凯利泰:与TECRES公司成立合资公司 丰富骨科器械产品线
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2016-08-01
　　事件
　　公司拟和意大利公司TECRESS.P.A共同投资设立上海意久泰医疗科技有限公司,注册资本1400万人民币,投资总额2800万人民币。公司持股51%。

　　公司董事会审议通过对全资子公司增资的议案,将对全资子公司江苏艾迪尔增资5000万、对北京易生科技增资3000万,用于配套募集资金投资项目的实施。本次增资后,艾迪尔注册资本增至1.1亿,易生科技注册资本增至1.06亿。

　　点评
　　公司将与TECRES共同研发新产品,丰富自身骨科器械产品线:前期公司代理销售TECRESS.P.A的脊柱骨水泥产生一定的品牌效应,此次与TECRES在中国境内成立合资公司,合作更进一层,有利于引进国外先进产品及技术,共同研发新产品,帮助新产品获得国内CFDA产品注册和国内生产销售,同时为公司未来在PKP领域内建立完善生物填充材料的相关产品线奠定基础。

　　对艾迪尔、易生科技的增资增强两个子公司的资金实力,有利于子公司业务的长足发展:公司自2013年开始对两个子公司进行并购整合,收购艾迪尔将骨科产品拓展至创伤产品和骨科手术器械领域；收购易生科技将产品线拓展至心血管医疗器械领域,易生科技自主研发的“爱立Tivoli药物洗脱冠脉支架系统”拥有多项核心自主知识产权。当前公司业绩已形成由母公司的椎体成形微创介入手术系统产品、艾迪尔的脊柱及创伤产品、易生科技的药物洗脱冠脉支架产品三驾马车拉动的发展态势。此次增资两个子公司,有利于增强其资金实力,奠定其研发、销售长足发展的基础。

　　盈利预测。

　　公司作为国内大骨科和心血管耗材领域的稀缺标的,产品触及骨科创伤、骨科脊柱、运动医学、心血管等领域,是国内领先的多领域高值医疗器械领域龙头公司。看好公司的整体布局,不考虑外延并购,预计公司2016-2018年净利润为1.71亿、2.07亿、2.34亿,对应EPS为0.43元、0.52元、0.59元。




　　丰东股份:重组获有条件通过转型企业财税互联网服务
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：刘雪峰日期：2016-08-01
　　资产重组获有条件通过,转型企业财税互联网服务
　　2016年7月29日,证监会并购重组委第56次会议审核,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件审核通过。2016年1月公司发布重组预案,拟以发行股份的方式支付交易对价18亿元收购方欣科技,同时配套融资12亿元。如果最终重组顺利完成,公司也将完成从传统制造业到企业财税互联网应用领域的转型。

　　卡位局端,财税云服务用户数快速增长
　　方欣科技立足于税务局纳税服务前端进而推广财税云服务。我们认为其局端卡位是公司立足财税增值服务市场的核心优势。目前方欣科技局端纳税服务业务已经覆盖14个省份,与各地财税合作伙伴的渠道拓展也正在积极推进之中。截至2016年7月,目前公司的注册用户数已经突破600万,付费用户数超过90万,用户数保持快速增长。财税云服务属于垂直型企业级服务,凭借公司在税局端卡位,用户数和Arpu都还有不错提升空间。

　　募集资金打造智慧财税互联平台-立足财税的企业服务升级
　　通过智慧财税服务互联平台的打造,公司将构建连接企业、个人用户、第三方服务机构、政府部门的企业服务生态。增值服务也将从单一财税环节扩大到法律、征信、人力资源等非税类业务。通过分析美国财税巨头INTUit,我们认为其业务模式和发展路径对方欣科技有一定参考和借鉴意义。

　　未来三年盈利预测
　　如果重组顺利通过,公司16-18年EPS分别为；0.25元/股、0.45元/股、0.62元/股。如果重组未能成功,对应EPS分别为0.13元/股、0.14元/股、0.14元/股。维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示
　　尚需等待重组批文；财税云服务推广存不确定性；估值无明显优势。




　　特发信息:中报预告符合预期建并购基金整合各方资源
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：周明巍日期：2016-08-01
　　业绩简评
　　2016年公司中期业绩预告表示,特发信息上半年业绩同比上升80-110%,盈利6850.44万-7992.18万元,对应每股盈利0.22-0.25元。

　　经营分析
　　第一,业绩增长符合预期。业绩增长主要来自于2015年12月公司完成收购的深圳东志与成都傅立叶两家企业纳入合并范围。同时深圳东志科技有限公司随着销售规模扩大,利润水平同步增长超过此前承诺所致,这与我们之前在“子公司东志增长超预期,国企改革效果渐显现”的点评报告中的预期一致。

　　第二,并购基金成立,整合各方资源与诉求:公司在4月26日公告设立信息产业投资并购基金,用以助力公司全面推进产业升级转型战略。本次基金共出资2亿元,其中上市公司出资8000万元。其余合伙人中包括深圳国资委的全资公司远致投资等。我们认为此次设立基金,将有利于整合各股东方资源与诉求,可成为未来公司依靠资本运作做大做强的催化剂。

　　第三,成都傅立叶仍值得重点关注:特发并购成都傅立叶时,成都傅立叶曾承诺2015年、2016年、2017年的净利润（为成都傅立叶合并报表口径下扣除非经常性损益后归属于成都傅立叶母公司股东的净利润）分别不低于2,200万元、3,000万元、3,500万元,三年累计承诺净利润总额不低于8,700万元；若在业绩承诺期内任意一个年度实际净利润低于当年承诺净利润但三年实现的累计实际净利润总和不低于8,700万元的,视为完成承诺业绩。此外,傅立叶三位管理层股东还做出补充业绩承诺:2018年、2019年、2020年的净利润均不低于2017年的承诺净利润,即均不低于3,500万元。虽然傅立叶在2015年实际完成1559.71万净利润,仅完成承诺值的70.9%,但这与成都傅立叶下游军工市场受军改影响,订单签订以及产品交付出现延期有关。傅立叶相关的数据链通信设备以及新型弹载计算机产品随着终端型号的定型,有望进入列装出货阶段,我们预计其完成业绩承诺甚至超出市场预期应是大概率事件。此外公司在飞行器测控平台等军品上亦有布局和预研,这为将来公司的进一步成长奠定了基础。

　　盈利预测
　　我们基本维持此前对公司的业绩预测,不考虑后续的外延并购,2016-2018公司实现净利润2.2亿,2.6亿,3.2亿。对应EPS0.71,0.83,1.02元。

　　投资建议
　　看好其业绩成长和军工信息化的发展方向以及较高的安全边际（其在手还有价值30亿以上的商业地产）。维持“增持”评级。维持目标价32-35元。




　　大族激光:1H16净利润增长26%
　　类别：公司研究机构：群益证券（香港）有限公司研究员：群益证券（香港）研究所日期：2016-08-01
　　结论与建议:
　　公司发布业绩快报,1H16营收及净利润分别增长23%和26%,对应2Q16营收及净利润增长25%和18%,反映消费电子以及动力电池领域设备需求增加,公司业绩符合预期。展望2016年,激光焊接需求有望持续较快增长,另外主要客户需求回升、工业自动化设备持续放量,公司业绩增速将快速提升。长期来看,公司除传统业务保持稳定增长态势外,机器人业务、3D打印、LIDAR产品将成为业绩新的成长动力。我们预计2016、2017年分别实现净利润9.7亿元和11.2亿元,同比分别增长30%和16%,EPS分别为0.91元和1.05元。目前股价对应2016-2017年PE分别为26.1倍和22.5倍,估值偏低,给予买入的投资建议。

　　1H16年净利润增长26%,符合预期:受益于消费电子以及动力电池领域设备需求增加,1H16公司实现营收31.2亿元,YOY增长22.7%；实现净利润4亿元,YOY增长26.2%,EPS0.38元。其中,第2季度单季公司实现营收19.4亿元,YOY增长25.8%,QOQ增长64.3%,实现净利润2.8亿元,YOY增长18.4%,QOQ增长147%。从营业利润率来看, 2Q16公司营业利利率15.3%,较上年同期下降0.6个百分点,较1Q16提升5.4个百分点。

　　2016年看好苹果需求恢复及动力电池行业需求提升:苹果新品更新将带动包括打标需求在内的设备出货增长,展望其全年资本开支有望增长超过3成至150亿美元,公司作为其最大的激光设备供应商是率先受益标的。除苹果需求恢复外,动力电池行业发展方兴未艾,其对于电池一致性要求显著高于消费电子产业,因此激光焊接及自动化要求亦将促使激光焊机设备需求快速增长,公司作为行业龙头势必受益。除此之外,公司光纤激光器产品逐步量产,将进一步扩大其在激光行业链上的价值空间,其毛利率有望得到抬升。

　　盈利预测:综合判断,我们预计2016、2017年分别实现净利润9.7亿元和11.2亿元,同比分别增长30%和16%,EPS分别为0.91元和1.05元。目前股价对应2016-2017年PE分别为26.1倍和22.5倍,估值偏低,给予买入的投资建议



　　美年健康:连锁制服务业态里高速成长的龙头股
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：李敬雷日期：2016-08-01
　　业绩情况。

　　公司实现营业收入10.4亿元,同比增长47.5%；实现营业利润-2,367万元,比上年同期减少亏损32%；实现利润总额-2,173万元,比上年同期减少亏损32.6%；实现归属于上市公司股东的净利润-2,267万元,比上年同期减少亏损10%。

　　经营分析。

　　1.上半年公司业绩保持高速增长态势:n专业体检行业季节性变化较大,行业上半年收入占全年比重较低,但房屋租金、折旧、摊销等固定成本照常摊销,有的季度可能出现亏损状况,是行业的普遍现象。公司今年上半年经营状况较去年同期大幅提升,收入端同比增长47.5%（去年上半年公司收入同期增长48.2%）,今年公司业绩基数增大,但仍继续维持高增长态势。上半年公司未对外公告并购成熟体检机构（慈铭未并表）,因而公司上半年所取得业绩可看做自身已有店面增长贡献。新增体检分院和原有分院的运营能力和绩效提升所致,收入增加和成本费用控制带来经营利润的上升。

　　2.市场竞争缓和+公司业务拓展+规模效应将带来公司全年业绩高速增长:
　　（2.1）随着行业整合加速,尤其是龙头公司之间开始出现并购整合,专业体检机构前几年打价格战的情况有所缓解,我们预计公司今年人均单价（不考虑增加附加服务的情况下）维护良好。

　　（2.2）公司今年开始着手增加附加值业务,公司将有序开展基因测序业务、电子健康病历、远程医疗服务、转诊业务、健康保险、慢病管理等；并推出3650精准套餐,针对5个年龄段人群推出10大标准体检套餐,除了引进了西门子、东芝、飞利浦、GE等国际一线品牌的体检设备外,还引入了拥有完全自主知识产权的安翰胶囊胃镜体检设备,借助3650高端体检产品,公司的利润率有望逐步提升。

　　（2.3）规模效应开始逐渐显现:
　　当前美年健康有约120家控股店,约40家左右参股店,在筹建的约有40-50家。慈铭体检目前约控股60家,加盟店20余家。公司已取得专业健康体检行业里龙头第一的行业地位。随着门店滚动发展,公司的期间费用率逐步压缩,从去年开始,公司管理费用率同比下降了3.3个百分点,销售费用率下降了0.7个百分点,使得公司在毛利率稳定的情况下,净利率提升了2.6个百分点；今年一季度,公司的管理费用率和销售费用率分别同期下降4个百分点和5个百分点。这是由于公司的连锁制业态已经进入了新店拉动收入、老店贡献利润的良性经营周期,规模效应出现。我们认为随着更多的门店逐步进入收入、利润增长周期,公司的规模效应将逐步释放。

　　3.两大龙头体检机构并购带来1+1>2的整合效应:n当前公司收购整合业内知名连锁体检机构慈铭健康,收购完成后两大龙头机构有望实现1+1>2的整合效应。

　　（3.1）在网点互补层面，慈铭体检网点布局主要在东中部的一二线城市，和美年健康的网点布局存在互补。本次收购完成后将进一步提高上市公司对中国境内健康体检行业的覆盖率和区域覆盖率，提高对客户需求的响应能力，从一定程度上实现客户群体的统一销售，避免重复开发。

　　（3.2）在运营层面，这次交易将有利于美年大健康与慈铭体检发挥双方在营销、采购、管理等方面的协同效应，降低经营成本，提升盈利能力。

　　（3.3）在同业竞争层面，本次交易前，慈铭体检的实际控制人为俞熔先生。同时，俞熔先生也是上市公司的实际控制人，这次交易完成后，慈铭体检将成为上市公司全资子公司，有望解决目前专业体检机构存在的同业竞争问题。

　　盈利预测。

　　不考虑慈铭今年并表因素，预计公司2016~2018年净利润分别为3.9亿、5.25亿、7.05亿，对应EPS 0.16、0.22、0.29元。慈铭体检2016~2018年预测扣非后归属母公司净利润为1.25亿、1.62亿、2.03亿，配套融资20.4亿，假设募集配套资金发行底价与发行股份购买资产同为31.13元/股，募集配套资金发行股份+资产收购增发共1.5亿股本。若慈铭体检2016年全年并表（预计可能四季度并表，但由于体检行业四季度为旺季，出于可比考虑，所以按全年并表提供给投资者业绩参考），则公司2016~2018年净利润分别为5.15亿、6.87亿、9.08亿，对应EPS0.2、0.27、0.35元。假设慈铭明年完整年度并表，且慈铭完成公告中业绩预测数值，则我们估计当前公司股价对应17年P/E估值50倍。我们维持对公司的持续推荐，建议把握住连锁制服务业态高速成长周期里的黄金投资时点。

　　风险提示。

　　限售股解禁风险；并购审批风险；整合扩张风险；经营风险。




　　洽洽食品:收入稳步增长，期待电商发力
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：于杰日期：2016-08-01
　　业绩简评
　　洽洽食品2016H1收入/扣非净利录得16.55亿元/1.35亿元，分别同比+10.06%/+17.39%YoY。对应2016Q2单季收入/净利为7.95亿元/7，978万元，分别同比+7.02%/+3.99%YoY，基本符合预期。

　　经营分析
　　Q2炒货传统淡季，葵花籽收入同比微增:2016H1剔除电商收入，线下业务总收入同比+2.4%，其中葵花籽/薯片/其他类分别同比+0.9%/+5.7%/+8.1%。上半年由于事业部制度的推行，公司经营效率提高，新品推出速度明显加快，葵花籽品类中的奇味小葵、菠萝瓜子、红枣瓜子、小核桃味瓜子陆续上市，而我们估计老包装传统品类销售略有下滑。而其他类小品项中也有众多新品推出，如紫薯花生、缤纷果仁、油辣椒等，体现了公司加快差异化经营的决心。

　　上半年电商收入过亿，全年冲3亿:2016H1电商收入录得1.03亿元，相比去年7，000-8，000万的收入规模，增速明显。由于洽洽电商业务尚处于快速拓展过程中，毛利率录得20.2%，略低于龙头百草味。公司最近发布公告，拟分别使用超募资金1.46亿元/2.01亿元，建设电商物流中心和坚果加工工厂。预计建成后，洽洽食品在分拣、仓储等物流方面对电商业务的支持进一步提高，同时新增高端坚果、豆类和茶瓜子生产线，在减少OEM的同时，进一步提高产品品质，丰富产品品类。

　　毛利率和费用率基本稳定:上半年公司毛利率同比-0.7ppt，主要是由于产品升级，公司提高了部分原材料的质量要求所致。销售费用率/管理费用率同比分别-0.9ppt/-0.8ppt，我们预计由于电商尚处于快速发展时期以及专业人员的不断加入，2016年销售费用率/管理费用率将同比略有上升。

　　投资建议
　　我们预计2016-2018年公司收入分别为37.4亿/41.9亿/46.7亿，同比+13%/12%/11%YoY。2016-2018利润分别为3.94亿/4.44亿/5.00亿元，对应EPS分别为0.777元/0.876元/0.986元，目前股价对应16/17年PE分别为25X/22X，维持“买入”评级。