仅600家店面的周黑鸭2015年总收益为24.3亿元，净利润为5.5亿元，这一数字是拥有7172家门店的绝味食品净利润的1.8倍

　　来源：《投资时报》

　　文 | 《投资时报》记者 苏慧

　　江西煌上煌集团食品股份有限公司的率先上市，敲开了卤制品行业资本大门。随着近几年快餐及外卖行业的兴起和快速发展，“卤鸭大王”头衔的竞争亦越来越激烈。

　　一方面，被新希望以1.7亿元入股的久久丫似离上市已不远；另一方面，曾经一再辟谣上市、宣称保持独立的周黑鸭，最近同样在冲刺港股IPO。与此同时，2016年6月，湖南绝味食品股份有限公司（下称：“绝味食品”）再度递交招股书，也准备敲开上市之门，“卤鸭大王”头衔之争可谓“硝烟弥漫”。

　　据绝味食品招股说明书显示，本次该公司拟发行新股不超过9000万股，发行后总股本将不超过45000万股，不涉老股转让，拟于上交所上市。此次募集资金用于投向湖南、江西、四川等8省的酱卤食品加工建设项目，以及公司营销网络建设和培训中心及终端信息化升级项目等，共需募集资金9.49亿元。

　　不过，相比同业公司绝味食品的盈利能力并不占优势，渠道受限及食品安全隐患也将影响其上市进程。

　　盈利能力尚不足

　　作为一家主营休闲食品开发、生产、销售的连锁企业，绝味食品以“加盟连锁为主体”的经营形式使得其加盟门店急速增长。然而，加盟店数量的扩张却难以给该公司带来相匹配的回报。

　　据绝味食品IPO招股书显示，目前，该公司门店数量为7172家，年新增门店985家。在绝味食品已经开设的7172家门店中，加盟店数量达到7044家，占比高达98.21%。快速的加盟扩张，让绝味食品在门店数量上完胜，这一数字接近煌上煌门店数量的3倍，是周黑鸭门店数量的12倍。

　　资本的注入是绝味食品得以快速扩张的一大动力。据其招股书显示，绝味食品获得了复星创投和九鼎投资两家资本的青睐，其中复星创投持股8%，九鼎投资持股9%。

　　迅速扩张的加盟店为绝味食品带来了主要收入。招股书显示，2013年、2014年、2015年，其营业收入分别为22.7亿元、26.29亿元和29.21亿元；归属于母公司的净利润则分别为1.93亿元、2.36亿元和3亿元；毛利率分别为28.24%、26.57%、27.24%。

　　不过，和同业公司相比，如此巨大体量的加盟店所带来的净利润却有些拿不出手。据香港联交所披露的周黑鸭上市申请报告显示，其2015年的总收益为24.3亿元，净利润为5.5亿元，这一数字是绝味食品净利润的1.8倍。

　　从单店营利能力来看亦是如此。2015年，绝味食品新增门店单店销售额为11.83万元，按其门店数量及营业收入计算，单店收入也仅为41万元，而周黑鸭单店平均销售额已达380万元。有部分绝味加盟店主反映“生意较差”、“不赚钱”，原因或为房租等成本上涨以及门店收入有限。

　　此外，据业内人士分析，在绝味食品加盟店中，部分地区加盟店存在层层分管现象，即子公司负责区域内产品供应，每个地区有相应的负责人或者承包人，负责人在辖区内开设各个店面，这表明绝味食品总部或将很难确切了解各个地区情况，以及对各个地区的消费者所反映的问题做到及时反馈。由于分管的级数过多，在执行和管理程度上，不免出现客户的终端体验与企业的理念背道而驰。

　　而绝味公司在此次招股书中也特别提到了“加盟模式的管理风险”，指出“随着发行人生产经营规模的扩大和加盟商的不断增加，发行人在加盟模式方面的制度建设、运营管理、资金管理和内部控制等方面将面临更大的挑战”。

　　迟来的电商难助力

　　除去加盟体系，绝味食品亦已布局线上渠道，但目前来看还未有明显效果。

　　据该公司招股书披露，绝味食品已在天猫、京东、1号店、苏宁易购等主流电商平台开设官方旗舰店，还持续为线上业务开发新产品，“建立基于消费者的大数据分析系统；构建O2O体系；自建独立线上美食销售APP；与知名第三方平台合作建立线上销售渠道；推出与电商渠道相匹配的特殊品类”。但在电商布局的细节方面，绝味食品并未在招股书中透露太多。

　　与此相对的是，以直营为主、门店较少的周黑鸭则早在2010年就宣布正式涉足电子商务，并成立专门的电商部门。2015年，周黑鸭甚至成立了专门的互联网战略中心来发展线上业务。

　　目前，周黑鸭每月在聚划算、钻展等营销方面的花费高达百万级别，并且会根据后台数据研究消费者的购买习惯，做备货分析以及关联销售。其线上市场份额在同类品牌中已是最大。周黑鸭电商总监杜汉武在去年曾表示，希望在未来三到五年时间里，电商平台的收入能占到30%以上。可见在电商领域的布局上，绝味食品已经落后，追赶之路想必有些艰难。

　　食品安全问题成隐患

　　在追逐“卤鸭大王”头衔之路上，食品安全问题亦位于所有风险要素之首。在高速扩张背后，绝味食品的安全控制也频受考验。

　　近年来，绝味鸭脖质量问题屡遭曝光。2010年，绝味鸭脖武汉一家加盟店所售产品因储存设备不合格、大肠杆菌超标引起40余人食物中毒。2011年，在深圳市抽检的不合格熟制鸭脖中，绝味名列其中。2013年，央视曝出北京某绝味门店所售鸭脖、鸭肠大肠菌群分别超标16倍和30倍。2014年8月，湖北省食品药品监督管理局发布的夏季卤制品专项抽检结果显示，抽检的300批次卤制品中，96批次不合格，占比32%。其中，绝味、闵记等卤制品被列为风险较高的品牌。

　　在生产加工环节，绝味也难逃卫生问题。2015年5月，有媒体暗访绝味鸭脖生产基地—江西阿南食品有限公司时发现，员工未戴口罩徒手装鸭脖，掉地上的鸭脖直接捡起接着加工；隔夜卤菜继续卖；员工偷吃一半脆皮肠又放回，继续包装等。

　　绝味鸭脖多个加盟店接连曝出安全问题，对绝味鸭脖的品牌形象造成严重影响，势必会影响其销售业绩，也有分析认为会对其上市进程造成影响。不过绝味方面认为，公司上市等各项进程均稳步在推进，并没有受到影响。

　　有业内人士表示，目前证监会对餐饮企业上市把控较为严格，一方面是由于近几年餐饮业低迷，另一方面对餐饮企业的审查也更为严苛和漫长。企业如果在IPO阶段出现影响大的产品问题，证监会直接撤销其资格。

　　此外，如果绝味食品上市，可以得到大量的资金作为后盾，这更有利于其进一步抢占市场。但随着加盟店规模的扩大，企业也越加难以把控。未来，绝味食品优势资源和人力投放到质量内控体系的多少、组织架构的调整，将会是其发展的关键因素。