本报记者 包慧 上海报道

　　中国平安首席投资官陈德贤日前在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“在经济改革转型和资本市场不断发展和完善的基础上，我们相信股票市场的合理繁荣将在三年内到来。但从中短期看，市场震荡格局仍没改变。如果不是基于经济基本面大幅改善而导致过快上涨，可能意味着指数回调压力。当前，平安会继续关注低估值且业绩稳健龙头及未来具备长期成长潜力的行业。”

　　在低利率环境下，各类资产收益率都呈现下行趋势。今年上半年保险行业整体投资收益并不理想，对此平安有何举措？

　　陈德贤称，首先加强大类资产配置，丰富资产品种，优化配置比例。其次，深化对重点领域的研究和投资操作，比如说权益类投资和非资本市场投资工具是险资超额收益的重要来源。未来平安将进一步深化对这两个领域的研究和投资操作，加强对海外市场的研究和配置。最后，在经济下行环境中，市场波动风险、信用风险和流动性风险的爆发，可能给投资收益带来重大影响，要特别注意相关风险的防范和管控。

　　做大类资产配置平安有其投资框架：SAA（战略资产配置）+TAA（战术资产配置）+品种选择+委外投资，其中SAA是基于中长期的投资预期和价值投资理念，通过量化模型制定出的收益风险比最佳的大类资产战略配置组合，核心是跨周期投资和风险分散化。

　　海外投资提升、权益类配置下降

　　陈德贤表示，2016年上半年，平安保险资金在海外投资配置比例较上年末有所提升，主要体现为港股的投资，私募市场包括私募股权、不动产、基建和私募债等资产板块。平安计划在未来继续积极开展海外投资；继续加大对国债等优质资产的配置力度；国内权益类资产的配置比例有所降低；继续加大委外和另类投资的比例。

　　尽管目前国内QDII额度紧张，保险资金海外投资受到限制，对平安造成一定影响，但陈德贤称，在合规前提下，平安将会研究开拓各类创新方案解决外汇出资问题，未来海外投资布局也没有变化。

　　陈德贤表示，英国脱欧并不会影响平安在欧洲地区的投资意愿。脱欧虽然对英国、欧洲及全球经济复苏有一定负面影响，但总体来看，英国和欧洲仍是全球经济重心之一，平安对欧洲的投资布局仍是必要和有效的。脱欧对不同资产类别的影响差异较大，基础设施受影响相对较小，PE和私募债的影响大一些，而房地产则居中。

　　脱欧对于伦敦写字楼市场具有一定的负面影响，平安在伦敦持有两栋写字楼，租户为保险中介类和专业服务类企业，签订的是长期、净租约，所有修缮、保险、土地房地产税等支出均由租户承担。即使房地产价值出现波动，该资产仍能够提供稳定的租金现金流，以度过市场波动期。另外，平安由于布局早、收购价格低，在目前英镑对人民币贬值背景下仍有浮盈。

　　中国平安如何破局资产荒难题？陈德贤认为，平安希望通过降低资产流动性要求，适度提升风险偏好，采用多元化策略在资产荒中寻求收益和风险平衡。

　　多元化策略有两个方面，一是基础资产范围的多元化。除基础设施类资产外，平安将参与涉及基础需求的产业，如医疗、养老、民生工程、教育培训、节能环保等，可抵抗经济周期波动，产生长期稳定现金流，并延伸保险业产业链。

　　其次是融资模式多元化。随着保险资管政策进一步开放，险资向社会提供多元化融资模式有了可行性。保监会近期陆续推出《关于设立保险私募基金有关事项的通知》和《资产支持计划业务管理暂行办法》，并修订《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，分别在保险资金股权投资、资产证券化及基础设施投资模式多元化方面提供政策支持。

　　作为险资资产配置的大头，债市今年以来违约频繁，陈德贤认为，目前中国债市信用风险暴露仍不充分，当前经济走稳延缓了信用风险暴露。

　　陈德贤表示，当前险资主要风险有资产负债错配风险、流动性风险及利差损风险。在利率下行环境中，保险公司的资金流入较快，保险负债规模迅速扩大。然而，传统寿险产品负债久期长（15-20年），国内市场长久期优质资产很少，资产与负债久期不匹配问题在低利率市场环境中尤为突出。其次，经济和金融风险带来的市场利率波动性加大，利率风险以及资产到期后的再投资风险加大。此外，信用违约事件频发，也使保险资产面临损失风险，投资风险管理难度加大。

　　风险个案频发下如何控制风险？陈德贤介绍，平安加大投前信用准入，加大投资风险审查，加强投后存续期的监测和管理，配备专业人员通过受托方与偿债主体相关部门接触、走访、公开资料信息采集，及第三方权威研究机构联系等，动态把握偿债主体的偿债能力及担保方担保能力的变化。

　　险资举牌潮源于偿二代+长期价值投资

　　针对险资举牌潮现象，陈德贤表示，在“偿二代”下，险资长期股权投资风险因子更小，客观上鼓励险资举牌并列入长期股权投资核算，这是险企举牌潮的共同原因。其次，在利率下行和低收益环境中，保险公司风险偏好及权益配置意愿上升。总的来说，险企举牌主要是基于长期价值投资。

　　从保监会上半年数据来看，非标资产首次超过债券成为险资投资比例最高的类别。陈德贤指出，因为非标尤其是债权类非标资产投资规模大、期限长、收益稳定，符合寿险资金配置需求。过去三年，平安人寿对非标资产的配置规模快速增长。未来还将在控制风险的前提下，稳健推进非标资产配置。

　　平安早在前两年就开始布局一些高利率债权计划，以此支撑目前的投资收益。现在低利率环境下的新增资金该如何为未来几年布局？

　　陈德贤称，新增资金包括两部分。一是之前投资高收益资产到期产生现金流，及之前已经卖出保险产品后续期缴保费，这部分资金面临再投资风险。首先在配置策略创新方面，从多资产配置拓展到多策略投资，在市场Beta收益下降的情况下，挖掘Smart Beta的机会；其次，通过丰富投资品种和范围挖掘新收益来源，如海外投资、非标资产等，加强深入研究把握细分市场机会。

　　第二部分是新保单资金，需通过积极资产负债管理约束负债成本，降低利差损风险。也就是说产品设计需顺应环境，不能走靠高利率吸引客户的老路。

　　2016年受权益市场走弱影响，上半年保险全行业资金运用收益率2.47%，同比下降2.69个百分点。陈德贤预计，平安今年投资收益率水平会较2015年有所降低，但平安投资收益较行业更为稳健。

　　在类投行业务方面，截至2016年6月，平安资管累计注册的保险资管产品（债权计划、股权计划、项目资产支持计划）超过3000亿元，注册数量与规模目前为行业第一。

　　其中，平安资管发行的债权计划规模超2000亿元，投向土储、交通、煤炭、电力、市政、地产、金融等各领域。交易对手集中于行业龙头公司和领军企业。比如，“平安-中国中铁债权投资计划”是保险资管行业首只项目可计入权益资本的债权计划产品（永续债）。

　　2016年在新品种投资上，中国平安开始关注以下几类创新型投资产品：策略型资产管理类产品，如风险平价策略配置类产品，量化多因子选股产品等；创新型的资产证券化产品，如证券公司融资融券资产证券化产品，保险公司保单质押资产证券化产品等；境外投资，开展多资产策略投资。

　　作者：包慧