伟星新材:中期业绩预增29.8% 消费升级优质标的
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2016-07-29
　　公司2016年上半年业绩预增29.8%，EPS 0.31元
　　公司公布业绩预告，预计2016年1-6月营业收入13.2亿元，同比增长18.5%，归属母公司净利润2.5亿元，同比增长29.8%，EPS0.31元； 单2季度营收8.8亿元，同比增长20.3%，归属母公司净利润1.8亿元， 同比增长33.4%，单2季度 EPS0.23元。公司营收与业绩快速增长，因产销规模扩大，且原材料采购价格同比下降引致毛利率上升。

　　营收增速加快，净利润率提升
　　伟星管道主要用于家装、基建与工业用管道等，家装占比较高，主营产品PPR 优先受益于家装品牌消费升级。2016年初以来，房地产销售、投资等回暖，加之2015年同期基数较低，带动公司营收增速加快，以单2季度为例，营收增速为近三年同期最高，同时原材料采购成本同比下降， 单2季度净利润率创出新高，达20%，较15年同期高出近2个百分点。

　　启动二期股权激励与股权投资基金，战略清晰
　　公司启动二期股权激励，其考核目标显示，扣除每年股权激励费用摊薄影响，16、17、18年净利润较15年净利润增长应分别不低于16.3%、27.6%和40.5%。 公司与TCL 创投等设立股权投资基金，规模11.02亿元（首期出资比例20%），公司持股比例45.4%，面向主业下游优质标的进行股权或财务投资，合作方TCL 创投等股权投资经验丰富，伟星新材“以PPR 为先锋， 带动管业发展；以管业为龙头，带动大建材发展”的战略日渐清晰。

　　盈利预测与投资建议
　　公司成长性持续得到验证，主营产品PPR 优先受益于家装品牌消费升级。公司经营历史显示下半年营收与利润贡献近60%，预计房屋销售回暖与消费升级将带来需求持续增长，且成本端改善促进公司盈利能力提升。预计公司2016-2018年净利润增速分别为25.1%、21.9%、18%，考虑股权激励与利润分配后摊薄EPS 0.78、0.95、1.12元，目标价19.5元，对应16年25倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下行需求下滑；原油价格上涨致原材料成本上升。




　　大洋电机:入股巴拉德切入燃料电池领域
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：曾朵红日期：2016-07-29
　　投资2830万美金认购巴拉德9.9%股权:公司发布公告，子公司大洋电机香港以每股1.64美元的价格出资2830万美元认购巴拉德定向增发的1725万股股份，认购完成后，公司将持有巴拉德9.9%的股权，并成为第一大单一股东。公司并未取得控制权，不会对巴拉德进行并表。同时，根据协议，限售期为两年，两年内增持不得累计超过20%，且公司拥有反稀释权（维持9.9%）。

　　巴拉德是质子交换膜燃料电池国际巨头:巴拉德成立于加拿大，1983年即开始研发燃料电池，主营质子交换膜燃料电池产品（包括燃料电池堆、模块和系统），是质子交换膜燃料电池领域公认的全球领导者，目前已在多伦多和纳斯达克上市。其主要产品覆盖了固定式和交通运输领域的主要应用市场。客户包括后背电源领域的SINE、和记电讯、VODacom；物料搬运领域的普拉格能源；公交车领域的BAE系统、WanHool；分布式发电领域的FirstSolar等。2015年收入0.56亿美元，净亏损585亿美元；2016年1季度收入0.16亿美元，净亏损0.11亿美元。近年来，随着东亚燃料市场的兴起，巴拉德逐步将目光中日韩市场。2016年7月18日巴拉德与广东国鸿氢能签订合作协议，未来5年内将供货价值约1.68亿美元的燃料电池电堆。

　　趁势而起，切入燃料电池领域，加快国内推广，完善新能源汽车生态系统:从2001年开始国家就不断出台燃料电池支持政策，2016年6月两个燃料电池项目进入国家重点研发计划2016年度项目清单，且“十三五”期间采用燃料电池的新能源汽车原则上将保持补贴力度不变，标志着燃料电池产业进一步受到国家的重视。国内方面，广东佛山正在大力推广燃料电池产业，除引进巴拉德，政府还制定出台《佛山云浮氢能源产业发展战略规划》及“1135”战略部署方案，其中包括首批28台氢能源公交车投放计划，1000台氢能公交车量产计划，以及现代有轨电车试验线等配套项目。大洋电机地处中山市，紧邻佛山市，在地理位置上具有天然的合作优势，公司本次入股巴拉德也是顺应国家产业政策及战略方向，趁势而起，切入燃料电池汽车领域，完善新能源汽车生态系统。

　　布局运营实现上下游协同，打造新产业生态:公司以新能源汽车运营为核心，着力打造以产、技、研、用为一体的全产业链新能源汽车运营平台。业务主要包括充电站/桩建设运营、新能源汽车租赁、运营及互联网定制用车等业务。公司先后参股了中新汽、泰坦能源，并投资设立新能源汽车产业基金参股了小猪巴适。目前已有将近2000台新能源汽车在中山运营，车型涵盖多种城市功能性用车，合作的车企包括金旅、福田、金龙、中通、长安、广汽、海格、上汽大通等；安装充电桩近千个，完成4个加电站的建设；未来业务将延伸到新能源汽车维保、新能源汽车金融等领域。我们认为，公司创新地布局下游产业，实现产业上下游协同互补，电动车运营将会带动公司动力总成的销量大幅增长，这不仅提升大洋核心竞争力，而且为后续产业转型升级奠定良好基础。

　　投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.24元、0.31元和0.39元，业绩增速高达63%、31%和26%，对应PE分别为51倍、39倍和26倍，维持买入评级。

　　风险提示:新能源汽车推广不达预期；电驱动业绩增长低预期；市场竞争风险。




　　和晶科技:澳润信息业绩大超预期全年业绩确定性较强
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘晓波日期：2016-07-29
　　事件:
　　公司2016年上半年实现营业收入6.22亿元，同比增长68.57%，实现归属母公司净利润4757万元，同比增长157.46%，EPS为0.34元。

　　点评:
　　公司业绩的高增长主要来自于原业务的稳健发展以及新合并企业澳润信息的业绩贡献。公司在原传统家电智能控制器业务的基础上转型升级为综合性智能硬件制造基地，在汽车电子、医疗电子等高端智能硬件领域积极布局，上半年实现营业收入3.68亿元，同比增长21.23%。中科新瑞经营稳健，上半年实现营业收入超6000万元。3月份新并表的澳润信息业绩继续超市场预期，到6月份截止共实现营业收入1.93亿元，实现归母净利润4454万元，接近全年的业绩承诺5000万元。主要原因是澳润科技新开拓的多个省级广电网络公司已经进入实质性阶段，在增值业务上以及WIFI无线领域等多方面与各省级广电部门进行了深入合作。

　　环宇万维发展势头强劲，坐稳幼教互动平台龙头地位:
　　公司参股环宇万维34.43%股权，截止2016年6月，环宇万维旗下产品“智慧树”合作的幼儿园数量已经达到52000家，用户总量超过800万，日均活跃用户达120万，覆盖了全国31个省级行政区，依旧保持国内幼教互动平台领域第一的位置。“智慧树”产品的主要收入来自广告，京东、淘宝、雀巢等知名品牌已经和平台建立了稳定的合作关系，途牛网、迪士尼、蒙牛、伊利等大客户也正在积极洽谈中。尽管“智慧树”16年上半年亏损4300万元，影响了公司的经营利润，我们依然看好其作为全国最大的幼教互动平台将享受行业的高速发展，全年大概率可以实现6万家幼儿园的覆盖目标，盈利空间即将打开。

　　维持“买入”评级，目标价48.60元:
　　我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.74元，1.08元，1.37元，目标价48.60元，维持“买入”评级。

　　风险提示:
　　环宇万维持续亏损的风险。




　　醋化股份:王龙集团突发黑天鹅事件公司有望充分受益
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：贺国文日期：2016-07-29
　　事件点评:
　　2016年7月27日上午8点钟左右，位于余姚经济开发区滨海新城的王龙集团双乙烯酮车间管道发生泄漏，初步分析系高温导致配件发生损坏，引发泄漏。目前厂区处于全面停产检查的局面。

　　经营分析
　　王龙集团突发事件将对行业产生深远影响:我们认为本次突发事件将有望彻底改变行业的整体运行格局。高污染及装置的安全稳定性始终是悬在该行业头顶的利剑，从今年4月天成生化的污染事件再到王龙集团今日的装置泄露事件，都暴露出该行业诸多方面的问题。

　　山梨酸（钾）行业供需有望进入紧张态势:王龙集团的山梨酸（钾）全球产能占比超过四分之一，本次突发事件将对行业供给端产生较大程度冲击；同时由于行业内相关公司在环保、安全方面事故频发，行业发展对于健康、稳定以及环境友好的诉求将持续提升，有望利好行业内标杆企业进一步巩固市场地位。

　　双乙烯酮供需紧张态势加剧:天成生化的产能退出影响到双乙烯酮超过30%的市场流通量，从而加剧行业供求紧张。本次突发事件主要来自于双乙烯酮的生产装置并对生产造成较大影响。从而使国内双乙烯酮市场流通量的减少量超过50%，产品供需紧张将进一步加剧。

　　双乙甲酯供求紧张态势有望进一步加深:天成生化的产能退出导致行业供给端超过10%的减少，如果宁波王龙双乙甲酯产能受到突发事件较大影响，预计行业供需将进一步紧张。4月份以来，双乙甲酯价格由7000元/吨涨至12000元/吨左右，且主要供货商均维持负库存状态，行业供需紧张的态势有望进一步推涨产品价格。

　　盈利预测
　　我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.53元、0.60元以及0.69元。若宁波王龙事件的影响进一步发酵，公司将有极大的业绩弹性。

　　投资建议
　　我们认为公司将充分受益突发事件所造成的供给端冲击。根据测算，山梨酸（钾）与双乙甲酯价格每上涨1000元公司EPS增厚0.11元、0.08元。

　　风险提示
　　王龙集团复产速度超过预期下游需求低于预期



　　老板电器:Q2业绩增长趋势不改厨电龙头强者恒强
　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：李超日期：2016-07-29
　　公司发布16年上半年财报:16H1实现营业收入25.25亿元，同比+23.68%；归母净利润4.23亿元，同比+37.92%；EPS 0.58元。

　　投资要点:
　　预估前三季度净利润+20-40%，继续保持快速成长。单季来看，16Q2实现营收15.09亿元，同比+24.53%，归母净利润2.60亿元同比+38.92%。

　　公司预计1-9月实现归母净利润5.86-6.83亿元，同比+20-40%。据此推算，Q3实现归母净利润1.63-2.60亿元，同比变动-10%到43%。

　　房地产市场回暖对行业拉动效应明显。厨电产品与商品房销量具有较强相关性。自15年下半年开始，国内商品房销售出现明显复苏，16年上半年商品房累计销量6.43亿平方米，同比+27.9%。房地产市场的回暖明显带动了厨电行业的增长。根据中怡康数据，2016年上半年，吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额增长率分别为9.84%、4.31%、3.33%。

　　财务状况:盈利能力稳步提升，费用保持稳定，在手现金充裕。1）公司上半年毛利率59.05%，同比+1.65pct，主要原因是电商渠道占比和高毛利率新品占比提升:2）净利率16.74%，同比+1.86pct；3）营业外收入1，623万元，同比+113%，主要来源于政府补贴；4）销售费用率同比+0.05pct，管理费用率同比+0.03pct，财务费用率同比-0.31pct，费用总体保持稳定；
　　5）在手现金达到27亿元，同比+48.O%，环比+10%。

　　行业马太效应凸显，厨电龙头强者恒强。对于传统厨电三件套，在马太效应凸显的大趋势下，公司有望进一步提升市占率水平。新品方面，公司以嵌入式厨房小家电作为切入点，有望使其成为新的业绩支柱。随着渠道和品牌营销的不断优化，公司作为行业龙头能够强者恒强。

　　给予“强烈推荐”评级，目标价55.5元。预测公司16-18年每股收益1.46、1.85和2.38元。考虑到公司的成长性，给予“强烈推荐”评级，目标价55.5元，对应17年30倍市盈率。

　　风险提示:商品房销量增速下滑；行业爆发价格战；估值过高的风险



　　邦宝益智:生产改造升级期待产能释放继续看好教育文化双主线布局
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：揭力日期：2016-07-29
　　业绩简评
　　2016年上半年，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润1.39亿元、3，353.3万元和2，962.5万元，同比分别下降2.45%、增长4.39%和4.57%。实现全面摊薄EPS0.14元/股，基本符合我们的预期。

　　经营分析
　　生产改造升级奏效，毛利率上升带动利润增长。2016年上半年，公司对原有部分设备进行改造升级，通过加大技术研发力度、着重工艺技术改进等工作，加快新技术的运用转化，将部分原有生产线改造成全自动化生产线，降低综合成本。上半年虽然玩具产品整体收入下降了2.51%，但是毛利率提高了2.98个百分点，直接带动了公司利润增长。

　　行业空间巨大:消费升级、政策催化、二孩政策。近年来，我国玩具行业持续中、高速发展。2016年1-4月，全国玩具行业主营业务收入579.4亿元，同比增长7.6%，玩具出口金额为248.6亿元，同比增长5.7%。我国玩具行业发展潜力较大，主要受益于以下三个因素。1）消费升级:中国正经历的第三次消费升级直接推动教育、文化、娱乐和旅游等行业发展。2）政策催化:国家和社会对学前教育发展的支持力度在不断提高，幼儿园数量和幼儿在园人数快速增长。2009-2014年，我国幼儿园数量增长了51.9%，至2014年全国已有幼儿园20.99万所。3）二孩政策:根据卫计委的测算，“全面二孩”政策实施后，每年将新增250万个新生儿，玩具消费的主力人群显著扩容。

　　募投项目稳步推进，产能瓶颈即将突破。公司注塑机近年来基本处于满负荷，甚至超负荷生产状态。2012年-2015年，注塑机产能利用率分别为101.4%、97.00%、100.61%和100.82%。2015年底，公司IPO上市筹资3.02亿元，用于投资建设益智玩具生产基地项目。项目预计将于2017年上半年建成，开始逐步释放产能，公司注塑能力将从现有的6，850吨扩张至超过15，000吨（增幅超过1.2倍）；益智玩具生产能力将在目前25.82万套/年的基础上增加32万套。目前公司募投项目的厂房基建工作已进入后期阶段，同时为了加快募投项目整体进度，争取建设项目早日达产，公司还进行了部分募投项目实施地点变更，预计募投项目将在2017年下半年正式投入生产，届时公司产能受限的局面将得到充分缓解。

　　延伸产业布局，“教育+文化”战略值得期待。公司是本土最大的积木类益智玩具制造商，国内市场份额仅次于乐高。在夯实主业基础上，公司通过与教育机构合作，开发“邦宝积木教育包”，形成独特的“教具-教材-师资培训”营销模式，是目前唯一通过教育部认证的建构类产品。公司通过与国内外一流教育心理学专家合作，专门针对公司产品在教育领域的应用开展相关研究，同时积极参与国家教育部-华南师范大学重点项目“积木构建活动对幼儿思维发展的影响”申报工作，目前该项目已成功通过全国教育科学规划领导小组办公室课题评审。2016年7月，由于与收购标的的资产价格未达成一致意见，公司公告终止收购某文化娱乐公司，我们认为，虽然本次收购已经终止，但是无论从海外对标公司乐高近年来通过“教育+文化”战略领跑全球玩具产业，还是从国内玩具同业的成功转型经验来看，公司未来在泛文化领域积极寻找优质产业资源，延伸产业布局，扩大品牌价值和影响力值得期待。

　　风险因素
　　原材料波动风险；产能释放不达预期；“教育包”产品+服务推广不利；向教育和文化领域产业延伸不达预期。

　　盈利预测与投资建议
　　作为国内益智玩具领导品牌，公司产能瓶颈即将突破，带来玩具制造主业恢复高速成长。同时，我们看好公司“教育+文化”产业延伸战略布局带来的业绩和估值同步提升。我们维持公司2016-2018年EPS0.33/0.50/0.66元/股的预测（三年CAGR28.4%），对应PE分为95/64/48倍，维持公司“买入”评级。