调节供给的先进产能。 2 月国发 7 号文明确了先进产能不减量生产， 非先进产能重新确定产能、实行减量生产。 由于先进产能评价标准及认定滞后， 5 月 1日开始执行的 276 天政策采取了一刀切的做法。 我们测算核减产能 6.6 亿吨，2016 年煤炭供求缺口 2.6 亿吨，造成了前期煤价快速上涨。

　　先进产能可恢复到 330 天生产，目标占比 60%， ： 6 月发改电( 2016) 360号文提出发挥先进产能作用，并发布煤炭先进产能评级依据(暂行). 主要包括五大指标(机械化程度、资源利用率、安全生产、能源和环保、产品质量) 20 个细项指标，先进产能可恢复到 330 天。 目前 240 万吨以上的煤炭产能占比 47%， 全国目标是 2020 年先进产能占比到 60%，按我们预计的 2020年 330 天煤炭产能 38.9 亿吨计算， 届时全国先进产能大约 23.3 亿吨。

　　先进产能释放比例影响供求： 在没有先进产能情形下，煤炭行业持续存在缺口，到 2020 年恢复到均衡。在考虑先进产能释放比例逐年增加( 2016-2020年先进产能占比 20%、 30%、 40%、 50%和 60%) 且恢复到 330 天的情形下，2016 年有 1.3 亿吨的缺口， 2017 年恢复到供求均衡， 2018-2020 年煤炭供过于求，分别过剩 1.3 亿吨， 2.6 亿吨和 3.9 亿吨。

　　维持煤价和估值两大判断， 重点推荐两类股票： 维持 3 月初的港口动力煤 500焦煤 900 的预测和行业 2 倍 P/B50%以上空间的看法。 前期煤价加速上涨，不利于行业转型和去产能，政府欲反向调控，短期可能对煤价和股票有负面影响，但市场将逐步形成长期看涨煤价的预期，类似于年初以来的黄金，即未来煤价不断小涨，而股票大涨。如果短期调整，将是介入良机！重点推荐两类股票。高弹性的冶金煤股票(旺季来临)：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业和西山煤电；转型概念股：山煤国际、神火股份、安源煤业和永泰能源。

　　风险提示： 供给侧改革进展和去产能力度低于预期。