3、嘉宝集团：光大系增持5%股份 合计持股超越大股东

　　事件：

　　嘉宝集团(600622.CH/人民币13.63， 买入)公告：公司于2016年7月29日收到北京光安阳光投资中心(有限合伙)(以下简称“北京光安”)关于权益变动的通知。2016年7月18日至2016年7月26日、2016年7月27日，北京光安通过上海证券交易所集中竞价交易系统合计购买公司A股股份34,061,992股，占公司总股本的4.99%。本次权益变动完成后，北京光安与其一致行动人北京光控安宇投资中心(有限合伙)、上海安霞投资中心(有限合伙)合计持有公司A股股份131,549,370股，占公司总股本的19.27%。在未来十二个月内，信息披露义务人及其一致行动人未来不排除进一步增持或减持上市公司股份的可能性。

　　点评：

　　1、光大系增持至4.99%至19.27%，超越大股东持股2.19个百分点。2016年7月18日至27日，中国光大集团股份公司旗下北京广安合计增持嘉宝集团股份占总股本的4.99%，权益变动后，光控安宇、上海安霞、北京光安分别持有嘉宝集团9.11%、5.17%、4.99%的股份，光大系合计持股由14.28%上升至19.27%；而目前大股东嘉定建业及其一致行动人嘉定伟业合计持有公司17.08%的股份，此次权益变动后光大系持股比例将超过嘉定区国资委2.19个百分点，但此次权益变动不会使公司实际控制人发生变化。虽然公司实际控制人仍为嘉定区国资委，但光大系在股权结构和董事会席位上均已参与到公司的战略决策和经营层面，并不排除后续增持的可能性，与上市公司股东的利益将进一步绑定。

　　2、第二单地产基金项目落地，积极探索轻资产模式转型。公司近期与光大系再度签订协议，共同以现金方式投资上海光渝投资中心(有限合伙)，基金认缴总额22.2亿元，其中嘉宝集团投资总金额均为11.1亿元，认购合伙企业优先级和权益级份额分别为8.75亿元和2.35亿元，投资组合管理咨询费由嘉宝全资子公司奇伊投资和光控安石按50:50的比例进行分享。上海光渝投资中心项目是公司在光翎投资中心项目落地后的第二单房地产基金项目，由此累计管理基金规模达到54亿元，公司累计投资额达16亿元，基金管理费均与光大系按50:50的比例分配，符合公司执行的“一业为主、适度多元；本土做强、逐步向外”基本战略，此次光大系增持后，公司有望继续复制“轻重并举”的模式探索房地产资管领域，培育新的利润增长点。

　　3、增持均价14.48元，定增价10.08元，稀缺标的重申买入评级。北京光安于2016年7月18日至26日增持公司股份1,903万股，增持均价14.07-15.25元；于2016年7月27日增持公司股份1,503万股，增持均价13.70-14.81元，估算加权平均增持均价14.48元；而此前光大系通过定增获得上市公司9749万股，发行价为10.81元，因此估算光大系综合平均持股成本11.76元，而目前股价13.63元，不考虑资金成本仅实现增值16%。公司牵手国内房地产基金行业龙头大安石精准卡位房地产资管行业，正如我们在2015年9月发布的行业深度报告《迎中国房地产大资管时代--房地产基金管理行业研究》中指出，公司进军房地产资产管理领域空间巨大，在A股具有稀缺性的特点，重申公司买入评级。(中银国际 卢骁峰 袁豪)

　　4、洽洽食品：短期波动不改长期向好 趋势业绩基本符合预期

　　事件：洽洽食品公布2016年半年报，16H1公司实现收入16.56亿元，同比增长10.06%；实现净利润1.73亿元，同比增长20.03%；其中16Q2实现收入7.95亿元，同比增长7.02%，实现净利润0.80亿元，同比增长3.99%。同时公司预计2016Q1-Q3实现净利润2.64-3.44亿元，同比增长0-30%。

　　16Q2业绩增速环比下滑，基本符合预期：2016Q2收入同比增长7.02%，虽然较一季度13%的增速出现一定下滑，但是符合我们对于上半年10%的收入增速的预期。分产品来看，上半年葵花子业务实现收入11.45亿元，同比增长0.91%；薯片实现收入1.08亿元，同比增长5.74%；其他业务实现收入3.50亿元，同比增长53.23%。分渠道来看，传统线下业务实现收入15亿元，同比小幅增长3%，线下电商实现收入1.03亿元，实现全年含税3亿元的销售目标难度不大。而16Q2公司的净利润同比增长3.99%，小幅低于预期，主要由于公司主动进行原材料的品质升级，毛利率水平同比下滑较为明显。

　　毛利率下降导致利润增速放缓，费用率水平相对平稳：2016年上半年公司的整体毛利率为31.54%，同比小幅下滑0.74%；其中16Q2的毛利率为31.20%，同比大幅下滑了1.91%。分产品来看，葵花子业务的毛利率为34.73%，同比小幅提高0.28%；薯片业务的毛利率为32.11%，同比大幅下滑3.41%。而公司的经营效率提升和良好的费用把控趋势不改，2016年上半年期间费用率为19.02%，同比下降1.93%。

　　其中销售费用率和管理费用率分别同比下滑0.88%和0.81%。单就二季度来看，公司的销售费用率和管理费用率分别为12.84%和6.54%，同比下降0.94%和0.61%。上半年公司的现金流情况良好，经营活动产生的现金流量净额为5.82亿元，同比大幅增长44.46%，主要得益于收入同比增长带来的销售商品、提供劳务收到的现金增加。

　　新建物流中心及坚果分厂，电商业务稳步推进：公司近日公告，拟使用超募资金约3.47亿元用于洽洽工业园的电商物流中心和坚果分厂项目。此次拟建设电商物流中心和坚果分厂，是洽洽在电商业务持续提高运营能力，保证产品品质和服务质量的有序推进。建成的电商物流中心包括电商仓库6000平米、分拣配送中心6000平米及发货平台，满足公司B2C业务3600万单、B2B业务1800万箱的规模，将大幅提高公司电商业务的分拣和仓储能力。同时坚果分厂项目将新增高档坚果、豆类和茶瓜子系列产品生产线各1条，建成后年可生产高档坚果系列产品3000吨，豆类系列产品25000吨，茶瓜子系列产品6000吨。这将极大保证洽洽在产品质量上的优势，丰富洽洽在电商业务上的产品品类。

　　投资建议：16年目标价27元，维持“买入”评级。虽然二季度无论收入还是利润端的增速都较一季度出现一定下滑，但是公司线上电商+线下改革双轮驱动的趋势不改。事业部制改革和销售体制改革之后，传统线下业务加快了对于市场终端的反应速度，考核体制更加清晰，经营效率上大幅改善，坚果电商的大力推进将一改洽洽收入增长缺乏弹性的现状。暂维持盈利预测和2016年目标价27元不变，对应17年24xPE，维持“买入”评级。(中泰证券 胡彦超)

　　5、科泰电源：主业稳健 新业务羽翼渐丰

　　投资要点

　　事项：2016年上半年公司实现营业收入3.77亿元，同比增长21.44%；归母后净利润1429万元，同比下降6.33%。公司基本每股收益为0.04元，公司业绩符合我们预期。

　　平安观点：

　　主业稳步向上，多元化布局加快：报告期内，公司实现营收3.77亿元，同比增长21.44%，归母后净利润1429万元，同比下降6.33%。上半年业绩的稳健，主要倚赖公司的传统主业智能环保电源设备业务的发力，在市场整体需求趋降的形势下，公司积极拓展国内通信运营商及IDC市场，不断完善海外销售渠道，环保低噪声柴油发电机组等主营业务实现收入3.52亿元，同比增长25.52%；其他业务实现收入2445万元，同比下降17.37%。报告期内，公司正加快推进多元化布局，拟设立输配电、专用车全资子公司，注册资本金各达5100万元。目前，公司已取得通用电气公司的中低压开关成套设备技术授权许可，为输配电子公司进一步研发智能化、高性能、绿色环保的输配电成套产品奠定了良好的技术基础。

　　新能源汽车业务深挖高垒，三季度有望政策落定：行业政策和市场环境等因素使公司新能源汽车板块业绩的实现受到一定制约，报告期内，公司新能源汽车业务实现营收1488万元，同比下降13.34%；毛利率达12.80%，同比下滑12.15个百分点。捷星在苏州金龙、厦门金龙等整车客户的基础上，进一步与一汽、南汽、东南汽车等建立了伙伴关系，合作开发多款厢式轻卡、依维柯等城市物流专用车型；捷泰与圆通、韵达等多家物流企业形成合作关系，并在部分物流企业的招标中取得较好份额。截至目前，国内尚未有电动物流车型进入到新能源汽车推广目彔中，我们预计随着8月份骗补核查结果的落定，电动物流车的准入与放量将得到显著提速。

　　盈利预测与评级：预计公司16~18年EPS为0.25、0.38和0.54元，对应7月29日收盘价PE分别为83.9、55.7和39.3倍，我们看好公司在电动物流车领域的先发优势，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)政策不及预期的风险；2)电动物流车销售不及预期的风险。(平安证券 余兵)

　　6、葛洲坝：PPP和环保产业双轮驱动 国企改革值得期待

　　报告摘要：

　　公司订单规模庞大，国内业务占比有望提高，保障业绩稳健增长。公司订单规模庞大，奠定业绩稳健增长基础。2016年1~6月，公司累计新签合同额1084.55亿元，为年度计划的54.23%。其中，国内工程合同额675.71亿元，占比为62.3%，较去年同期上升了7.84个百分点；国际工程合同额408.84亿元，占比为37.70%；新签国内外水电工程合同额212.36亿元，占新签合同总额的19.58%。

　　大力拓展PPP业务，央企背景更具优势。PPP模式已经成为政府类项目的主流模式，而今明两年将是PPP项目加速落地时期。2016年，公司新签约PPP项目或将达到2000亿元以上。考虑到PPP项目一般规模较大，对企业综合实力要求比较高。我们认为，PPP模式下强者恒强，未来PPP项目或将会加速向综合实力雄厚的企业集中。而公司具有央企背景，综合实力雄厚，在拓展PPP项目方面更具优势，PPP业务有望持续放量。

　　转型大环保，分享万亿级大市场蛋糕。进入“十三五”以来，政府对环保重视力度空前。在十八届五中全会公报中，生态文明首次列入十大目标，“美丽中国”首次写入规划，又把“绿色发展”作为五大发展理念之一。

　　环保产业将面临大发展的难得机遇，市场规模或将达到十数万亿以上。在此背景下，公司积极转型布局环保业务，先后成立了绿园公司、中固科技，并收购凯丹水务，环保业务全面展开。同时，借助央企背景，公司有望快速拓展环保类PPP业务，未来发展前景广阔。

　　国企改革有加速迹象，公司有望受益。近期，公司控股股东中国能建集团启动股权激励计划，拟向553位激励对象授予2.88亿限制性股票，约占已发行总股本0.96%。我们认为，此举有重要的象征意义。随着中央高层对国企改革的大力推进，公司有望直接受益。

　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2016~2018年归母净利润分别为32.66亿元、39.20亿元、47.52亿元，对应EPS分别为0.71元、0.85元、1.03元。当前股价对应2016年的PE为10倍。

　　风险提示：海外业务及国内PPP业务推进不及预期、转型不及预期等。(东北证券 王小勇)

　　7、唐德影视：2016年半年度利润分配预案披露 将10股转增15股

　　事件：唐德影视8月1日公告，基于对公司未来发展的良好预期，综合考虑公司目前经营情况、盈利水平、财务状况和公司所处行业特点、发展战略、自身经营模式，以及公司未来的发展潜力等因素，为回报公司股东，与全体股东分享公司的经营成果，增加公司股票的流动性，在符合公司利润分配政策、保障公司正常经营和长远发展的前提下，提出2016年半年度利润分配预案，将每10股转增15股。

　　点评：高送转利润分配方案将有效增加唐德影视股票流动性，彰显公司对未来的发展信心。我们认为公司本次高送转可增厚公司股本，有利于提高公司股票在二级市场中的流动性。同时，每10股转增15股的高送转方案彰显唐德影视管理层对公司未来发展的信心及魄力。

　　基于唐德影视储备项目的推测，我们认为2016-2017年将为公司业绩快速增长之时。据不完全统计，我们预计公司将有四部影视剧项目、四部电影项目、三部综艺栏目项目于2016年完成变现，其中，于7月21日上映的《绝地逃亡》映前已签署10亿票房保底+提成发行方案，该影片上映11天便突破7亿票房大关，实为近期电影市场实力票房大片。站在时下时点展望2017年，我们认为公司已储备并有望变现的主要影视项目有多部头部精品剧及多部大型综艺栏目等，此外还将有多部一线卫视定制剧，我们认为唐德影视在延续2016年业绩快速增长的基础上，2017年仍将保持业绩快速增长之势，其发展潜力不可小觑。

　　公司未来看点：我们认为，唐德影视短期将受益于《绝地逃亡》影片上映，中长期逻辑为横纵两个维度打造娱乐产业平台且业绩具有持续高增长性，横向以内容创作为重(影视剧、电影、综艺节目)、纵向以渠道布局为重(院线)，未来具有发展潜力及空间，有望成为传媒板块的黑马。首先，公司借助二级市场力量突破资金瓶颈，为后续电影、电视剧、电视栏目等影视内容创作提供保障，2016-2017年将有多部影视剧及电影实现销售及播出，不乏《绝地逃亡》、《赢天下》等多部精品大制作内容。其次，公司将加快业内顶级人才(编剧、导演、演员、发行、影院渠道)吸纳，打造具有人才凝聚力的产业平台。再次，公司将逐步拓展影视产业链上下游外延发展战略布局。

　　盈利预测及投资建议：盈利预测：我们参考唐德2016-2018年拟投资制作的影视项目，预计唐德影视2016-2017年收入分别保守提升至11亿元、15亿元；2016-2017年分别实现归属于母公司净利润3.6、5.2亿元。按照公司目前总股本16000万股估算，我们预计公司2016-2017年EPS分别为2.25元和3.25元。考虑到前期计划的2016年影视项目《朱雀》拍摄时间后移对公司业绩产生压力，但《绝地逃亡》全球上映所获票房有望超预期，我们暂时维持年初时对公司业绩的判断及预测。

　　投资建议：我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、渠道资源布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现，公司借助资本市场开启快速成长阶段，目前估值合理，市值具有较大成长空间，有望突破150亿，建议买入布局。

　　风险提示：《绝地逃亡》上映票房不及预期；A股市场情绪及资金面影响，监管政策风险；电视剧制作行业竞争不断加剧的风险；影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。(中泰证券 康雅雯)

　　8、中牧股份：蓝耳-猪瘟二联苗获批 公司市场苗迎来新突破

　　公司新兽药产品获批。

　　在前期获得农业部核发相应疫苗新兽药证书的基础上，根据《兽药管理条例》和《兽药产品批准文号管理办法》等有关规定，经农业部审查，准予公司生产高致病性猪繁殖与呼吸综合征、猪瘟二联活疫苗(蓝耳-猪瘟二联苗)(TJM-F92株+C株).

　　蓝耳-猪瘟二联苗定位中高档，未来或为公司带来高收益。

　　蓝耳-猪瘟二联苗是冻干疫苗，有效期为18个月，免疫期6个月，使用非常方便。仔猪在4周龄时免疫1头份即可保护这两种疾病到出栏，而母猪建议每年免疫两次，最好产前免疫。蓝耳-猪瘟二联苗消除了蓝耳病毒的免疫抑制特性，对猪瘟疫苗的免疫不造成干扰，并且一针防两病，节省了养殖户的时间、金钱与人力。该疫苗已申请全球专利，公司最快在3个月后推出该疫苗，产品定位为中高档系列。此外，蓝耳、猪瘟退出招标进程加速，并有望在2017年落地。我们认为，这种高技术含量的二联苗有望在市场化竞争中脱颖而出，成为公司除口蹄疫市场苗之外的另一个市场苗大品种。

　　生猪存栏量或将触底反弹，市场苗销量有望超预期。

　　我国生猪存栏量自2013年末以来，持续走低，并于2016年2月达到近几年的新低(3.67亿头).16年上半年，随着猪价的提升，生猪养殖利润高企，生猪存栏已出现见底回升态势。7月水灾造成生猪集体出栏，仔猪死亡率增加，疫病风险加大，而8-9月又恰好进入消费旺季，养殖企业将加大补栏力度，并严控疫病，我们预计今年下半年疫苗市场将迎来一波新行情。公司作为国内最大的疫苗招采企业，近年来也在不断推广市场苗产品，口蹄疫市场苗销售顺利，年内预计可达亿元体量。此外，公司今年获得多个新兽药证书，产品将在成为新的业绩增长点。

　　国改与扩张或成为下半年公司新的关键词。

　　公司2014年开始进军粮食贸易业务，以玉米贸易为主。15年四季度，由于国家收储政策改变和玉米价格下跌等原因，公司逐渐停止本业务，直至16年一季度完全停止，今后将以生物制品、饲料和兽药业务为主。作为中农发集团的最后一个待改革的上市公司标的，公司下半年有望积极推进。同时，公司当前手握12亿现金(发行债券融资)，在外延并购上拥有充足的资金支持，公司未来可能将继续在饲料等协同领域布局，以全方位推动公司整体业务协同发展。

　　盈利预测与估值。

　　我们认为公司将在市场苗领域取得突破，同时看好公司未来的改革与并购预期。预计公司16-18年收入增速分别为6.00%、15.00%和20.00%，净利润增速分别为11.84%、28.26%和22.63%的预测，对应EPS分别为0.72、0.92和1.13元，目标价24.00元。鉴于疫苗政策方面的不确定性，给予增持评级。

　　风险提醒：市场苗新品推广不达预期，国企改革进程缓慢。(中信建投 黄付生)

　　9、回天新材：背膜领风骚胶水稳增长

　　公司2016年中期归母净利润同比增长31.9%，主要因为胶粘剂业务的平稳增长和太阳能电池背膜产品的快速增长。随着产品创新和客户结构优化，公司胶粘剂业务将继续保持行业领先；公司光伏背板一体化优势明显，规模将不断壮大。维持买入评级，目标价上调至20.00元。

　　支撑评级的要点

　　2016年中期归母净利润同比增长31.9%，符合预期。公司2016年中期营业收入、归母净利润分别为5.55亿元、0.63亿元，分别同比增长13.27%、31.9%。其中，2季度营业收入、归母净利润分别为2.71亿元、0.25亿元，分别同比增长22.92%、50.6%，增幅较1季度有明显扩大，符合预期。

　　背膜成绩靓丽，胶粘剂业绩平稳。公司2015年下半年建成年产900万平方米氟膜生产线，且已完全实现了光伏用胶自给，光伏背板生产成本大幅降低。本报告期公司太阳能电池背膜的出货量快速增长，销售收入同比增加97.67%，未来市占率有望不断提高。在胶粘剂业务方面，公司在乘用车整车用聚氨酯胶、绿色环保的耐高温无溶剂包装胶、高端玻璃幕墙胶、微电子及电器等业务领域的大客户销售持续发力，本报告期内公司各类胶粘剂产品销售收入较上年同期增长8.61%。

　　“大客户+新业务”战略使公司产品综合毛利率较大提升。公司成功中标中通客车、一汽海马、南玻集团等大客户的订单并开始批量供货，客户结构得到优化；公司新业务增速加快，太阳能电池背膜增幅接近翻番。受此影响，本报告期公司产品综合毛利率达到34.96%，提高2.37个百分点。

　　背膜前景广阔，募投项目放量可期。公司光伏背板的一体化优势明显，市场竞争力强，未来将继续保持强势增长。公司“年产一万吨有机硅玻璃幕墙胶和年产一万吨聚氨酯软包装及环保水处理胶粘剂建设项目”陆续投产，开始贡献业绩，未来放量可期。

　　评级面临的主要风险

　　下游行业增长放缓的风险。

　　估值

　　公司募投项目投产，新品逐步放量；光伏背板的一体化优势明显，前景广阔。预计2016年每股收益为0.35元，维持买入评级，目标价由16.00元上调至20.00元。(中银国际 马太)

　　10、益生股份：业绩如期大增 禽链价格上涨最先受益标的

　　事件：

　　公司2016年上半年实现营业收入7.98亿元，同比增长150.81%；归属母公司净利润2.70亿，扭亏为盈，同比增长204.6%。折合稀释每股收益0.81元，符合预期。

　　业绩高增长主要受益于父母代种雏鸡和商品代肉雏鸡价格大幅上涨

　　公司主要产品为商品代鸡苗和父母代鸡苗，上半年全国鸡苗均价3.29元/羽，同比增长136.7%；同时二季度父母代鸡苗售价约45元/套，同比上涨350%。鸡价大幅上涨推动公司业绩大增，上半年公司鸡收入7.3亿元，同比增加176.4%，毛利率45.43%，为历年来最高。同时，报告期内由于偿还了银行贷款，财务费用大幅下降-25.18%，进一步增加了公司利润。

　　疫情反复，供给短缺再升级

　　6月美国爆发禽流感，7月法国再度爆发禽流感，复关时间将再度延后至2017年3、4月，预计2016年祖代鸡引种量仅30万套(供需平衡需80-100万套)，17年供给将大幅短缺。上周在产父母代鸡苗存栏下降，下游供给下降拉开序幕，下半年禽链价格有望突破前期高点。

　　中上游最先受益标的，供给有保证

　　按照价格传导机制和供需缺口程度来看，受益的程度和时间将分别为祖代鸡>父母代鸡>商品代鸡苗>肉鸡，而公司祖代种鸡、父母代种雏鸡连续多年保持市场占有率第一，商品代鸡苗也位于前列，公司将最早享受到禽链价格大幅上涨带来的收益。

　　2015年美国封关，公司迅速转道向法国引种，2016年优先供给给大企业，6月公司率先从西班牙引入祖代鸡。当前公司产能充足，2016年父母代可出栏1500万套，商品代产能2.5亿羽(2017年预计3.2亿羽).

　　估值与评级

　　我们预计公司16-18年EPS分别为2.26、3.32和2.65元，给予16年25XPE，则对应目标价56.60元，给予“增持”评级。

　　风险提示：

　　禽价上涨不及预期。(光大证券 刘晓波)

(责任编辑：DF064)