投资建议

　　雷达是获取情报最重要的手段，是实现精确感知、精确打击的基础，在国防领域具有极其重要的战略地位。与海空装备相比，我国雷达技术与国际先进水平差距更小，发展速度更快。同时，我国民用雷达的应用领域也在不断扩大，市场快速增长。我们选择雷达作为本系列报告的第六篇，系统性挖掘雷达领域投资机会。

　　理由

　　军用雷达向脉冲多普勒、相控阵、合成孔径发展。1)脉冲多普勒雷达在当前获得最广泛应用，是火控雷达和军事气象雷达的主要体制形式，未来将持续保持优势地位；2)相控阵雷达性能优越，是四代/五代战斗机、新型预警机与直升机、主战大型战舰的标配；相控阵军事雷达渗透率有望不断提高，预计未来15年我国军用相控阵雷达市场容量2,500亿元；3)合成孔径雷达可实现高分辨率成像，星载/机载应用有望持续扩大。

　　军用雷达资产证券化即将启程。目前A 股雷达行业上市公司主要从事民用雷达业务和军用雷达配套业务，军用雷达整机业务主要集中于军工集团科研院所和地方军工国企。2016年3月，38所拟将博微长安注入四创电子，开启核心军用雷达资产证券化的进程。

　　随着科研院所改制的不断深化，军用雷达资产证券化程度有望持续提升，更多上市公司将直接受益于军用雷达行业发展。

　　气象雷达和空管雷达需求维持旺盛。1)气象局、机场对气象雷达的需求旺盛，天气雷达网由全国性进阶至地区性建设阶段，预计未来10 年测雨雷达市场容量50 亿元；2)风廓线雷达是气象雷达的下一个风口，环境监测与精准预测需求催生未来10年50亿元市场；3)测云雷达是更高级的研究型气象雷达，预计未来10年市场空间为20亿元；4)受益于通航发展加速落地、空管系统加速国产化，预计未来5 年我国民用空管雷达市场容量100亿元。

　　盈利预测与估值

　　首次覆盖四创电子并给予“推荐”评级，目标价99元，对应2017年65x P/E。持续推荐国睿科技、四川九洲、海格通信、海兰信，关注雷科防务、景嘉微。

　　风险

　　气象雷达的建设速度不及预期；军用雷达订单低于预期。