业绩经营总体符合预期。公司在Q1 报给出中期经营业绩指引为100%以上增速，从本次预告来看基本符合预期；15H1 公司有非经常性损益504 万元，因此实际扣非业绩为972 万元，16H1 我们预计扣非影响很小，因此实际业绩增速会更高。分产品看，我们预计滤纸和隔膜增速较快，整体来看公司半年经营正常，业绩节奏合理。

　　不断延伸下游，业务范畴与盈利能力的升级。公司上市以来不断通过一系列的外延并购，打通产业链，增强协同效应同时也是给公司成长性构建新的增长极：1、公司通过与松下电器合资成立“松下新材料”，迈出从原料型公司向制成品公司转型的第一步，同时在空调新标准的执行下，公司作为国内龙头将充分受益；2、公司拟以不超过1.05 亿元收购重庆造纸工业研究设计院有限责任公司100%股权，一方面将业务延伸至军工滤纸等领域，实现了平台升级，同时也将借力技术协同等，实现公司研发能力的再突破；3、公司6 月16 日公告称拟现金注资不超过450 万欧元获得德国哈佛液体过滤公司25%的股权，且授股5 年后可优先购买德国哈佛另外26%股权。同时计划通过双方约定在全球建立新公司投建不少于2 条生产线推广液体过滤产品技术，且新设立公司将无偿拥有德国哈佛知识产权。所收购标的为液体过滤材料领域全球领先企业，此次投资将延伸公司过滤技术应用范围(公司之前为起来过滤，在液体过滤领域未涉足)，实现液体气体过滤分离全覆盖，有利于公司大力拓展新市场。

　　上游成本端优势持续发力，业绩的一大支撑。公司专注于玻璃纤维棉这一细分领域，在向上下游延伸的基础上，通过强强联合不断提升市场竞争力。上游领域，公司通过扩大玻璃微纤维产能，突破产能制约的同时，也将受益于上游超细棉提价和天然气降价带来的盈利提升。

　　募投项目逐步投产，生产端瓶颈解锁。募投项目建设进展顺利，非公开项目在16Q3 逐步投产，极大缓解公司生产短板。预计2016/2017年EPS 为0.57、1.06 元，对应PE78 倍、42 倍，买入评级。

　　风险提示：新市场开拓不及预期

(责任编辑：DF078)