|
鱼跃医疗:院内院外齐发力,器械巨头迅发展
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：叶寅,魏巍 日期：2016-08-01
投资要点
事项:公司发布16年中报,上半年实现营收14.28亿元,同比增30.84%;实现归属净利润3.31亿元,同比增31.55%;扣非后归属净利润3.08亿元,同比增35.70%。
EPS为0.57元。基本符合预期。
平安观点:
内生外延共筑业绩快速增长:
公司内生与外延齐头并进,内部通过产品更替与销售创新,外部通过合作并购开拓新领域。2016年上半年公司实现主营业务收入14.13亿元,毛利率41.06%,依托精准化营销与高毛利产品更替,在并表的上械集团产品毛利率相对较低的情况下基本保持总体毛利率稳定。
其中:家用医疗板块收入7.82亿元,同比增24.26%,占总收入的55%,毛利率34.84%;医用呼吸及供氧板块收入3.97亿元,同比增10.67%,占总收入的28%,毛利率52.16%;医用临床板块收入2.34亿元,同比增131.97%,占总收入的16%,毛利率43.00%。费用方面,公司销售费用率5.34%,与上年同期基本持平;管理费用率9.12%,与上年同期相比下降0.23pp。
借助电商,OTC 产品继续放量:
16年上半年电商平台在OTC 产品的销售中继续扮演重要角色,我们估计电商渠道大约贡献了2.5亿元收入。在电商的带动下,血糖仪及试纸、电子血压计等产品呈现较快增长,去年推出的新品睡眠呼吸机上半年也实现1000多万元的收入。
整合上械,医用领域大幅增厚:
去年年中公司收购主打手术器械和卫生用品的国有企业上械集团,公司藉此大力强化其在医用领域的布局与销售。16年上半年上械集团贡献2.97亿元,并实现并表利润3099.47万元。减员增效与开拓销售实现初步效果。我们预计随着整合效果的逐渐显现,上械厂将带来更多贡献,全年利润或达到7000万。
持续布局,医亐健康合作加码:
公司与控股股东等合资设立移动医疗平台医亐健康,目前用户数已达20余万人。平台与辉瑞的合作已颇具规模,辉瑞凭借良好的渠道能力将心血管医生导入平台,进一步增加移动医疗平台的核心资产——医生的数量。除此之外,医亐也开始与诺和诺德、赛诺菲等其他国际药企巨头展开合作,全面打造云联网慢病管理平台。
医械龙头持续高增长,致力打造行业巨无霸, 维持“强烈推荐”评级:
公司重构并着手打造院内产品、健康产品、美好生活与医疗云联网四大板块。通过新产品迭代、外延产品线的并购长期保持在快速增长区间。上半年完成再融资获取产品线扩产资金,改善产品供不应求的现状。同时完成了公司高管及核心人员的员工持股,提升员工能动性。随着公司在西藏、德国子公司的建立与运营,预计将扩大产品销售区域并加快新产品推出速度。考虑到增发后的稀释效应,预计公司2016/2017/2018三年EPS 为0.74/0.95/1.19元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
业务整合风险、产能限制风险。
西山煤电:高弹性焦煤龙头,煤价上涨催生公司未来业绩大幅改善
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松,万炜,王祎佳 日期：2016-08-01
事件
公司发布2016年中报,实现营业收入85.8亿元,同比下降7.51%;归属于上市公司股东的净利润1.09亿元,同比下降46%;扣非归母净利润1.12亿元,同比下降44.8%;经营活动净现金流5.2亿元,同比由正转负,增加10.8亿元;基本每股收益0.0347元,同比下降46%。
简评
受益供给侧改革,煤炭板块盈利能力有所好转
煤炭业务营收占比达50%,为公司第一大业务。2016H1煤炭产量1192万吨,同比下降13.6%,洗煤产量565万吨,同比下降12.5%,主要是因为公司自4月起严格执行276天工作日制度所致,此外,公司也因此调整了全年原煤产量目标,从2755万吨下调至2437万吨,下调幅度11.5%。2016H1煤炭价格基本处于从底部回升的态势,尤其是执行276天工作日制度后,导致供给端收缩较为明显,煤炭价格回升更为明显,但2016H1平均售价同比2015H1仍有下降。综合来看,平均售价下跌导致2016H1煤炭收入为42.8亿元,同比下降6.31%,降幅明显趋缓;毛利率为44.2%,同比下降仅为4.3个百分点。
受焦炭价格大涨,焦炭板块盈利能力明显好转
焦炭业务营收占比21%,为公司第二大业务。2016H1焦炭产量207万吨,同比下降9.6%。上半年焦炭的价格受益于下游钢铁价格的大幅上涨,也随之出现了大幅上涨,最高价已经超过了2015年年初的价格,所以公司2016H1焦炭业务的盈利水平也大幅好转,报告期内毛利约为9989万元,而2015H2的毛利为-1580万元,半年期环比来看盈利能力明显好转。从子公司来看,西山煤气化公司2016H1净利润-4637万元,2015H2净利润-1.87亿元,半年期环比大幅减亏;京唐焦化公司2016H1净利润1885万元,2015H2净利润2547万元,半年期环比稍有下降,但一直贡献正向利润。 受煤价和电价影响,电力热力盈利能力有所下滑 电力热力业务营收占比18%,为公司第三大业务。2016H1发电量62亿度,同比上涨8.8%;毛利率18.32%,半年期环比2015H2下降约6个百分点,主要是由于2016H1煤炭价格上涨以及电价下调,导致电力板块的盈利能力被压减。
期间费用同比下降8.4%,公司降本再获成效。
2016H1公司期间费用合计19.2亿元,同比下降1.77亿元,降幅8.4%,其中销售费用7.2亿元,同比下降0.57亿元,降幅7.4%;管理费用7亿元,同比下降1.1亿元,降幅13.4%,主要是职工薪酬减少1.4亿元,同比下降33%,修理费上涨0.55亿元,同比上涨33%;财务费用5.1亿元,同比减少0.12亿元,降幅2.2%。综合来看,期间费用得到进一步控制,公司降本成效较好。
受益供给侧改革和煤价上涨,公司下半年业绩将显著改善。
上市公司所属山西焦煤集团是中国目前规模最大、煤种最全、煤质优良的炼焦煤生产企业,其炼焦煤龙头地位难以撼动,1月初总理考察公司所属矿井并落实推动煤炭供给侧改革相关任务,我们认为西山煤电作为山西焦煤集团的融资平台,将极大可能成为本次改革的龙头标杆。此外,受276天限产因素影响,煤炭供给端偏紧现象非常明显,从环渤海动力煤来看,价格已从年初的371元/吨稳步上涨至430元/吨,后期随着动力煤旺季的延续,价格仍有上涨空间。炼焦煤方面,随着近期供给端的收缩、中转地&终端库存的持续低位、焦炭价格的再次反弹,炼焦煤价格有望再次上涨,此外后期也将迎来炼焦煤旺季,也存在较强的涨价预期。多重因素叠加,公司下半年业绩也将明显改善。
盈利预测:2016-2018年EPS为0.15、0.32、0.33元。
我们预计未来随着供给侧改革的推进、以及对煤炭价格的走势判断,公司未来业绩将显著增强,预测2016-2018年EPS分别为0.15、0.32、0.33元,当前股价9.08元,我们维持对公司的“买入”评级,给予2.2倍PB,目标价格11.46元。
陆家嘴:沛雨甘霖,风口弄潮
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎 日期：2016-08-01
物业销售超预期,业绩大幅增长
上半年业绩大幅增长,得益于结算收入的显著提升,收入大幅增长主要在于商用物业项目销售超预期。公司此前已就东方汇项目部分商用物业转让与百联集团达成协议,转让总额19.79亿,报告期大部分实现结算,占结转收入的84.4%。东方汇项目的结转也抬升了整体毛利水平,预计全年毛利率中枢会有所下移。销售方面,中期已经完成全年销售目标。但整体而言,公司下半年可售货值略显不足,下半年销售弹性预计有所减弱。
租赁业务稳健增长,现金流优势凸显
租赁业务继续保持20%以上的同比增速,因去年入市的物业东方汇运营逐步成熟,免租期影响渐退,预计下半年维持较高增速是大概率事件。公司不仅对持有物业运营驾轻就熟,同时也能充分利用其较强的变现能力平衡现金流需求。公司目前在营物业面积158万方,在建物业面积逾260万方,且主要集中在上海核心区域,我们认为适度保持租售比例有利于公司双轮驱动战略布局。
“地产+金融”双轮驱动落定,集团资产证券化进行时
公司收购陆金发的重组计划稳步推进,预计最快将在8月底完成资产审计并进入二董议程。在上海国企改革大风口,陆家嘴集团也将顺应国有资产证券化的方向,向整体上市迈进。目前集团资产证券化率仅为40%,体外资产除了金融板块陆金发,还包括旅游以及地产。我们认为随着国有资产证券化的进一步推进,地产以及地产周边有益资源有望进一步为上市公司打开想象空间。
投资高峰财有余力,为新格局铺路
公司16年延续增长势头,财务方面也愈发游刃有余,净负债率与短期债务压力均大幅下降。同时,公司乘势抓住融资窗口,发行20亿超短融债,利率2.75%,融资成本优势彰显。此外,公司还在准备发行50亿公司债,国企背景的融资优势以及优质持有物业所带来的稳定性溢价,公司债利率预计也将具显著优势。
盈利预测与投资评级
预计公司16-17年EPS分别为0.66、0.79元,维持“增持”评级。
先导智能:锂电与光伏设备双双高增长
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-08-01
事件:公司发布2016年半年度报告,报告期内公司实现营业收入3.91亿元,业务收入同比增长103.5%;净利润0.95亿元,同比增长105.74%;其中锂电设备收入2.71亿,同比增长加131.01%。
投资要点:
锂电池生产设备收入继续保持高速增长:1)报告期内,公司实现营业收入3.91亿元,业务收入同比增长103.5%:净利润0.95亿元,同比增长105.74%其中锂电设备实现收入2.71亿同比增长加131.01%,占比由2015年中期的61.07%进一步提升至2016年中期的69.33%,锂电池生产设备收入的快速增长是公司业绩大幅增长的最重要原因。2)报告期内,公司为国内知名锂电池生产商成功研发出了国际首条以自动化输送设备构造的动力电池全自动物流生产线,帮助电池企业打造真正的智能车间,公司高端化路线符合行业对设备制造企业的要求与趋势。3)报告期内,公司锂电池生产装备的毛利率为37.55%,较上年同期提高了7.41个百分点,显示出公司在锂电装备领域的竞争优势愈发显著。
光伏自动化生产设备受益于行业复苏:1)报告期内公司光伏设备实现收入8886.85万元,同比增长45.04%,同样增长迅速,这主要是有益于国内光伏产业的复苏,报告期内光伏自动化生产设备的毛利率为48.61%,仍然保持较高水平。2)公司加快对光伏设备的性能提升及新产品研发,公司光伏设备实现收入LDTS3000电池片高速串焊机产能提升10%,成为2016年公司在光伏设备业务领域的主打产品,该型串焊机在产能上达到世界领先、国内第一水平,且各项指标优异,进口替代有望加速。
订单饱满.员工数大幅增长:1)公司期初存货6.54亿,预收款4.96亿,期末存货9.74亿,预收款4.6亿,结合公司以销定产的销售模式,可知公司订单情况饱满;2)截止2016年6月30日,公司总员工数、研发人员数分别为1704、184名,期初分别为1252、127名,增长约36%、45%,大幅增长的员工及研发人员数量表明公司产能扩张持续,是打破产能瓶颈的有力保障。
终止收购JOT不改公司外延动力:公司此前公告,拟收购芬兰JOT公司100%股权,以拓展在3C自动化设备行业领域的业务,但由于JOT公司2016年经营业绩的实现存在较大不确定性风险,公司决定终止此次收购。我们认为公司此次收购虽未完成,但显示出公司拓展业务领域的决心和动力,公司定位高端、发展智能制造新领域的布局有望持续进行。
预计公司16-18年实现归母净利润2.65/4.05/5.47亿元,对应EPS为0.65/0.99/1.34元,增速82 %/55 %/35%。锂电行业是目前为数不多的高景气行业,先导智能作为国内锂电自动化设备龙头有望受益行业爆发,公司在智能制造领域持续布局,选取细分领域精准,进口替代战略明确。优秀是一种习惯,公司在智能制造新领域布局或将会持续,给予公司17年50倍PE,对应目标价49.5元,维持强烈推荐评级。
风险提示:订单业绩释放低于预计;锂电行业设备需求低于预期。
振芯科技公司2016年半年报点评:北斗业务稳增长提供安全边际,定增+新品研制激发新的增长动力
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2016-08-01
事件:2016年1-6月,公司实现营收2.50亿,同比增长4.45%,归属于上市公司股东净利润0.45亿,同比增长8.47%,基本每股收益0.08元/股,同比增长8.37%。
投资要点
2016年上半年公司业绩同比增长8.47%,维持稳定增长态势。公司半年报显示:2016年上半年,公司实现营收2.50亿,同比增长4.45%,归属于上市公司股东净利润0.45亿,同比增长8.47%,对应EPS0.08元/股。公司业绩符合预期。受产品技术提升,附加值增加及特种行业销售毛利较高影响,公司二季度毛利率显著提升,由一季度49.29%上升到62.24%,上半年总体毛利率达55.77%,比上年同期提高5.34个百分点。由于毛利率显著提升,尽管公司三费都有一定程度增加,但业绩总体保持稳定增长。
北斗产品加快技术升级和新品研制,巩固行业龙头地位。公司紧跟国家战略和北斗导航系统建设规划,加快北斗芯片及终端产品的技术升级和新品研制,重点提升北斗多模芯片在精度、灵敏度、抗干扰等各方面的指标。目前,公司已成长为北斗产业最具核心竞争力,北斗产品最齐全的龙头公司,逐步完成了“元器件-终端-系统”的北斗导航应用上下游全产业链布局。2016年上半年,公司凭借业内大幅领先的技术优势,继续占据特种行业较大市场份额,报告期内实现北斗卫星导航定位终端销售收入1.92亿元,同比增长8.90%,为公司业绩保持稳定增长提供可靠的安全边际。
定增加码北斗和视频图像产业,助力公司“N+e+X”战略深入推进。2016年6月,公司拟定增不超过11.65亿用于实施多功能卫星应用终端芯片及整机产业化、MEMS组合导航生产测试能力以及人工智能视频系统(AIVS)产业化等建设。定增项目的实施将进一步增强公司在北斗和视频图像领域的经营规模和技术优势,显著提高市场占有率和盈利能力。公司核心竞争力进一步提升,将助力“N+e+X”战略全面深入推进。
“微坐标”服务在城市大型设施实现初步应用,为公司业绩增长提供新的活力。微坐标是一套针对近场的位置服务(LBS)解决方案,依托地图数据、卫星、基站和智能信标,为室内外场景提供精确定位,并基于获取的位置为终端用户提供各种位置服务和相关大数据解决方案。目前,室外导航应用已十分成熟,但大型设施如展馆、商场、博物馆等内部区域的导航仍是一片空白,微坐标将有效填补这一空白,目前已在城市级展会、博物馆和商业地产等领域实现初步应用。此外,微坐标还能广泛应用于智慧旅游和游戏,当前火爆的pokemongo游戏正是基于AR+位置服务技术,微坐标能与同类游戏完美契合。未来,“微坐标”服务将逐渐成为公司新的业绩增长点。
风险提示:北斗订单不达预期,新产品推广不达预期,市场竞争加剧。
智光电气深度报告:乘电改东风,用电侧服务业务扬帆起航
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞,刘强 日期：2016-08-01
电改为用电服务公司带来巨大发展空间,盈利空间可达千亿。电改放开了售电市场,同时鼓励售电主体向用户提供合同能源管理、综合节能和用能咨询等增值业务。未来,随着售电市场之间的竞争逐渐激烈,售电公司“低买高卖”的盈利模式终将终结,电力服务将成为售电公司未来争夺客户的主战场,能够提供用电服务的售电公司将迎来巨大发展空间。
公司为综合能源技术与服务提供商,具有一体化优势和赢得客户的核心竞争力(人才与服务)。公司可同时为客户提供节能减排、用电服务等一体化的服务,将大大增加用户粘性。同时,智光节能利用服务能力、人才优势等核心竞争力积累了庞大的用户群体,为公司未来用电服务的推广奠定了用户基础。
公司立足广州,具有地域先发和拓展优势。目前,南网电改的推动速度快于国网,而广东省又为南网电改的排头兵。公司总部位于广东省广州市,在开展用电服务业务方面享有较大区位优势。目前,公司用电服务区域仍在加速扩展,我们预计公司2018年将建成覆盖南网五省的用电服务网络。
盈利预测与投资评级:按照公司现有股本(不考虑增发项目),我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.55、0.80、1.06元,对应2016年7月28日收盘价(21.56元)的PE分别为40、27、20倍。考虑到公司用电服务领域的加速拓展,以及在云平台、能源互联网等方面的不断创新,我们给予公司2016年50倍市盈率,对应目标价为27.50元,首次覆盖给予公司“买入”评级。
股价催化剂:电改推进速度超预期;公司用电服务布局速度超预期;公司在能源互联网等领域取得重大成果。
风险因素:电改推进速度不及预期;公司用电服务布局速度不及预期。
潞安环能:公司业绩趋于回暖,下半年将显著回
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王祎佳,李俊松,万炜 日期：2016-08-01
事件
公司发布2016年半年报,上半年公司实现营业收入50.76亿元,同比下降16.59%;归属于上市公司股东的净利润0.51亿元,同比下降54.71%;扣非归母净利润1.13亿元,同比下降55.70%;基本每股收益0.02元,同比下降50.00%。
简评
部分整合矿停产,上半年煤炭产量符合276天标准
产能方面,公司在建和正在运营产能共超过5000万吨,每年产能与整合矿产能之前分别为3940万吨、800万吨左右,重新核定后分别为3300万吨、600万吨左右。公司目前6座核心矿井在产,11到12座整合矿也处于在产或联合试运转,剩下15到16座整合矿停产。去产能计划方面,集团层面计划三年降产能1110万吨,今明后年分别降300万吨、720万吨、90万吨。今年上市公司降产能150万吨,基本从资源较差的已停产整合矿入手,在产矿井变化不大。产量方面,2016年上半年公司原煤产量1830.75万吨,同比上涨1.15%,主要是由于1到4月公司满负荷生产,4月底5月初才开始执行276天限产所致,总体是符合标准的。4月整合矿全部停产涉及产能50万吨左右,对整体产量影响不大。
上半年煤炭销量上涨,煤种结构变化较大
2016年上半年公司商品煤销量1744.36万吨,同比上涨23.79%,商品化率达到95.30%。其中,混煤销量1135.77万吨;喷吹煤产量571.57万吨,销量550.54万吨;其他洗煤产量63.72万吨,销量56.82万吨。混煤与喷吹煤产量比例由上年的各占50%变为了65%、35%,煤种结构变化较大,混煤占比增加而喷吹煤占比减少,主要是由于钢厂效益提升慢导致喷吹煤产量下降,同时电厂效益较好,公司与华能、华润等用户签订战略协议,市场较充足,混煤自身结构较为多样化,从而使混煤产量上升。
煤价下滑,煤炭业务营收与毛利均略下降
2016年上半年公司喷吹煤均价为360-370元/吨,混煤均价为240-250/吨,同比均下降40-50元/吨左右。商品煤综合售价268.57元/吨,同比下降98.24元/吨,降幅26.78%。煤价下滑主要是整合矿煤质差成本高,从而压低了整体售价。受价格下滑影响,煤炭板块实现营业收入46.85亿元,同比下降9.36%;营业成本34.17亿元,同比下降1.62%;毛利率27.06%,同比减少5.74个百分点。报告期内公司吨煤成本继续保持向下态势,同比下降61元/吨至186元/吨,一定程度弥补了煤价下滑的不足。
焦炭营收下降,毛利持续为正2016年上半年公司焦化产品产量54.15万吨,同比下降3.54%,销量53.43万吨,同比上涨6.74%。焦炭板块实现营业收入3.38亿元,同比下降23.55%;营业成本3.28亿元,同比下降24.16%。根据数据推算可得公司焦炭价格下降245元/吨至583元/吨,成本下降244元/吨至566元/吨。毛利变化不大,连续第二年为正,上半年焦炭毛利率2.89%,同比增加0.78个百分点。
期间费用控制得当,管理费用大幅下降
2016年上半年公司共产生期间费用8.66亿元,同比下降28.84%。其中销售费用0.75亿元,同比下降0.13%,系本期煤炭销售收入下降所致;管理费用5.61亿元,同比大幅下降40.35%,主要体现在二线职工与管理人员薪酬较大程度缩减、以及修理费等费用下降等方面;财务费用2.30亿元,同比上涨13.97%,系利息支出增加所致。
整体来看公司期间费用继续实现一定程度压减,有助于释放更多利润空间。
国内喷吹煤龙头,维持公司“买入”评级
今年以来供给侧结构性改革成为煤炭行业除旧革新、扭亏脱困的关键举措。目前公司严格按照276天工作日制度等限产政策组织生产,倒逼产煤技术更新并淘汰落后产能,优化生产结构、压缩煤炭成本,各项措施已初步取得成效。下半年公司将更为严格推进限产政策,转移落后产能并提升煤炭质量。随着政策继续执行,后期煤炭产量预计会大幅度缩减,供给侧持续收紧助力煤价进一步回升,下半年煤价看涨预期较强,混煤、喷吹煤预计分别有30元/吨、50元/吨左右的涨价空间,同时结合技术更新、成本压缩等因素,综合来看下半年公司业绩有较大概率进一步改善。作为炼焦煤中的绝对龙头以及高喷吹煤产量占比弹性大的优质企业,我们看好公司接下来表现,预计公司2016年、2017年的EPS分别为0.12和0.29,维持“买入”评级。
凯利泰:与TECRES公司成立合资公司,丰富骨科器械产品线
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2016-08-01
事件。
公司拟和意大利公司TECRESS.P.A共同投资设立上海意久泰医疗科技有限公司,注册资本1400万人民币,投资总额2800万人民币。公司持股51%。
公司董事会审议通过对全资子公司增资的议案,将对全资子公司江苏艾迪尔增资5000万、对北京易生科技增资3000万,用于配套募集资金投资项目的实施。本次增资后,艾迪尔注册资本增至1.1亿,易生科技注册资本增至1.06亿。
点评。
公司将与TECRES共同研发新产品,丰富自身骨科器械产品线:前期公司代理销售TECRESS.P.A的脊柱骨水泥产生一定的品牌效应,此次与TECRES在中国境内成立合资公司,合作更进一层,有利于引进国外先进产品及技术,共同研发新产品,帮助新产品获得国内CFDA产品注册和国内生产销售,同时为公司未来在PKP领域内建立完善生物填充材料的相关产品线奠定基础。
对艾迪尔、易生科技的增资增强两个子公司的资金实力,有利于子公司业务的长足发展:公司自2013年开始对两个子公司进行并购整合,收购艾迪尔将骨科产品拓展至创伤产品和骨科手术器械领域;收购易生科技将产品线拓展至心血管医疗器械领域,易生科技自主研发的“爱立Tivoli药物洗脱冠脉支架系统”拥有多项核心自主知识产权。当前公司业绩已形成由母公司的椎体成形微创介入手术系统产品、艾迪尔的脊柱及创伤产品、易生科技的药物洗脱冠脉支架产品三驾马车拉动的发展态势。此次增资两个子公司,有利于增强其资金实力,奠定其研发、销售长足发展的基础。
盈利预测。
公司作为国内大骨科和心血管耗材领域的稀缺标的,产品触及骨科创伤、骨科脊柱、运动医学、心血管等领域,是国内领先的多领域高值医疗器械领域龙头公司。看好公司的整体布局,不考虑外延并购,预计公司2016-2018年净利润为1.71亿、2.07亿、2.34亿,对应EPS为0.43元、0.52元、0.59元。
宝莱特:中期业绩超高速增长256%,得益于血透业务高增长
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：王亮 日期：2016-08-01
事件:
2016年7月28日,公司公告2016年上半年归属于母公司所有者的净利润为2942.16万元,同比增256.25%;营收为2.68亿元,同比增90.76%;EPS为0.2014元,同比增256.46%。
点评:
业绩256%超高速增长源于:血透渠道商并购整合和血透持续放量高速增长,经营费用合理控制 2016年上半年公司营收增长90.76%,其中监护仪产品营收1.04亿,同比增长54.15%,增长较为稳定,其中国内监护增长56.5%出口增长52.58%;血透产品营收1.62亿,同比增长126.25%,血透业务增长迅速,主要是公司合并了新增的两家血透渠道商的销售收入9233.4万及公司原有血透业务增长快速。上半年公司完成了监护产品稳定小幅增长,血透板块实现翻倍增长的年度计划。由于血透渠道商业务毛利率较低,公司营业成本增速高于营收增速,较去年同期增长94%。同时公司费用得以有效控制,公司销售费用及管理费用增幅相对较低,分别为22.42%、28.61%。新业务并表营收规模提升(分母增大),公司销售费用率及管理费用率显著下降,分别由去年同期的25.24%、16.66%下降至今年的13.77%、10.28%。期间费用率由同期的34.39%降至23.09%。
公司外延并购取得显著进展,有望有效完成年度并购计划 上半年公司组建了包括4名医生专业人员在内的肾病医疗服务队伍,已经完成了多家医院的并购重组谈判,完成了3家“院中院”模式血透中心商务谈判,已经完成了9家血透中心投放;且于6月收购常州华岳60%股权,完善了公司血透耗材全国布局计划。预计今年有望有效完成年度并购计划:完成5家医院并购重组谈判,建成1-2家以血透为主的肾病样板医院,建立5家以上的“院中院”模式血透中心,完成10家以上的血透中心投放,在公司层面设置肾病服务投资事业部,使医疗服务团队中的医生专业人员增加到3-5名。
研发进展及产能建设进度达到年初计划,有效保障血透业务规模扩大需求 上半年公司完成了血透管路和穿刺针的注册工作,并取得医疗器械三类产品注册证、完成了无线血压监护系统和胎心机器人的研发工作,取得无线血压监护系统的医疗器械产品注册证。血透产能建设方面,公司上半年完成了南昌血透基地主体建设工程,天津基地完成前期所有审批程序即将进入主体建筑,预计2017年底两基地能完工投产,有效保证公司业务规模扩大对血透产品产能需求。
盈利预测与估值:根据公司现有业务情况,不考虑服务端的扩张,我们测算公司16-18年EPS分别为0.47、0.63、0.8元,对应80、60、47倍PE。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:外延扩张不达预期;市场竞争加剧;国家政策变化。
特发信息:中报预告符合预期,建并购基金整合各方资源
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：周明巍 日期：2016-08-01
业绩简评
2016年公司中期业绩预告表示,特发信息上半年业绩同比上升80-110%,盈利6850.44万-7992.18万元,对应每股盈利0.22-0.25元。
经营分析
第一,业绩增长符合预期。业绩增长主要来自于2015年12月公司完成收购的深圳东志与成都傅立叶两家企业纳入合并范围。同时深圳东志科技有限公司随着销售规模扩大,利润水平同步增长超过此前承诺所致,这与我们之前在“子公司东志增长超预期,国企改革效果渐显现”的点评报告中的预期一致。
第二,并购基金成立,整合各方资源与诉求:公司在4月26日公告设立信息产业投资并购基金,用以助力公司全面推进产业升级转型战略。本次基金共出资2亿元,其中上市公司出资8000万元。其余合伙人中包括深圳国资委的全资公司远致投资等。我们认为此次设立基金,将有利于整合各股东方资源与诉求,可成为未来公司依靠资本运作做大做强的催化剂。
第三,成都傅立叶仍值得重点关注:特发并购成都傅立叶时,成都傅立叶曾承诺2015年、2016年、2017年的净利润(为成都傅立叶合并报表口径下扣除非经常性损益后归属于成都傅立叶母公司股东的净利润)分别不低于2,200万元、3,000万元、3,500万元,三年累计承诺净利润总额不低于8,700万元;若在业绩承诺期内任意一个年度实际净利润低于当年承诺净利润但三年实现的累计实际净利润总和不低于8,700万元的,视为完成承诺业绩。此外,傅立叶三位管理层股东还做出补充业绩承诺:2018年、2019年、2020年的净利润均不低于2017年的承诺净利润,即均不低于3,500万元。虽然傅立叶在2015年实际完成1559.71万净利润,仅完成承诺值的70.9%,但这与成都傅立叶下游军工市场受军改影响,订单签订以及产品交付出现延期有关。傅立叶相关的数据链通信设备以及新型弹载计算机产品随着终端型号的定型,有望进入列装出货阶段,我们预计其完成业绩承诺甚至超出市场预期应是大概率事件。此外公司在飞行器测控平台等军品上亦有布局和预研,这为将来公司的进一步成长奠定了基础。
盈利预测
我们基本维持此前对公司的业绩预测,不考虑后续的外延并购,2016-2018公司实现净利润2.2亿,2.6亿,3.2亿。对应EPS0.71,0.83,1.02元。
投资建议
看好其业绩成长和军工信息化的发展方向以及较高的安全边际(其在手还有价值30亿以上的商业地产)。维持“增持”评级。维持目标价32-35元。
|