京蓝科技(行情000711,买入):项目再推进 高订单奠定高成长

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：王承 日期：2016-07-06

　　事件:公司全资子公司京蓝生态科技有限公司向沐禾节水提出3.16亿采购需求。

　　该采购订单主要用于购买用于

　　农垦高效节水项目建设工程所需材料，与传统模式不同，项目盈利水平高。2016年1月9日，公司与垦集团签订了《智能高效农业节水灌溉系统合作意向书》，约定通过BOT模式于2016年和2017年两年内对农垦集团的60万亩农牧用地进行智能高效农业节水灌溉系统改造，预计总投入6.5亿元人民币，其中本次采购设备预计总金额为3.16亿元人民币，主要用于采购喷灌机、PVC-U管材、水泵、机电设备和其他电力设备。该项目将通过引入社会资本的形式进行前期建设，按照公司拟设立的生态基金来看，我们预期公司出资额将在10%左右，预期项目建设期预期公司与沐禾共可实现净利润1.1亿元（按照沐禾节水的现有净利率水平测算），建设之后，公司可获取10年的运营权，每年从农垦集团获得1.41亿元的收入，用于偿还社会资本，包含建设期，可实现资本内部收益率7.82%，具有较高的盈利水平。

　　公司并购沐禾节水，做强农业高效节水灌溉，并积极布局其他相关智慧生态业务，目前在手订单及未来可预期订单量巨大，奠定公司未来高成长基础。除了、农垦集团的高效节水项目之外，公司与市签订的投资框架协议总额不低于30亿元，投资范围涵盖智慧城市项目、全市“智慧生态”相关项目，涵盖生态环境治理和现代农业项目。此外，公司还与翁牛特旗和托克托县签订了类似的战略投资协议，投资额合计达到27亿元。我们认为，公司依托沐禾节水在高效节水农业领域的产品、技术和经验优势，以及公司在生态治理、工业节能、智慧城市等方面的优势，能够顺利推进公司的智慧生态战略转型。目前公司可预期的订单达到50亿元以上，奠定了公司未来业绩高成长的基础。

　　给予“强烈强烈推荐”评级:我们认为公司通过并购沐禾节水与公司原有的智慧生态业务形成协同发展，市场前景广阔，公司订单获取能力强，未来收入有可靠保障。假设沐禾节水16年全年并表，考虑定增摊薄，则预期公司16-18年每股收益为0.54元、0.80元和1.1元，对应当前20.13股价的市盈率分别为41倍、27倍和20倍，三年有近翻倍空间，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1、公司并购不能如期落地；2、未来订单落实不及预期；3、行业竞争更加激烈。