2016-08-25 00:00:00 作者：赵晓光，郑震湘 来源：安信证券

　　公告:公司2016上半年实现营业收入47，694.8万元，较去年同期下降了8.06%；归属于上市公司股东的净利润为6，610.43万元，较去年同期上升了5.52%；扣除非经常性损益后的净利润6340.6万元，同比增长12.35%。

　　点评:我们全市场首家深度覆盖全志科技，公司上半年业绩位于此前指引中位（一季报预计业绩增长0.5%-10%），符合市场预期。我们依旧坚定看好公司作为A股芯片设计领域龙头地位，将伴随智能硬件新一轮浪潮成长，长期推荐不变!公司上半年毛利率44.12%较去年同期上升6.5个百分点，验证我们此前判断，从历史看芯片产品销售旺季将出现在三、四季度，预计公司下半年产品量价齐升，业绩迎来发力!

　　公司产品结构持续改善，盈利能力显著提升助推下半年业绩发力。

　　2016年上半年平板电脑低端需求减缓，造成智能终端应用处理器芯片总体销量下降，整体营业收入同比下降了8.06%；公司根据市场变化积极逐步淘汰低毛利率的产品，扩大智能硬件、车联网等新兴产品应用领域，产品销售结构有效改善，销售毛利率由上年同期的37.57%上升到44.12%，抵消了营业收入下滑对利润的影响。产品结构持续调整，符合我们此前逻辑。

　　车载产品、家庭娱乐、VR是公司未来重点布局方向，新智能硬件下游细分市场空间巨大。在车载产品线上，作为公司重点布局的市场，T系列及V系列芯片产品获得了国内外客户的认可。目前，公司已经形成了以自有ADAS算法、定制化多窗口android操作系统、双路行车记录技术为特色的市场竞争优势（爱基,净值,资讯），相关系列产品市场反应良好；在家庭产品线上，报告期内OTT业务经历了较快发展，公司把握市场机遇，加大运营商市场的投入，完善了产品布局，出货量保持平稳增长；同时公司在VR领域已经推出一体化VR设备解决方案，终端整机产品已量产推向市场，产业链布局进一步完善。

　　智能汽车将是今年甚至未来5年的行业发展方向，公司提前研发布局，将大有作为。汽车的通信协议未来基于何种频段及技术目前尚未统一，但是公司提前布局基带技术，弥补技术空缺，在加大投入的情况下，我们预计将有能力面对不同应用场景。从车联网说BLE、WiFi、LTE，用那种通信协议都有可能，成本等也是主要考虑。东芯通信的合作是在原有高通合作的基础上的深化，弥补LTE技术，高通的合作是在芯片级的合作，东芯具有自主的技术，未来能够与公司进行更深层次协同发展，同时满足包括车联网通讯、娱乐、智能硬件等多方面应用。通过高清视频编码、ADAS算法等技术，公司能够覆盖行车记录仪、智能后视镜、智能中控车机等车载终端细分市场。

　　公司研发投入力度持续加大，各项业务多点开花。报告期内公司研发费用1.13亿元，较去年同期大幅增长33%。研发费用持续投入是芯片行业关键，就这点我们坚定看好公司未来发展!在车载产品线上，推出V66八核智能后视镜解决方案，集成自主研发的ADAS2.0算法，支持2K双路录像，支持智能分屏，实现个性化的行车防护和安全驾驶；家庭领域推出64位的H5芯片，搭载自主研发的丽色系统2.0显示技术，支持4K.H.265视频解码和点对点的HDMI输出，用以提供超高清多媒体和游戏体验；VR方面公司推出业内领先并可量产的H8vr视频一体机解决方案，支持4KVR视频硬件加速、细分电源管理，满足低发热、无眩晕的虚拟现实体验要求。

　　投资建议:作为全市场首家深度覆盖全志的卖方，我们坚定看好公司A股芯片设计龙头地位，将伴随智能硬件、VR、物联网新一轮浪潮持续成长，长期推荐不变!公司上半年业绩稳中有升，符合市场预期。

　　从历史角度看三、四季度有望迎来芯片产品量价齐升，公司业绩下半年将迎来发力，我们反复强调一家公司赚钱是根本，公司业绩稳定，坚定推荐!给予买入-A评级，6个月目标价140.00元。

　　风险提示:行业下游需求不达预期。