长江证券 童飞

　　博世科

　　事件描述公司近日发布公告：(1)对外投资设立全资子公司广西博测检测技术有限公司；(2)对外投资设立全资子公司梧州博世科环境治理有限公司；(3)对外投资设立海外全资子公司。

　　事件评论

　　从治理到检测，公司实现产业链延拓。本次对外投资设立全资子公司实现公司产业链的再次延拓，前期收购环科院拓展到环评领域，本次设立检测公司对接公司环评业务，公司业务实现从环评到检测到治理的全产业链布局。

　　“土十条”出台，检测市场先行，检测子公司的设立完美契合趋势。“土十条”中提出，截止2018 年底摸清农用地污染情况，2020 年底掌握重点行业企业用地污染地块分布问题，因此，我国土壤修复近几年将主要以检测监测，确认污染主体及污染程度为主，在此背景下土壤检测业务将首先兑现业绩。从目前的政策来看，检测未来将交给专业第三方来做，包括地方环科所和民营企业，公司本次设定检测子公司正是完美契合了该趋势。? “十三五”期间，检测市场空间约500 亿。根据“土十条”的发展规划，首先将实施部分试点行业先行：(1)2016 年底前，在浙江省台州市、湖北省黄石市、湖南省常德市、广东省韶关市、广西壮族自治区河池市和贵州省铜仁市启动土壤污染综合防治先行区建设；(2)江西、湖北、湖南、广东、广西、四川、贵州、云南等省份污染耕地集中区域优先组织开展治理与修复；(3)分批实施200 个土壤污染治理与修复技术应用试点项目，2020 年底前完成。(4)到2020 年，受污染耕地治理与修复面积达到1000 万亩。经测算“十三五”期间，土壤修复先行市场规模约5000 亿，，而我国前期检测占工程的比重在5%-10%，因此，可以测算出“十三五”期间，检测市场在500 亿左右。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.54、0.80、1.18，对应2016-2018 PE 分别为60x、41x、27x，维持“买入”评级！

　　山东威达：收购德迈科，进军智能制造行业

　　东北证券 高鹏

　　山东威达

　　报告摘要：

　　收购德迈科，进军智能制造行业：德迈科是一家提供智能物流仓储、过程自动化、工业机器人等完善的自动化解决方案的公司。目前下游大消费行业(食品饮料、汽车制造、精细化工、3C 等)智能化升级改造需求快速增长。被山东威达收购后，依靠上市公司的客户资源和资金支持迅速向华东华南等高端客户聚集地扩展，未来业绩将大幅提升。

　　德迈科下游行业自动化升级需求增大，业绩有望翻倍增长：国内企业信息化程度不高，只有约5%的企业达到完全信息化程度。下游行业的仓储智能化比例仅占20%，相较于发达国家的80%，德迈科的仓储智能化业务未来发展空间巨大。受国内人工成本上升影响，企业对工厂自动化的需求也将增大。

　　钻夹头业务平稳，业绩爆发主要看上海拜骋和济南一机：公司传统主业钻夹头业务稳定增长。上海拜骋受益于锂电池行业高速发展，未来几年预计持续高增长。济南一机经过三年的产品结构和生产线自动化改造，未来定位服务型机床生产，预计今年亏损将收窄，明年业绩有望突破。

　　投资建议与评级：预计完成收购后公司2016-2018 年归属母公司净利润为1.02 亿元、1.27 亿元和1.55 亿元，对应增发后EPS 为0.24元、0.30 元和0.37 元，2016-2018 年市盈率分别为51 倍、41 倍和34 倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：电动工具配件业务订单减少；德迈科业务进展低于预期；济南一机持续亏损。

　　中金环境：总经理更替管优化，协同效应超预期可待

　　东吴证券 袁理,翟堃

　　中金环境

　　事件：

　　公司发布公告， 沈凤祥先生申请辞去公司总经理职务，公司董事长沈金浩先生推荐公司子公司北京中咨华宇环保技术有限公司郭少山先生为新任总经理候选人。新任总经理前，由董事长沈金浩先生暂行总经理职责。

　　投资要点：

　　优化管理， 协同效应望超预期： 公司从2015年11月与中咨华宇签署收购协议并于12月收购30%股权至推举郭少山先生任总经理， 仅用半年多的时间便完成了大环保战略转型后的管理层深度融合， 效率和执行力均值得称赞， 后续协同效应望持续超预期：

　　1)产业资源、管理经验丰富： 郭少山先生担任中咨华宇董事长近10年， 且曾任任交通部职业资格中心处长、交通部科学院高级工程师， 近10年环保企业家经历和多年的政府部门任职下积累丰富的行业经验和产业资源；

　　2)紧抓“ 解决方案” 价值： 选择郭少山先生担任总经理彰显公司对于环评作为最前端解决方案智库价值的认同， 产业方向的正确判断体现公司以中咨华宇为依托进一步向大环保方向转型决心， 管理优化下战略协同效应将会更加明显。

　　环保核心在于解决方案提供，环评价值凸显： 环保行业估值弹性减弱的核心原因在于商业模式和行业壁垒，对项目经济性的要求和对效果的注重将使得“怎么做”的重要性不断提升， 中咨华宇主营的环评作为解决方案的一种，在未来发展上将更具竞争力。

　　1)入口： 继续坚定看好环评的入口导流， 百倍杠杆对接年千亿治理市场！

　　2)制度红利： 红顶脱钩加速(年初以来脱钩128家， 剩余92家待脱钩) 、资质壁垒提高(资质还未到期甲级机构62%不达标促集中度提升) 下以中咨华宇为代表的市场化环评机构享受的巨大红利(三倍弹性)！

　　3)资本加速外延： 环评政策频出，体制内优质的市场、人才资源已经放开，借助资本市场将实现跨越式发展， 中咨华宇通过与上市公司其他业务协同发展可将咨询设计与实施能力价值最大化(具备设计咨询资质的企业更可以受益于PPP项目落地中的痛点解决，且相对于工程类项目具有更优质现金流) ！

　　4)大数据颠覆： 入口＋借助资本快速切割红利＋治理落地，未来环境医院将通过此路径积累丰富的大数据，轻资产腾飞！

　　金山污泥渐露锋芒： 公司2016年5月无锡市市政公用产业集团达成意向， 1.5亿元设立全资子公司宜兴南方中金环境治理有限公司运行无锡污泥处理项目(投资4.37亿元，规模300t/d) ， 同时2亿元设立江苏南方中金污泥处理有限公司， 主营工业污泥无害化处理。金山环保太阳能低温复合膜无害化与资源化处理技术领先(可将污泥和蓝藻的含水率降至8%以下， 无任何添加剂和能耗)，此前在宜兴已有示范项目运行。 工业污泥处理是公司未来业务重点发展方向， 与工业污水处理业务客户一致协同性强、竞争优势明显。工业污水治理“十二五”欠账率高， 对应工业污泥处理广阔空间， “水十条”政策推动下有望快速发展。

　　盈利预测与估值： 按照中咨华宇备考业绩预测公司16-18年EPS 0.81、 1.08、 1.32元，对应PE 27、 20、 17倍。公司携手中核建成立并购基金拓展产业资源， 金山环保业务扩张以及BOT项目拓展下资金需求增加后续资本运作将持续。大股东14.22元(前复权) 参与定增彰显信心， 二期员工持股价22.25元(前复权) 安全边际高，维持“ 买入” 评级。

　　风险提示： 项目回款风险； 业务拓展不及预期。

　　烘焙产业链双子星之一：“ 香精香料+食品配料”点燃公司快速增长引擎

　　东北证券 李强,陈鹏,余驰

　　爱普股份

　　公司国内食用香精香料龙头企业，食品配料业务快速发展：公司为国内食用香精香料行业龙头，利用香精香料优势顺利实现了“香精香料+食品配料”一体化服务的产业链延伸，目前，公司经销的食品配料包括乳制品(奶酪、黄油等)和可可制品(巧克力、可可粉等)等产品。由于下游景气度较高，食品配料收入占比不断提升，2015年公司配料收入同比增加17.26%，销售占比达到了68%，配料毛利率提升3 个百分点至14.56%，在消费升级的大背景下，未来公司配料收入和毛利率有望维持双增的局面。

　　下游需求旺盛+消费升级，食品配料高速成长可期：公司食品配料下游主要集中于烘焙行业，其中奶酪1Q2016 同比增长39.84%，但目前人均食品配料还仅为世界平均水平的29%，未来空间巨大。除下游增量和西式饮食文化普及带动相关配料消费提升以外，在现有产品结构中，天然奶酪仅占27%(零售渠道)，纯可可脂巧克力占比不足10%，随着消费升级，未来高端食品配料的占比将逐步提升，爱普作为“高端配料(天然奶酪+纯可可脂)+香精香料”解决方案的提供者，将明显受益于消费量提升和结构升级的双重趋势。

　　一站式服务叠加强大渠道能力，打造核心竞争力：与传统的食品配料贸易不同，公司利用在食用香精香料方面的优势，采用“食品配料+香精香料”一体化解决方案业务模式有效提升了客户黏性。此外，公司还积极强化营销渠道，截止15 年底，公司已经设立了15 家专业销售子公司，并拥有600 余家主要直销客户和1,000 余家经销客户。未来，公司还将以每年4-6 家子公司(或办事处)的速度进行扩张，并且建立相应的仓库和冷链，拓宽服务面积，提升服务水平。

　　盈利与预测：预计公司2016-2018 年EPS 为0.70 元、0.88 元、1.10元(上调后)，对应PE 分别为33 倍、26 倍、21 倍，考虑到公司食用香精的龙头地位以及食品配料业务的高速发展，维持 “买入”评级。

　　风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧

　　永鼎股份：大数据方向战略转型，有望形成协同效应

　　中银国际证券 吴友文

　　永鼎股份

　　事件说明：

　　永鼎股份(600105.CH/人民币9.37, 未有评级)拟以现金收购的方式，收购北京永鼎致远网络科技有限公司不低于50%的股权，该标的公司主营电信信令采集、DPI、网络安全、大数据应用等软件开发和解决方案服务，是联通和电信的核心合作商之一。

　　研究观点：

　　开启大数据方向战略转型，有望与原有业务形成协同。公司此次收购的致远网络主营电信领域的信令采集、DPI、网络安全、大数据应用等软件开发和解决方案服务，是联通和电信的核心合作商之一。在大数据采集、挖掘分析与应用上有较为深厚的积累，运营商合作基础扎实。截至2016 年5 月31 日，标的公司总资产8,985 万元，净资产7,043 万元；2016 年1-5 月营收3,018 万元，净利润1,911 万元，盈利能力较强。我们认为，该收购预示公司将向大数据方向做战略转型，有望和公司的车联网布局形成协同效应，开启广阔的发展空间。

　　利用优势资源布局车联网，蓄势待发。公司收购的上海金亭线束长期和大众、通用和沃尔沃合作，本身就是主机厂的合格供应商，在线束行业国内名列前茅。公司由此进入汽车线束行业，并积累和车场合作资源。结合公司在通信线缆方面的基础和金亭的技术优势，延伸到汽车线束信号传输，并借此大力布局车联网。同时依靠和东昌集团合资建立的东昌投资，公司在国内近百家4S 门店的销售资源。我们认为，凭借与主流车场和合作、在线束领域的领先地位、和汽车销售提供电子产品渠道，公司在车联网方面布局全面，蓄势待发。

　　海外电力工程重点项目落地，支撑公司业绩快速增长。公司在海外电力工程施工方面已经有八年的积累，与相关政府部门和银行建立起良好的业务联系。目前公司已斩获多个海外项目，从去年10 月到今年3 月公告的中标合同金额就超过了10 亿元。在亚投行主导下，随着“一带一路”沿线资金问题的解决，公司传统市场东南亚和其他新兴市场，尤其是电力建设方面的机会越来越多，未来几年有望支撑公司业绩快速增长。

　　开启大数据方向战略转型，有望与原有业务形成协同。

　　公司此次收购的致远网络主营电信领域的信令采集、DPI、网络安全、大数据应用等软件开发和解决方案服务，是联通和电信的核心合作商之一。在大数据采集、挖掘分析与应用上有较为深厚的积累，运营商合作基础扎实。截至2016 年5 月31 日，标的公司总资产8,985 万元，净资产7,043 万元；2016 年1-5月营收3,018 万元，净利润1,911 万元，盈利能力较强。我们认为，该收购预示公司将向大数据方向做战略转型，有望和公司的车联网布局形成协同效应，开启广阔的发展空间。

　　利用优势资源布局车联网，蓄势待发。

　　公司收购的上海金亭线束长期和大众、通用和沃尔沃合作，本身就是主机厂的合格供应商，在线束行业国内名列前茅。公司由此进入汽车线束行业，并积累和车场合作资源。结合公司在通信线缆方面的基础和金亭的技术优势，延伸到汽车线束信号传输，并借此大力布局车联网。同时依靠和东昌集团合资建立的东昌投资，公司在国内近百家4S 门店的销售资源。我们认为，凭借与主流车场和合作、在线束领域的领先地位、和汽车销售提供电子产品渠道，公司在车联网方面布局全面，蓄势待发。

　　海外电力工程重点项目落地，支撑公司业绩快速增长。

　　公司在海外电力工程施工方面已经有八年的积累，与相关政府部门和银行建立起良好的业务联系。目前公司已斩获多个海外项目，从去年10 月到今年3月公告的中标合同金额就超过了10 亿元。在亚投行主导下，随着“一带一路”沿线资金问题的解决，公司传统市场东南亚和其他新兴市场，尤其是电力建设方面的机会越来越多，未来几年有望支撑公司业绩快速增长。