丰东股份:外延转型财税金融旗舰起航
　　作者：胡又文 来源：安信证券
　　业绩表现平淡。传统主业归属母公司净利润749.62万元，同比下降50.18%，受行业景气度影响，业绩表现平淡。

　　收购方欣科技，转型财税金融云服务。7月29日，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获证监会有条件通过。此次交易中，公司拟作价18亿元收购方欣科技100%股权，转型进军财税金融行业。标的公司2016-2018年业绩承诺分别为1.2、1.68和2.35亿元。

　　方欣科技是全球领先的财税服务提供商。深耕财税金融多年，成为了国家金税三期核心部分的承建者，并打造了“智慧电子税务局”服务平台。同时，还加码大数据，扩展包括征信、理财、融资、精准营销在内的财税增值服务。

　　厚积薄发，演绎承接工程、跑马圈地、大数据变现完美三步曲。在战略方面，首先，公司以承建金税三期为契机，把握项目在未来两年内在各省落地的窗口期，加速向纳税人提供财税服务；然后，再以较低的ARPU值吸引客户，凭借先发优势增强用户粘性，实现在用户端的跑马圈地；最后，再利用其庞大的用户规模与沉淀的海量财务数据完成大数据变现。

　　投资建议:公司是国内热处理行业的龙头，本次收购方欣科技，战略转型财税金融行业。考虑到方欣科技在财税金融领域的先发优势以及公司“三步走”明晰的战略规划，我们看好公司的长期发展。预计2016-2018年EPS分别为0.32、0.42、0.56元，维持“买入-A”评级，6个月目标价35元。

　　风险提示:标的公司新业务不达预期收益的风险。


　　钢构工程:业绩持续亏损 关注公司平台地位
　　作者：赵炳楠，胡正洋，真怡 来源：广发证券
　　公司2016年8月22日公布半年度报告，2016年上半年实现营收3.06亿元（-30.71%），归母净利润-5054万元（较上年同期增加亏损2147万元）。

　　核心观点:
　　船舶配套行业持续低迷，公司业绩持续下滑。受船舶市场持续走低的影响，船舶配套行业需求量及产品价格双双下降，子公司江南德瑞斯的船用舱口盖业务萎缩，上半年净利润为-2819万元（去年同期为112万元），导致公司业绩持续亏损。

　　重大资产重组过会，钢构工程迎来业绩拐点。钢构工程此次资产注入后，产业链向高附加值两端延伸，有助于上市公司实施转型升级、增强公司的核心竞争力、提升盈利能力和发展空间。2016年8月17日，公司重大资产重组获得中国证监会有条件通过，后续资本运作有望加速。 平台定位逐渐清晰，高科技业务平台浮出水面。中船九院是中船集团下属第一家改制的科研设计院所。本次交易后，钢构工程的定位逐渐清晰，未来将逐步成为中船集团高科技业务的上市平台。

　　重点关注新的平台价值，后续资产证券化看点多。除去本次注入的中船九院，中船集团还有系统院、上船院等优质的科研院所资产。依据《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，本次交易后，集团高科技资产仍具备进一步整合空间。

　　盈利预测与投资建议:不考虑本次重大资产重组，我们预计公司2016-18年EPS为-0.04/0.01/0.02元。考虑本次重大资产重组影响，公司备考EPS分别为0.14/0.20/0.27元。考虑公司在中船集团新定位的平台价值以及中船九院的成长空间，维持公司“买入”评级。

　　风险提示:重大资产重组与资产证券化进度存在较大不确定性；船舶行业持续低迷；集团高科技产业发展低于预期。


　　海大集团:饲料销量增长及猪价景气向上带动公司业绩高增长
　　作者：陈佳 来源：长江证券
　　报告要点
　　事件描述
　　海大集团公布2016年半年报。

　　事件评论
　　海大集团2016年上半年营业收入116亿元，同增20.4%，归属净利润3.85亿元，同比增长33.5%，EPS0.25元；其中单二季度营业收入76亿元，同增24%，环增90%，归属净利润3.45亿元，同比增长25%，环增785%，EPS0.22元。此外公司2016年1-9月预计归属净利润为8.77亿元~10.96亿元，同比增长20%-50%。

　　饲料销量的增长及猪价的景气向上为公司上半年及二季度业绩增长的主要原因。饲料方面，报告期内公司饲料销量达323万吨，同比增长23%，其中禽料销量占比同增33%，猪饲料同比增长17.82%（且其中前端料销售占比超过20%），水产饲料同比增长7%。养殖方面，公司上半年生猪出栏共15.25万头，同增595%，上半年生猪均价19.4元/公斤，同增46%，其中单二季生猪均价20.5元/公斤，同增46%。环增12%。整体估算上半年生猪养殖业务为公司贡献净利润约8000万.此外，报告期内公司原料贸易业务规模也大幅增长，营收同比增长172%，毛利率达5%，同比实现扭亏，进一步增厚公司业绩。

　　看好公司未来发展。主要基于:1、受益行业回暖，饲料销量增长有望加速。猪料方面则在猪价高景气以及生猪存栏逐步回升的背景下，全年增长或达30%；禽料方面随着市场开拓的稳步推进，预计销量将保持在30%增速；水产料方面在洪灾后销量有望回升。整体上预计公司16年饲料销量有望达800万吨，17年或达1000万吨；2、公司依靠专业化研发和采购结合构建起饲料产品核心竞争力，高性价比产品在市场上具备较强竞争力；3、公司积极向产业上下游延伸，完善产业链布局。一方面，采取“公司+农户”模式（代养费用180~200元/头）扩大养殖规模，预计16年生猪出栏40万头，17年生猪出栏量可达100万头，未来出栏规模将扩大到200万头；另一方面切入动保领域，完善一体化畜禽养殖服务体系。

　　给予“买入”评级。预计公司16、17年EPS 分别为0.68元、0.88元；看好公司未来发展前景，给予“买入”评级。

　　风险提示:饲料销量不达预期；生猪出栏规模不达预期。


　　黔源电力:财务费用下降带动业绩增长 下半年发电增速有望回升
　　作者：刘晓宁 来源：申万宏源
　　事件:
　　公司公告2016年半年度业绩。上半年公司实现营业收入10.65亿元，同比减少-0.33%；归母净利润1.02亿元同比增长10.91%。基本符合申万预期。

　　投资要点:
　　机组检修导致发电量减少，拖累营业收入。上半年公司完成机组大修、设备技改和整治，导致机组利用时数下滑。上半年公司完成发电量39.32亿kWh，同比减少3.32%，拖累营收下滑0.33%。

　　还本降息带动财务费用下降，带动扣非净利润高增长。因基建投资支出减少，上半年公司贷款本金减少，公司上半年短期借款同比下降27%。同时，降息导致综合资金成本率降低，上半年财务费用同比下降16%，带动扣非净利润同比高增23.6%。因政府补助减少，营业外收入同比减少近2千万，下降约66%。非经常性损益减少拖累整体归母净利润同比增速为10.9%。

　　进入汛期，下半年发电量有望实现高增。公司披露的7月发电量数据显示，7月单月发电量同比高增113%，1~7月累计同比增长13%。其中光照、马马崖和董菁等主要水电装机的7月单月发电量分别同比高增188%、131%和119%。我们预计下半年公司整体发电量增速有望提升。

　　国企改革有望加速大股东资产注入预期，未来外延空间广阔。公司有望成为华电集团在贵州乃至西南区域的水电上市平台，大股东下属的贵州乌江水电公司存在注入上市公司预期。

　　如果完成注入，公司水电可控装机容量增长4倍，权益装机容量增长4.6倍，发电量增长4.5倍。

　　盈利预测与投资评级:我们维持公司2016-2018年归母净利润分别为4.47亿元、5.16亿元和5.73亿元，对应EPS分别为1.46、1.69和1.88元/股，当前股价对应PE分别为14倍、12倍和11倍。受利率下降和现金回流债务降低减少双重影响，公司财务费用持续快速下降，同时考虑大股东资产注入预期，维持“买入”评级。


　　华光股份:国联集团助力 百亿华光启航
　　作者：黄仕川 来源：西南证券
　　投资要点
　　事件:公司发布公告，拟向国联集团通过发行股份的方式吸收合并国联环保100%股权；拟向锡洲国际和锡联国际通过支付现金的形式分别购买其持有的友联热电和惠联热电各25%股权；拟进行2016年员工持股计划。

　　国联环保整体上市，重组方案大超预期:本次吸收合并后，国联集团将直接持有华光股份73.2%的股权，国联环保将实现整体上市，有助于消除国联环保及下属非上市子公司与华光股份可能存在的同业竞争。国联环保主要业务有锅炉制造、地方能源供应、电站工程与服务和环境工程与服务，2015年归母净利约6.2亿元。华光股份将发行4.27亿股，发行价格13.8元/股，对应价格59亿元，交易完成后，华光股份的市值和盈利能力将实现飞升。

　　承国企改革，地方国企员工持股第一股:公司通过向华光股份2016年员工持股计划及国联金融2名特定投资者非公开发行股份的方式来募集本次发行股份的配套资金，股价均按13.84元/股计算。《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》已经在18日由国务院国资委对外下发。《试点意见》对开展员工持股试点涉及的试点企业条件、持股员工范围、出资入股方式、入股价格、股权结构、持股比例、股权流转等关键事项，都提出了明确要求。华光的这次员工持股计划合计不超过1338人，对应公司2015年员工2279人计算，大部分员工能够参与员工持股，是激发国有企业内在活力的重要举措。

　　盈利预测与投资建议:若上市公司按原业务及股本计算，预计2016-2018年EPS分别为0.60元、0.75元和0.86元，对应PE分别是26倍、21倍和18倍。若按照国联环保整体上市计算，公司总股本将增至5.84亿股，2017年上市公司净利润约7.5亿元计算，预计2017年EPS为1.28元，对应PE为11倍。考虑到公司在光伏等新能源业务的快速增长，在环保能源装备制造领域的持续发展，维持公司“买入”评级。

　　风险提示:节能环保型锅炉替换进程或不顺利风险、光伏电站建设工程或不顺利风险、整体上市重组方案推进或不及预期风险、汇率风险。


　　海宁皮城:主业承压 静待转型项目落地推进
　　作者：洪涛 来源：广发证券
　　核心观点:
　　项目青黄不接，半年净利下滑25%
　　海宁皮城发布半年报，1H2016营收同比下滑12.99%至10.56亿元，归属净利润同比下滑25.15%至3.84亿元，接近一季报预告下限；其中2Q16营收/净利润分别同比下滑18.54%/30.4%。皮衣消费整体下行、项目青黄不接，导致营收/净利润持续下滑，主业承压明显（公司预告1-3Q 净利润同比下滑30%-0）。

　　1）商铺租赁及管理费收入同比下滑9.3%至7.1亿，主要由于本部四期裘皮大厦及成都海宁皮革城原承租权费已于2015年6月底到期，去年新开新疆、济南项目增量有限；商铺及配套物业销售收入同比下滑24.6%至1.7亿，且主要源自哈尔滨一期市场部分商铺销售确认；2）销售+管理费用率同比上升2.8pp 至11.5%，在皮衣整体消费疲软的大背景下，一方面新项目推广难度加大（济南项目上半年亏损575万元），另一方面也是公司主动加强宣传推广的结果（搭建“原译”设计师品台、“皮商圈”供应链平台等）。

　　本部六期及郑州项目开业企稳业绩，康复医院项目落地推动转型
　　本部六期国际馆项目3月试营业、儿童乐园项目7月启用，电商配送中心八月开业，加上郑州项目将于9月开业、品牌输出签约重庆海宁皮革城时尚广场项目等，下半年主业有望逐步企稳。

　　公司定位皮衣产业链集成服务，打造国内领先的从创意设计、原辅料供应、仓储物流、供应链金融、成衣销售的完整产业链服务。康复医疗转型项目已启动医护团队招聘工作，预计11月开业。公司定增项目已过会， 底价9.41元/股，接近目前市价。暂不考虑定增影响，预计16-18年EPS=0.63/0.72/0.83元，维持“买入”评级。

　　风险提示:皮衣消费持续疲软致租金下调；转型推进不达预期