规模大幅增长，结构进一步优化。 华夏银行总资产规模 2016 年年中达到 2.25 万亿元，同比增长 17.39%，总资产增速较上年末提升 8.26%。公司同时主动调整资产负债结构， 2016 年上半年存贷款占比分别降低至 65.6%和 50.4%，投资资产同比增长 25.13%，占比提升至 22.05%，应付债券大幅提升 662.89%，占比达到 11.31%，资产负债结构得到进一步优化。

　　息差收窄拖累利息收入，中间业务发展带动中收占比提升。 2016 年上半年生息资产同比大幅增长 17.56%，但受累于净息差的收窄，净利息收入仅增长 3.74%； 上半年华夏银行的理财及银行卡业务发展良好，营收分别同比增长 29.71%和 56.17%，共同推动公司中收同比增长26.27%，中收占比提高至 22.2%。

　　资产质量呈现企稳迹象。 华夏银行的资产质量高位趋稳，不良贷款率较上年末小幅上升 4BP 至 1.56%，拨备覆盖率较上年末下降约 2pc至 165.13%，不良主要集中在制造及批发零售业。 2016 年 Q2 年化不良净生成率较 Q1 略微上升 9BP 至 0.85%， 资产质量趋稳迹象明显。

　　投资建议：“ 买入-A” 投资评级， 6 个月目标价 11.72 元。我们预计公司 2016 年-2018 年的营业收入增速分别为 13.5%、 13%、 17.5%，净利润增速分别为 6%、 7%、 7.5%， 盈利向好， 上调评级至“买入-A”的投资评级， 6 个月目标价为 11.72 元，相当于 2016 年 0.9 倍的动态市净率。

　　风险提示： 业务转型不达预期，不良恶化超出预期。

(责任编辑：DF078)