格再次上涨荐5股

　　[摘要]

　　投资要点：

　　最新观点：本周化学制剂板块表现亮眼，维生素E开启新一轮涨价，吉林北沙报价96元/Kg，较二季度上调16元/Kg，预计新和成、浙江医药等生产商下周大概率会同样提价至90元/Kg以上，大幅增厚业绩；此外牛磺酸等也持续涨价，仍然建议关注提价品种(主要是维生素)。本周科华生物等中报业绩大幅增长，股价表现亮眼；下周剩余尚未披露中报的医药企业将完成中报披露工作，仍建议关注中报稳定或有望超预期的防守标的。推荐标的：冠福股份、新和成、永安药业、科华生物和人福医药等。

　　长期投资观点：建议关注两条主线：(1)具有品种优势、销售优势、资源整合能力的制药企业，如天士力、恒瑞医药、华海药业、丽珠集团、昆药集团等；(2)诊疗方式、大数据时代产品和商业模式创新及民营资本进入医疗服务领域给医药和医疗行业带来的投资机会，相关标的涉及基因测序、细胞治疗、移动医疗、可穿戴医疗设备以及医疗服务类个股。

　　市场表现：对2016年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率-10.4%，同期沪深300绝对收益率-11.4%，医药板块跑赢沪深300约1.0%。本周医药子板块除医疗服务子板块微幅下跌0.02%外全部上涨，其中化学制药子板块涨幅达1.14%。以TTM整体法估值来计算，目前医药板块估值43倍PE，大于历史平均水平(33倍PE)，相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率保持在33%。

　　中药材价格：成都中药材价格指数微幅上涨。

　　风险提示：政策扰动、药品质量问题。(中泰证券 程娇翼)