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南方轴承(002553)半年报点评：主业营收保持平稳 OAP尚有提升空间
投资要点：
主营增速放缓，OAP尚有成长空间
公司主营产品主要为滚针轴承、离合器以及单向滑轮总成（OAP），2016年上半年分别实现营业收入9,681.53万元、3,247.50万元以及1,990.61万元，同比增长5.50%、-11.50%以及-5.99%。其中，滚针轴承全球市场占有率30%左右，公司为法雷奥A级供应商，约占其50%以上供货份额，同时，公司为麦格纳、博世B级供应商，综合实力不可撼动。公司近年重点开拓产品OAP在2012年--2015年同期分别同比大增1,145.48%、85.07%、49.08%以及57.92%后首次迎来小幅下滑，法雷奥技术认证通过与否将直接决定该业务未来增速走势。事实上，公司已通过法雷奥方面大部分的测试关卡，一旦测试完全通过，公司OAP产品便可由目前的整车公司一级维修部件（OES）市场顺利切入OEM业务。换句话说，目前公司OAP产品限于资质原因仅在汽车维修后市场供货，一旦产品通过法雷奥方面的严格测试，产品将进一步从后装市场向汽车前装市场延伸，下游市场得以有效打开。公司OAP业务设计产能为100万套，按65元/套均价计算，2016年上半年实现销售套数约30万套，现阶段产能不会成为制约公司发展的主要障碍。
毛利率提升明显，海外业务占比加大
滚针轴承、离合器与OAP上半年毛利率分别为41.30%、24.03%以及39.91%，较去年同期上涨5.19%、1.01%以及2.65%，企业竞争力得以一定程度加强。毛利率大幅提升的原因主要可归纳为如下几点。首先，公司轴承产品在国内乃至全球市场占据相当的占有率，具备较同行更领先的品牌效应以及议价能力。其次，报告期内公司进一步增强成本管理，营业成本同比下降6.86%，治理成效得以彰显。第三，随着公司部分产品产量的提升，固定成本有所摊薄，在规模效应的带动下毛利率呈现上升趋势。
另一方面，公司海外业务占比不断增长，报告期内，公司海外业务实现营业收入5,481.18万元，占总营收39.89%，同比增长6.47%，由于海外业务毛利率总体较国内市场高出约3个点，这也是促使公司产品综合毛利率提升的原因之一。（国联证券 马松）
九州通(600998)点评：携手知名三甲医院 创新业务模式再下一城
事件：
九州通与福建医科大学孟超肝胆医院签订《关于供应链服务平台及智慧服务战略合作框架协议》，将建立医用耗材供应链管理平台、药品供应链管理平台以及智慧服务平台，在供应链服务和智慧医疗服务等方面开展合作。
点评：
联手医疗机构，积极探索医药流通领域创新服务模式。报告期内，我们认为，本次合作，是继武汉中心医院项目之后，公司在创新商业模式方面又一成功尝试。
其本质是在医疗健康行业深度变革过程中，为医疗机构终端提供符合其最新需求的创新业务模式，同时借助市场份额的提升获得收入利润回报。
我们认为，随着医改进一步深化，流通行业秩序清理，公司还将不断有类似创新性合作出现。
公司有望在业务规模和医院终端影响力等方面全面受益。本次合作的福建医科大学孟超肝胆医院是当地知名的综合三级甲等专科医院。九州通通过介入其药品和耗材平台管理，起到了降低院内药品支出和耗材损耗的作用，符合医疗机构目前需求。
同时，合作项目也将直接提升九州通的药品和器械销售额，并为未来更深度的合作打下基础。
两票制等政策推动行业新一轮洗票，对公司构成全面利好。从大的产业环境来看，两票制、营改增、挂靠走票核查等政策，将彻底改变流通行业的竞争规则，中小流通企业的生存空间将不断被压缩。我们认为，公司医院纯销、第三终端配送等业务有望全面受益，未来几年业绩有望持续保持高增长状态。
盈利预测。我们预计公司2016-18 年EPS 为0.54、0.70、0.92 元。鉴于公司业绩保持快速增长状态，且创新服务能力逐步体现，给予公司2016 年50 倍PE，目标价27 元，维持增持评级。
风险提示。招标降价可能对公司业务产生一定的影响。（海通证券 余文心）
广博股份(002103)点评：成为国内公司快速获取海外客户的资源触点 是汇元通的核心竞争力
事件：
公司7 月26 日公告，拟以19.96 元/股的价格，向35 名激励对象授予1000 万股，约占目前公司股本总额的2.18%。其中，首次授予900 万股，预留100 万股。股票来源为广博股份向激励对象定向发行的公司股票。
首次授予的股票期权锁定期12 个月。锁定期满后，激励对象可分四期解锁，解锁比例依次为11.11%、22.22%、33.33%、33.33%。解锁条件为，以2015 年的净利润为基数，2016-2019年度净利润增长率不低于20%、50%、70%、100%。
投资要点：
因短期内去中介化并不现实，拥有海外客户资源的汇元通作为国内公司对接海外、快速获客的资源触点，具备竞争壁垒。
受益于国内中产阶级群体的崛起、消费升级的持续及我国国际地位的不断提升，以旅游、留学、电商购物等新兴跨境交易为内容的跨境支付市场规模正处于高速成长阶段。
而在这一风口当中，不同于传统的收单、预付卡等竞争惨烈的业务，跨境支付对于每一家支付企业来说都是新兴的蓝海。
以汇元通为代表的平台类第四方支付公司将发挥自身了解国内外金融政策与市场环境、掌握海外商户和渠道资源的优势，直接和在某些细分领域取得领先的第三方支付公司合作，快速掌握场景和入口，并在这种关系中居于主导地位。他们未来的发展触角将会延展到跨境业务产业链的多个方面，如跨境物流、海外市场分析、海外营销等。
市场普遍关注的单一客户依赖问题有望缓解。
首先，UBER 的业绩2016 年继续呈现爆发式增长，计划实现在中国的百城业务开启，由15 年初2%的市场份额，达到现在的超过30%。汇元通公司从中获益无虞；其次，汇元通正在积极深化与原有客户（如Western Union、peer Transfer 等）的合作、拓展新客户（如亚马逊、Cambridge、Homesend 等），优化客户结构，力争减小对单一客户重大依赖的风险。公司也因此看好汇元通前景，择机全面收购只是时间问题。
公司密切跟踪和参与区块链技术的开发与合作，但目前并不会对业务框架形成颠覆性影响。
区块链技术，本身并未成熟，离真正商业化应用尚远。其对于虚拟货币或电子货币的流通有帮助，特别是在去中心化和点对点对接方面有重大意义。但由于投入巨大，远非举个别公司之力所能完成，故目前对于公司现有业务框架不存在颠覆性影响。汇元通此前与两家美国的区块链技术公司有过洽谈，有合作空间，也会密切跟踪和参与这一领域的开发与合作。看好公司在以互联网为基础的跨境服务产业链上的持续布局。
各模块间的协同效应逐渐显现，未来将提供一站式的流量导入、电商经营管理、支付清算服务，并与自身的跨境B2B 业务形成合力。本次期权激励，特别是解锁条件当中对净利润增长的约定，显现了公司对于未来发展的信心。
盈利预测：
暂不考虑公司对汇元通的收购交易，预计公司2016-2018年分别实现营业收入17.14 亿元、21.06 亿元、25.76 亿元，实现归属母公司的净利润1.21 亿元、1.54 亿元、1.96 亿元， EPS分别为0.40 元、0.50 元0.64 元，对应PE 分别为76.65 倍、60.16 倍、47.33 倍。维持推荐评级。
风险提示：uber 业务在中国区受限的黑天鹅事件；汇元通新客户的开发进度不及预期。（方正证券 韩旭）
复星医药(600196)点评：中国药企最大海外收购 拟12.6亿美元收购印度GLAND PHARMA
投资要点：
大手笔拟斥资12.6 亿美元收购印度医药公司Gland Pharma。公司28 日发布公告，公司拟通过控股子公司出资不超过12.6 亿美元元收购印度领先医药企业Gland Pharma 约86.08%的股权，其中包括收购方将依据依诺肝素于美国上市销售情况所支付的不超过5,000 万美元的或有对价，此次收购是中国制药企业交易金额最大的海外并购案。2016 财政年度（Gland采用的2016 会计年度是指2015 年4 月1 日至2016 年3 月31 日），Gland 实现营业收入总额 13,575 百万卢比，实现税前利润 4,591 百万卢比，净利润 3,136 百万卢比，1 卢比约合10 人民币，相当于3.1 亿人民币的净利润，按照6.65 的人民币美元汇率，此次收购的PE在31 倍左右。
获得绝对控股权，增厚公司业绩。本次交易前，Gland Pharma 的股东为KKR（38.41%）、创始人股东（41.56%）、vetter 家族（10.03%）、BRR 家族（9.96%）等。交易完成后，创始人股东保留10%股权，BRR 家族保留3.87%股权，其他小股东基本上完全退出。若交易完成，复星医药将获得86%的股权，在9 个董事会席位中拥有7 个，将纳入公司核心报表范围，提升公司长期盈利能力。
制剂出口平台，大力推进公司制药业务全球化进程。Gland 成立于1978 年，总部位于印度海德拉巴，主要从事注射剂药品的生产制造业务，是CDMO 的龙头企业，也是印度第一家获得美国FDA 批准的注射剂药品生产制造企业，并获得全球各大法规市场的GMP 认证，其业务收入主要来自于美国和欧洲，约占总销售额的60%-70%，在半法规市场占比20%，其他为印度本土市场。公司主要产品：肝素钠2016 财年销售额5079 万美元，同比增长13%；依诺肝素钠注射液2016 财年销售额3133 万美元，同比增长23%。公司看重Gland 制剂出口的平台价值、其强大的CDMO 的业务能力、以及未来与复星医药现有业务的协同，大力推进公司制药业务全球化进程。
中国制药企业迄今最大的海外并购，维持增持评级。此次收购是中国制药企业交易金额最大的海外并购案，本次交易还须获得Gland 股东大会、印度反垄断主管部门、印度外国投资主管部门、美国反垄断主管部门的批准、中国发改委境外投资核准、以及复星医药股东大会的批准。交易协议也明确说明，因收购方原因而最终未能交割的情况下，公司最多将承担4,000万美元的分手费。我们维持公司2016 年-2018 年EPS1.25 元、1.43 元、1.65 元，增长17%、15%、15%，对应预测市盈率分别为17、15、13 倍，维持增持评级。（申万宏源 杜舟 闫天一）
东软载波(300183)半年报点评：订单情况稳定 业绩稳定增长
事件：
公司发布2016 年半年报，2016 年上半年，公司实现营业收入为3.97 亿元，同比增长20.78%，实现归属于上市公司股东的净利润为1.37 亿元，同比增长18.98%。
投资要点：
订单情况稳定，业绩稳定增长
订单稳定，业绩持续增长。2016 年上半年，公司在国家电网用电信息采集系统建设中市场稳定，在用电信息采集系统二次改造中订单保持增长，从而保证了公司电力市场订单整体的稳定。公司低压电力线载波通信产品收入较上年同期增长10.74%，是公司收入及利润增长的主要推动因素。此外，上海微电子纳入合并报表范围也推升公司收入及利润同比增长。
毛利率提升明显，期间费用率有所上升。1）2016 年上半年，公司毛利率为63.20%，较上年同期提升11.24 个百分点。其中，低压电力线载波通信产品毛利率为65.21%，较上年同期提升13.32 个百分点；系统集成及IT 咨询服务毛利率为42.17%，较上年同期提升3.33 个百分点。公司毛利率的提升主要系并购上海微电子后低压电力线载波通信产品成本降低所致。2）2016 年上半年，公司期间费用率为29.93%，较上年同期增长10.82 个百分点，其中销售费用率为7.55%，同比提升0.75 个百分点；管理费用率为25.24%，同比提升5.25 个百分点；财务费用率为-2.86%，同比提升4.83 个百分点。
研发投入持续增长。2016 年上半年，公司研发投入金额为6148.39 万元，同比增长51.79%，主要系公司继续加大研发投入和合并上海微电子所致。上半年，公司载波通信宽带低速SSC1663 产品系列（用电信息领域+智能化领域）、5061双模产品系列、载波通信窄带低速SSC1642 低成本智能化解决方案均已研发完成，我们认为，公司持续加大在智能电网、智能家居及集成电路设计等领域的研发投入将助力公司在智能家居、能源管理、物联网、集成电路设计等领域中的业务拓展。
盈利预测与投资评级
我们认为，1）公司研发实力强，在载波通信领域技术储备和产品储备较深，未来有望充分受益于坚强智能电网推广与运营；2）公司通过并购上海微电子，进一步加强公司的技术实力，使公司在MCU 领域的实力大增，为公司打造物联网芯片平台奠定基础；3）公司不断完善社区和家庭、校园、酒店、楼宇、能源管理五大领域智能化解决方案，未来基于公司载波通信及多模融合通信的智能化业务将有望加速爆发。综上，我们看好公司未来的发展，预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.75、0.89 和1.09 元/股，维持增持评级。
风险提示
智能化产品和业务推广进度不达预期；国网招标进度不达预期等。（渤海证券 王洪磊）
大华股份(002236)点评：中报持续成长 期待下半年爆发
事件描述
公司公布上半年业绩快报，公司收入同比增长42.7%至49.5 亿元，净利润同比增长53%至7.1 亿元，处于业绩预告50%-70%偏下限。其中Q2 单季度营业收入31.6 亿元，同比增长39.7%，单季度净利润4.95 亿元，同比增长37%。
事件点评
部分项目确认延后，收入仍维持高增长。公司从去年开始解决方案和海外市场逐步发力，带动公司重回高增长轨道，净利润连续4 个季度30%以上增长。安防经历了模拟、数字和网络视频化以后，现在正向智能化发展，而智能化不只是简单的产品，而需要安防商从平台、联网的级别提供整套的解决方案，安防龙头具备强大的开发和配套能力，将在智能化浪潮中强者恒强。
利润率稳中有升，营业利润增长加速。Q2 单季度公司营业利润率和净利率分别为15.39%和15.61%，皆处于近年较高水平，公司业务利润率稳中有升，我们认为随着公司海外业务渐入佳境，同时国内解决方案占比提升，将有效提振公司的利润率，增加公司业绩弹性。Q2 单季度营业利润同比增长57%，大幅好于近年的水平。
受益安防智能化，公司业务将持续改善，给予强烈推荐评级。
智能化将是安防未来成长的主线，行业仍有充足空间，国内行业将维持15%以上增长，而龙头集中度将进一步提升。从我们跟踪情况来看，公司目前解决方案和出口订单饱满，成长动能充足。从更长的维度来看，大华目前积极培育的安防运营也将成为下一个增长点，另外公司也在积极布局无人机、自动化等新兴业务，打开公司成长新的空间。
我们预计，公司2016-2018 年实现EPS 为0.67、0.87、1.22 元，对应PE 为19、14.53 和10.43 倍，考虑到公司成长的持续性和目前偏低的估值，给予强烈推荐评级。
风险提示：宏观经济不景气；公司业务进展不顺（方正证券 段迎晟）
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