中牧股份：高蓝，猪瘟二联苗获批，有望成为公司又一潜力市场苗品种
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-07-26
　　报告要点
　　事件描述
　　中牧股份高致病性猪蓝耳-猪瘟二联活疫苗获得兽药产品批准文号。

　　事件评论
　　在前期获得农业部核发相应疫苗新兽药证书的基础上，经农业部审查， 准予中牧实业股份有限公司生产高致病性猪繁殖与呼吸综合征、猪瘟二联活疫苗(TJM-F92株+C 株)，批文有效期为2016年6月15日至2021年6月14日。

　　我们认为，高致病性猪蓝耳-猪瘟二联活疫苗有望成为公司未来又一潜力市场苗品种。一方面，该产品为冻干疫苗，结合猪瘟、蓝耳两大疫病，免疫期可达6个月，仔猪在4周龄时免疫1次就能保护猪瘟、猪蓝耳2种疾病直至出栏，实现“一针多防”，有利于减少免疫次数(母猪每年产前免疫2次即可)，降低免疫成本。且该疫苗使用高蓝TJM-F92毒株和猪瘟C 株，有效解决免疫抑制难题，提升免疫效果，上市后有望获得养殖户的青睐。另一方面，在猪瘟、高致病性猪蓝耳疫苗招采退出的预期下，公司后期将加大对高蓝-猪瘟二联苗的推广力度，有利于在一定程度上抵销政策调整的负面影响。预计该产品投放市场后， 将成为公司除口蹄疫市场苗之外的另一个市场苗大品种。

　　我们看好公司未来发展前景，主要基于：(1)2016年公司口蹄疫市场苗销量有望超预期。现阶段猪价维持高位加之口蹄疫疫情爆发，2016年口蹄疫市场苗需求有望实现快速增长，而公司口蹄疫市场苗自2015年推广以来，用户使用效果反馈良好，我们预计公司2016年口蹄疫市场苗销售收入有望增长100%至1亿元。(2)国企改革及外延扩张值得期待。一方面，公司在2014年10月提出两年内推出管理层中长期激励计划草案，后期有望落地。另一方面，此前收购广西杨翔因故终止， 预计后期或将继续进行，且不排除高管参与定增可能，同时公司成功募集12亿元债券，为外延扩张提供资金支持。(3)公司目前估值处于较低水平。剔除公司持有金达威 25.67%股权对应市值后，目前价格对应2016年业绩估值仅为18倍，相比行业其他公司处于较低水平(按照wind 一致预期，生物股份25倍，天康生物26倍，海利生物66倍).
　　给予“买入”评级。总体上，我们看好公司口蹄疫市场苗及国企改革前景，预计公司16、17年EPS 分别为0.65元、0.86元。

　　风险提示：口蹄疫市场苗推广不达预期；新产品上市不达预期。




　　苏宁环球：坐享地产回暖高红利，勇当产业转型急先锋
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君，李锦 日期：2016-07-26
　　报告要点
　　苏宁环球：金陵地产龙头，产业转型先锋
　　公司原为吉林纸业股份有限公司，2005 年重组后通过不断注入控股股东及实际控制人旗下的优质地产资源，并配合自身快速扩张，苏宁环球一跃成为南京地区地产龙头企业。2014-2015 年在地产深化调整背景下，公司明确以地产主业为支撑，坚定实施“大文娱+大健康+大金融”三大转型布局。

　　坐享地产回暖高红利，资金及业绩基础夯实
　　2015 年至今楼市热度持续走高，南京在本轮复苏中表现强势，2016 年上半年，商品房销量增速高达72.5%。高销量同时带动房价飙升及库存大幅下降。公司项目大多位于南京，2015 年销量同比增41%，2016Q1 同比增长86%， 充分受益区域楼市火爆，高销量为今明两年业绩提供坚实保障。同时，公司目前可售建面达460 万方，主要位于南京和上海，前期项目成本低廉，未来盈利空间广阔。我们对目前在售和未售项目测算，NAV 估值为7.45 元/股。

　　大文娱：细分行业齐头并进，转型成果初显
　　在文娱产业快速崛起的风口之上，公司任命文化产业泰斗陈梁先生引领公司文娱转型快速推进。通过与国内高校、影视公司合作以及并购韩国拥有优质IP、VR、衍生品等资源的成熟演艺、动漫企业，公司在动漫、影视、艺人经纪等领域实现了跨越式发展。文娱集团在自身创造价值的同时也能为公司地产、医美业务输送明星广告效应，实现多产业联动打通产业链优势。

　　大健康：医疗美容为落脚点，战略布局加速
　　医疗美容行业凭借年复合超20%的增长，备受资本市场关注。公司与韩国ID 健康产业集团、ID 美容整形医院合作，共同在中国开展医美业务，全方位引入顶尖韩国医疗技术咨询和团队，通过深入合作快速提升公司在医美领域专业水平。同时，公司参股成立50 亿元医美战略投资基金，目前拟收购12 家医美机构，战略投资医美线上平台更美，拉开国内医疗美容布局序幕。

　　投资建议
　　我们认为公司背靠丰厚土地资源优势以及二线房地产红利，近几年地产主业业绩有望保持快速增长，同时，公司为谋求长期发展，自2014 年开始，积极谋求去地产化，新兴行业转型，文化领域布局日渐成熟，医美框架拉开帷幕。资源优势+管理层激励+产业资源，有望助力公司突破增长瓶颈，实现主业华丽转身。我们预计2016-2017 年EPS 为0.38 和0.52 元/股，考虑到地产业务较高安全边际以及战略转型方向潜在升值空间，给予“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济遇冷，地产政策收紧，转型推进较慢。




　　国际医学：携手“联盟”，研发对接转化，产业链全布局
　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷，赵海春 日期：2016-07-26
　　投资逻辑
　　携手“联盟”，产业链全布局；对接转化，医疗研发业绩兑现将提速。

　　“联盟”国内规模最大：公司与中国药物临床试验机构联盟签署《精准医学战略合作协议》拟出资1亿元人民币，启动公司精准医学中心建设。中国药物临床试验机构联盟，拥有三甲医院会员208家(占全国近1/3)以及药物研究所、制药企业和医疗保险机构等单位；？高效双向协同，推进临床转化：合作将在建设精准医学中心、国家重点项目示范、搭建精准医学研究协同网络、研究成果临床转化等4个方面展开；联盟将向公司全面开放数据库资源，而公司的精准医学中心将面向联盟及其成员临床研究项目开放生物样本资源，联盟将推动其成员发起临床研究，成果共享；
　　完成产业链全布局，转化医学将带给公司未来可持续新增利润亮点。公司将利用数据打通医疗、保险、健康管理等板块，同时将公司业务拓展到新药研发、新型检测试剂研发等领域，形成“临床发现—基础研究——临床应用”的转化医学链条，实现精准医学的产业化。

　　上游布局在先，参股汉氏联合，间充质干细胞技术领先。

　　公司2014年投资间充质干细胞技术领先的汉氏联合，成为其第二大股东，随着近年来干细胞研究进展、各国政策的放开以及相关药物的上市，公司在此医疗前沿的布局，再协同与“联盟”的下游布局，我们认为，其临床转化的成果将加速到来。

　　盈利预测：公司目前主业仍是商业与医院两块：商业部分预计持稳，而医院部分，我们估计将回升至2014年的近9千万元的净利水平(因2015年增设新科室的投入以及新生儿下降对妇产科室的影响不再)预计2016全年公司扣非净利增速15-20%；2016/17/18营收与净利为41/44/46亿和2.6/3.1/3.4亿。

　　投资建议
　　我们认为精准医学中心的建设将完善公司在医疗产业的全布局，加速临床成果转化，为未来提供持续新增利润；公司商业持稳，医院反弹，建议增持。

　　估值
　　我们给予公司未来6-12个月7.8~9.36元目标价位，相当于50~60x17PE.
　　风险
　　战略合作不达预期。




　　佳都科技：轨交信息化持续高增长，视频大数据拓展成长空间
　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：魏立 日期：2016-07-26
　　投资逻辑
　　轨交信息化行业高增长与公司市占率提升实现共振。从十三五规划轨交投资额来看，相比十二五增长超过250%，预计投资额达3.6万亿，其中轨交信息化占5-8%，轨交信息化平均年投资额将达360-570亿。公司深耕广东市场多年，在全省尤其是广州地区轨交占据较大市场份额，将直接受益于广深佛莞未来十年共计近5000亿元的轨交建设投资。同时公司在收购华之源后，成为国内唯一一家具有四大智能化轨道交通系统自有核心技术产品和项目经验的厂商，在为客户提供智能轨交解决方案和服务方面相比业内其他企业更具优势，市场竞争力将进一步增强。BT总包大单显示公司竞争力，市占率有望逐步提升，业务将保持持续高增长。

　　聚焦智能安防，分享行业成长红利。智慧城市建设加速为智能安防行业带来新一轮景气周期。公司重点布局公安、交通、金融领域，凭借技术实力和市场开拓能力在华南地区安防市场处于领导地位，将充分享受行业成长红利。

　　尤其是当前安防行业洗牌加速，公司作为业内领先的平安城市解决方案与智能监控系统提供商，具备良好的上游资源整合能力及安防平台软件研发能力，有望在行业变革中脱颖而出。

　　人脸识别风起，产学研结合占据技术优势，卡位关键入口。当前人脸识别技术上的障碍已经消除，达到广泛应用临界点，市场空间巨大。公司通过战略合作中大信科院、参股云从等一系列举措积极开展产学研合作，智能化技术和产品处于国内领先水平。同时公司深耕轨交、安防、金融领域多年，直接卡位人脸识别关键应用入口，市场优势明显。

　　投资建议与估值
　　根据公司的主营业务和战略规划的发展前景，我们预计2016、2017、2018年EPS分别为0.17元，0.29元，0.38元。对应PE分别为56倍、32倍、25倍，考虑到轨交信息化行业快速增长，公司华南地区市场领导地位，以及不断革新智能化技术和产品，给予公司“买入”评级。

　　风险
　　安防轨交建设投资放缓；全国业务拓展不达预期；人脸识别应用不达预期。




　　精锻科技：2016H1业绩延续高增长，低估值优质稀缺零部件标的
　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2016-07-26
　　事件概述
　　公司发布2016H1业绩快报：营业收入同比增长21.26%至4.20亿元，归母净利润同比增长37.59%至0.92亿元，基本每股收益为0.23元，基本符合预期。

　　分析与判断
　　海外收入与客户结构优化实现业绩稳增长。公司2016H1营收同比增长21.3%至4.20亿元，营业利润同比增长33.8%至1.02亿元，归母净利润同比增长36.4%至0.92亿元，基本符合预期。业绩增长主要受益于：1)绑定大众捷克DQ200变速箱与GKN电动差速器齿轮项目，向捷克、东南亚和美国输送产品，2016H1国外市场产品销售收入同比增长72.2%至1.1亿元；2)公司客户以外资、合资汽车品牌为主，2015年外资、合资车型配套收入占比83%，2016H1为外资、合资品牌配套业务销售额同比增长23.5%至3.47亿元，高于整体增速2.4个百分点，客户结构持续优化。

　　下半年业绩增长有望超市场预期。2016H1，公司国内市场销售收入同比增长仅为8.1%，下半年业绩表现有望超预期，主要原因在于：1)2016年大众(大连)和大众(天津)自动变速箱预计产量同比增长约30%，公司作为锥形齿、结合齿轮的主要供应商，将优先受益；2)订单饱满，2016Q1订单完成率仅64%，随着募投项目产能爬坡，营收增长有保障；3)获得大众(天津)奥迪DL382变速箱的锻造轴类订单，提高自身盈利能力。

　　电动汽车电机轴有望进入特斯拉体系，看好新项目与智能电动领域布局。公司获得美国克莱斯勒电动汽车电机轴订单，切入新能源汽车领域，特斯拉亦与公司接洽电机轴产品，未来有望分享新能源汽车高增长带来的行业红利。

　　公司储备新项目底盘系统与空调压缩机系统零部件(涡盘)等锻件，已逐步给主机厂适配，符合轻量化趋势。收购宁波诺依克，外延迈出第一步，布局VVT，未来关注公司电动化、智能化领域再布局。

　　投资建议
　　公司是国内汽车精锻齿轮龙头企业，主业受益于大众DSG国产化和产能释放，迎来业绩拐点，公司产品延展性强，积极储备新项目，值得期待。通过收购宁波诺依克100%股权，布局汽车电子控制业务VVT，迈开外延并购第一步，期待持续外延布局。预估16-17年EPS分别为0.50、0.70元，对应PE分别为32、23倍，维持“买入”评级。

　　风险
　　公司产能释放不及预期，新业务布局不及预期，汽车销量增速不及预期。




　　山东黄金:有色行业
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波,丁士涛日期：2016-07-26
　　本期【卓越推】山东黄金(600547)。

　　山东黄金(600547)(2016-7-22收盘价43.36元)
　　核心推荐理由:
　　1、英国脱欧之后,美国加息延缓,全球央行向市场注入流动性。今年以来,美国一再延缓加息。目前,由于英国脱欧带来的影响存在不确定性,美联储的加息路径尚不明确。在此背景下,全球央行纷纷向市场注入流动性,预期将对金价带来一定的提振作用。

　　2、管理改善抵御价格波动带来的风险。15年公司产品毛利率增加0.51个百分点至7.65%,这主要得益于内部管理的改善。黄金售价方面,公司通过对金价分析选择合理的销售时间,使得黄金售价高于市场均价0.72元/克;黄金产量方面,在矿石处理量下降的情况下,通过对矿石品位调整使得产量增长,且高于计划产量0.575吨;克金成本方面,成本连续三年下降;财务费用方面,受益于利率下降和贷款结构调整,财务费用同比下降9.49%;储量方面,新增黄金储量14.38吨。

　　3、重大资产重组推进中,储量、产量将大幅增长。公司发行股份购买资产的重大资产重组(购买东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产)已经获得证监会核准,重组工作正在逐步推进中。本次资产注入完成后,公司黄金保有储量将增加292.22吨,矿产金年产量将增加11.31吨至38吨,有利于公司和集团十三五规划的完成(自产黄金55吨,迈入全球黄金矿业综合实力前十)。本次注入的黄金资源平均品位为2.88克/吨,高于2015年的平均入选品位2.2克/吨,有利于未来克金成本的下降。

　　盈利预测和投资评级:预计公司2016-2018年EPS为0.7元、0.73元、0.79元(不考虑本次增发)。由于成本控制得当,金价的上涨有利于增加公司业绩弹性;同时,公司重大资产重组获得核准,储量、产量将出现大幅增长。鉴于以上两点,给予“买入”评级。

　　风险提示:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。

　　相关研究:《20160411山东黄金(600547)管理改善静候佳音》;《20150826山东黄金(600547)矿产金销量低于预期》。




　　新野纺织:量价齐升助推业绩高增长
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：熊莉日期：2016-07-26
　　投资要点
　　事件:期货市场:近日郑棉主力1609合约延续强势,创出最高价达15780元/吨,4月1日以来涨幅已达50.25%,从2月底最低价9890元/吨以来,累计涨幅已近60%。现货市场:7月19日,中国棉花指数(328)涨至14387元/吨,从4月行情启动以来已经上涨20%,从年初至今上涨幅度超过10%。

　　国储棉投放进度不及预期,供需短期性失衡。政策面:国家4月份推出抛储计划,计划轮出200万吨储备棉,每日至少3万吨投放量,但实际排储进度每日约1-2万吨,远低于预期;供给端:棉花种植面积减少,进口量维持较低水平,供给端持续减产;需求端:由于二季度价格持续上涨和供给减少,纺企库存较低,补库存意愿强烈。多重因素叠加助推棉价短期上涨,我们认为上涨或将持续到新棉投放市场。

　　产业链短、库存丰富,短期棉价上涨行情中公司将获益且业绩弹性最大。公司主要从事中高档棉纺织品的生产与销售,目前公司棉花库存6-7万吨,库存成本约11000-12000/吨,可供公司使用至新棉上市。就下游情况而言,目前白灰纱价格上涨约10%,面料上涨约5-8%。据测算,公司在此番棉价上涨中业绩弹性属最强。

　　长期静待产能释放,智能织造、面料整合亮点可期。目前公司拥有纱纺产能约为14万吨,坯布面料产能约为15000万米,色织面料产能约为700万米。公司有意识地向高附加值、高毛利率等产品倾斜。目前新疆拥有4条棉纱生产线,2016年将新增两条。此外,公司还募投了7.6亿元用于生产高档针织面料和针织服装,随着上述项目投产达产,为公司的产品结构调整和未来业绩持续增长提供了强有力的支撑。公司未来或将引入机器人进行智能化改造生产线,打造“工业4.0”;此外公司或将依托巨大的资源市场整合面料端市场,切入柔性供应链。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.39、0.52元,对应PE分别为24、20和16倍。考虑到同行业可比公司PE均值为25倍,公司市值小,未来发展看点多多,短期业绩有支撑。我们给予公司2016年30倍PE,对应目标价为10.20元。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:募投项目或不达预期的风险;棉花价格传导或不达预期的风险。




　　国恩股份:非公开发行终止不改扩张决心
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：商艾华日期：2016-07-26
　　投资要点
　　事件:公司发布公告,因保荐机构被调查,公司终止本次非公开发行。随即公司通过决议以自有资金1.78亿人民币完成对原非公开发行项目中益青胶囊100%股权的收购。

　　益青胶囊增长迅速,公司业绩增厚明显。益青胶囊是我国空心胶囊领域生产能力最大的四个企业之一,已有近20年的药用空心胶囊生产历史。益青胶囊2016-18年承诺实现净利润累积不低于7240万元,年复合增长率达到35%,显示出标的公司良好的成长性。公司此次收购将明显增厚公司业绩,在丰富自身产品种类的同时,提升了抗风险能力。随着国家对于医用辅料监管趋严,空心胶囊业务将为公司注入新活力。

　　执行力强,非公开发行终止不改公司扩张进程。公司以自有资金收购了益青胶囊,完成向空心胶囊行业的外延扩张,表明公司坚定扩张的决心。我们认为公司管理层执行能力强,锐意进取,对于公司未来的战略思路明确,积极实施外延发展。我们对公司和本次标的方未来的协同效应充满信心。

　　公司主业保持增长,改性塑料龙头地位稳固。公司2016年一季度实现营业收入2.2亿元,同比增长20%,实现归母净利润2326万元,同比增长34.1%。改性塑料主业保持稳定增长,毛利率进一步提升,行业龙头地位稳固。公司募投产能今年起将逐渐释放,公司产能瓶颈即将被冲破,伴随着下游海尔和九阳等新客户订单的增加,公司未来两年业绩仍将保持高速稳定的增长。此外,公司研发实力强劲,依托现有主业,我们认为公司未来在新材料方面的研发和产业化进展也值得期待。

　　盈利预测与投资建议。考虑益青胶囊并表,预计2016-2018年EPS分别为0.50元、0.66元、0.77元,对应动态PE为62倍、48倍和41倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:益青胶囊业绩不及预期的风险;原材料价格波动的风险;改性塑料行业竞争加剧的风险。