板块上周走势回顾。银行： 过去一周A 股银行板块下跌0.6%，同期沪深300指数下跌1.6%，A 股银行板块跑赢沪深300 指数1 个百分点。按中信一级行业分类标准，银行板块涨跌幅排名11/29.16 家A 股上市银行股价表现较好的是南京银行(+2%)、中信银行(+1%)和光大银行(+0%)，表现稍逊的是农业银行 (-1%)、建设银行(-1%)和北京银行(-2%).14 家H 股上市银行表现较好的是民生银行(+5%)、哈尔滨银行(+4%)和交通银行(+1%)，表现稍逊的是盛京银行 (+0%)、重庆银行(-0%)和徽商银行(-2%)。信托： 过去一周平安信托指数下跌3.0%，同期沪深300 指数下跌1.6%，A 股信托板块跑输沪深300 指数1.4 个百分点。表现依次为爱建集团(+0%)、中航资本(-3%)、经纬纺机(-3%)、安信信托(-4%)、陕国投A (-4%).
上周重要事件回顾及展望。回顾： (1)《关于深化投融资体制改革的意见》发布，意见提出大力发展直接融资和开展金融机极以适当方式依法持有企业股权的试点；(2)G20 财长和央行行长会议上周小川表示中国政府将着力推动供给侧改革；目前人民币兑一篮子货币仍基本稳定，未来将继续完善人民币汇率形成机制；(3)6 月末房地产贷款余额同比增24%，个人购房贷款余额同比增31%，小微企业贷款余额同比增15.5%；(4)证监会通过了贵阳银行和江阴农村商业银行的首发申请；(5)泛海控股增持民生银行8.44 亿股后持股达16.83 亿股，占总股本的4.61%；光大集团增持光大银行A 股700 万股后合计持134.9亿股，占总股本的28.9%； (6)王希全先生辞去工行副行长职务；(7)本周建行和中行大宗交易成交金额共2819 万元；展望： (1)兴业银行因正在筹划非公开发行A 股的重大事项，自7 月25 日停牌。
资金价格——上一周美元兑人民币汇率呈下降趋势，从6.68 下降到6.67，离岸人民币升水从之前一周的16.9%下降至16.2%。上周央行净投放基础货币为2653 亿元。其中逆回购操作投放3953 亿，7 天利率为2.25%，逆回购到期回笼1300 亿，本周将有3935 亿逆回购到期。7 月18 日央行开展MLF操作工2270 亿元。上周银行间拆借利率呈上升趋势，隑夜/7 天/14 天分别上升1bp/8bps/25bps 至2.07%/2.47%/2.88%。国债收益率呈下降趋势，1 年期和10 年期国债收益率分别下降6bps/4bps 至2.26%/2.79%。长三角票据年化贴现利率下降12bps 至2.88%。
理财市场——根据WIND 不完全统计，上周共计发行理财产品1162 款，到期1726 款，净发行-564 款。在新发行理财产品中，保本型理财产品占25%。中银协理财专委公布的在售理财产品预期年化收益率为3.95%，较上周下降1bp。互联网理财产品7 日年化收益为2.66%，较上周上升2bps.
信托市场——据用益信托工作室的统计，7 月截至上周集合信托共成立249只，成立规模406.8 亿元，集合信托平均期限2.01 年，平均预期收益率为6.75%(较6 月份下降13bps).
债券融资市场——根据WIND 不完全统计，7 月截至上周非金融企业债券净融资规模1755 亿元，其中发行规模5053 亿元，到期规模3298 亿元。
投资建议：《深化投融资体制改革的意见》出台，旨在提升企业融资效率，降低企业融资成本，激发企业经营活力，意见同时提出金融机极可以适当方式依法开展持有企业股权试点，为金融行业进一步的混业融合埋下伏笔。目前银行板块对应16 年PE5.88x，PB0.83x，市场对银行资产质量的担忧基本被估值反映，整体安全边际较高，目前银行股息率(4.8%)较实际利率的吸引力明显。信贷数据回暖将带给市场对经济和流动性企稳的预期，短期银行有望获得小幅相对收益，不过考虑到按揭带动的信贷增量在下半年不可持续，企业经营层面并无实质性改善，因此超额收益可持续性不强。个股方面，我们推荐南京、浦发、兴业，短期关注中信、光大，多元金融推荐安信信托。
风险提示：资产质量受到经济下滑影响超预期。
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