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　　唐德影视：2016年半年度利润分配预案披露，将10股转增15股

　　类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：康雅雯 日期：2016-08-02

　　事件：唐德影视8月1日公告，基于对公司未来发展的良好预期，综合考虑公司目前经营情况、盈利水平、财务状况和公司所处行业特点、发展战略、自身经营模式，以及公司未来的发展潜力等因素，为回报公司股东，与全体股东分享公司的经营成果，增加公司股票的流动性，在符合公司利润分配政策、保障公司正常经营和长远发展的前提下，提出2016年半年度利润分配预案，将每10股转增15股。

　　点评：高送转利润分配方案将有效增加唐德影视股票流动性，彰显公司对未来的发展信心。我们认为公司本次高送转可增厚公司股本，有利于提高公司股票在二级市场中的流动性。同时，每10股转增15股的高送转方案彰显唐德影视管理层对公司未来发展的信心及魄力。

　　基于唐德影视储备项目的推测，我们认为2016-2017年将为公司业绩快速增长之时。据不完全统计，我们预计公司将有四部影视剧项目、四部电影项目、三部综艺栏目项目于2016年完成变现，其中，于7月21日上映的《绝地逃亡》映前已签署10亿票房保底+提成发行方案，该影片上映11天便突破7亿票房大关，实为近期电影市场实力票房大片。站在时下时点展望2017年，我们认为公司已储备并有望变现的主要影视项目有多部头部精品剧及多部大型综艺栏目等，此外还将有多部一线卫视定制剧，我们认为唐德影视在延续2016年业绩快速增长的基础上，2017年仍将保持业绩快速增长之势，其发展潜力不可小觑。

　　公司未来看点：我们认为，唐德影视短期将受益于《绝地逃亡》影片上映，中长期逻辑为横纵两个维度打造娱乐产业平台且业绩具有持续高增长性，横向以内容创作为重(影视剧、电影、综艺节目)、纵向以渠道布局为重(院线)，未来具有发展潜力及空间，有望成为传媒板块的黑马。首先，公司借助二级市场力量突破资金瓶颈，为后续电影、电视剧、电视栏目等影视内容创作提供保障，2016-2017年将有多部影视剧及电影实现销售及播出，不乏《绝地逃亡》、《赢天下》等多部精品大制作内容。其次，公司将加快业内顶级人才(编剧、导演、演员、发行、影院渠道)吸纳，打造具有人才凝聚力的产业平台。再次，公司将逐步拓展影视产业链上下游外延发展战略布局。

　　盈利预测及投资建议：盈利预测：我们参考唐德2016-2018年拟投资制作的影视项目，预计唐德影视2016-2017年收入分别保守提升至11亿元、15亿元；2016-2017年分别实现归属于母公司净利润3.6、5.2亿元。按照公司目前总股本16000万股估算，我们预计公司2016-2017年EPS分别为2.25元和3.25元。考虑到前期计划的2016年影视项目《朱雀》拍摄时间后移对公司业绩产生压力，但《绝地逃亡》全球上映所获票房有望超预期，我们暂时维持年初时对公司业绩的判断及预测。

　　投资建议：我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、渠道资源布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现，公司借助资本市场开启快速成长阶段，目前估值合理，市值具有较大成长空间，有望突破150亿，建议买入布局。

　　风险提示：《绝地逃亡》上映票房不及预期；A股市场情绪及资金面影响，监管政策风险；电视剧制作行业竞争不断加剧的风险；影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。

　　新野纺织：高管增持，彰显公司长期投资价值

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-08-02

　　事件：7月29日，新野纺织包括董事长、总经理等在内的8名高管通过二级市场以7.8元/股的价格增持公司股份100万股。增持后8名高管合计持有公司股份118万股，占总股本0.19%。增持后高管持股比例明显增加，充分显示出高管对公司未来发展的高度信心和对公司价值的高度认可。下文重申对公司的推荐逻辑。

　　产品提价顺利，库存丰富，业绩弹性最大。新野纺织的产品纱线是棉花直接下游，产业链上价格传导迅速、库存丰富，此番棉价上涨，公司在棉纺企业中业绩弹性最大。产品提价非常顺利，且7月以来有加速迹象，显示出公司在高端纱线市场很强的议价能力(产品白灰纱价格上涨约10%，面料上涨约5-8%).

　　原料方面，公司深入新疆腹地十余年，在新疆有6-7万吨的原料生产基地，5条轧花厂生产线，资源优势明显，未来有与兵团加强合作的预期，有助于公司从上游掌握原料供应。原料成本低，今年3月棉花行情未启动前公司囤了大半年的棉花，库存成本约11000-12000/吨，远低于现货价14000元/吨，可供公司使用至新棉上市，明显增厚利润弹性。

　　积极调整产品结构，向高毛利产品倾斜，智能织造+面料整合巩固行业龙头。高端纱线产品需求紧俏，公司今、明年新的产能投放以中高端产品为主，募投7.6亿元用于生产高档针织面料和针织服装，销售有望实现量价齐升。未来公司将智能化改造生产线，匹配高端产能，同时依靠在面料方面的生产优势和行业话语权，成为面料端的产业整合者，对接整个服装产业商业模式的变更，打开市值空间。

　　公司控股股东是河南新野财政局，有较强的国企改革预期。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.39、0.52元，对应PE分别为23、20和15倍。考虑到同行业可比公司PE均值为25倍，公司市值小，短期业绩有支撑，长期在原料端和面料整合上看点众多。我们给予公司2016年30倍PE，对应目标价为10.2元。维持“买入”评级。

　　风险提示：募投项目或不达预期的风险；棉花价格传导或不达预期的风险。

　　杭州解百：上半年业绩有所下滑，基本符合预期

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2016-08-02

　　公司公布2016年半年报。上半年公司营业收入与归母净利润分别同比下降8.77%与20.52%，EPS0.15元，业绩基本符合我们的预期。2016年上半年公司实现营业收入25.15亿元，较去年同期下降8.77%，实现归属于母公司净利润1.10亿元，较去年同期下降20.52%，基本符合我们预期的1亿元。公司上半年营业收入及归母净利润减少的原因是零售门店销售收入减少，其中杭州地区销售同比下降7.97%，金华地区销售同比下降27.22%。

　　受电子商务对实体零售冲击，上半年百家零售企业零售额同比下滑3.2%。公司零售业务寻求突破：(1)积极进行商业模式改革和商场调整，其中杭州大厦探索儿童亲子、健康运动、现代家庭三个主题模块打造，以儿童亲子模块为试点，做全门类产品、全过程专业服务、全渠道销售，建设创新型儿童主体商业模块；(2)积极推进新项目建设，杭州大厦新B座(三立项目)主体结构施工于4月完成，501广场招投标工作完成，写字楼招租和商业招商持续推进，其中商业招商已进入扫尾阶段，部分品牌已进场施工。

　　搭建高端化、专业化、个性化的一站式健康管理服务平台。公司与百大集团和迪安诊断共同出资设立杭州全程国际健康医疗管理中心有限公司，以向高净值客户群提供覆盖整个生命周期的全过程健康管理和医疗服务为宗旨，共同搭建医疗服务平台。健康管理公司已于2015年12月22日办理设立登记手续，取得营业执照，其中杭州解百出资2,700万元占注册资本45%，为第一大股东。目前健康管理公司股东出资全部到位，明确了定位、商业模式和主要业务板块，MedicalMall招商工作按计划推进中。

　　增资控股悦胜体育，以G20论坛及亚运会为契机，加快探索体育产业整合。公司出资929.21万元增资杭州悦胜体育经纪有限公司，增资后持股比例为69.5%，已于3月28日实施完毕，筹备组建工作基本完成。同时积极寻求新的战略合作者，为B轮融资做准备。悦胜公司的场馆资源丰富。我们认为，我国当前体育产业在政府引导、市场联动的作用下快速扩张，恰逢杭州2016年主办G20国际经济合作论坛、2022年举办亚运会，公司后期或继续积极探索体育产业的整合商机。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持之前的盈利预测，预计公司2016-2018年营业收入为56.47、62.08、65.79亿元，归母净利润2.54、3.23、3.65亿元，同比增长12.2%、27.3%、12.9%，实现EPS分别为0.35、0.45、0.51元，对应当前估值PE为29/23/20倍。

　　看好公司“RMSP计划”(R-零售，M-医疗，S-体育/服务，P-平台)，维持“增持”评级。

　　云海金属：成本下行致公司盈利快速增长

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤，赵鑫 日期：2016-08-02

　　业绩同比增长3.6 倍报告期内，公司实现主营收入17 亿元，同比增长17%；实现归母净利润6993 万元，同分别增长363%，实现EPS0.22 元。

　　销量增长是收入增长驱动力

　　上半年公司主营收入17 亿元，同比增长17%，其中镁合金收入4.5 亿元(收入占比27%)，同比增长13%；铝合金收入9.3 亿元(收入占比56%)，同比增长20%；同期镁价和铝价分别为1.38 万元/吨和1.17 万元/吨，同比下滑3%和9%，可以看出，销量增长是公司收入增长的主要驱动力。

　　原镁成本下行致镁合金毛利率创历史新高(21%)

　　上半年公司实现毛利2.4 亿元，同比增长67%，其中镁合金毛利9415万元(占比39%)，同比增长255%；铝合金毛利6258 万元(占比26%)，同比增长50%。镁合金毛利的大幅提升主要是由于镁合金成本的大幅下行，(镁合金成本同比下滑5%)，同期镁合金收入同比增长13%，致公司镁合金毛利率达21%(创历史新高)。镁合金成本下降主要是由于原镁成本下降，五台云海和巢湖云海是公司2 个原镁生产基地，五台实现净利2385 万元，去年同期为85 万元；巢湖实现净利901 万元，去年同期为亏损885 万元，镁价同比下滑3%，而五台和巢湖利润改善明显，可以看出，原镁成本下行明显。

　　投资建议

　　预计公司16-18 年EPS 分别为0.46 元、0.62 元和0.90 元，对应当前股价的PE 分别为46 倍、34 倍和24 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　镁价下滑风险，新建项目进度低于预期等。

　　西山煤电：业绩良好、龙头地位

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐倩 日期：2016-08-02

　　16年上半年归属母公司净利润1.09亿元，同比下降46%，每股收益0.035元。2季度实现归属母公司净利润0.61亿元，环比增长24.7%。煤炭业务利润率、经营现金流改善明显，费用控制良好。我们看好此轮供给侧改革中的受益龙头公司，西山煤电是重要标的。此外，下半年焦煤价格仍有提价空间，作为龙头焦煤公司将受益。基于2.2倍16年市净率，我们维持11.20元的目标价不变，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　16年上半年归属母公司净利润1.09亿元，同比下降46%，每股收益0.035元，符合预期，与行业跌幅相似。每股经营活动现金流改善明显，由去年同期-0.26元增长至0.18元。资产负债率和净负债率分别为64%和63%，与前期相似。

　　煤炭产量下降13.6%至1,192万吨，煤炭业务毛利率由36%大幅提升至44%，吨煤成本增加8%至200元，吨煤净利9元。

　　煤炭价格上涨拖累公司非煤产业链，但占比小，对业绩影响有限。电力业务、焦炭业务占毛利润的比例由去年同期的21%和11%下降至12%和4%。非煤业务占毛利润比例只有21%，对业绩拖累不大。

　　16年2季度实现归属母公司净利润0.61亿元，环比增长24.7%。2季度营业收入为43.43亿元，环比增长2.4%。毛利润率持平，经营利润率由2%增长至2.7%。净利润率由1.15%增加至1.4%，利润率稳步上升，276天工作日政策对业绩和利润率的提升明显。

　　公司是煤炭上市公司的龙头公司，行业地位和市场认知度都非常高，煤质好，特别是焦煤。上半年焦煤提价两次，累计100元，下半年仍有提价空间。目前山西地区供应收缩相对更紧，山西地区焦煤价格抗跌性强，上涨动能强。目前焦炭价格的上涨有望带动焦煤价格的好转，9/10月煤焦钢产业链消费旺季的带动，焦煤价格仍有上涨动力，特别是山西的焦煤企业。作为最大的焦煤龙头，公司是受益者。

　　评级面临的主要风险

　　煤价下跌；成本计提加大；供给侧改革低于预期。

　　估值

　　基于2.2倍16年市净率，我们维持11.20元的目标价不变，维持买入评级。