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法拉电子(600563)中报点评：新能源薄膜电容高增长占比继续提升
事件：
法拉电子于8月11日晚间发布2016年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入7.2亿元，同比增长6.19%；实现归属于上市公司股东净利润1.78亿元，同比增长16.56%；实现基本每股收益0.792元，同比增长16.56%。
投资要点：
二季度增速有所回落
公司二季度单季实现营业收入3.63亿元，同比下降2.67%，比一季度同比17.11%的增速大幅回落，我们判断主要与新能源薄膜电容增速的下降和传统薄膜电容下滑有关。分地区来看，国内收入达到4.46亿元，同比增长15.64%，国外收入2.62亿元，同比下滑6.04%。综合来看，我们预计上半年传统薄膜电容业务下滑20%左右，而新能源薄膜电容业务增长约80%。
新能源薄膜电容占比接近30%，长期空间远大上半年国内新能源汽车产销均超过17万辆，同比增长125%，虽然增速仍然维持了高增长，但公司的主要客户比亚迪等由于基数较大，增速明显回落，此外受到查骗补和新补贴未落地等政策因素影响，很多厂商处于观望状态，因此公司车用薄膜电容的增速有所回落。上半年国内光伏市场表现突出，新增装机容量超过20GW，同比增长近3倍，带动公司光伏薄膜电容高速增长，是公司上半年新能源薄膜电容增长的最大动力。目前新能源薄膜电容是公司战略重心，收入占比已经接近30%。东孚新区建设累计完成投资1.35亿元，完成土建工程量72%，将于17年投产。新能源薄膜电容空间长期看涨，公司必将持续受益。
传统薄膜电容触底，毛利率受益成本端下降而回升我们在一季报时判断传统薄膜电容已经触底，但同比仍会有下滑。二季度随着全国房地产价格的上升，房地产投资规模将继续回升，这将给照明和家电市场带来支撑，传统薄膜电容业务回暖可期。上半年公司毛利率达到了39.96%，比去年提升1.12个百分点，主要由于成本端价格下降所致。
维持推荐评级
维持此前的盈利预期，预计公司2016-2018年EPS分别为1.60元、1.79元、2.0元，市盈率分别为26倍、23倍、21倍，公司增长稳健，确定性高，维持推荐评级。
风险提示
1、新能源汽车市场受政策影响增速不及预期；2、传统薄膜电容市场竞争加剧；(国联证券)
紫光股份(000938)点评：公司再次实现全线产品入围央采私有云龙头继续笑傲风云
事件：据8月12日中央政府采购网消息，继2015年杭州华三通信全线产品入围中央政府采购协议供货后，2016年由紫光控股的新华三集团又实现全线产品的入围，包括：于计算、大数据、路由器、交换机、安全、无线、SDN、服务器、存储、IT管理系统等产品。
投资要点：
市场认为私有于市场的竞争格局会很分散，而且目前板块还没有进入放量阶段，但我们认为私有于市场正在快速崛起，而且市场能够集中度将会进一步向龙头集中，新华三作为龙头企业将充分受益市场集中度提升，为母公司紫光股份的业绩带来极大的支撑。原因：（1）去IOE助推私有云未来几年快速发展。2008年阿里提出去IOE概念，自2013年棱镜门事件后，政府层面更加意识到政府数据安全的重要性，并开始加强相关工作，去IOE和设备采购国产化、自主研发等成为国内企业ICT网络发展的重要方向，同时，以华三、浪潮、烽火、大唐为代表的国内上市企业技术实力近年来提升明显，预计以国产替代的私有于系统将成为未来几年国内ICT发展的战略方向，公司业务有望快速发展。（2）政务云引领私有云快速发展。我国私有于前期由政府引导。16年以来，政务云发展明显提速，订单加快落地，据2016CCW政务云咨询报告以及15年12月18日新华社的报道，我们预计16年整体政务云基础架构平台的规模有望从15年的47亿快速提升到超过100亿，预计2018年达440亿，2020年达1000亿，此次新华三再次实现全线产品入围央采，是今年政务云快速发展的一个重要体现。在政务云引领下，预计明年金融于爆发，从股份制银行开始。能源、交通等行业将相继跟上，我们预计2020年国内私有于空间将超过5000亿。（3）产品线齐全的企业有望成为龙头，行业集中度将加强。于计算的本质是开源和融合，服务器、存储以及网络等硬件设备的开源融合将使得具备齐全产品线的公司优先受益。同时于计算是一个整体的解决方案，未来的招标采购将会更加集中，我们认为在集中采购的环境下，行业集中度将进一步加强，龙头企业有望进一步提升市场份额。新华三在企业级通信市场处于国内第一、全球第二的地位，是当之无愧的行业龙头，产品线齐全。此次新华三再次全线产品入围央采，印证了我们对于招标采购将更集中、行业集中度加强的判断。
我们认为公司将充分受益私有于板块的快速发展以及行业格局向龙头集中的局面，业绩有望出现快速增长，继续给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.88、1.86和2.60元，对应16-18年的PE分别为73x、34x和24x。由于16年新华三仅并表8个月，所以合理给予16年90倍PE，目标价79.2元。
风险提示：业务整合不达预期；市场波动风险（中投证券）
中炬高新(600872)点评：长期空间明确仍需等待定增落地
公司近况
我们近期调研了中炬高新，与管理层就公司近况进行了交流。
评论
预计2H净利润增速难以超过1H。市场关注调味品业务业绩高增长的持续性，从管理层给出的2Q16业绩50%以上增长的理由看，东北大豆2Q价格的反弹因受酱油6个月发酵周期的影响，或将于下半年体现至成本端，届时价格的同比降幅将不及1H明显。1H毛利率的提升还受益于去年同期阳西基地开工率较低带来的单吨折旧增加，今年阳西开工率提升有助于单吨折旧的摊薄。此外，阳西基地目前16%的净利润率水平显著高于中山基地，除与阳西生产效率较高有关外，还与阳西工厂开工初期与销售公司的结算价格偏高有关，未来该结算价将逐步趋于合理，但预计所需时间较长。综合以上并考虑2H15调味品业务利润的较高基数（2H15美味鲜净利润1.72亿元，占全年净利润比例56%，同比增速25%），预计2H16业绩增速难以超过1H16（我们预测增速13%）。长期上，我们认为公司净利润率提升空间仍然明确。
前海人寿已开始接管房地产业务。公司新聘任的副总经理、宝能集团总裁助理陈超强先生目前已经任职中汇合创（房地产子公司）董事长，随其入驻中汇合创的还有3名来自宝能集团的中层管理人员，房地产业务由前海人寿接管后，将利用其自身在地产上的资源与运作经验，加速土地开发与房屋销售。2H16预计将确认上半年签约及预定的1.5亿收入，并继续一期销售（确认不一定在2H），二期开盘或要等到明年。目前岐江新城规划仍未落地，但预计公司土地性质不会发生大面积变更。
定增落地时间表仍未知。因定增项目中中山产业孵化园的土地迟迟得不到审批，目前定增进度仍处于停滞状态，我们预计乐观假设下落地时间也需等待至1Q17。目前看前海人寿变更为实际控制人只是时间问题，在等待定增落地的时间内公司经营仍然正常，预计前海人寿也将继续进驻公司董事会并接管部分业务。但我们推测公司可能的激励机制显著优化及外延式扩张开启仍需等待实际控制人变更的正式完成。
估值建议
维持原盈利预测，目标价18.85元（SOTP估值法）与推荐评级。
风险
定增时点的不确定性、原料价格波动、行业需求疲软。(中国国际金融)
中航高科(600862)点评：新材料标的崭露头角期待优质科研院所资产注入
投资要点：
公司完成资产重组成为中航工业集团成员：中航高科于2015年11月完成重大资产重组，收购中航工业旗下中航复材、优材京航和优材百慕100%股权，成为中航工业集团下属上市企业。
中航复材在航空复材市场享有垄断优势：航空应用对复合材料的性能有着极为严苛的要求，行业进入壁垒，技术壁垒极高。
中航复材是国内航空复合材料的龙头企业，公司依托中航工业集团的深厚背景，基本垄断了国内军用航空碳纤维复合材料原材料的供给，具备明显竞争优势。
航空复材需求迅速增长带来重大发展契机：碳纤维复合材料在航空领域具备重要应用前景，随着国内军机的大批量生产和民用产业对碳纤维复合材料的需求激增，未来我国航空复材行业将迎来高速增长，中航复材作为龙头企业，拥有良好发展前景，而母公司中航高科也将分享中航复材快速发展带来的巨大红利。
中航工业其他优质资产存在进一步注入可能：重组完成后，中航高科成为中航工业基础院内航空新材料、装备制造业务的唯一上市平台，基础院的其他优质资产存在未来进一步注入公司的可能，由此带来的发展契机值得期待。
首次覆盖给予公司推荐评级：不考虑增发，预计公司2016-2018年EPS分别为0.14元、0.18元和0.24元，对应PE分别为112、84、63倍。考虑公司未来业绩稳定增长及优质资产注入预期，首次覆盖给予推荐的投资评级。(方正证券韩振国)
招商蛇口(001979)点评：拟参股传媒基金价值投资当然之选
投资要点：
拟参与设立深圳市伊敦传媒投资基金合伙企业（暂定名），通过资本撬动产业入园并帮助产业在园区内的发展。基金将优先投资于在深圳市注册的实体或运作的项目，重点关注公司拥有或管理的园区内注册的实体或运作的项目。在同等条件下，人民日报媒体技术股份有限公司下设机构将优先入驻招商蛇口拥有或管理的园区。
基金规模RMB50.17亿元，首期认缴出资20.17亿元。首期出资由招商金台（普通合伙人，招商局资本管理/人民日报媒体技术分别持有49.9%/50.1%股权，出资1000万元）、招商局资本控股及本公司（有限合伙人，各5亿元），其他投资者10亿元，团队跟投认缴出资700万元，剩余资金后续募集。投资期限七年，前五年为投资期，后二年为退出期。合伙企业的投资领域包括国内外不媒体、娱乐、互联网、科技、金融相关的内容、技术、渠道、平台领域，以及不前述领域相关的新兴领域和交叉领域。本次与具备领先管理能力的招商局资本合作，带来基金和人民日报旗下资源，帮助提升公司园区业务文化传媒领域的产业集聚效应和招商能力，助力公司进入互联网文化等领域，扩大公司影响力。
资产价值被严重低估，资源优质拥有稳定增长回报，值得重点配置。公司在手项目储备丰足，当前可结算建面超2600万方，且有大量的潜在资源（如前海蛇口土地、深圳旧改约300万方、中外运长航集团名下逾1万亩的仓储、物流用地等），未来在核心城市获取资源具备优势。值得持续关注年内前海政企合作创新模式落地契机，前海开发将提速发展，这将在3-5年内大大提升公司的利润释放。今年1-7月累计签约销售223万方、363亿元，同比增27%/49%，预计16H归母净利润约38-39亿元，备考口径同比增34%-38%，全年销售和营收都有望超额完成。
关注央企改革、区域园区发展以及城市更新等可能带来的持续红利，重申看好公司港区城独特的盈利模式前景和估值提升的逻辑，以及，未来多方战略资源优势支撑公司短中长期业绩释放和资产价值的提升。RNAV33元/股，坚定价值投资，建议逢低吸纳，等待价值回归，再次强烈推荐。16-18EPS1.09 /1.31 /1.50元，PE15/12/11倍。
风险提示：自贸区建设进度不及预期；房地产市场波动风险。(中投证券)
云投生态(002200)点评：再获PPP项目大单国企改革风口渐近
投资要点
事项：公司与四川易园园林集团有限公司（以下简称易园园林）、四川华腾工程技术有限公司（以下简称华腾工程）组成的联合体被确定为遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇PPP项目（以下简称遂宁PPP项目）的第一中标候选人，项目总投资13.2亿元，投资回报率6.8%，造价下浮率5%，维护管理费1元/㎡/年，项目采购人四川省遂宁市河东新区建设局。
平安观点：
持续加码海绵城市，PPP业务再获大单：公司联合易园园林、华腾工程成功成为遂宁PPP项目的第一中标候选人，项目总投资13.2亿元，联合体与政府方以90%：10%的出资比例共同设立项目公司。遂宁PPP项目主要包括仁里古镇上下街、仁里风貌控制区市政道路和仁里入口区的海绵建设和改造，分三期实施，其中首期实施项目估算总投资4.6亿元，建设周期为2016-2018年；二期实施项目估算总投资4.1亿元，建设周期为2017-2019年；三期实施项目估算总投资4.5亿元，建设周期为2018-2020年。遂宁PPP项目总投资是公司2015年营业收入的156.58%，对公司未来几年业绩具有积极影响。
公司订单大幅增长，未来几年成长性好：2015年8月公司签署通海县山、城、湖区域生态（旅游）综合体项目PPP合作框架协议，总投资预计25亿元；2016年5月公司取得普洱市中心城区快递物流园工程建设项目，合同价款暂定为2.35亿元；2016年5月和6月公司成功中标昭通市省耕公园和山水市政道路施工等5个项目，项目总金额合计3.55亿元。本次公司又获得了遂宁PPP项目，总投资13.2亿元，公司订单大幅增长。作为五南省最大国有企业旗下的上市平台，凭借五投集团在资金、项目、管理等方面对公司的大力支持，公司有能力回归行业平均盈利水平，公司预计未来几年公司业绩弹性大，成长性良好。
内生外延双轮驱动，积极打造生态平台。根据五投集团十三五发展规划，公司将成为五投集团大生态平台，未来几年公司环保业务将发力。随着海绵城市、美丽乡村、环境治理等政策陆续出台，公司未来在做好园林绿化业务的同时，积极向生态治理和生态产品提供等方面拓展，尤其是流域治理业务。公司园林业务本身就具有生态属性，在生态环保方面具有一定的积累，公司可以通过市场换技术，与业内著名的环保业务提供商展开合作共同推进环保业务发展。同时，公司也可以通过外延扩张形式，通过战略并购形式收购体量较大、技术领先、业绩较好的环保公司，积极打造大生态平台。为了更好地推动公司环保产业发展，公司成立总规模20亿元的五南五投生态环保产业并购基金，第一期募集规模预计10亿元。
历史问题基本解决，国企改革空间巨大：因证券虚假陈述责任纠纷给公司带来了损失，公司向原控股股东何学葵提起了诉讼，2016年8月法院酌情判决何学葵承担70%主要责任中的40%，公司历史遗留问题基本解决。目前，公司成为五投集团旗下唯一上市平台，在国企改革全力推进的大背景下，公司国企改革空间巨大。五投集团资产涉及铁路、旅游、林业、地产、石化燃气、金融、医疗等领域，逐渐形成了大金融、大健康、信息技术和现代农业四大产业集群。五投集团2014年的总资产、净资产、营业收入和净利润分别是上市公司的50.63倍、47.13倍、68.44倍和10.39倍，是典型的小公司大集团。
盈利预测与投资建议：预计2016-2018年公司实现营业收入12.23亿元、17.12亿元和23.11亿元，每股收益为0.39元、0.50元和0.74元，对应2016年8月12日收盘价的PE分别为55.7倍、43.0倍和29.1倍，PB分别为4.5倍、4.0倍和3.5倍。我们看好公司业绩弹性、PPP项目获取能力、大生态平台布局和国企改革巨大空间，维持推荐评级。
风险提示：应收账款回收风险、订单低于预期、外延扩张缓慢、国企改革进展低于预期等风险。(平安证券)
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