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　　环保税法下月望首审 17万亿投资盛宴即将开席

　　酝酿近十年，环保税立法终于渐行渐近。环境保护税法草案有望在8月提交全国人大审议，如果进程顺利，环保税法可望年内出台。比起此前发布的征求意见稿，草案作了进一步调整，包括税率增设“上限”即三倍以上须报国务院批准，对地方授权做出进一步缩减，涉及税务环保两主体的征管环节也更加明确。据之前媒体报道，“十三五”期间环保产业投资规模将达到17万亿元，一系列有关环保的政策正在制定。除此之外，在各个高耗能产业方面的环保监管也正在加码，环保检查升级。业内人士表示，绿色低碳作为我国产业升级的主要抓手，在“十三五”期间受到的关注度将越来越高。

　　环保税法下月望首审 多项环保政策正制定

　　据之前经济参考报报道，环境保护税法草案有望在8月提交全国人大审议，如果进程顺利，环保税法可望年内出台。比起此前发布的征求意见稿，草案作了进一步调整，包括税率增设“上限”即三倍以上须报国务院批准，对地方授权做出进一步缩减，涉及税务环保两主体的征管环节也更加明确。

　　2015年6月10日，国务院法制办公布了由财政部、税务总局、环保部联合起草的《环境保护税法(征求意见稿)》，向全社会公开征求意见。今年，财政部等相关部门进一步修改之后形成草案再度报送国务院。

　　按照全国人大常委会公布的2016年立法工作计划，环保税法本应在6月进行审议。“如果不出意外，应该是在8月提交全国人大审议。”业内人士说。

　　环保税法的出台，标志着我国环境保护领域“费改税”将以立法形式确认固化。而“费改税”之后，征税范围、税率是税制设计中最受关注的核心内容。

　　业内专家指出，考虑到排污费征收在我国已经有多年经验，环保税制的设计基本上参照和借鉴了之前排污费制度，因此，征税总体范围和税率下限都与之前排污费制度相一致。征收范围是以主要污染物排放行为作为对象，重点监控火电、钢铁、水泥、电解铝、纺织、制革等重点污染行业的纳税人等。

　　无独有偶，“从全国工商联环境商会举办的2016中国环保产业高峰论坛上传出的信息，十三五”期间环保产业投资规模将达到17万亿元，一系列有关环保的政策正在制定。

　　在论坛上，来自国家发改委、工信部、环保部的官员透露了未来五年环保产业发展的重点以及目前部委正在制定的政策。国家发改委环资司司长何炳华表示，发改委正在牵头3个行动计划，即全民节能行动计划、全民节水行动计划、循环发展引领行动。

　　他指出，要以实施“大气十条”、“水十条”、“土十条”，以及城市环境基础设施建设等方面重大工程来拉动环保投资的增长，“不好说具体环保投资到底有多少，但是比‘十二五’有很大的提升。”

　　工信部节能司司长高云虎则在论坛上透露了绿色制造业的发展思路：未来5年，将大力推动节能环保、新能源装备、新能源汽车等绿色制造产业发展，积极推广节能环保的新产品、新技术、新工艺，发展壮大节能环保服务产业，支持一批节能环保产业示范基地建设和发展。力争到2020年使绿色制造产业达到10万亿元，成为国民经济新的支柱产业。

　　值得注意的是，除了产业政策外，有关环保领域的几大立法工作也是下半年关注重点。

　　全国人大常委会委员、中科院战略咨询院副长王毅在论坛上表示，全国人大今年将讨论水污染防治法的修改，在8月份和10月份讨论环境保护税法。谷庆宝还特别提到，土壤污染防治立法已经进入全国人大立法阶段。

　　随着各项政策的推动，业内人士预测，“十三五”期间，环保市场潜力巨大，总社会投资有望达到17万亿元。

　　环保监管或升级 过剩产业成监管重点

　　环保部近日向媒体通报了全国钢铁行业环境保护专项执法检查部署情况，并要求各地进一步强化钢铁行业专项执法检查，着力发现一批、解决一批、曝光一批突出的钢铁企业环境违法问题。

　　田为勇表示，环境保护部将要求各地全面加强对钢铁行业的环境监管，加大处罚力度，推动钢铁行业主要污染物全面达标排放。对污染物排放持续超标的钢铁企业，依法采取按日连续处罚、责令限制生产或停产整治等措施。

　　据之前媒体报道，7月11日，唐山市政府办公厅印发《唐山市七月份环境空气质量改善强化措施》，表示从7月12日到31日，对全市采矿企业、建筑工地、轧钢厂、钢铁厂和焦化厂等企业实施限产、减排或停产措施。招商证券发布的最新研报认为，根据国资委发布的中央企业化解钢铁煤炭过剩产能目标，涉煤央企将在2年之内压缩10%的产能即8457万吨，5年之内压缩12686万吨，标志着行业去产能将再下一城。可见，钢铁领域的供给侧改革正在加速落地。

　　在有色金属行业，环保检查的力度也正在升级。据了解，国务院环保督察组的第一批检查省份就包括江西，而江西的钨精矿产量超过全国35%，APT产量超过50%，以及数十家钨矿加工企业，据最新得到的消息是环保督察组入驻赣州后，多数的冶炼企业和钨矿加工企业都进行了停产。

　　能源行业，在7月27日“2016能源·绿色发展论坛”上，国家能源局副局长郑栅洁表示，电力行业绿色低碳发展将是贯穿我国“十三五”全局的重点工作，将围绕“调整优化、转型升级”，加快构建清洁低碳、安全高效、灵活智能的现代电力工业体系。

　　根据我国能源绿色低碳发展的目标，到2020年，非化石能源占一次能源消费总量的比重达到15%左右，到2030年达到20%左右，温室气体排放达到峰值。为此，“十三五”的政策取向是着力调整电力结构、着力优化电源布局、着力升级配电网、着力增强系统调节能力、着力推进体制改革、着力提高普遍服务水平，具体措施包括开展煤炭消费减量和清洁化利用，煤电要求超低排放达到气电水平，实施电能替代工程，在新能源富集地区利用低谷富余电力实施储能供暖等。

　【个股解析】

　　环保行业5只概念股价值解析

　　维尔利：市场逐渐启动，有机废物处置龙头，业绩加速释放

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2016-03-07

　　公司在垃圾渗滤液及餐厨垃圾处置、生物沼气等细分领域都处于行业龙头地位，我们预计今年随着市场逐渐加速，公司将受益。

　　公司专注于垃圾渗滤液及餐厨垃圾等有机废弃物的资源化和无害化主业，同时借助北京汇恒、杭能环境、常州埃瑞克等子公司平台积极开拓水处理、沼气处理工程、烟气处理等业务。公司15年营收9.61亿，净利润1.21亿，分别同比增长47.7%及25.5%。随着市场逐渐启动，公司也迎来项目加速落定及业绩加速释放时期。

　　渗滤液处置业务：渗滤液市场逐步打开，公司作为龙头企业率先受益。

　　1)公司为国内渗滤液处理龙头，技术源于德国“MBR+纳滤”工艺，在中大型项目市场占有率40%，整体市占率约10-15%。2)传统渗滤液处理行业市场空间随着持续存在的填埋场改造需求及焚烧项目渗滤液处理高峰的到来而逐步加速释放。焚烧市场渗滤液处理市场一般滞后焚烧市场半年，焚烧项目的持续释放将给渗滤液市场提供重要补充。

　　餐厨垃圾处理：800亿市场空间加速释放，“经验优势+技术优势+资金优势”使得公司龙头地位稳固。

　　1)目前全国餐厨垃圾合法处理率仅5%，若全部合法处理，市场空间约为800亿元，目前国家已出台餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点五批共100个城市，试点项目进入建造期间使得市场空间加速释放。2)餐厨垃圾处理行业处于发展初期，给公司提供良好发展契机，先发技术和经验优势使得公司逐步成长为细分龙头。3)公司目前在手但还未建设订单约2.5亿，宁德、长春及一些较小型项目今年将开工。

　　沼气业务：国家补贴力度加大，杭能加速拓展市场。

　　1)国家去年拿出10亿补贴了23个生物沼气工程，每个项目补贴了3000-5000万；16年农业部计划了20亿的补贴；后续运营端或也将有补贴政策。2)杭能去年在手订单约2亿，预计今年实现收购承诺最低净利润6000万无忧。

　　增发顺利推进，公司订单及外延等进展或将加速。

　　公司预计3月底拿到增发批文，引入战投将逐渐落定。近期受益于市场逐渐加速，一批固废大型项目招投标在即，公司竞争实力强，订单开拓或有进展；同时公司一直积极推进战略转型中，外延或将加速。

　　盈利预测：维持“买入”评级。

　　公司为餐厨垃圾、渗滤液及沼气行业龙头；预计受益于市场开启，近期订单及外延等进展或将加速；同时预计3月底拿增发批文，引入战投将逐渐落定。我们预计公司15-17年EPS分别为0.33/0.70/0.77元，对应PE为45/22/20倍，维持“买入”。

　　永清环保：新能源业务落地，释放业绩弹性

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-03-08

　　投资要点：

　　新能源业务开始落地，为16年带来业绩新弹性。2015年11月公司出资3000万获取深圳爱能森60%股权，获得技术和市场拓展渠道。公司现目前已有光伏和风电7.3亿在手EPC订单，计划2016年完成建设，以净利率4%计算，增厚约2900万净利润。此外，公司仍然致力于光热的发展，随着光热示范项目的启动，未来项目有望落地，带来较大业绩弹性。

　　“土十条”出台在即，土壤修复业务有望迎来订单爆发。“土十条”出台在即，行业规范和示范项目有望同时出台，公司凭借区域、技术和模式优势有望快速拓展。公司场地修复业务主要以土地开发的模式在湖南、江苏、上海、广东等地拓展，耕地修复业务主要立足于湖南，现目前已经完成试点6000亩修复项目的专家评审，后其有望开启商业化运作。

　　垃圾焚烧业务受益于湖南垃圾焚烧占比的提高。公司已实施1700吨以及在手5100吨(权益占比51%)项目，其中新余项目已于去年4季度试运行，衡阳项目有望在16年一季度投运，投运后带来稳定的盈利，两个项目预计约3000万利润水平。后期公司立足于湖南，受益于湖南垃圾焚烧占比提高，垃圾焚烧业务稳定发展。

　　公司土壤修复和新能源业务有望爆发，固废、大气业务稳定发展，打造成为平台型公司，维持盈利预测，继续强烈推荐。公司土壤修复受益于“土十条”政策出台，后续订单有望加速兑现，新能源项目体量较大，一旦落实投运有望大幅增厚业绩，我们维持盈利预测不变，预计15~17年EPS0.46、0.96、1.44元，对应PE分别为82、39、26倍。考虑公司土壤修复和新能源业务的爆发性，给予目标价54.45元，持续强烈推荐。

　　风险提示：项目进展低于预期、市场开拓低于预期、政策出台不及预期。

　　高能环境：限制股票实现核心团队利益绑定，理顺长远发展激励问题

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-03-01

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布公告，实行限制性股票激励计划，拟向243名激励对象定向发行公司股票446万股限制性股票，占本激励计划股本总额16,160万股的2.76%，授予价格为28.36元/股。

　　事件评论

　　股权激励覆盖面广，目标中高层骨干，实现核心团队利益绑定。本次股权激励计划呈2个特点：1)激励范围广，目标中高层核心骨干：激励对象达243人，其中89.38%目标中高层核心骨干，这将有利于核心团队形成凝聚力，提升经营效率，推动业绩快速增长；3)较上次授予价大幅降低，激励效果更加明显：相比2015年6月39.57元/股的授予价，本次授予价28.36元/股大幅降低，可保障激励成功实现，有利于核心骨干深度参与公司运营，实现利益绑定。

　　打造平台型公司，多项业务爆发在即。受限于行业景气度的下降，公司传统的垃圾填埋业务空间有限。公司正积极谋求从工程类公司向运营类公司的转型，大力布局工业污染治理业务和环境修复业务。在第三方治理模式加速推广和环保政策出台预期不断强化的背景下，市场加速释放，公司成长可期。

　　小市值平台型公司代表，深耕行业20年，布局完善，内生及外延弹性值得期待。公司布局环保领域二十年，具有品牌、业务资质、项目经验等全面优势。过去资金短板对于上市公司发展形成明显制约，上市后公司将借力资本市场，实现资本要素的有效投入，从而有效突破瓶颈。

　　预计公司2015~2017EPS分别为0.78、1.27、1.82，看好公司长远发展趋势，维持公司“推荐”评级！风险提示：1)BOT完工时间长，延迟运营；2)土壤修复行业的推进进度。

　　棕榈园林：借助产业基金力量，布局VR/AR产业

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陆玲玲 日期：2016-02-16

　　事件：公司以自有资金2000万出资，参与VR产业基金投资。棕榈园林拟与深圳和君正德、盐城满天星签署VR产业基金投资协议，投资方向将重点聚焦VR、AR等相关技术及产业化方向。VR产业投资基金首期募集资金规模1亿元，其中和君正德作为GP出资500万元负责基金的日常运营与项目筛选，棕榈园林出资2000万元与其余6名自然人组成产业基金的LP.

　　下调盈利预测，维持“增持”评级：由于房地产下行压力大和公司15年收购贝尔高林并表，下调盈利预测，预计公司15年-17年净利润为-2.17亿/2.04亿/2.94亿(原预计为0.94亿/4.65/5.91亿)，增速分别为-151%/194/44%；对应PE分别为-42X/44X/31X。维持增持评级。

　　关键假设：主业保持稳健；公司新兴业务发展符合预期。

　　我与大众的不同：(1)借助产业基金专业的团队和丰富资源，布局VR产业。盐城满天星先后投资过国内多个优秀VR/AR企业，拥有丰富的项目投资经验。盐城满天星已经投资的项目包括：1)北京加你科技，团队专注于AR眼镜的光学解决方案，让AR眼镜获得普通眼镜一样的形态，已经突破行业多年技术瓶颈，掌握并实现AR眼镜的核心光学技术，达到行业领先的技术水平；2)指挥家(厦门)智能科技有限公司，专注于研发、设计和销售虚拟现实、3D肢体动作识别等人机交互技术。将虚拟现实交互技术融入到地产营销环节中，首创“VR+房产”的创新地产营销方式，目前已和国内10余家地产商合作，在15个城市首发，制作了50多个虚拟样板房项目；3)北京乐客灵境科技有限公司，乐客VR以虚拟现实软硬件控制平台为核心，实现内容开发和整合，建立一条虚拟现实游乐、影视等方向的线下内容分发平台，通过云端控制内容分发以及票房分成。集成的硬件外设包括了动感座椅、动感赛车、交互式体感枪、VR跑步机、VR空间定位等，分发到体验店的VR内容已达到几十款，已经服务了近1000家VR体验店，遍布北上广深等一线城市和其他二三线城市；4)悟空间&第十区，第十区(District10)是一家专注于VR、AR虚拟孵化器连锁品牌，已经整合了多家行业投资机构、科研和技术团队、创业服务机构等资源，2015年内已经覆盖全国一线城市，实现5个实体孵化空间联动。2016年预计覆盖VR、AR创业者重点聚集城市，孵化空间数量增长至10个，整合全国乃至全球VR、AR相关产业资源。未来产业基金将发掘优质项目，并有效过滤标的项目前期的各种潜在风险，搭建VR/AR产业平台。(2)VR产业基金的设立符合公司整体发展规划，有助于加强VR/AR技术与公司泛规划设计、生态城镇配套产业的迭代升级，实现“VR/AR+”的新业态。公司控股的贝尔高林作为全球五大规划设计公司之一，本次投资VR产业基金将不断加强公司对新技术、新产业、新行业的理解，推进VR/AR技术与公司商业地产景观配套、泛规划设计等传统主业，生态城镇建设配套等新业务的融合发展，为公司提供重要的技术要素和产业要素，增强技术实力和生态城镇产业活力。(3)海绵城市准备充分，PPP订单开始落地，16年有望实现困境反转。

　　2015年行业景气度下滑叠加收购贝尔高林的2.7亿元的投资损失计提，公司首次出现亏损。我们认为公司对海绵城市规划、设计、建设已经有较为充分的准备，签订的PPP框架协议逐步开始落地，投融资体制改革下PPP模式逐步成熟，项目有望进入快速落地期，公司16年业绩有望实现困境反转。

　　股价表现的催化剂：获PPP项目大单、在业务转型升级上取得突破等。

　　先河环保：并表贡献业绩，持续看好公司未来发展

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-03-01

　　事件描述

　　公司发布2015年业绩快报，2015年公司实现营收6.38亿，同比增长44.81%；实现业绩约8700万，同比增长21.55%。

　　事件评论

　　收购并表带来营收大幅增长。公司本年营收实现44.81%的增长，主要由于合并广东科迪隆和广西先得所致(2015年1月完成过户)，根据预测，2015年，科迪龙、先得分别实现营收1.87亿和0.44亿，合计占今年总营收的36.2%。

　　预计公司未来业绩将持续增长。我们认为公司未来业绩将持续提升，主要逻辑有以下几点：(1)并表科迪隆、先得，补偿承诺业绩16年达到5256万；(2)雄县项目稳步推进，预计2017年底项目能建成，届时预计每年将贡献1个亿的业绩；(3)公司不断收购、拿单，提供新的业绩贡献点；其中，2015年10月，公司与保定市政府签署《保定市大气污染监测与预警、综合防治与改善项目战略合作框架协议》，公司开始探索整座城市的综合治理，将进一步探索新的业务模式；2015年，公司再收购四川久环环境80%股权及Sunset60%股权，均成为公司未来业绩看点。

　　积极并购拓展，逐步产业链纵向及业务领域横向布局。公司的发展路径有条：广度和深度。就广度来说，公司不断拓展业务布局，不在局限于华北地区，截止目前，公司共设立四川、福建分公司，收购布局广东、广西，业务拓展至华南、西南。就深度来说，公司先后收购CES60.5%股权，布局重金属监测；设立先河正源从事VOCs治理；收购Sunset的60%股份，涉足碳气溶胶分析市场；收购四川久环环境，强化水质监测产品线。今年9月拿下VOCs治理首单，成为业界标杆，实现了监测向治理的拓展，看好公司未来大发展。

　　投资建议：我们预计公司16-17年EPS分别为0.33、0.44，维持“买入”评级！

　　风险提示：项目进度风险、系统性风险。(来源：中国证券网)