深港通标的市值标准细则公布 短期内消除AH股价差的可能性较小
中国证监会及深交所关于深港通的相关配套文件日前相继出炉并向社会公开征求意见，深港通双向标的市值标准适用情形及计算方法等细则也进一步明确。
与此同时，随着深港通标的范围的扩大，高折价A+H股也成为机构布局深港通的重点关注品种。不过，机构普遍认为，理论上AH股价差会随着两地市场互联互通的加深而被抹平，但短期内深港通消除AH股市场价差的可能性较小。
深港通标的市值标准细则公布
作为深港通的主要规则依据，深交所在8月26日晚间发布的《深圳证券交易所深港通业务实施办法(征求意见稿)》(以下简称《实施办法》)在很大程度上参照了上交所此前发布的《沪港通试点办法》，交易结算方式、投资额度管理、港股通投资者适当性要求、市场监察、自律管理等主要运作机制和制度安排均参照沪港通。其中，在深港通下的港股通方面，投资者适当性要求与沪港通一样，参与的投资者必须是机构投资者，及证券账户与资金账户资产合计不低于人民币50万元的个人投资者。
不过，与沪港通不同的是，深港通扩大了双向通道的标的股票范围。具体而言，根据《联合公告》，深股通标的股票包含了部分主板、中小板和创业板股票，并相应扩大了港股通标的股票范围，新增了符合一定市值标准的恒生综合小型股指数成份股。为了防范中小市值股票跨境市场炒作和操纵风险，深港通对标的股票引入市值筛选标准，并明确了标的调整机制中的市值标准适用情形。其中，深股通标准为不低于人民币60亿元的深证成份指数和中小创新指数成份股，港股通对新增恒生综合小型股指数成份股设置了不低于50亿港元的市值标准。
在此基础上，深交所和港交所于8月26日公布了深港通标的股票的市值计算方法，并明确了标的调整机制中的市值标准适用情形。《实施办法》指出，首先，为避免因市值波动而频繁调整标的范围，给市场投资操作带来不必要的影响，市值标准仅在指数成份股定期调整时执行，即市值调整仅适用于指数成份股定期调整；其次，市值标准的考察期、计算方法与指数成份股定期调整将保持一致。《实施办法》和港交所通告均显示，深股通标的市值计算方法为指数成份股定期调整考察截至日前六个月的A股日均市值，港股通标的市值计算方法为指数成份股定期调整考察截至日前十二个月的港股平均月末市值。此外，A+H股将不进行市值筛选。
以最近一次相关指数定期调整公布的情况测算，符合《实施办法》规定的深股通股票共有881只，包含主板267只、中小板411只、创业板203只，其中A+H股有17只。目前，上述股票平均A股市值为174亿元，约占深市A股总市值的74%、日均成交额的68%。相应地，深港通下的港股通股票共有416只，其中包含89只A+H股。目前，上述股票平均市值为475亿元港币，约占香港联交所上市股票市值的87%、日均成交额的92%。
短期内消除AH股价差的可能性较小
机构认为，在整体市场较低估值的背景下，深港通下的港股通可能提供较高的安全边际。其中，89只A+H股，其A股对H股普遍处于溢价状态，预计会更多地吸引南下资金的投资兴趣。招商证券在梳理深港通的投资逻辑后也认为，券商板块、高折价A+H股、港股稀缺标的，及沪股通资金重仓行业与深市QFII重仓股的组合将受益于深港通开通。
对于A+H股价差问题，深交所认为，AH股存在市场价差的根本原因在于，内地与香港市场相对独立，股份不能相互转换，套利机制不畅。从沪港通运行经验看，自宣布沪港通试点到沪港通开通的一年后，AH股价差幅度并未因沪港通的开通而收窄，也并未出现市场所预期的AH股价趋同现象。因此可以预计，短期内深港通消除AH股市场价差的可能性较小，但从长远来看，随着两地互联互通机制的开展和深入，两地市场在投资者结构、投资理念、资金流动等方面将相互影响，联系将日趋紧密，有助于逐步缩小AH股市场价差。
除了前述的高折价AH股及两地市场稀缺品种，兴业证券指出，深港通最大的特色是新增了部分恒生综合小型股指数成份股。随着内地券商研究覆盖和关注度提升，中小盘股中优质的细分行业龙头以及新兴行业特色股票将有望受益。
值得注意的是，深港通标的范围的扩大，为内地投资者提供了更为丰富的投资选择，满足不同风险偏好投资者的市场需求，同时也对投资者的投资知识水平和风险承受能力提出了更高要求。中小市值股票普遍具有规模小、业绩不稳定、价格波动幅度较大等特点，在信息披露、公司行为和退市制度等方面，香港与内地市场也存在差异。因此，深交所在就深港通相关业务规则公开征求意见答记者问时也提醒，投资者需要特别关注中小市值股票炒作与操纵风险，尤其是股价巨幅波动风险、退市风险等，吸取“汉能薄膜”等案例教训，避免造成严重投资损失。而为保护投资者合法权益，深交所下一步将深入开展风险揭示和投资者教育工作。
此外，鉴于香港联交所已于2016年7月25日在香港市场引入收市集合竞价机制，《实施办法》对相关港股通交易机制的条款也作出了适应性表述，明确了收市竞价时段的申报方式、额度管理等机制。
深港通炒港股门槛50万 结构性行情中小创有活力
上周末，投资者普遍最为关注的消息是美联储主席耶伦的讲话，纷纷希望从中探测出美联储未来加息的路线图。但耶伦最新的表态只是略微提升了市场的加息预期，与讲话之前的显著提升加息可能性形成强烈反差。而意义深远的深港通在快马加鞭地推进之中，交易所开始就具体的实施办法向社会征求意见，分析认为11月开通可能性很大。此外有消息称，本周三(8月31日)，世界银行将在中国发行首批以SDR计价的债券，这是人民币国际化迈出的重要一步，意义深远。
深港通进入征求意见阶段
细则安排多仿照沪港通
8月26日，深圳证券交易所发布通知，就《深圳证券交易所深港通业务实施办法(征求意见稿)》、《深圳证券交易所港股通投资者适当性管理指引(征求意见稿)》等细则向社会公开征求意见。《实施办法》体例架构、规则表述与上海证券交易所《沪港通试点办法》基本保持一致，深港通下的港股通《适当性指引》与沪港通完全一致。
《实施办法》全文共六章一百二十四条，深股通交易方面，明确规定深股通标的股票范围和调入调出规则；交易申报方式、保证金交易和担保卖空的监管要求；每日额度计算公式以及达到额度上限时的处理方式；持股比例限制的相关安排等。
此前的深港通《联合公告》已经明确，深股通的股票范围为市值60亿人民币以上的深证成份指数和中小创新指数的成份股，以及深交所上市的A+H股公司股票，共计881只。在此基础上，《实施办法》明确了市值筛选标准的计算方式、时点和适用情形。其中，市值标准以6个月为计算区间，并仅在指数样本股定期调整时执行。标的股票调整方面，《实施办法》规定，在指数成份股调整等情形下，深股通标的的股票将进行相应调整。《实施办法》明确了港股通股票的交易方式、订单类型、回转交易等安排，同时为了尽量不改变内地投资者习惯，保留了交易账户、转托管、第三方存管、资金和证券前端控制等现有深市A股交易做法。
投资者适当性方面，《实施办法》明确，内地个人投资者参与港股通交易，须至少符合证券账户及资金账户资产合计不低于50万元人民币、不存在严重不良诚信记录等条件。
据了解，深交所要求证券公司等市场参与主体于9月底前完成技术开发准备工作，达到可参与深交所和中国结算深圳分公司相关测试的要求；在11月上旬完成各项准备工作，达到可开通深港通业务的要求。分析人士认为，深港通在11月正式推出的可能性最大。
世行拟8月31日在中国发行首批SDR计价债券
耶伦讲话语义含糊
据最新消息，世界银行计划于8月31日(周三)在中国发行以国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)计价的债券。中国人民银行此前公告称，世界银行已获准在中国银行间债市发行SDR计价债券，总规模20亿特别提款权；首期近期将发行。外媒在今年7月底曾引述不愿具名知情人士表示，世界银行计划最早8月在中国发行SDR计价债券，期限或为3年期。分析人士认为，人民币正式纳入SDR就在眼前，人民币国际化迈出重要一步，其意义深远，值得关注。
美联储主席耶伦上周末在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。结果，不出意料地她又一次淘气了。耶伦首先表示，近几个月来，经济形势正接近美联储的就业和通胀目标，美国经济表现较好，风险在减小，同时就业显著增长，并将继续走强，这些都为美联储采取进一步行动提供了重要指引。但在9月是否加息的问题上，她仍然模棱两可，既表示美联储加息可能性已经在最近数月增强，循序渐进式的加息是适宜的；但又提示了前进中可能存在的风险，货币政策并非处在预设路径上，投资仍然疲软，外需低迷等等。甚至把关注点从利率政策上移开，对准了财政政策以及准备研究更广范围的资产购买等。美联储主席耶伦在关于加息的表态上语义含糊，目前看，加息步伐仍不明确。
市场走势面临波折
但结构性行情不会改变
对于目前的市场，受访私募基金对记者表示，在国家队持续高抛低吸的背景下，A股短期内难有趋势性行情，当然也难有趋势性的大机会。但值得关注的是，中报即将披露完毕，很多企业的业绩超出市场预期，这为未来的结构性机会打下了较好的基础。
一位长期深度研读上市公司公告的个人投资者对记者表示，创业板、中小板不少上市公司非常有活力，持续的成长及让人印象深刻的发展路径为中国经济转型升级提供了很好的思路。另一方面，目前A股市场上的权重板块估值很低，在某种程度上已经把宏观经济硬着陆的风险考虑进去了，A股向下出现大风险的可能性微乎其微，横盘震荡可能已经是最差的结果。
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