网宿科技:受益于行业红利持续释放 2016年H1归母净利润增长超80%
　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-08-09
　　【事件】2016年7月29日，公司发布2016年半年度报告。报告期内，公司实现:营业收入205611.69万元同比增长66.24%归属于上市公司股东的净利润58581.28万元，同比增长81.78%。我们建议积极关注。

　　国内CDN市场高速增长，公司龙头地位有望进一步巩固:2011年-2015年国内第三方CDN市场高速增长，增速稳定在45%以上。公司的市场占比也从31.18%提升至45.36%。随着智能终端的普及和4G网络的发展，用户对互联网业务尤其是移动互联网业务的需求越来越大对业务体验质量的要求也越来越高。根据《2016年6月份通信业经济运行情况》，2016年1-6月，移动互联网用户净增6810.5万户，同比增长14.1%，总数10.3亿户:移动互联网接入流量累计达37.5亿G，同比增长123.9%。我们认为国内第三方CDN市场仍将快速增长，公司的龙头地位有望进一步巩固。

　　社区云和海外拓展双管齐下，打造公司业绩增长新引擎:社区云平台可以有效支持未来各种重度应用和创新业务，形成内容和应用提供商、网络运营商和终端用户多方共赢的平台；据Cisco发布的VNI《全球预测和服务采用情况报告》数据显示:未来几年，随着新兴经济地区的迅速崛起，国际及地区间交流的日益密切，CDN流量渗透率有望加速增长。亚太地区将成为全球最重要的CDN细分市场，CDN流量规模将远超欧美。国际化将横向扩展公司CDN业务的市场边际，分享全球尤其是新兴市场CDN行业增长红利。

　　投资建议:我们预测2016年-2018年公司的EPS分别为:1.85元、2.97元和4.43元。维持买入一A评级，6个月目标价100元。

　　风险提示:1、国内第三方CDN市场加剧以及互联网公司自建CDN比例加大，有可能使公司传统CDN业务增速不及预期；2、社区云和海外拓展战略不及预期。





　　雏鹰农牧:出栏量环比小幅下跌商品肉猪仍保持较高占比
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳日期：2016-08-09
　　报告要点。

　　事件描述。

　　雏鹰农牧公布7月份生猪销售数据。

　　事件评论。

　　公司7月份生猪销量为20.31万头，环比减少3.15%，实现销售收入3.97亿元，环比减少11.2%。其中仔猪销量为5.67万头，环比减少1.9%，销售均价41.68元/公斤，环比下降16.8%，销售收入0.63亿元，环比减少11.3%；商品肉猪销量为14.23万头，环比减少2.6%，占全部销量的70%，销售均价18.52元/公斤，环比下降9.39%，销售收入3亿元，环比减少17.45%。2016年1-7月公司累计生猪销量为123.61万头，其中仔猪销量为47.92万头，商品肉猪销量为70.88万头，累计销售收入为22.8亿元。

　　公司7月份生猪出栏量环比小幅减少，猪价下跌是销售收入下降的主要原因。受洪涝灾害造成生猪抛售增多以及仔猪补栏意愿不强影响，7月份猪价呈持续下滑趋势，22省市生猪均价环比下降9.25%，仔猪均价环比下降13.6%。此外，公司7月份商品肉猪出栏均重113.8千克，相对6月份下降7.7千克，进一步造成肉猪头均收入下降。从历史上来看下半年生猪需求好于上半年，三季度仔猪补栏会增多，且下半年吉林、内蒙、新乡等项目推进过程中产能会加速释放，整体上预计公司下半年生猪销量会超过上半年，全年生猪出栏量为300万头。

　　看好公司未来发展前景，主要基于:1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下，预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期，猪价至少看涨至明年二季度，猪价高点和高位时间或超预期，整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤；2、随着雏鹰3.0模式的逐渐推进猪舍改造负面影响逐渐消退，猪舍改造升级预计于年底之前可全部完成，整体预计公司16、17年生猪存栏量将达300和500万头，且轻资产运营也将使得公司养殖成本降低，预计节约成本60元/头；3、公司已设立农业产业基金和电竞产业基金，未来公司围绕养殖产业链上下游并购整合及外延式扩张或将加速，电竞板块或成为公司未来重要拼图，且不排除对于旗下电竞和电商资源进一步整合可能性。

　　看好公司在生猪行情持续景气时期的盈利能力。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.41元和0.45元。给予公司“增持”评级。

　　风险提示:猪价下跌风险，屠宰加工及互联网板块业绩不达预期。

　　


　　佳讯飞鸿:传统主业稳健增长新业务加速放量
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：马先文，王懿超日期：2016-08-09
　　事件描述
　　公司公告2016年半年报，报告期内公司实现营业收入52552.55万元，同比增长10.59%；实现营业利润3685.16万元，同比增长55.79%；归属于上市公司普通股东净利润4258.26万元，同比增长36.90%。

　　事件评论
　　中报符合预期，铁路业务增长稳健，国防、海关加速上量。报告期内公司实现归属母公司净利润4258.26万元，同比增长36.9%，业绩持续优秀的主要原因系:1）在高速铁路网升级“八纵八横”全面铺开、“一带一路”战略持续推进的背景下，围绕轨道交通领域的投资在“十三五”期间将进一步加大，公司作为指挥调度细分行业龙头将持续受益行业扩容。同时，为把握铁路加速出海带来的海外机遇，公司积极拓展海外市场，报告期内成功斩获包括安哥拉铁路培训中心通信系统集成项目的海外订单，海外布局已占得先机。预计公司的铁路业务将维持稳健增长；2）跨境电商发展迅速及各地自贸区的陆续成立催生对调度及各类查验系统及解决方案的刚性需求，利好子公司航天智能的订单获取；3）国家力推军民融合与军工信息化，相关行业的业务需求显著上行。我们认为，随着海关、国防等新兴领域的业务逐步放量，公司的盈利结构将持续改善。

　　资本运作渐入佳境，综合实力稳步提升。报告期内，公司收购济南天龙剩余股权，同时，现金收购六捷科技30%股权，实现了公司在传统主业铁路领域的技术互补、渠道共享及客户复用，提升了公司综合运用移动通信、大数据、云计算及物联网等创新技术的能力。另外，公司实现参股公司捷思锐、臻迪科技新三板挂牌上市，一方面，借助资本平台拓宽了融资渠道，另一方面，规避了参股公司在业绩层面的不确定性风险。看好公司继续通过资本运作纵向延伸产业链，横向拓展行业维度的战略布局。

　　工业物联网开辟全新增长极，维持“增持”评级。我们认为，市场普遍低估佳讯飞鸿在工业物联网领域的业务价值。此前，公司已从前端智能感知、中端传输及后端决策分析层面全面夯实智慧指挥调度全产业链，随后公司基于相关技术延伸，将业务触角顺势辐射至工业物联网领域，并成功中标“中国石油炼化物联网系统试点应用项目周届防范系统”项目，树立了良好的标杆效应。看好万物互联给公司带来的潜在市场机遇。

　　盈利预测:预计2016-2017年EPS分别为0.45元和0.55元，对应PE56倍与45倍，维持“增持”评级。

　　风险提示:
　　1、业务整合不及预期；
　　2、物联网技术研发不及预期；
　　3、行业拓展不及预期


　　光环新网:如何估算中国版AWS云计算业务价值
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：李伟日期：2016-08-09
　　未来三年中国云计算高速发展，解决运营牌照问题的亚马逊AWS中国区营收将迅猛增长，预计2018年营收达到40亿以上。亚马逊AWS为全球最大公有云提供商，2015年全球收入达到78.8亿美金，市场占有率超过30%，远超其他竞争对手。在技术、云平台稳定性、成本控制和生态系统建设等方面都具有绝对优势，连续多年在GartnerIaaS魔力象限中排名领导者第一。前期由于牌照问题没有有效解决，AWS在中国收入规模较小，2015年1.5亿左右。摩根斯坦利预计中国云计算进入高速发展期，2018年中国云计算市场将达到78亿美金，2015年~2018年年复合增长率高达135%。我们预计AWS中国区业务授权给光环新网解决政策限制后，将会迎来迅猛增长，今年收入有望超过8亿，同比增长400%，17年收入有望达到20亿以上，18年收入达到40亿以上。

　　由光环新网运营的中国版AWS将为公司增加近300亿估值。AWS中国区业务高增长将极大增厚公司营收和利润，预计到2018年，AWS中国区业务将会给光环新网增加2~4亿的净利润。预计2019年AWS中国区的收入规模将会达到全球市场10%，按照AWS1600亿美金的估值测算，AWS中国区业务估值将达到160亿美金。假设公司未来能分享AWS中国区20%的经营利润，将为公司增加32亿美元市值。同时公司和UnitedStack共同成立控股子公司光环有云，将为AWS云计算提供增值业务，未来光环有云有望成为AWS中国区核心合作伙伴，其收入也将随着AWS高增长，预计到2020年，光环有云的收入规模有望达到39亿，其经营利润有望达到10亿，归属上市公司的经营利润有望达到6亿，将为公司增加约150亿的市值。综合来看折现到2016年，AWS中国云计算业务和光环有云的增值服务的估值在294亿元。

　　投资建议:光环新网获得AWS中国区云计算业务经营授权后，将成为A股真正云计算龙头。预计公司传统IDC和宽带接入业务2019年的净利润将超过10亿，给予20PE，200亿市值，折现到2016年对应165亿市值，而中国版AWS将为公司增加294亿估值，我们认为公司的合理市值是465亿。预计2016年~2018年公司净利润为3.4亿元、7.4亿元和12.4亿元，维持买入-A投资评级，上调6个月目标价63.48元，建议投资者重点关注。

　　风险提示:中国云计算增速不达预期风险；AWS在中国地区业务拓展情况不达预期风险；光环有云业务发展不达预期风险。

　　


　　复星医药:收购Gland Pharma拓展海外业务
　　类别：公司研究机构：中航证券有限公司研究员：沈文文日期：2016-08-09
　　事件回顾:
　　复星医药近日公告称:本公司、全资子公司FOSUN PHARMA INDUSTRIALPTE. LTD.、全资子公司复星实业（香港）有限公司及其控股子公司等与GlandPharma Limited（以下简称“Gland”）现有股东及相关方签署有关协议。根据协议，本公司拟通过控股子公司出资不超过126，137万美元收购Gland约86.08%的股权（以下简称“本次交易”），其中包括将依据Enoxaparin（依诺肝素）于美国上市销售情况所支付的不超过5，000万美元的或有对价。

　　我们的观点:
　　Gland成立于1978年，总部位于印度海德拉巴，主要从事注射剂药品的生产制造业务。Gland是印度第一家获得美国FDA批准的注射剂药品生产制造企业，其业务收入主要来自于美国和欧洲。Gland目前主要通过共同开发、引进许可，为全球各大型制药公司提供注射剂仿制药品的生产制造服务等。公司的业务范围覆盖多个治疗领域，包括心脑血管、麻醉、抗感染和糖尿病等，核心产品包括肝素钠、依诺肝素钠注射液、罗库溴铵注射液、万古霉素和重组人胰岛素等。

　　截至2016年3月31日的最新财年，Gland营业收入为13.58亿元（单位:人民币），同比增长37.35%；净利润为3.14亿元，同比增长49.83%。收入占比最高的前五项产品的营业收入均实现了相对可观的增长速度。

　　复星医药此次的交易目标包括KKR及创始人持有的69.971%的股份、Vetter家族持有的10.026%的股份和BRR家族持有的6.083%的股份。按照2016年的财务报表，此次收购的市盈率倍数为31.03，市净率倍数为5.86。对照购买溢价，可以看出复星医药布局海外的决心。若顺利完成收购，既有利于公司未来的制剂出口，也有助于公司推进一致性评价工作。当然若因收购方原因造成收购失败，复星医药方面需要承担最多4000万美元的分手费。

　　我们维持之前的财务预测，预计公司2016-2018年的EPS分别为1.32元、1.61元和1.99元，对应的动态市盈率分别为16.36倍、13.40倍和10.88倍，考虑到公司稳定的内生增长、合理的产业布局以及研发成果不断释放，维持买入评级。

　　


　　省广股份:中报业绩符合预期整合营销全链条持续布局
　　类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：周伟佳日期：2016-08-09
　　投资建议
　　公司于8月7日晚间发布2016年半年报告，2016年上半年实现营业总收入44.33亿元，同比增长15.18%；实现归属于上市公司股东的净利润2.59亿元，同比增长30.66%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.49亿元，同比增长29.74%，公司营收利润增长均符合预期，符合此前公布业绩预告。营收增长的主要原因是公司通过自身平台优势吸收更多优秀资源的加入，同时平台战略下成功盈利模式快速复制带来的内生增长，以及通过延伸布局整合营销产业链条尤其是垂直细分领域带来的外延扩张。考虑到公司在整合营销传播产业链的完整布局，特别是垂直细分领域的布局以及省广在客户、技术及媒介等方面的强大核心竞争力，我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.57元、0.70元及0.84元，对应目前股价PE分别为25x、20x及17x，维持“推荐”评级。

　　投资要点
　　公司业绩保持稳步增长，符合预期。

　　公司2016年上半年营收稳步增长，由2015年上半年的38.48亿增长至44.32亿，同比增长15.18%。分业务板块来看，最主要的媒介代理的收入为25.76亿，同比下降25.58%；公司品牌管理的营收为9，596万，同比下降2.12%；自有媒体收入2.23亿，同比上升1.17%；公关活动收入8，424万，同比上升25.72%；公司在2015年年报首次单独披露数字营销板块数据，2016年上半年数字营销板块的营收达到14.52亿，比例已达到2015年全年数字营销板块收入的62.56%；此外还有杂志发行和其他业务收入总和约63万。公司在媒介代理和品牌管理的营收下降的主要原因是统计口径不一致，2015年上半年划归这两者的部分收入今年划为数字营销领域。

　　公司外延并购方面，2015年新并表的上海传漾（80%，2015年6月）、上海韵翔（55%，2015年8月），广州蓝门（51%，2015年10月）、上海晋拓（80%，2015年11月）在2016年上半年的利润分别为1，704万、1，848万、23万和4，439万元。

　　公司主营业务综合毛利率由2015年上半年的16.14%上升至17.51%，与2015年全年毛利率17.97%相比有小幅下降。具体到各个板块，占比最大的媒介代理毛利率为12.25%，同比小幅下降0.11%，也低于2015年全年媒介代理的毛利率13.10%；数字营销业务毛利率为18.21%，比2015年全年数字营销的毛利率16.26%显著提高1.95%；公关活动毛利率为36.35%，同比下降8.22%；品牌管理和自有媒体毛利率分别为85.67%和37.30%，均有较小幅度的提升。数字营销毛利率的上升抵消了其他板块毛利率下降的影响，公司具有强大的整合营销能力，能为广告主提供多方位的营销方式是数字营销毛利率得以提升的关键原因。

　　公司费用结构依然保持相对稳定，三费占主营业务收入比例有小幅上升，销售费用、管理费用、财务费用占主营业务收入比例分别为6.28%、3.16%和0.84%。管理费用增长44.51%，主要原因是公司并表范围增加以及期权费用的确认，财务费用上升的主要原因是公司今年一季度发行的短融债导致利息增加。

　　公司持续布局整合营销链条，关注垂直细分领域。

　　公司已基本构建起拥有核心客户资源，优质媒体介质，多样营销渠道以及领先技术实力的全案服务整合营销全链条体系。公司此前已通过自有资金或募资的方式投资数字营销领先龙头，同时利用省广平台战略涉足包括内容营销、娱乐营销在内的新型营销方式。

　　公司在2016年以来继续加强整合营销产业链条的布局。公司今年已先后投资了上海凯淳（CRM和电商服务）、广州易简（新型移动互联网传媒集团）、南奥体育（体育赛事活动整合运营）、骏伯网络（移动互联网）并与上海双刃剑（体育营销）达成合作。

　　公司同时也注意到营销趋势中的社交化、娱乐化及年轻化，与阳光集团合资设立省广阳光，结合公司自身的整合营销能力与阳光集团的媒体及IP内容资源，针对年轻人群体，围绕体育、音乐、励志三大方向，打造集IP营销、社群营销、大数据营销为主的整合营销公司。公司同时投资漫人文化，介入二次元领域，顺应市场发展和用户需求，填补90后年龄段营销的空白地带。

　　公司非公开已过会，为营销版图持续扩大注入源泉。

　　公司此次22.4亿非公开发行已经于5月过会，后续等待批文。公司此次非公开发行募资投向包括大数据营销系统、收购广州蓝门、省广先锋、晋拓文化等三家公司剩余股权，以及支付剩余股权转让款项。此次非公开发行资金到位后将为公司继续拓展整合营销链条领域，尤其是数字营销及新兴的营销领域垫底更加坚实的基础，在积极构建更完善更全面的营销链条体系中更好地实现公司对广告主的价值。

　　风险提示:宏观经济影响冲击广告主投放，公司营销传播业务整合不及预期，核心广告主客户预算下降，核心客户流失。

　　


　　恩华药业:环比提速麻醉药业务快速增长
　　类别：公司研究机构：中航证券有限公司研究员：沈文文日期：2016-08-09
　　2016年中期报告:
　　公司上半年实现营业收入151，469.71万元，同比增长12.67%；利润总额20，096.38万元，同比增长16.75%；归属于上市公司股东的净利润17，193.39万元，同比增长17.48%；归属于上市公司股东扣非后的净利润17，152.44万元，同比增长17.45%。

　　环比增速改善。上半年，医药工业实现营业收入82，343.46万元，同比增长17.54%；医药商业实现营业收入68，166.80万元，同比增长7.43%，医药工业占比进一步提高。公司一季度营业收入、净利润同比增速分别为12.46%和16.02%；二季度营业收入、净利润增速分别为12.89%和17.17%。同一季度相比，二季度的财务数据小幅改善，公司上半年净利润的完成率超出了全年计划的50%。

　　麻醉药业务快速增长。报告期内，恩华药业的麻醉药业务实现营业收入41，669.23万元，同比增长33.33%；精神类药物营业收入29，218.44万元，同比增长15.32%；神经类药物营业收入3，742.47万元，同比增长14.41%，麻醉药业务一枝独秀。随着公司理顺销售激励制度和不断完善销售网络，预计右美托咪定和丙泊酚等产品逐步进入放量增长阶段，这也是麻醉药业务快速增长的重要原因。由于没有赶上上一轮招标和新一轮招标进度低于预期，我们预计度洛西汀、阿立哌唑和瑞芬太尼的业绩释放时点会慢于右美托咪定和丙泊酚，因此精神类药物能否实现增长提速，视药品招标推进情况而定。受右美托咪定等产品的销售驱动，我们预计麻醉药业务有望在下半年继续保持快速增长的趋势，精神类和神经类药物大概率维持平稳增长的状态。

　　完善移动医疗布局。5月11日，公司公告拟出资500万元设立全资子公司“北京医华移动医疗科技有限公司”。此次设立的北京医华旨在打造麻醉药和重症领域的专业学术交流平台，是在设立北京好欣晴之后对移动医疗的又一次深度探索。

　　风险因素:药品降价的风险；产品研发进度低于预期的风险l我们维持之前的财务预测，预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.53元、0.66元和0.82元，对应的动态市盈率分别为36.28倍、28.80倍和23.32倍，公司所在的麻精药物行业门槛较高，工业收入稳定增长，近几年获批的次新产品不断放量，后续的研发储备产品比较丰富，维持持有评级。

　　


　　华菱钢铁:转型金融+节能发电双轮驱动
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：杨件，倪文祎日期：2016-08-08
　　事件
　　公司发布重组预案，拟以除湘潭节能100%股权外的全部资产及负债，与华菱集团持有的华菱节能100%股权、财富证券18.92%股权、华菱集团全资子公司迪策投资持有的财富证券14.42%股权中的等值部分进行置换。同时，公司拟通过非公开发行股票方式购买财信金控持有的财信投资100%股权和深圳润泽持有的财富证券3.77%股权。此外，拟通过非公开发行股票方式向华菱控股募集配套资金，募集资金总额不超过85亿元。所募集的资金拟用于补充财富证券、湖南信托和吉祥人寿资本金。公司股票将于8日复牌。评论
　　转型金融+环保。交易完成后，公司将通过直接或间接持有财富证券100%股权、湖南信托96%股权、吉祥人寿29.19%股权、湘潭节能100%股权、华菱节能100%股权，上市公司将形成以“金融+节能发电”双轮驱动的业务架构。

　　华菱节能主营发电和能源介质供应两部分业务。发电业务主要利用钢铁企业华菱涟钢的煤气和余热进行发电，能源介质供应业务主要供应华菱汽车板公司生产所需的压缩空气和氢气等能源介质，具体包括:压缩空气、氢气、蒸汽、水和处理华菱汽车板公司生产的废水回收再利用。其15年、16年1-4月实现净利润分别为1.08亿元、0.47亿元。

　　财信投资是湖南省内以金融服务为主、实业投资为辅的大型国有多元化投资控股集团，业务涵盖了证券、信托、担保、创业投资、保险、房地产开发等领域。其中，14、15年实现净利润6.86亿元、8.07亿元。财信投资内部资产剥离及债务承接完成后，财信投资将仅保留证券业务、信托业务、保险业务及其他部分商业银行少数股权。

　　交易完成后对应PB为3.5倍、PE为32倍。重组完成后，公司将成为从事信托、证券、保险等金融业务及节能发电业务的双主业综合性公司。相较于原有钢铁资产而言，置入资产现金流好、盈利稳定。

　　按15年财信投资、华菱节能、财富证券净资产分别34.4亿元、10.7亿元、43.3亿元，考虑增发后股本对应市值290亿元，则对应PB为3.5倍。参考当前金融类上市公司平均PB为3倍，节能发电类PB为2倍，估值基本合理；
　　按15年财信投资、华菱节能、财富证券净利润分别为8.07亿元、1.08亿元、9.76亿元，则对应PE为32倍，PE估值略高。

　　关注其他的钢铁国企改革/转型标的。近期，宝武停牌合并并同时列入国有资本投资公司试点、南北钢铁集团报道等钢铁相关国企改革与转型事件不断。我们认为，钢铁行业国资占比高、国企数量多，是国企改革重要领域。钢铁国企改革6大模式中，国有资本投资公司及资产置换/注入等为首选。同时，钢铁国企改革更与供给侧改革相辅相成，相关标的除停牌的武钢、宝钢外，首钢、新兴铸管等也值得关注。投资建议
　　公司停牌期间，可比公司新钢、河钢等股价小幅上涨10%左右。不过，考虑本次资产置入及增发后公司市值较大，估值略高，给予“增持”评级。

　　


　　顺络电子:2016年中期业绩高增长产品线扩张值得期待
　　类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：谭志勇日期：2016-08-08
　　产品及行业应用多样性战略初具成效:2016年作为公司新五年的计划的第一年，积极推动产品多样性和行业应用的多样性，除传统的通讯、消费电子终端产品方面，公司积极开拓汽车电子、新能源、工业电子、物联网等行业方面的产品应用市场，相关行业内的快速发展为公司当期及未来的收入增长提供了支持。从区域市场看，国内市场收入的增长高于海外市场，显示公司在相关行业拓展中在国内市场先取得效果，海外市场收入保持了21.1%的稳健成长也反映了竞争力的提升。

　　毛利率及经营效率持续提高:2016年上半年公司的毛利率同比1.6个百分点为38.2%，其中海外市场方面的毛利率大幅度提升10.9个百分点达到44.2%，国内市场则小幅回落2.0个百分点位35.9%，整体而言盈利能力保持高位。经营费用率方面公司仍然维持了过去的平稳水平，显示在收入提升的情况下，公司仍然保持了较高的经营管理效率，由此带来了净利润率的增长。

　　业绩指引显示成长性乐观，定增延续公司拓张规划:公司预计2016年前三季度的归属母公司股东净利润增长空间在30%-45%之间尽管略低于上半年的，但是仍然维持了快速的增长。公司在7月份公布的定增计划拟募集不超过11.3亿元人民币用于包括片式电感、电子变压器、微波器件、精细陶瓷等4个项目的生产线建设，继续实施公司的产品线及行业应用扩张的战略规划，为公司未来的业绩成长提供推动力。

　　投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.50、0.63和0.83元。净资产收益率分别为13.7%、15.3%和17.3%，给予买入一B评级，6个月目标价为22.10元，相当于2015年至2017年43.9、35.0、26.6倍的动态市盈率。

　　风险提示:宏观经济增速放缓影响终端产品需求市场；产品市场受到海外竞争对手压力增加影响价格水平；产品生产成本及公司经营成本上升影响公司盈利能力


　　北京科锐:加速用电服务业务全国布局的步伐
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：张玲日期：2016-08-08
　　我们的分析与判断
　　（一）、用电服务业务继续开疆辟土
　　2015年，公司收购郑州开新电工60%股权，开启了布局用电服务业务的步伐。之后，相继成立北京、贵州、广东能源管理有限公司，并于今年6月与郑州航空港经济综合实验区管理委员会签订合作协议，负责园区内的节能、电力物业、售电等业务。为了提供更多增值服务，公司还收购了杭州平旦和同源电力，具备了设计和安装资质及软件平台的开发能力。本次公司参股海南中电智诚23%股权，继续向海南进行异地扩张。中电智诚2015年实现营业收入4410万元，净利润394万元。控制人解时来此前任海南东方供电公司经理、法人代表，在海南省内具有丰富的客户资源，因此我们预计中电智诚的经营规模有进一步扩张的潜力。公司未来将根据实际经营情况，逐步实现对中电智诚的控股。

　　（二）、稀缺的A股配网运营商标的
　　除售电外，电改9号文还向社会资本开放了新增配电领域。今年5月，公司出资6750万元参股贵安新区配售电公司4.5%的股权。贵安新区配售电公司负责直管区470平方公里内110kV以下电压等级的配电业务，收入的多少主要取决于配网过网费和园区的年用电量。贵安新区为八大国家级新区之一，目前年用电量20亿千瓦时以上，规划到2020年达到200亿千瓦时，增长潜力巨大。不同于售电，配网运营为垄断经营，利润率有保障。

　　投资建议
　　公司在主营业务为配网设备的3家上市公司中市值最小，仅40亿元，同时也是营收规模最大的。从主业来看，2015年公司新签合同同比增长22%，但营业收入同比只增长8%，大量合同将转接到今年，为今年营业收入的高增长奠定基础。公司已发布半年度业绩预告，营收和归母利润分别增长31%和46%。今年5月，主要高管以12.58元每股的价格增持约1亿元，锁定期半年，股价向上的动力足，预计后续将加速在军工电源、新能源汽车等领域的并购步伐。继续维持推荐评级。

　　风险提示
　　配网设备主业延续下滑态势。

　　


　　天舟文化:坚定转型步伐游戏+教育双轮驱动
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：康雅雯日期：2016-08-08
　　投资要点
　　传统主业下行，坚定转型步伐。天舟文化传统图书发行起家，被誉为“民营出版传媒第一股”。近些年由于传统主业下行，公司坚定转型升级的步伐，积极布局教育资源与服务、移动互联网娱乐、优秀文化的传承与传播三大领域。通过外延并购，公司已成功切入游戏与教育领域，2015年游戏营收占比已接近50%。

　　“游戏+教育”双轮驱动，发挥传统资源优势。公司通过外延并购投资的方式布局游戏、教育产业，可以与原有产业形成有效对接。游戏方面，游戏市场IP化、精品化成为趋势，公司拥有大量的IP，可助力公司游戏业务脱颖而出。教育方面，公司通过教材教辅积累了一批学生资源，通过互联网教育布局，可以打通线上线下。

　　多维度布局游戏产业，保障业绩快速增长。公司通过收购神奇时代切入手游行业，通过投资北京初见开拓游戏发行业务，通过投资银河数娱、KEYROUTE布局原创IP，通过并购游爱网络增强研发实力、扩充游戏品类，通过不断的运作与整合，协同性效应有望显现。同时，神奇时代2016年承诺业绩1.66亿元，游爱网络2016年承诺业绩1.2亿元，在一定程度上保证了公司业绩的快速增长。

　　神奇时代是国内较早一批打造精品手游的公司，拥有较强的研发能力及优秀的人才和团队。其中《忘仙》和《卧虎藏龙》2015年收入分别为1.17亿元和1.09亿元，占2015年天舟文化营业收入的21.54%和20.14%。

　　游爱网络在SLG类型、卡牌类型移动网络游戏领域中具有较强的研发和运营能力，其中《风云天下OL》最高月充值流水超过3000万元；《武林萌主》、《蜂鸟五虎将》最高月充值流水也超过1000万元。公司游戏储备丰富，正在运营的移动网络游戏达17款，在研游戏共计17款。

　　优化传统教育出版业务，拓展在线教育。公司不断完善教育布局，打通线上线下，充分发挥5000万学生的资源优势。

　　公司在2015年12月，参股决胜网，是国内唯一基于O2O的泛教育产品导购平台，拥有20多万入驻商家，1000万以上的注册用户，董事会成员包括俞敏洪、汪潮涌等人。2016年3月，决胜网正式挂牌新三板。

　　公司在2016年4月完成对人民今典51%的控股，合计投资金额为2.048亿元。华育今典承诺2016-2018年净利润为0.89亿元、0.99亿元及1.09亿元。公司可以与华育今典、人民东方展开合作，充分发挥各自优势。

　　第一期员工持股完成，活力有望进一步释放。第一期员工持股计划已于2016年5月顺利完成，通过资产管理计划在二级市场累计买入天舟文化公司股票5，536，001股，占公司总股本1.31%，除权后成交均价对应为14.71元/股，低于目前股票现价。此次员工持股彰显公司对于自身未来发展的看好，员工活力有望进一步释放。

　　盈利预测及投资建议:我们预测天舟文化2016-2018年预计实现收入分别为8.66亿元、13.39亿元、15.04亿元，同比增长59.0%、54.7%、12.4%；实现归母净利润2.67亿元、4.28亿元、4.9亿元，同比增长51.39%、60.59%、14.37%；其中游戏业务2016-2018年对应收入分别为3.60亿元、6.86亿元、8.01亿元，净利润分别为2.02亿元、3.39亿元、3.96亿元。公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.48元、0.77元、0.88元，根据当前股价对应PE分别为30.15倍、18.79倍、16.44倍。我们选取A股市场涉足公司传统主业以及游戏相关公司进行估值比较，考虑到游戏市场增速放缓，公司并购标的整合存在不确定性，分别按13倍与29倍予以传统业务和游戏业务进行估值，保守估计公司合理市值为109.96亿，对应目标价17.5元。首次覆盖，予以增持评级。

　　风险提示:1）游戏流水不达预期；2）公司转型发展不达预期；3）市场竞争加剧；4）市场整体风险偏好下行。

　　


　　第一创业:固收业务优势明显投行项目储备丰富
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：蒲东君，周晶晶日期：2016-08-08
　　事件描述
　　第一创业公告2016上半年经营业绩。市场震荡下公司业绩同比下滑明显，2016上半年实现营业收入8.21亿元，同比下滑50.29%，实现归母净利润2.22亿元，同比下滑67.64%，归母净资产因完成IPO融资较2015年末提升39.84%。

　　事件评论
　　公司收入结构分化明显。2016上半年投行和资管的收入贡献分别提升至13.48%和34.99%，固定收益占比下滑至17.83%，经纪收入贡献略有提升，达到39.58%，自营贡献因市场震荡大幅下滑由正转负。

　　固定收益业务优势明显。公司2012年成为央行公开市场业务一级交易商；同时作为国债的承销团成员，还拥有金融债承销商资格，固定收益领域地位领先。2016上半年销售金额2760.78亿元，同比增长11.97%，但固定收益产品销售盈利空间收窄和市场波动导致投资收益下滑，2016上半年固定收益业务收入1.46亿元，同比下滑62.21%。

　　客户分类分级管理深化经纪业务向财富管理转型。公司大力拓展投顾服务，加强金融产品代销引入力度，丰富财富管理产品线；同时持续推荐互联网交易平台建设。2016上半年股基交易额份额0.33%。信用业务同步推进，两融余额27.96亿元，市场份额0.33%；股票质押待回购金额197.12亿元，较2015年末增加0.37%，市场占有率为2.18%。

　　投行业务在夯实传统投行业务的同时，积极拓展资产证券化等创新业务。2016上半年股权融资规模16.30亿元，债券融资规模201.16亿元，同比均实现提升；财务顾问项目签约数7个，实现投行净收入1.11亿元，同比提升95.34%。目前公司项目储备丰富，增长潜力充沛。

　　资管贯彻固定收益类及类固定收益的泛资管综合定位，积极开拓大型机构客户，通过不同类型产品满足不同偏好的投资者需求。2016上半年券商资管规模2，286.05亿元，较上年提升41.25%；主动管理资管产品规模590.72亿元，较上年提升42.48%；创金合信基金管理资产规模2251.34亿元。2016上半年实现收入2.87亿元，同比增长7.96%。

　　公司于2016上半年完成IPO融资，补充资本金有利于业务拓展；固定收益业务特色鲜明，领先优势明显，借助固定收益领域的丰富经验有助于加快资管业务开展；投行业务项目储备丰富，未来增长潜力较大。预计16、17年EPS分别为0.42、0.57元，对应PE为84.77X、61.36X。