长江证券--海大集团半年报点评:饲料销量增长及猪价景气向上带动公司业绩高增长
　　【研究报告内容摘要】
　　报告要点
　　事件描述
　　海大集团公布2016年半年报。

　　事件评论
　　海大集团2016年上半年营业收入116亿元,同增20.4%,归属净利润3.85亿元,同比增长33.5%,EPS0.25元;其中单二季度营业收入76亿元,同增24%,环增90%,归属净利润3.45亿元,同比增长25%,环增785%,EPS0.22元。此外公司2016年1-9月预计归属净利润为8.77亿元~10.96亿元,同比增长20%-50%。

　　饲料销量的增长及猪价的景气向上为公司上半年及二季度业绩增长的主要原因。饲料方面,报告期内公司饲料销量达323万吨,同比增长23%,其中禽料销量占比同增33%,猪饲料同比增长17.82%(且其中前端料销售占比超过20%),水产饲料同比增长7%。养殖方面,公司上半年生猪出栏共15.25万头,同增595%,上半年生猪均价19.4元/公斤,同增46%,其中单二季生猪均价20.5元/公斤,同增46%。环增12%。整体估算上半年生猪养殖业务为公司贡献净利润约8000万.此外,报告期内公司原料贸易业务规模也大幅增长,营收同比增长172%,毛利率达5%,同比实现扭亏,进一步增厚公司业绩。

　　看好公司未来发展。主要基于:1、受益行业回暖,饲料销量增长有望加速。猪料方面则在猪价高景气以及生猪存栏逐步回升的背景下,全年增长或达30%;禽料方面随着市场开拓的稳步推进,预计销量将保持在30%增速;水产料方面在洪灾后销量有望回升。整体上预计公司16年饲料销量有望达800万吨,17年或达1000万吨;2、公司依靠专业化研发和采购结合构建起饲料产品核心竞争力,高性价比产品在市场上具备较强竞争力;3、公司积极向产业上下游延伸,完善产业链布局。一方面,采取“公司+农户”模式(代养费用180~200元/头)扩大养殖规模,预计16年生猪出栏40万头,17年生猪出栏量可达100万头,未来出栏规模将扩大到200万头;另一方面切入动保领域,完善一体化畜禽养殖服务体系。

　　给予“买入”评级。预计公司16、17年EPS 分别为0.68元、0.88元;看好公司未来发展前景,给予“买入”评级。

　　风险提示:饲料销量不达预期;生猪出栏规模不达预期。





　　申万宏源--双箭股份:中报略超预期,力树养老健康新标杆
　　【研究报告内容摘要】
　　投资要点:
　　公司发布2016年中报:2016年上半年公司实现营业收入5.16亿元,同比增长11.80%;实现归属上市公司股东净利润4411万元,同比下降15.74%;对应EPS0.10元。

　　业绩有所下滑但好于预期,毛利率稳步提升。公司2016上半年实现EPS0.10元,好于我们的预期(业绩前瞻预计上半年净利润3784万元,对应EPS0.09元)。同期公司传统主业胶管胶带的销售毛利率为29.10%,较去年同期的28.27%有所提高;上半年新增并表的北京约基毛利率维持在27.84%的合理水平。我们认为,在下游行业景气度欠佳且同业价格战的大背景下,公司上半年业绩表现较稳健主要得益于公司主业产品质量和结构继续优化,使得产品的市占比进一步提升,保持市场领先地位。

　　北京约基并表导致销售、管理和研发费用增幅较大,业绩增厚主要看四季度。报告期内公司销售、管理、财务和研发费用分别同比增长47.17%、45.28%、102.77%和41.24%,主要由于本期北京约基纳入并表范围所致。而由于北京约基的收入结算集中在四季度,其在半年报中仍处于亏损状态。根据对赌协议,北京约基承诺2016-2017年度实现净利润分别为5,200和6,800万元。此外,根据半年报披露,北京约基研发的智能立体停车库正处于推广阶段,下设子公司北京易停静态交通投资管理有限公司。从市场空间来看,公司传统主业由百亿级的输送带市场进入千亿级的输送系统工程市场,有望实现跳跃式扩张。

　　加大养老健康产业的投入。报告期内,公司在今年2月收购和济公司22.5%的剩余股权,并携手红日新设控股子公司上海双箭红日家园投资管理有限公司,股权占比60%;6月,公司新设孙公司苏州双箭红日颐养院有限公司(持股比例90%),实现区域养老机构连锁化第一步;设立全资子公司上海双箭健康科技有限公司,注册资本1.6亿元,拟通过股权投资等方式进一步整合资源,加快公司在医疗服务行业、养老服务行业、健康产品(包含医药、诊疗设备、试剂等)、互联网医疗等大健康产业领域发展,利于公司能更好把握该行业未来发展的新机遇。报告期内,公司养老业务实现收入203.76万元,主要来源于和济公司。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.62/1.74/1.87亿元,对应EPS分别为0.38/0.41/0.44元。我们看好公司“内生+外延”布局养老健康领域带来的盈利空间,后续医养业务的持续推进值得期待。

　　


　　广发证券--浪潮信息:服务器市场表现强劲,营收维持较快增速
　　【研究报告内容摘要】
　　核心观点:
　　2016年上半年业绩回顾
　　浪潮信息上半年实现营业收入58.43亿,同比增长40.31%;实现利润总额3.01亿,同比增长2.62%;归属母公司净利润2.60亿,同比增长8.34%;扣非后归母净利润6204万,同比增长31.77%。营收继续较快的增长势头,主要系服务器及部件销售增长所致;公司综合毛利率13.9%,比去年同期下降1.2个百分点。上半年投资收益为2.24亿,主要为减持东港股份所得,共减持东港股份790万股,取得投资收益2.10亿元。费用率方面,管理费用率同比上升0.62个百分点,主要是研发投入和股权支付费用增加,其中上半年股权激励摊销费用为4078万元;销售费用率同比下降1.24个百分点。

　　服务器市场继续优异表现
　　浪潮在服务市场继续保持强劲势头。根据Gartner 2016年一季度数据,浪潮服务器以18%、19%的销售额和出货量份额占据中国服务器市场第一位,销售额与出货量同比增幅分别为13%和17%。浪潮服务器一季度全球出货量109390台,同比连续四年增长,全球市场份额为4%,同比提升0.6个百分点。此外,浪潮八路服务器市场占有率超30%,连续10个季度蝉联中国市场销量第一;四路服务器同比增长50%,出货量全球第一。在过去八个季度中,浪潮四路服务器6个季度位居中国市场第一,2个季度蝉联全球第一。

　　16-18年业绩分别为0.63元/股、0.89元/股、1.26元/股
　　预计公司16年EPS 0.63元/股,16-18年净利润增速分别为40%、41%、42%,对应PE分别为39、28、20。维持“买入”评级。

　　风险提示
　　费用较高的状况尚未得到改善;随着收入规模基数增大,产品结构的调整将会影响盈利的预期。

　　


　　长江证券--万和电气:营收走势稳健,业绩表现略超预期
　　【研究报告内容摘要】
　　事件描述
　　万和电气披露16年中期财报,公司上半年实现主营收入23.80亿元,同比增长12.07%;其中二季度实现10.85亿元,同比增长13.99%;实现归属净利润2.30亿元,同比增长14.65%,其中二季度实现1.24亿元,同比增长26.65%;实现EPS0.52元,其中二季度实现0.28元;公司将向全体股东每10股派发现金红利5元,并预计前三季度归属净利润同比增长0%-40%。

　　事件评论
　　主营增速稳健,后续表现依旧确定:随着前期地产销售回暖的滞后带动效应显现,公司基于自身产品力、品牌力及渠道等优势,主营增速走势较为稳健,且电商渠道维持较快增长也对当期收入形成有力支撑;后续考虑到公司内销方面推进信息化及数据化建设,经营效益有望逐步提升,外销方面与博世合作后协同效应值得期待,随着产品结构持续升级及地产带动效应持续显现,预计下半年公司收入增长依旧确定。

　　毛利率持续上行,盈利能力小幅提升:报告期内公司毛利率同比提升3.60pct至34.28%;其中二季度同比提升1.61pct至35.28%,创单季度历史新高,其主因仍在于产品结构改善、原材料价格低位背景下成本控制得力及高毛利电商渠道占比提升;报告期内虽然品牌投入增加及销售模式变革致使销售费用率提升3.45pct,并拖累期间费用率大涨3.04pct,但在毛利率改善、股票资产较一季度大幅减亏及政府补助增加等因素带动下,上半年公司归属净利率同比提升0.22pct至9.68%。

　　现金储备丰厚,长期经营改善可期:公司上半年派发现金红利2.20亿元,彰显公司资金储备极为丰厚,目前货币资金高达12.24亿;此外公司致力于推进经销商直营化改革并通过搭建信息化系统以改善内部管理,有望在带动公司内销稳步增长同时提升费用管控水平;另一方面公司积极布局并推进盈利能力较好的空气能、太阳能等新能源产品,考虑到产品结构升级以及费用改善预期,公司盈利能力或有提升空间。

　　维持“增持”评级:二季度在盈利改善带动下公司业绩表现略超预期,后续考虑到地产滞后效应显现持续带动厨电及热水器行业需求回暖,在此背景下公司内销增速确定,且在产品升级及成本控制背景下业绩确定性较强;长期来看随着营销管理变革及信息化系统构建成效显现,后续公司经营改善可期,此外公司立足家电主业并积极寻求跨界转型也值得积极关注;预计公司16、17年EPS分别为0.84及1.00元,对应公司当前股价PE为21.59及18.17倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧,新业务开拓低于预期。

　　


　　国金证券--天顺风能:业绩持续高增长,风场运营将开始放量
　　【研究报告内容摘要】
　　业绩简评
　　2016年上半年公司实现营业收入9.77亿元,同比增长4.28%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.13亿元,同比增长78.34%,扣非后归属于母公司的净利为1.76亿元,同比增长62.23%,符合市场预期。

　　经营分析
　　海外业务收入大幅提升,毛利率持续创新高,净利润加速增长:受益于海外风电市场的持续稳定增长,公司上半年营收9.77亿元,同比增长4.28%,其中海外销售收入为7.79亿元,占主营业务收入的81.39%,同比增长45.22%。天顺上半年风塔及相关产品毛利率为35.61%,继续维持高位,同比去年上升10.02%,环比上升约1%。公司抓住了风电产业往低风速大型陆上风塔和海上风塔发展的趋势,积极发挥了中高端大型风塔产品定位和产能规模优势,毛利较高的大型风塔比重不断提高。

　　布局新能源设备、新能源开发、投融资三大板块,战略目标清晰:天顺积极推进风塔及零部件、新能源开发和投融资三大板块的业务开拓。公司对新能源设备部做了“560”战略规划,即板块经过5年努力达到2020年销售收入60亿元。报告期内,核心零部件智能工厂已建设基本完成,实现零部件对外销售收入0.28亿元,同比增长74.08%;常熟天顺叶片项目已经启动建设,设计年产能800套,预计于2017年下半年开始投产,天顺依靠优质的客户资源,有望协同推动叶片业绩快速增长。

　　风电运营进入建设加速期,打开新的利润增长点。哈密300MW风场,预计三季度整体投入并网运营,该项目为哈密--郑州800KV特高压直流输电线配套项目,通过特高压输电线路实现“疆电外送”,保障消纳。同时公司330MW风电场正在推进前期建设准备工作,项目均位于山东与河南等中东部地区,消纳能力良好。我们认为公司积极整合风场资源,有望中长期推动业绩快速成长。

　　盈利调整及投资建议
　　不考虑增发,我们预计2016-2018年的公司EPS为0.32元、0.44元、0.54元,对应PE23、17、14倍,维持公司“买入”评级。

　　


　　中信建投证券--梦网荣信:聚焦云通信平台服务,流量经营有望打开全新增长空间
　　【研究报告内容摘要】
　　事件
　　公司发布2016年中报,报告期内,公司实现营业收入122998.98万元,同比增长62.41%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9665.86万元,同比增长535.52%,公司1-9月份预计归属于上市公司股东的净利润为16000至18000万元。公司收入的主要增长来自合并梦网科技。

　　报告期内,公司收购深圳市智语科技有限公司31%股权、深圳百科信息技术有限公司10%股权;出售辽宁荣信电气传动技术有限责任公司84.91%的股权、辽宁荣信电机控制技术有限公司90%股权、辽宁荣信高科电气有限公司80.01%股权。三家公司已于2016年6月29日办理完成工商变更登记手续。

　　2016年8月,公司证券简称正式变更为梦网荣信。

　　简评
　　技术优势驱动业务增长,核心平台技术水平行业领先
　　梦网科技收入的快速增长主要来自于其技术水平的核心优势。公司自主研发的核心平台技术水平处于行业领先地位。

　　(1)自主研发并运营的标准产品包括梦网智能网关云平台、流量网关云平台、梦网综合监控平台、M-BOSS综合管理云平台等;能够提供企业B2C、C2C等一对多、多对多的实时通信应用,整合数据流量管理,极大提高了企业商务效率和客户的粘性,满足企业的基本刚需;云平台以云+SaaS模式,与企业现有的应用系统,如CRM、ERP、SCM等进行无缝对接适配,实现移动终端和应用的高度融合。

　　(2)梦网科技始终重视技术的发展。公司拥有一支超过200人的研发团队,每年持续投入大量的研发支出保证其研发能力,先后获得6项专利和30项软件著作权。

　　全力聚焦云通信服务,流量经营有望打开全新增长
　　空间公司通过收购梦网科技,正式进入移动互联网业务,传统业务逐渐剥离,全力聚焦云通信服务。

　　梦网科技是国内最大的移动信息即时通讯服务提供商之一,主业为企业短信业务。报告期内,公司控股“智语科技”(原名智验科技)31%的股份,参股深圳百科信息10%的股份,旨在打造文字、音频、视频、流量一体化的云通信平台,空间巨大,对标美国独角兽公司Twilio。

　　Twilio是今年美股最大的IPO科技独角兽,上市首日就暴涨92%,目前市值近45亿美元,其主营业务是通过在云端搭建语言基础设施web服务,让开发者可以将语言、短信、IP或VoIP电话以及视频呼叫服务集成到web、移动及桌面应用上,其客户包括Whatsapp、Uber、Airbnb、Salesforce、Hulu、Nordstrom等。

　　此外,公司还重点布局基于企业后向付费的移动智能流量业务领域。

　　流量经营为运营商大数据最确定方向,后向流量经营市场前景广阔。(1)伴随着4G网络的兴起,运营商数据流量业务呈爆发式增长,数据流量业务将成为未来运营商的主导。2015年1-10月我国移动互联网接入流量消费累计达32.1亿G,同比增长100%,相应的移动数据业务收入占电信业务收入的26.9%;(2)在数据流量业务爆发增长的背景下,流量经营将成为运营商未来在大数据领域最确定的方向,而随着ICT变革的深入,后向流量经营将成为未来流量经营的主流方式之一,主要原因是后向流量经营能够实现企业、运营商和终端用户的共赢。根据思科预测,2014年到2019年我国流量消费将增长13倍,复合增速为67%;我们按照行业内普遍测算标准来看,约30-40%会转化为后向流量经营的市场,而且这一市场有望实现“自我膨胀”,因多方共赢的特点,有望实现正向循环,市场空间不断扩大。

　　针对后向流量经营领域,公司提早布局。2015年梦网科技率先启动流量网关云平台的开发及与三大运营商就移动智能流量业务的合作,目前已经与万达信息、世纪龙、招商银行、交通银行、百度等客户签署了移动智能流量业务协议。2016年下半年,有望大规模推广,目标收入3亿元,有望成为公司新利润增长点。

　　投资建议及评级
　　梦网科技为第三方企业短信龙头,占比超过10%,并将持续受益企业短信市场增长和集中度提升;基于短信经营的客户和渠道优势,将助力公司打造文字、语音、视频及流量的云通信平台;流量经营为运营商大数据最确定方向,后向流量经营市场空间广阔,公司已大力布局,今年目标收入3亿元,将打开全新增长空间。预测公司16-17年EPS分别为0.44、0.64元,目前时点对应PE为42.3X、29.1X,安全边际明确,新业务看点十足,重点推荐,目标价30元。