奥瑞金:收购法国欧塞尔足球俱乐部 坚定开拓体育第二主业
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：屠亦婷，周海晨 日期：2016-08-10
　　投资要点:
　　公司公告收购法国欧塞尔足球俱乐部59.9%股权。奥瑞金公告以700万欧元收购AJAXXL持有的法国欧塞尔足球俱乐部（AJAFootBAllS.A.O.S）59.95%的股权）。2015年标的资产总额为1.53亿元人民币，净资产为7242.81万元（收购PB为1.18倍）。15年营业收入为8299.06万元，净利润为-6657.83万元。

　　欧塞尔:百年历史，曾拥有辉煌战绩。欧塞尔俱乐部是法国老牌足球俱乐部之一，成立于1905年，长期处于法国足球甲级联赛，并在1995-1996赛季夺得法国足球甲级联赛冠军。

　　2011-2012赛季首次降级，目前处于法国足球乙级联赛。它是欧洲少数几支拥有主场固定资产的足球俱乐部之一，培养的球员包括埃里克·坎通纳、吉布里尔·西塞等国际知名球员。主业包括足球赛事运营、青少年培训、球员转会及租借等。

　　他山之石——传统青训强队有望带来国际经验。1）欧塞尔青训优势明显。法国足球青训体系完善，欧塞尔俱乐部为传统青训强队，俱乐部一线队与俱乐部青训体系实现了完美融合。1980年至今，欧塞尔青训营培育出147名职业球员，其中包括坎通纳、西塞等世界级球星。目前他们的在训球员有50余名，在14、15、17和19岁以下年龄段呈可持续性分布。在2016的法国足球队青训排名中，欧塞尔名列法乙第一、全法第六。2）国内足球青训市场空间广阔。我国体育产业十三五规划明确提出通过开展青少年技能培养、完善职业联赛等手段发展体育产业化。青少年培训市场预计将在2020年超过5000亿元规模，前景十分广阔。3）此次与欧塞尔合作，奥瑞金能够直接接触并掌握成熟的俱乐部管理及青少年培训体系运作经验，从而为公司未来的体育发展战略铺垫道路。

　　收购协同效应明显，未来投资收益可期。1）欧塞尔若重返法甲将带来投资升值。欧塞尔作为法国老牌劲旅，在2011-2012赛季之前，一直处于法国甲级联赛，并在1995-1996赛季夺得法国足球甲级联赛冠军。虽然目前处于法乙，但球队历史悠久优势仍在，完善的青训体系持续为俱乐部培养优秀的球员储备，未来若重返法甲，将给奥瑞金带来可观的投资收益。2）协同效应明显。欧塞尔俱乐部集合了大量的优质国际体育资源，本次投资不仅在未来能为公司带来一定的投资收益，还能使双方在青少年培训、商业代言、品牌推广等方面开展广泛合作，充分发挥各自优势，实现共同发展。同时，此次合作将使公司品牌在国际体育产业范围内得到推广传播，也能为公司包装产品赋予新的内容，提升公司为下游食品饮料客户的综合服务能力。

　　冰球与足球双线切入，坚定推进体育第二主业发展。2015年公司战略投资动吧体育，携手北美职业冰球联赛波士顿棕熊队。本次切入足球产业，是公司在体育业务拓展版图中的又一举措。投资欧洲老牌足球俱乐部是公司体育产业外延发展的重要组成部分，为公司发展体育产业开拓了国际化窗口。公司主要客户红牛与体育产业密切相关，使公司切入体育产业具备明显的先发优势。而在冰球、足球方面的持续发力，将使公司的优势延续、实力增强。体育业务不仅是公司新的业务增长点，也有利于公司为下游客户提供拓展市场渠道、品牌推广等多方面增值服务，深化长期战略合作。

　　积极借助资本市场，持续推动包装行业整合发展；借助二维码切入智能包装领域，积极布局体育第二主业，提供弹性。主业增速有望企稳回升:公司通过跟随原有核心客户增长并积极开拓新客户，下半年收入增速有望企稳回升。包装主业积极整合:横向举牌永新股份，受让中粮包装27%股权，寻求在业务、客户等方面的协同效应，致力于打造跨品类的大包装帝国。纵向投资沃田农业，布局下游鲜果深加工产业，开拓业务领域。19亿3年期定增（除外部战略投资者外，同时绑定大股东和管理团队利益）+15亿公司债+设立产业并购基金等，为后续的产业外延整合奠定资金基础。“游戏+包装”提升包装产品互动性，借助二维码入口拓展移动互联网营销、金融服务、数据服务等挖掘消费大数据价值，冰球+足球体育布局稳步推进。我们维持公司16-17年0.52元和0.61元的盈利预测，目前股价（8.94元）对应16-17年PE分别为17倍和15倍，接近历史估值底部，新业务新玩法提供未来估值弹性，维持买入!





　　汇川技术:智能制造稳增长新能源+轨交大发力
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：高翔日期：2016-08-10
　　事件:上半年公司实现营业收入14.6亿元，同比增长31.8%；其中归属于上市公司股东的净利润为3.9亿元，同比增长17.7%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.6亿元，同比增长16.8%。主营业务毛利率水平为49.1%，同比下滑0.4个百分点，每股收益0.24元。

　　智能装备&机器人业务，保持稳增长，高毛利良好态势。上半年公司在智能装备&机器人业务领域，实现营收11.1亿，同比增长18.4%；毛利率水平为49.7%，虽然同比下滑0.5个百分点，但仍处于较高水平，主要归因于变频器类营收达7.1亿，营收占比高且产品综合毛利率高达51.6%，处于同行业水平之上。

　　受益于宇通新能源客车产量增长作用，新能源汽车领域上半年增速可观。宇通客车作为公司新能源汽车业务的战略合作伙伴，其今年上半年新能源客车的产量为6548辆（根据工信部合格证数据），在宇通新能源客车产量增长的带动下，公司新能源汽车业务实现收入2.81亿元，同比增长75%。

　　新能源&轨道交通业务订单充足，毛利率水平提升。新能源&轨道交通业务上半年订单销售额为8.7亿，去年同期为3亿，同比增长193.1%，主要是新增江苏经纬并表所致，其毛利率达47.2%，同比增长1.5个百分点。

　　收购上海莱恩，参股深圳沃尔曼，增强机械领域实力，打造机电一体化。公司在变频器、控制器、伺服等电气零部件领域掌握核心技术优势，此次收购上海莱恩，有利于完善公司在机械传动领域的产品和整体解决方案；同时以自有资金人民币400万元投资参股设立深圳沃尔曼精密机械技术有限公司，持股比例为20%，引入欧洲创新技术，建设精密机械部件的技术研发、产品测试平台，有利于提升公司在工业自动化领域的解决方案集成能力。

　　推荐逻辑。下半年电动物流车有可能实现放量式增长，乘用车“蓝海市场”想象空间巨大:上半年公司积极开拓物流车市场，已与多家企业达成合作关系，并完成产品配置公告；公司加大乘用车领域的研发投入，全新功能安全乘用车平台产品开发顺利进行。公司在轨道交通领域的业务稳步增长:江苏经纬已先后中标苏州地铁2号线及2号线延伸线、4号线、3号线等项目，其中苏州地铁2号线及延伸线项目已经成功运营，未来随着已签订单的未确认收入的逐步确认，轨交业绩增速可观。工业4.0布局提升整体解决方案集成能力:收购参股上海莱恩、深圳沃尔曼，公司逐步从设备自动化解决方案供应商延伸至产线自动化、工厂自动化，大大提升公司作为整体解决方案供应商的实力。

　　盈利预测与投资建议:预计2016-2018年EPS分别为0.6元、0.72元和0.87元，未来三年归母净利润将保持19.5%的复合增长率，维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车产业政策调整的风险；竞争加剧导致毛利率下降的风险。

　　


　　南方轴承:飞机轮胎再制造大有可为携手无锡翼龙翱翔蓝海
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邹润芳，王书伟日期：2016-08-10
　　飞机轮胎再制造大有可为，航空产业新蓝海:飞机轮胎是典型易耗品，民航飞机每年需更换15次左右。再制造为航空公司提供低成本解决方案，其优势在于:（1）安全性及耐用性符合新胎标准（GB/T 9747）；（2）减少橡胶使用量60%-70%，定价仅为新胎价格的1/2-1/3；（3）降低对于橡胶与石油制品等原料的依赖，适应日益严格的环保规定。轮胎再制造目前基本渗透民航与通航市场，军用市场也于近期逐步开启。

　　产业空间广阔，预计2020年再制造市场达每年70亿:据民航局及国家统计局等口径统计，目前机队保有量近8500架，其中民航3000架、通航2500架、军用3000架，轮胎总需求43.12万条。2020年飞机轮胎总需求有望突破63万条，其中子午线与斜纹轮胎需求将分别达11.41、51.91万条。按照子午线、斜纹轮胎再制造造价3万元、8000元计算，2020年市场规模将达到73亿，并且伴随机队规模提升将不断增长。

　　国产化需求迫切，政策大力扶持:外资巨头几乎完全垄断再制造市场，国内企业市场份额不足5%。未来国产化必成趋势:（1）低成本优势有望打破垄断定价体系；（2）飞机轮胎是我国轮胎产业仅有的未实现国产化的细分领域，政策扶植与技术成熟促使进口替代。（3）轮胎是少数未实现航空自产或参产的领域，有望成为重点突破方向。

　　翼龙资质与技术优势难以复制，未来三年放量在即:公司蛰伏行业15年之久，完成飞机轮胎再制造领域所必备的三大资质检验:（1）通过民航CCAR-145考核，（2）获得四大航空公司承修人资格，（3）取得波音全部23个轮胎件号中19个维修资格。翼龙实现再制造技术全自主研发，拥有两项产业链核心技术专利。公司携手南方轴承开展全国性产能布局，到2018年飞机轮胎产能将达10万条、汽车轮胎达100万条。

　　投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.2、0.29、0.35元，成长性突出，维持买入-A投资评级，6个月目标价22元。

　　风险提示:无锡翼龙业务拓展不达预期，传统业务大幅下滑


　　科大讯飞:业绩符合预期人工智能应用突飞猛进
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2016-08-10
　　业绩符合预期。2016年上半年，公司实现营业收入14.62亿元，同比增长40.7%；归属母公司净利润1.54亿元，同比增长7.6%，EPS 0.12元，符合预期。利润增速较低主要因公司继续加大人工智能相关领域的研发投入，持续加大在人工智能开放平台、教育等重点产业方向的市场布局投入，费用成本对应增加。

　　人工智能在教育行业应用突飞猛进。公司已形成面向省市、区县的教育云平台和面向课堂的智慧课堂产品体系，实现教学主业务流程的场景全覆盖、终端全覆盖、数据全贯通，全国已开展中高考英语听说考试的10余省市已正式使用科大讯飞口语评测技术，累计考生数突破1200万；目前“智学网”已经在全国30个省份近7000所学校使用，受益师生近千万，人工智能在学生学习过程的个性化诊断和个性化学习辅导中正在发挥越来越重要的作用。

　　智能客服取得商业模式重大突破。公司在智能客服业务商务模式上实现重大突破，中国平安语音导航项目首次实现运营分成模式，此外公司发布了全球首个智能交互“晓曼”智能客服机器人，集成讯飞超脑阶段性成果，已在建设银行、徽商银行等金融行业展开试点应用。

　　打造智能音箱平台，抢占家庭服务入口。公司定位于家庭智控中心的叮咚音箱销量保持增长，已经与JBL等多家知名音箱品牌厂商推出合作产品，并正式启动开放平台战略，与滴滴出行、中通快递、e袋洗、百度地图、京东到家等合作，满足家庭场景下从生活服务到出行等多样化需求，共同打造智能语音的家庭服务入口。

　　重点业务方向完善激励机制。为了在重点创新业务的探索过程中持续激励团队、持续吸引人才，更好的推动人工智能创新型业务的落地发展，公司在需要培育市场的重点创新业务方向上，进行了激励机制创新—以公司控股、团队骨干参股的方式成立专业公司，目前智学网、讯飞听见等业务探索方向已经开始实施上述激励机制，有望充分激发员工动力。

　　投资建议:公司作为国内语音产业无可争议的龙头，各行业人工智能应用突飞猛进，此外其在重点业务方向上完善激励机制，有望进一步释放活力。预计2016-2017年EPS分别为0.38和0.5元，维持“买入-A”评级，6个月目标价36元。

　　风险提示:毛利率下滑风险，新业务进展不达预期风险。

　　


　　中金环境:16H1业绩高增长转型效益逐步释放
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：陈青青日期：2016-08-10
　　16H1营收同比增长42.96%，净利润同比增长85.77%，符合预期
　　公司16年上半年实现营收10.39亿（+42.96%）、归母净利润1.53亿（+85.77%），业绩高增长主要是由于合并金山环保及中咨华宇，两者分别于15年11月及16年5月纳入合并报表范围；金山环保15-17年对赌业绩为1.2/1.9/3亿；中咨华宇16-18年对赌业绩为0.85/1.11/1.33亿。①水泵制造行业、污水污泥处理行业及环境评级与设计服务行业营收占比分别为74%、18%、8%；毛利占比分别为71%、18%、11%。②16H1整体毛利率42.91%（+2.87pct），其中水泵制造、污水污泥处理及环评与设计服务业务毛利率分别为40.74%、45.19%、57.40%。

　　民营环评龙头中咨华宇受益环评市场加速整合，行业地位持续加强
　　①16H1中咨华宇实现营收1.77亿、净利润0.53亿。②国内环评市场红顶中介脱钩加速环评市场整合，民营环评机构迎来市场容量迅速释放的发展机遇。③环境咨询服务范围逐步延伸扩大；环评订单带动下游项目咨询设计、建设、治理的效应逐步发挥，作为国内民营环评龙头，中咨华宇行业地位有望得到进一步加强。

　　金山环保在手订单充裕
　　①金山环保16H1实现营收1.79亿，其中BOT特许经营类、设备销售安装为1.11、0.68亿。②金山拥有太阳能低温复合膜处理污泥核心技术，为国内首创，土地综合利用及回收利用价值高，未来市场空间广阔。③在保持原有污水处理业务的基础上，公司积极开拓污泥处理及蓝藻处理业务，业绩显著提升；今年5月签订了无锡市污泥处理4.37亿订单，在手订单充裕（15年未完成订单超10亿）。

　　水泵制造业务稳健发展
　　公司成套变频供水设备业务厚积薄发，销售模式实现了从单一的二次供水设备的研发、生产与销售向水行业整体解决方案提供商的转变，主导产品平稳增长。

　　盈利预测
　　公司积极转型布局环保咨询、设计、工程、设备全产业链，打造环保大平台；今年7月总经理变更为中咨华宇董事长，发展战略思路明晰，整合效益逐步释放；随着未来三四季度进入PPP项目落定旺季，公司拓展PPP订单业绩有望持续高增长，预计16/17/18年EPS分别为0.75/1.05/1.28元，对应PE为33/24/19X，维持“买入”评级。

　　


　　搜于特:供应链管理业务带动公司业绩大幅度增长
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：糜韩杰日期：2016-08-10
　　核心观点:
　　公司2016年上半年营收和净利润分别增长164.66%和68.53%
　　其中第二季度单季营收和净利润分别增长203.65%和90.89%。公司预计2016年1-9月净利润变动幅度50%至100%。

　　供应链管理业务带动公司业绩大幅度增长
　　公司供应链管理业务上半年共实现营收13.82亿元，净利润0.41万元。公司2015年底成立了4家供应链管理项目子公司，每家注册资本1个亿，根据营运资金周转率6次/年测算，全年可以实现营收24亿，半年12亿，目前看完成情况较好。净利润率2.99%也略高于公司预测的2.04%-2.55%。

　　潮流前线品牌服饰业务增长乏力
　　公司原有品牌服饰业务营收和净利润分别增长0.37%和28.15%。收入保持平稳主要由于服装消费市场低迷、消费疲软，原加盟商关停部分差劣店铺，新加盟商招商困难所致。

　　我们预计公司下半年业绩增速有望进一步加快
　　公司于7月21日公告调整非公开发行方案，删去了5亿商业保理募投项目，参考类似公司历史经验，我们预计公司有望较快获得证监会核准批复，随着非公开发行募集资金到位，将给公司供应链管理业务提供充足的资金保障，未来发展空间巨大。同时公司积极扩大对外投资，不断扩大和优化公司时尚生活产业生态圈，可以为公司未来持续快速发展不断注入新动力。

　　16-18年业绩预计分别为0.32元/股、0.52元/股、0.70元/股
　　目前16年市盈率40倍，和可比公司平均估值相当，但基于我们预测公司未来三年净利润年均复合增长79%远超行业，维持公司“买入”评级。

　　风险提示
　　募集资金投资项目经营管理风险、市场风险。