煤炭行业供给侧改革系列报告之二十：进口煤冲击不足为虑

　　全球煤炭贸易集中在亚洲：全球煤炭主要从印尼和澳大利亚向周边的印度、中国、日本、韩国等地输出；南非向欧洲输出、哥伦比亚向欧洲和北美输出；俄罗斯向欧洲和东亚输出。整体而言，世界贸易煤炭当中有三分之二进入亚洲，其中中国、印度、日本和韩国占到全球进口量的一半以上。

　　中国从煤炭出口大国转变为进口大国： 中国是世界上最大的煤炭生产国和消费国，同时也是世界上第二大的煤炭进口国，2015年进口量仅微低于印度。从出口量来看，当前世界前三大出口国分别是印尼、澳大利亚、俄罗斯，中国曾经是出口大国，2003年出口量曾达到0.9亿吨，但现在出口已经很少。

　　进口煤市场格局： 中国主要从澳洲和印尼进口动力煤，从澳洲、蒙古、俄罗斯进口焦煤，从朝鲜进口无烟煤。由于运输的限制，进口集中在沿海省份。

　　进口冲击不足为虑： 进口煤规模和煤价走势高度一致，供改目标是供求均衡，均衡下环渤海 Q5500目标价500元/吨，目前 472 元/吨，已经接近，进口煤后面激增的可能性很低；其次，人民币贬值不利于海外煤炭向中国出口；再者，煤炭国际贸易政策倾向于国内煤炭企业。

　　维持行业“推荐”评级，重点推荐两类股票。维持港口动力煤和焦煤目标价500和900，煤炭估值目标2倍P/B。推荐两类股票：高弹性的冶金煤股票：阳泉煤业、潞安环能、冀中能源和陕西煤业；转型概念股：*ST山煤、*ST神火、永泰能源和安源煤业。

　　风险提示： 供给侧改革进展和去产能力度低于预期。