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　　多地密集布局大飞机产业 万亿盛宴将开启

　　日前在调研中了解到，包括镇江在内的许多长三角地区已经开始密集布局航空产业发展规划。上海、镇江、常州、嘉兴、合肥等多个长三角城市均制定了以配套生产C919大飞机为基础的航空产业发展计划，并先后建立了各自的航空产业园区，引进了多家配套生产企业。随着国产大飞机C919首飞日益临近，以上海为中心的长三角航空产业带也日趋成型。专家分析，这将达到万亿数量级的市场规模。

　　公开信息显示，C919迄今为止共接到来自21个买家的517架次订单。招商证券等券商研报预计，到2030年，全球对C919所属的160座级单通道喷气客机的需求量约为14500架，而我国预计需求量约为2650架。按照中国商用飞机有限责任公司(以下简称“中国商飞”)的预测，C919的市场空间超过1000亿美元(约合6500亿元)。国家制造强国建设战略咨询委员会则表示，C919除了自身巨大的市场价值外，还将拉动金属材料、冶金加工、数控机床、动力控制等上下游产业发展，其对相关市场的拉动将超过万亿之巨。

　　航空产业的布局在长三角由小到大进行扩展。从2008年中国商飞落户上海开始，镇江、常州、盐城、合肥等长三角地区制造业较为发达的城市，就开始围绕大飞机等项目展开积极布局。镇江市发改委副主任朱强松向《经济参考报》记者介绍，大飞机项目启动后，镇江市以配套大飞机生产在航空产业展开布局：梳理了所有符合大飞机项目供应商条件的企业名单后，主动与上海进行产业对接；并于2009年启动建设航空航天产业园，总投资超100亿元，已成功引进了C919飞机机身后段生产商航天海鹰等数十家企业。目前，镇江航空航天产业园已成为国家级航空产业新型工业化示范基地，园区中几十家企业已进入C919供应商名单，C919总装所需的约10%的零部件均由园区企业生产。

　　常州、嘉兴等长三角城市也先后制定了以配套生产C919大飞机为基础的航空产业发展计划，并先后建立了各自的航空产业园区。据常州市有关人士介绍，常州航空产业园已引进了多家C919供应商，预计近期年产值将突破50亿元；嘉兴则吸引了来自美国等国家的多家知名材料生产企业，目前可以提供C919所需要的众多航空材料。

　　合肥市也于近日开始对《合肥市通用航空产业发展规划》编制项目进行招标，希望通过该规划，打造符合合肥通用航空产业的发展路径及模式，把通用航空产业培育成战略性新兴产业新的增长点，基本形成以公务飞行、通勤飞行、旅游飞行、航空培训、展览展示、抢险应急、物流和保障服务等为特色的通用航空服务中心。

　　《经济参考报》记者还从盐城、嘉善等地了解到，这些城市也已将发展航空产业写入各自的产业发展规划中，计划以C919为依托和上海展开产业对接和合作。

　　中国商飞介绍，由于C919有着良好的市场前景，因此从立项以来，就吸引了长三角地区众多城市的关注。在C919的研发过程中，镇江等城市借助已有的制造业优势，企业和中国商飞建立了广泛的协作。业内预测，随着C919的正式首飞和交付，长三角内的配套企业有望形成完备的航空产业链，长三角航空产业带也将迎来黄金发展期。

　　迪赛顾问的报告认为，上海作为中国重要的工业基地与智力、资本汇集地，以中国商用飞机为核心，依托615所、633所、118厂，发挥新支线客机和C919大型客机主制造商的主导作用，集中了中航工业商用航空发动机公司、航空电子有限责任公司等一批关键配套企业，初步形成了民用飞机研发设计、航空电子、总装制造、试验测试、营销服务较完整的产业链条。江苏的航空制造业主要布局在南京和镇江，南京拥有雄厚的航空制造业研发和生产能力，吸引了轻型飞机制造、直升飞机制造、空中轿车公务飞机制造以及航空发动机维修服务等项目聚集。镇江以C919配套作为契机，发展航空制造配套产业，已聚集涉及C919客舱内饰系统、机身复合材料、铝材、灯具、座椅等各方面辅助装备的FACC、航天三院、爱励国际、鼎胜铝业、捷科彤明、美国古德里奇公司等国内外企业。(来源：经济参考报)

　　【个股解析】

　　大飞机5只概念股价值解析

　　中航动力：中国航发组建顺利，公司业绩稳步增长

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：薄娉婷 日期：2016-05-03

　　事件：中航动力发布2015年年报，公司2015年实现营业收入234.80亿元，同比减少12.27%，实现归属上市公司股东净利润10.33亿元，同比增长10.34%。其中航空发动机及衍生产品实现收入162.14亿元，同比增长8.21%，主要是因为航空发动机及衍生产品修理规模增大。

　　2016年第一季度公司实现营业收入25.72亿元，同比减少35.50%，主要是航空发动机交付减少，实现归属上市公司股东净利润-1.02亿元，同比减少146.14%，主要原因一方面是因为航空发动机及衍生产品收入同比下降，另一方面是因为子公司黎阳动力的搬迁费、固定资产折旧和利息支出同比增加。

　　公司业绩稳步增长。公司是国内唯一能够生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业，是三代主战机型发动机国内唯一供应商，未来军品需求将随着我国积极防御的军事战略稳步增长，但是由于航空发动机正处于产品更新换代时期，二代机产品需求增长有限，三代机产品产能扩张受限，新产品正在研制定型，短时间内难以支撑高速增长。

　　2015年公司航空民品收入为5.2亿美元，随着一型活塞发动机完成适航取证，两型涡轴发动机适航取证进度加快，公司将进一步开拓民航市场。2015年，公司营收接近RR公司的1/5，利润总额不到RR公司的1//10，盈利能力仍有较大的提升空间。2016年公司计划实现营收220亿元，其中航空发动机及衍生产品收入168亿元，外贸出口转包收入25亿元，非航空产品及其他收入27亿元。

　　中国航发组建顺利。4月26日，国务院国资委宣布聘任马力强、孙晓峰、陈民俊为中国航发外部董事。陈少洋(原航天科工一院院长)、王之林(原商发总经理)、张民生(原中航资本总经理)任中国航空发动机集团有限公司党组成员。陈少洋、王之林为中国航发副总经理，张民生为中国航发总会计师。结合之前关于曹建国(原中国航天科工集团公司总经理)任中国航发董事长、党组书记，李方勇(原中国航空工业集团公司副总经理)任中国航发董事、总经理、党组副书记的任命，我们认为中国航发的组建工作正在顺利推进，航空发动机的重要性将上升到与飞机同等次。

　　我国航空发动机整机制造唯一平台。业绩低于预期，公司2015年净利润为10.33亿元(原预测为12.67亿元)，在十三五规划未来五年实施的100个重大工程项目中，航空发动机及燃气轮机居首。随着中国航空发动机产业体制机制和定价采购体系改革的不断推进，我们看好公司作为龙头总装的未来发展前景，下调2016、2017年业绩分别为11.09亿、12.03亿(原为15.23亿、18.32亿)，2016年、2017年、2018年EPS为0.57元、0.62元、0.68元，维持增持评级。

　　中航机电：业绩快速增长，资产整合有望加速

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：胡正洋，真怡 日期：2016-04-28

　　产品销售与交付高于去年同期，业绩快速增长。公司2016年1季度汽车零配件的销售与军品的交付均高于去年同期，营收同比增长25.75%，毛利率同比持平，费用率从27%下降至21%，公司归母净利润同比增加4180万。

　　非公开发行暨员工持股已完成，公司后续资本运作有望加速。公司于3月14日完成非公开发行，募集20亿元用于补充流动资金，其中公司员工参与的“机电振兴1号”认购1.52亿元。公司此前提示性公告将现金收购5家公司，我们判断非公开发行完成后，收购及后续资本运作将加速启动。

　　潜在资产注入弹性大。公司是集团机电板块上市平台，潜在注入资产除已提示性公告5家公司外，机电板块下还有609、610所及Hilite等优质资产，不排除未来注入上市公司。假设公司今年完成对5家公司的现金收购，公司备考EPS为0.69元；如果未来其他资产注入，业绩增厚比例更高。

　　盈利预测及投资建议。考虑公司已完成非公开发行但不考虑现金收购影响，我们预计公司16-18年EPS为0.55/0.64/0.74元。考虑到航空机电产业未来发展和资产注入预期，我们给予公司28.7元目标价，维持“买入”评级。

　　风险提示：资本运作进度低于预期；军费增速持续下滑；军品交付低于预期；盈利能力持续下降。

　　中航电子：航电龙头前景光明，科研院所改制后优先收益

　　类别：公司 研究机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2016-06-07

　　投资建议：我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.35/0.47/0.54元，考虑到公司主营业务成长前景好，资产注入有望显著增厚收益，给予“增持-A”的投资评级，6个月目标价为22.75元，对应2016年65倍的市盈率。

　　风险提示：军品订单波动超出预期；资产注入进度低于预期。

　　成飞集成：锂电收入同比增147.3%，16年迎业绩高增长

　　类别：公司 研究机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-04-25

　　投资要点

　　事件：2016年4月20日公司发布2015年年报称，全年实现营业总收入16.23亿元，同比增长76.71%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长113.83%，EPS为0.26元，同比增长116.67%，主要锂电池不电源系统业务快速增长所致，同时发布利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利1元(含税).

　　锂电收入升至61.6%，汽车与数控加工业务稳步增长：公司营业总收入分四块，分别为汽车模具、汽车零部件、锂电池不电源系统及配套产品和数控加工业务，营业收入分别为3.33亿元、1.69亿元、9.997亿元和1.05亿元，分别同比增长8.69%、66.05%、147.29%和11.53%。四大业务中，锂电不电源系统业务和汽车零部件业务增速较快，其中汽车车身零部件业务主要由子公司集成瑞鹄和集成模具开展，其中集成瑞鹄主要为奇瑞汽车配套冲压及焊接总成件，集成模具主要为龙泉汽车产业园相关汽车主机厂配套汽车冲压件，目前该部分业务稳中有增，而锂电相关业务则受益于我国新能源汽车产销大幅增长，拉动力锂电池需求大幅增长所致。

　　锂电业务毛利率大幅提升，锂电池产能年底或达5GWH:2015年公司毛利率同比增加4.29个百分点，主要是锂电池、电源系统及配套产品业务毛利率同比增加14.14个百分点，拉升了公司整体毛利水平。受益于中航锂电(洛阳)事期建成达产，公司15年底产能已达9亿瓦时，规模效应带动毛利率快速拉升。公司二15年8月启动中航锂电(洛阳)三期产能15亿瓦时建设，10月启动中航锂电(江苏)一期25亿WH产能建设，预计16年底投产，届时产能将达5GWH。公司发展整体十分稳健，锂电产能或将提前释放超预期，汽车不数控加工业务呈现稳步增长，随着下半年新能源汽车放量， 16年公司将迎来业绩兑现年，高增长几成定局。

　　投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为0.90、2.36、3.00元，对应PE分别为39.4、15.1、11.9倍，给予“买入-A”评级，六个月目标价57元。

　　风险提示：新能源汽车推广不达预期，锂电产能扩张不达预期，下游需求萎缩。

　　中航飞机：公司业绩实现稳步增长

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：胡正洋，真怡 日期：2016-04-19

　　期间费用率下降，公司业绩实现稳步增长。公司收入增长，但毛利率有所下滑，营业利润较去年同期下降。公司去年募集资金净额29.61亿元，使得财务费用下降，加上营业外收入的增长和所得税下降，为公司业绩带来了稳步提升。

　　运20有望年内服役，将为公司带来业绩弹性。公司生产的新一代大型运输机运20，于2013年首飞，2014年底在珠海航展正式亮相，目前看来有望在今年年内服役，为公司带来业绩弹性。

　　公司受益于民用大飞机业务，C919有望年内首飞。C919于2015年11月正式总装下线，公司作为其零部件供应商，于2015年交付2架份零部件。随着C919有望在年内实现首飞，公司将受益于此民用大飞机项目。

　　远程轰炸机需求迫切，中航飞机最大程度受益。随着我国空军逐步由“战术” 向“战略”转变，战略级远程投送能力的需求迫切，远程战略轰炸机有望成为我国军用飞机发展的重点。中航飞机作为国内唯一的轰炸机生产企业， 一旦远程战略轰炸机项目立项，将最大程度受益。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2016-18年EPS 为0.20/0.27/0.31元。考虑到运20和C919为公司带来的业绩，以及我国远程战略轰炸机项目立项的预期，我们给予公司25元目标价，上调公司至“买入”评级。

　　风险提示：产品交付进度不达预期，产品毛利率持续下滑。(来源：中国证券网)