kwid=stock_300444 kwname=skwl_keyword>双杰电气( style=display:none>行情 id=hq300444 class=hqspan>300444,买入):配网设备稳增长 高端隔膜助腾飞 微网系统始布局

　　类别：公司研究 机构： kwid=stock_000686 kwname=skwl_keyword>东北证券( style=display:none>行情 id=hq000686 class=hqspan>000686,买入)股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-08-02

　　公司配农网设备稳健增长、扩张高端湿法隔膜和新能源微电网领域， 业务规模和盈利水平开始迈向新台阶。

　　（1） 配网一次设备方面，公司是我国电力装备重点企业，近年来在配农网一次设备领域地位始终位列前三，十三五期间国家配农网升级改造规划将使公司显著受益。公司主打产品固体绝缘环网柜具有增量替代潜力。今年增资无锡变压器，完善配网一次设备行业，与公司固有相关产品协同效果显著，可有效带动柱上开关和JP 柜销售。

　　（2） 增资高端湿法隔膜，公司两次增资持股天津东皋膜31%，大力提升公司盈利能力和估值水平。 id=TrsStock>新能源汽车（爱基,净值,资讯）的产销量逐年上升，动力电池的需求井喷，预计2017 年隔膜市场需求达到20 亿平方米，各大厂商扩产后市场仍供不应求，量升价稳。东皋膜双面陶瓷涂覆隔膜技术及产线搭建领先市场，现有产能2000 万平米，新产线搭建中。预计明年产能达到2 亿平米，净利率近30%，东皋膜并表后对公司业绩增厚显著。大客户已经要求稳定供货或试供应，市场口碑优秀。考虑到二股东“深圳产学研创投”为财务投资人，我们认为后续新产线建成后公司仍有进一步增资的可能。

　　（3） 设立北京分公司，负责公司电动汽车充换电设施，电能质量、光伏设施等的研发、生产与销售，以配合公司对新能源行业、充电桩等新的市场领域进行拓展。光伏、电能质量和充电桩均是微电网的重要组成部分，我们认为公司具有向新能源微电网领域进一步布局的潜力，未来发展值得持续关注。

　　业绩预测:考虑无锡变压器和天津东皋膜并表，暂不考虑东皋膜继续增资，保守预计2016-2018 年归属于母公司的净利润为1.26、1.95、2.38 亿元，EPS 0.45、0.69、0.84 元/股，复合增长率38%。对应当前股价PE 为61.37、39.77、32.51。公司业绩受配、农网行业景气度影响稳步快速提升，东皋膜并表增厚显著，维持“买入”评级。

　　风险提示:系统性风险；配网建设不及预期；东皋膜业绩不及预期