保利地产(行情9.05 +0.44%,买入):上半年销售符合预期 土地投资略降
　　类别：公司研究 机构：广发证券(行情16.84 +0.66%,买入)股份有限公司 研究员：乐加栋，郭镇，金山 日期：2016-07-21
　　核心观点:
　　上半年销售增长符合预期。

　　2016年6月，保利地产实现销售面积201万平米，同比升5%，销售金额270亿元，同比上升5%，环比5月上升46%。1-6月，公司累计实现销售面积822万平米，同比上升41%，销售金额1106亿元，同比上升45%。整体来看，公司目前的销售节奏保持良好，尽管受到行业销售二季度整体走弱的影响，但预期全年完成既定销售计划是大概率事件。销售均价方面，2016年6月，保利地产签约销售均价约13412元/平米，环比继续出现回落，略降1.5%，同比基本持平。

　　6月土地投资略有减少。

　　2016年6月，保利地产在遂宁和南京分别获取了1个项目，合计建面38万平米，地价50亿元，权益地价16亿元，拿地力度较5月有所下降。

　　公司6月拿地建面（38万平米）低于销售建面（201万平米）。累计看，2016年1-6月，公司合计获取项目资源建面762万平米，低于同期销售建面822万平米，总体处于去库存状态。从投资力度上来看，6月土地投资总地价50亿元，占同期销售金额270亿元的19%，较之前大幅下降。此外，6月获取的2个项目均为合作开发。

　　预计公司16、17年EPS 分别为1.16、1.29元，维持“买入”评级。

　　保利地产上半年整体销售规模从同比上看仍保持较高水平，土地投资略有放缓。近期再融资的完成将为公司未来发展奠定基础。

　　风险提示。

　　下半年行业整体销售低于预期。


　　高升控股(行情28.27 +0.93%,买入):收购莹悦网络正式获批 云管端业务布局再下一城
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则，崔晨 日期：2016-07-21
　　事件
　　2016 年7月19日，公司公告发行股份收购莹悦网络并募集配套资金获得证监会审核通过。公司将以3319.7万股及支付5亿现金收购莹悦网络100%股权，并以19.85元/股价格发行不超过5837万股，募集资金不超过11.5亿元用于支付现金对价、公司云安全系统项目、标的公司大容量虚拟专用配套设施第二期拓建项目。

　　简评
　　莹悦网络将助推公司进一步形成“云管端”闭环生态
　　随着云计算和数据中心业务的发展，市场对数据中心虚拟专网服务的需求也呈增长趋势，莹悦网络在这个领域具有领先优势，目前其网络节点已覆盖全国主要城市，推出的产品DPN更有效解决了国内机房间高速互联的数据传输瓶颈。

　　而高升控股一直在进行“IDC + CDN + APM”全产业链垂直化布局，卡位优势明显，打造自上而下（从IaaS到SaaS）和自下而上两条产品策略。此次通过对莹悦网络的并购，能够进一步提升公司IDC、CDN业务服务品质，有助于公司向上游延伸与连接，进一步完善“IDC + CDN + APM”一体化布局，实现从“云”到“端”的战略
　　公司战略目标清晰，布局完整，执行能力强
　　此次证监会的批准，一方面消除了投资者对于不确定性的担心，另一方面可以预见，公司将凭借超强的执行力，高效的资本运作手段，快速完成收购事宜，实现业务延伸，高速发展。

　　事实上，从公司近一年的动作来看，可以明显看到公司具有清晰的战略目标、完整的布局以及高效的执行能力:
　　（1）2015年4月，公司前身蓝鼎控股发布公告拟收购高升科技100%股权，9月10日，公司公告将全资子公司迈亚毛纺100%股权转让予蓝鼎实业。2015年11月11日，公司公告改名“高升控股”。

　　（2）2015年12月18日公司发布重组预案，拟收购莹悦网络100%股权，进一步地将公司业务有IDC、CDN向数据传输业务方面延伸，同时也提高了原有业务的稳定性、及时性、可靠性。直到2016年7月19日，证监会审核通过收购莹悦网络相关事宜。

　　（3）在近一年内，公司通过高效的运营能力，分别与全球最大的中文互联网数据统计分析服务提供商CNZZ、国内领先服务器和云服务提供商浪潮集团、中国电信股份有限公司天翼极速业务运营中心、海外CDN行业领袖FASTly，以及北京华嬉云游达成战略合作实现各方资源的整合，进一步的拓展了业务。

　　通过这一系列接连的并购、频繁密集的合作，公司顺利快速的完成业务转型，按照清晰的战略目标飞速的一步步的实现业务布局，体现出公司超强的执行能力，稳健而高效的运营风格。在整个云计算行业飞速发展的大背景下，结合公司的优秀执行力，我们期待公司的高速发展。

　　投资建议。

　　公司目前市值122亿元，我们预测公司2016-2017年净利润为2.5、4亿元，考虑收购及增发后，对应PE为58X、37X，市值和估值水平均属行业龙头公司中最具吸引力标的。云计算为通信行业增长最为确定的板块，且年初至今整个板块跌幅较大，未来行业整体高速增长态势相当明晰。我们非常认可公司在云计算产业链的全方位布局，建议积极配置!


　　*ST金瑞:五矿资本驰援 获双赢
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨荣 日期：2016-07-21
　　*ST金瑞主营锂镍电池材料业务和锰及锰系产品业务，受宏观经济影响，公司主营业务收入下降，产生亏损。2015年净利润为-3.5亿，较2014年大幅扩大亏损3亿元。2016年6月，停牌四个月后公司发布重组预案，拟向五矿股份发行股份收购五矿资本100%股权，同时向五矿资本旗下证券、期货、信托小股东发行股份购买其所持股份，并自动划转至五矿资本，累计发行18.2亿股。2015年五矿资本实现归母净利润20.8亿元，重组后上市公司盈利能力大幅提高。

　　此次重组，五矿集团在金融资产证券化的同时，发行不超过14.78亿股，配套融资不超过150亿元为旗下证券、期货、信托、金融租赁等金融业态增资。近年来，信托、租赁行业增速放缓，证券、期货公司发展受资本金限制较大，对四家金融牌照子公司的增资，将增强他们的竞争力，持续做大做强。

　　受益于下游锂电池行业的高度景气，一季度实现4200万元盈利，预计全年1.5亿利润，结合行业超100倍的平均PE估值，我们保守给予60倍估值，应为90亿市值。

　　此次收购资产185亿，增加公司股本18.2亿股，加上公司原有新能源业务90亿，合理市值应在275亿；五矿资本2015年归母净利润20.8亿元，保守估计今年持平，那么公司利润将达到22.5亿，PE为12.1；如果配套融资150亿，由于用途为向金融机构增资，以6%的利息收入保守计算，公司将达到31.5亿净利润，市值为425亿，对应PE11.3。剔除配套融资与否，公司估值水平都低于市场上的金控平台--中航资本，渤海金控。以20XPE给予测算的话，公司的合理股价应在16.79元。

　　从2016Q1来看，公司原有业务净资产12.13亿元，装入金融资产122.92亿元，加上配套融资150亿元，合计净资产277.13亿元。参考中航资本2.77XPB，爱建集团2.49XPB，我们给予2.5XPB估值，合理市值应为693亿元，公司合理股价应为18.47亿元。

　　由于此次资金注入，近乎将五矿资本的金融牌照全部证券化，类似小型IPO，未来金融租赁、信托、期货、证券受益于此次增资，业绩会显著提升，我们给予10%溢价，给予目标价格为:18.45元--20.3亿元。

　　公司目前股价为12.93元，较目标价有40%空间，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　创维数字:创维腾讯强强联合 miniStation预约超10万台
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张斌 日期：2016-07-21
　　事件
　　创维版miniStation于今日正式发布。自7月11日开放预售以来，一周内订单突破10万台，预计全年订单量可达50万台。

　　点评
　　微游戏主机+视频盒子，打造一站式客厅娱乐体验。miniStation是腾讯主推的一款微游戏主机，通过HDMI连接显示屏、腾讯账号同步登录实现手机游戏大屏化、移动游戏连贯化，为用户带来易于上手、兼具内容与社交的一站式客厅娱乐体验。在硬件配置方面，miniStation通过双wifi双天线动态选择优加信号通道，确保手机与电视控制0延时；搭载内容方面，miniStation不仅含有腾讯+gameLOFt+505等国内外优质游戏资源，更内置互联八方+腾讯视频+企鹅TV超600万小时正版视频内容，功能体验超越传统游戏、电视盒子。

　　强强联合实现用户导流，进军客厅移动游戏广阔空间。我国移动游戏自2013年起步入快速增长，到2015年市场规模超500亿元，三年增长10倍，并在所有网游类别中渗透率持续攀升。根据易观智库数据，预计2016年起移动游戏将超越页游和端游成为网络游戏最大细分市场，引领游戏行业增长。与之相对的是我国客厅游戏的低渗透率。根据NewZoo游戏调研报告，客厅游戏在我国游戏总量占比仅为1%，远低于31%的全球水平。

　　miniStation微游戏机将成为一个导流窗口，有效打通移动娱乐与客厅娱乐。

　　2015年，腾讯以213亿元收入和77.9%渠道覆盖率保持移动游戏领域的绝对领先，预计随着市场趋成熟，腾讯的研发运营优势还将持续扩大。作为首要战略合作伙伴，创维数字将在硬件技术方面与腾讯优势互补，进军目前几乎空白的客厅移动游戏蓝海。

　　线上线下全面铺开，虚拟现实将为下一目标。创维版是miniStation的高配版本，较之前乐檬版的差异主要体现在支持扩大存储容量、增加接口种类数量、扩充操控设备等方面。创维miniStation分三个版本，分别为16G标准版、16G黑色尊享版、和32G白色尊享版，售价依次为人民币499元、599元、和699元，预计上市后将以高于乐檬版的性价比产生替代效应。创维miniStation通过线上线下渠道同步发售，其中线下渠道首先通过创维+乐语共6000多家直营店进行终端销售，后期将进一步开放创维盒子代理商渠道。另据发布会透露信息，miniStation的移动VR方案也将于近期推出。

　　2016是VR产业元年，根据高盛、IDC数据预测，VR行业产值本年度可达67亿美元，至2020年将达700亿美元。今年4月，创维集团宣布正式进军虚拟现实领域，作为A股市场为数不多有能力独立研发制作VR硬件的厂商，创维数字将受益国内VR产业发展。

　　盈利调整
　　创维数字将通过负责miniStation的研发、生产、营销和用户平台维护，与腾讯进行运营分成，分成比例依游戏成分而定。根据发布会披露的订单数量及行业发展前景，我们合理预计创维版miniStation今年订单将在50万台以上，2017/2018年订单量可达100/150万台，对应2.87/5.73/8.60亿元硬件销售收入和0.13/0.25/0.39亿元营运分成。

　　将miniStation业务考虑在内，我们调整2016-2018年公司营收预测至61/80/95亿元，同比增速48%/31%/20%，归母净利5.44/6.59/7.47亿元，同比增速31.0%/21.0%/13.4%，摊薄EPS0.53/0.64/0.72元/股。

　　投资建议
　　公司股票现价20.08元，对应2016年PE38.16倍。

　　公司以传统机顶盒业务为本，近年来大力拓展新兴领域的转型业务，安全边际高且不乏成长性。我们看好公司在客厅娱乐和VR方面的布局实力和增长空间，适当上调16年估值至42.8-43.8倍，对应目标价22.5-23.0元/股，重申“买入”评级。


　　康拓红外:航天科技小巨人 军民融合新标杆
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2016-07-21
　　投资逻辑
　　公司深耕铁路机车安全检测领域。康拓红外始于航天科技集团五院502所一个研究室的课题组；1988年，团队从502所4室分离出来，成为康拓公司的红外事业部；2006~2007年，五院重点培植优势产业产品，鼓励有条件的项目分立改制，分离出原公司单独建制公司。自公司成立以来，形成了以市场为导向的高科技企业研究开发体系，先后在铁路车辆红外线轴温探测系统、图像系统以及智能仓储系统方面取得数十项具有自主知识产权的专利技术。铁路检测行业增速稳定，行业集中度较高，基本处于三分天下的局面，公司的市场份额一直保持行业前列。

　　铁路后市场是一个广阔的蓝海。目前，每年运营维护和检测监测市场占全国铁路固定资产投资的比例达3%，其中检测检修设备为2%，智能安全检测专用设备为1%。按此比例计算，则2016年铁路机车、车辆及动车组安全运行保障的检测检修、安全监控专用设备空间达200亿元以上。随着对安全性要求的提高，后续列车保修需求的增加，市场比例在未来3到5年将持续上升。即使铁路固定资产投资和新线投产里程出现波动或减少，但在检测检修端的需求依然将保持较快的增长速度。公司年报披露，传感检测技术是康拓红外的核心技术，公司将建立以传感技术为中心的产品体系平台，着力开拓铁路外市场，在其它市场领域建立公司品牌，实现公司业绩的大幅增长。

　　我们认为工业领域从离线到在线是长期逻辑，随着工业互联网基础设施的不断完善，对于传感器、设备在线检测的需求将会快速显现。

　　公司有望成为航天五院民品资产整合平台。公司的控股股东是航天神舟投资管理有限公司，是航天五院的全资子公司。公司在2015年年报中明确表示，，公司既要立足于自主研发产品系列，又要建立产品体系发展平台，以利用资本市场的力量兼并、吸纳优质资源，使公司迅速发展壮大。借助资本市场的力量，兼并符合公司发展方向的技术企业或技术部门。我们认为，公司存在较强的外延并购预期。同时，结合航天五院提高资产证券化率的明确思路，康拓红外有望肩负起五院在航天技术转化应用领域上更大的使命，公司是潜在的“航天智控”。航天五院的“十三五”规划提出，到2020年，将五院建成国际一流的宇航系统与服务提供商，其中智能控制板块收入将达到40-50亿元。

　　投资建议
　　我们认为，公司主营业务在铁路市场稳步增长，有望拓展铁路外市场，特别智能仓储系统有望嫁接到民用立体车库市常考虑各项业务的稳健增长，并同时考虑到公司的资产整合预期，给予公司“买入”评级。

　　估值
　　我们给予公司未来6-12个月30.00元目标价位，相当于91.72x16PE和81.48x17PE。

　　风险
　　资产整合不及预期。

　　应收账款比例较高。


　　海利生物:费用增加致业绩微降 看好口蹄疫疫苗未来前景
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-07-21
　　事件描述
　　海利生物发布2016年半年报。

　　事件评论
　　2016年上半年营收同增3.81%，净利同减3.16%，每股收益0.08元。2016年上半年公司实现营收1.56亿元，同增3.81%；归属净利润5105万元，同减3.16%，扣非净利润4974万元，同减5.2%，每股收益0.08元。其中，单二季实现营收7984万元，同增0.49%，环增4.25%，归属净利润2287万元，同减3.55%，环减18.9%，扣非净利润2175万元，同减7.17%，环减22.3%，EPS0.04元。

　　费用增加是公司上半年及二季度业绩微降主因。报告期，公司疫苗产品价格基本稳定，生猪价格同增46%，养殖盈利高企带动疫苗销量提升，促进公司营收持续增长。但公司加大营销力度致销售费用同增27%，因杨凌口蹄疫项目处于设备调试阶段，折旧摊销增加使管理费用同增22%，造成公司净利减少。二季度公司销售、管理费用分别同增12%、39%，环增53.4%、34%，使销售净利率同比、环比分别下滑3.39、8.76个百分点至25.5%，因此公司二季度业绩亦现微降。

　　我们看好公司未来发展前景。主要基于:1、杨凌金海口蹄疫项目是公司未来最大看点。该项目设计年产口蹄疫疫苗8亿毫升，预计16年年底上市，此举将打破目前国内口蹄疫市场苗的竞争格局，并有望成为国内市场苗领域最具成长潜力的新星。2、PTR三联苗和猪喘气病疫苗有望将成为今年业绩增量。PTR三联苗能对仔猪腹泻进行有效免疫，公司PTR三联活疫苗已进入经销商渠道，预计下半年贡献利润600~900万元；喘气疫苗进入最后新药复核阶段，预计四季度上市后有较好表现，贡献利润300~400万元。3、员工持股计划建立长效激励机制。公司通过实施员工持股计划，与核心骨干利益绑定，调动管理团队与员工的积极性，兼顾公司长期利益与近期利益。4、未来有望实现“动保+人保”双轮驱动。通和资本聚焦生命健康领域的股权投资，已涉及生物医药、医疗器械、医疗服务等十余个项目，海利通过其实际控制人与通和资本的密切关系，未来或切入人类健康领域。

　　维持“买入”评级。预计公司16年、17年EPS分别为0.18元、0.31元。维持“买入”评级。

　　风险提示:养殖业规模化进展缓慢；口蹄疫项目进展不达预期。


　　兔宝宝:产销管控模式成熟 正处在快速复制期
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈，谢璐 日期：2016-07-21
　　短期业绩表现卓越，背后是主业可持续的高成长性:公司业绩预告预计今年上半年归属净利同比+250%~280%，业绩爆发式增长主要来自收入的快速放量，我们测算预计今年上半年贴牌收入增长100%+，主营收入增速50%+。

　　尽管此前市场对其成长可持续性预期不高，但我们认为其高成长具备持续性，核心关键在于公司深耕零售专卖店模式，成功完成生产制造商向渠道服务商转身，步入收获期，通过OEM 的轻资产运营，异地复制扩张加速。

　　产销管控模式成熟，正处在快速复制期:经过多年摸索，公司目前已经形成了一套成熟的“轻资产、重品牌”运营模式。一是生产端外厂贴牌、精细管控，具备快速复制基础:产品品质和订单资金管理等难点得到解决；目前贴牌供应商供货比例较高。二是销售端利益共享，具备快速扩张动力:采劝高品牌、低毛利”模式让利于渠道，成功吸引了优质渠道资源，并建立有效奖惩管理机制。

　　成长逻辑旧曲不尽谱新章，品牌奠定全屋品类扩张根基:板材行业空间广阔，未来有望迎来量价双升局面:公司的拓展通过专卖店数量的快速增长和单店收入增加驱动；公司目前净利润率约5%，作为有品牌、生产管理精细的企业，随着规模和品牌力提升，未来利润率存较大提升空间。深耕板材第一品牌打造，溢价提升，全屋品类扩张奠定根基:公司正立足于已有优势进行快速异地扩张，做大规模，做强品牌，通过打造基础板材第一品牌，以此为支撑点，有利于公司在成品家居和全屋定制方面的品类延伸，丰富品牌价值内涵，提升客单价和单店收入规模。

　　投资建议:公司是高端装饰板材行业龙头，多年积累的品牌、渠道竞争优势突出，一方面凭借OEM 模式放量成功实现品牌价值变现；一方面积极进行品类扩充，布局成品家居领域，提升盈利能力。公司积极探索互联网转型，收购多盈网络的电商服务业务发展潜力巨大，且有助于公司完善O2O服务模式，加速打造一站式全屋定制家装电商平台。公司未来持续高增长可期，预计公司2016-2018年EPS 为0.27、0.38、0.50，给予“买入评级”。

　　风险提示:下游需求大幅恶化、异地复制模式不可行；


　　哈尔斯:管理改善 全年业绩增长无忧
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：揭力 日期：2016-07-21
　　管理改善，毛利提升。为实现“三四五”发展战略，提升核心竞争力，公司持续推进管理模式改革。通过持续导入精益生产理念，公司在生产效率、质量管理水平和企业内部流程等方面都能得到进一步优化提升，从而有效控制成本费用，提升毛利率水平。而质量管理的提高和生产销售服务的改善亦带动公司国际业务超预期增长。未来随着公司的管理改革进程不断深化，公司整体盈利能力与核心竞争力将会得到持续增强。

　　推进子公司项目建设，完善产品品类。杭州哈尔斯高端不锈钢真空生活小家电建设项目计划投资4.1亿元，建成后将形成年产600万台不锈钢真空小家电的能力，项目预计年底完成主体建筑的施工。项目主打产品真空电热水壶已经批量生产推向市常由于销量有限，该业务在2016年上半年仍录得亏损，但公司已经基本解决了真空电热水壶在销售中遇到的主要问题，市场接受度逐步提高，因此上半年较去年同期减亏，2016年全年有望实现扭亏。

　　安徽哈尔斯收购已在2015年完成，后续通过转型升级和技术改造，将形成年产1万吨玻璃管材和不低于2，500万只玻璃器皿的生产基地。相关产能的逐步释放，将进一步完善公司主流材质杯壶制造能力和周边区域的市场覆盖能力。我们预计新建子公司对公司整体业绩的压力将进一步缓解。

　　有效推动多方合作，迪士尼系列产品借势发力。公司从2014年开始布局婴童产品，陆续获得俄罗斯知名卡通动画片“开心球”的授权和迪士尼动画原型和商标授权许可。2015年9月，迪斯尼系列水杯已经开始出货。2016年3月，公司与上海国际主题乐园有限公司及其配套设计有限公司签订合约，公司获准使用包括迪斯尼授权卡通人物在内的“迪士尼财产”生产相关产品并在上海迪士尼乐园售卖。2016年，公司有望借助上海迪斯尼开园契机，加速系列产品的推广与销售，从而对公司下半年业绩形成一定提升作用。此外，公司2015年创建了NONOO新品牌，并与洛可可一起设计开发了多款识别度较高的产品，通过电子商务渠道销售，预计亦将带动公司线上销售快速增长。

　　完成收购瑞士SIGG，正式向国际知名高端水具商迈进。公司已于今年3月份完成收购瑞士SIGG，获得了SIGG国际高端水具品牌及其营销渠道。虽然收购SIGG后的整合工作在短期内可能对公司业绩造成一定负面压力，但是长期看，该项收购不仅在业务上形成运动水壶对公司原有主业的有效补充，更重要的是公司得以快速提升品牌影响力，并实现国内和海外渠道的互补。未来公司将打造专为SIGG品牌的全材质全品类高端产品供应链系统，加大对SIGG品牌高端产品的研发投入，并以中国市场为起点和重点重新拓展全球市场。

　　杭州哈尔斯业务预计2016年能够实现扭亏，下半年SIGG业务将加快整合并逐步启动中国市场的业务，同时结合迪士尼系列产品的热卖，我们看好公司长期盈利及市值的成长空间。我们维持公司2016-2018年EPS至0.27/0.35/0.45元/股，对应PE分为67/52/40倍，维持公司“增持”评级。


　　大禹节水:设立子公司落实PPP拓展 参股融资租赁收益多元
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王祎佳，李俊松，万炜 日期：2016-07-21
　　事件
　　设立子公司承建元谋项目，参股兰银租赁
　　公司发布公告，主要事项包括:1)以自有资金认缴出资1亿元，在云南省昆明市五华区设立全资子公司云南大禹节水有限公司；2)拟以自有资金2500万元参股兰银金融租赁股份有限公司，占出资总额5%。

　　简评
　　深耕农田水利PPP模式，项目快速复制可期
　　公司在水利项目建设中不断探索PPP模式，在获取大额业务订单方面取得了阶段性成果，近日与元谋县人民政府签订云南元谋高效节水灌溉PPP项目投资协议，将此前框架协议正式转化成订单。工程建设估算总投资3.08亿元，规划建设面积11.4万亩，将由此次设立的云南大禹节水有限公司全部负责承建。该子公司成立后，将以农田水利PPP项目投资建设为核心，不断进行复制、推广，就近满足和占领云、贵、川、渝等西南地区市场，进一步提升公司的综合竞争实力和行业覆盖面及影响力。

　　发挥地域优势，参股融资租赁助“一带一路”

　　2014年，国务院发布《关于加快发展生产性服务业促进产业结构调整升级的指导意见》，融资租赁首次被定为我国当前重点发展的生产性服务行业之一。甘肃作为“一带一路”国家优先支持、业务增长潜力大的地区，通过发起设立金融租赁公司，定位于基础设施建设、中小企业服务、“三农”业务的融资租赁业务，未来预计能够获得长期可持续的投资收益。公司拟通过参股兰银租赁，将融资租赁与自身节水灌溉业务相结合，共享长期可持续投资收益，能够增强公司未来盈利能力，创造更多企业价值。

　　行业政策持续释放利好，市场空间广阔
　　近期节水灌溉行业政策利好频现。截至2016年5月上旬，中央财政安排农田水利设施建设和水土保持补助资金预算近400亿元已全部拨付。其中支持农田水利建设220亿元，主要用于区域规模化高效节水灌溉；支持水利工程设施维修养护、农业水价综合改革等48.6亿元。另外，近日水利部联合国家发改委、财政部、农业部和国土资源部发布《关于加快推进高效节水灌溉发展的实施意见》，对2016年新增高效节水灌溉面积2000万亩的任务进行详细区域划分，公司重点覆盖地区甘、蒙、云、贵、川、渝任务面积共562万亩，业务拓展空间广阔。

　　期待外延扩张，维持买入评级
　　公司作为国内主要节水工程系统集成商，积极推广节水灌溉PPP模式，未来全国范围内推广受行业政策利好影响有较大预期。元谋县PPP项目已于7月开工，预计会对今年公司业绩有积极影响。此外，本次设立的子公司经营范围还包括:1)水利水电工程的设计、施工；2)城市综合管廊和海绵城市的投资、建设。我们看好公司未来凭借自身优势实现产业链扩张和新型业务开拓，预计2016、2017年营业收入分别为18.8、28.6亿元，净利润分别为1.26、1.88亿元，折合EPS分别为0.40、0.59元，维持买入评级。


　　蛮股份:半年报大超预期 单晶替代红利持续释放
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 日期：2016-07-21
　　业绩简评。

　　公司发布2016年半年度业绩预增公告，预计1-6月实现净利润8.3~8.8亿元，同比增长610%~650%，大超市场预期。业绩同比高增长主要源自主要产品单晶硅片和组件销量的大幅增长，以及工艺技术水平提升带来的成本下降，因此毛利率水平同比有所提高。

　　经营分析。

　　Q2业绩爆发，除抢装外，更因单晶比例提升的红利释放和持续降本能力:根据公司半年度业绩预告测算，Q2单季实现净利润5.6~6.1亿，环比Q1净利润2.7亿增长100%以上，即使考虑国内630抢装的拉动，公司这一业绩增幅也明显超过同业平均水平，充分验证了终端需求结构向单晶切换的大趋势、以及公司持续降本能力所能够带来的大幅超额收益。

　　产品售价和成本同步下降，预计下半年毛利率回撤幅度有限:近期光伏产品价格因抢装结束出现预期中的明显下跌，但作为公司主要成本构成的硅料价格和电池片外加工费也在同步下降，再叠加公司自身生产效率提高所带来的成本持续下降，预计下半年毛利率的环比降幅将十分有限。

　　产品“高效化”势不可挡，单晶份额提升呈加速之势:今年以来，无论是规模大幅扩张的“领跑者”基地项目，还是各地政府纷纷将光伏组件转化率列为电站配额竞标的第一评分权重，都充分反应出行业高效化大趋势正持续加强，单晶产品市占率的提升无疑将呈加速之势，公司作为单晶产业链绝对龙头将持续受益。

　　盈利调整。

　　由于公司上半年业绩大幅超预期，我们上调2016年净利润预测至13.5亿元，对应2016~2018E年EPS分别为0.76，1.09，1.57元，未来两年净利润复合增速仍有44%。

　　投资建议。

　　目前公司股价对应2016年18倍PE，且后续行业的单晶替代趋势、公司的业绩兑现和业务拓展都有望持续超预期，维持“买入”评级和重点推荐。


　　深高速:高股息+持续高增长 转型打开想象空间
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-07-21
　　投资逻辑。

　　车流量增长超预期，主业利润持续稳固上涨:上半年公司经营或投资公路项目运行良好，1-5月份并表路段车流量同比增长17%，路费收入同比增加8%。参股路段按权益占比计算，车流量同比增加18%，路费收入同比增加13%。未来公司坚定发展高速公路收费主业，积极探索优质路产资源，保障公司运营路段公里数保持稳定。公司核心路段得益于珠三角地区经济发展，深圳汽车保有量增速位居全国前列，另外近几年国家对高速公路收费政策正转向积极的一面，多种因素推动公司道路收入将步入新一轮高增长。

　　梅林关项目有望获高额收益，转型大环保打开发展空间:公司积极发展多元化业务，参与梅林关城市更新项目。目前深圳房地产市场坚挺，去年梅林关周边楼盘均价在6万以上，无论开发或者卖地，相比1.1万元的拿地成本价，公司都将获得高额收益。同时公司现积极探索大环保业务，把握两大标准:收益率高于现在主业收益率；通过与政府或相关企业合作来进入新的领域。公司环保业务将不仅局限于深圳地区，在前期有诸多合作项目的贵州贵阳，公司已在当地建立了品牌效应，对未来业务拓展有重要意义。

　　坚定推行股权激励计划，高股息保障分红绝对收益:根据公司股权激励计划解锁条件，公司2016年营业收入最少达到44.6亿元，在2015年营收基础上同比上涨30%。公司预计本期营收通过以下三个方面的刺激因素有望实现高增长:主营业务方面水官高速全年并表；其他收入，顾问公司全年并表；此外，贵龙项目的茵特拉斯小镇别墅下半年交楼，年底可以开始确认收入。同时股权激励解锁条件也规定公司2016-2018年每年的现金分红率要高于43%，该条件保障了基本投资收益。

　　投资建议。

　　我们认为近年高速公路政策转向积极的一面，公司路产优质，坚定高速公路主业业务。参与梅林关城市改造项目及转型大环保业务打开公司业绩上升通道。股权激励计划保障公司业绩，高股息率保障基本投资收益。

　　估值。

　　我们预测公司2016-18年EPS为0.75/0.90/1.02元/股。维持公司“买入”评级。

　　风险。

　　系统性风险导致车流量下降。


　　牧原股份:高景气、高增长、高成长
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-07-21
　　报告要点
　　事件描述
　　牧原股份公布2016年中报。

　　事件评论
　　牧原股份2016年上半年营业收入22.84亿元，同增103%，归属净利润10.72亿元，同增2190%，扣非净利10.62亿元，同增2685%，摊薄EPS0.87元；其中单二季度营业收入13.7亿元，同增120%，环增50.4%，归属净利润7.04亿元，同增951%，环增91.5%，扣非净利润6.97亿元，同增975%，环增91.2%，摊薄EPS0.57元。公司2016年1-9月预计归属净利润为17.6亿元~19亿元，同增531%~581%。

　　生猪出栏量增长及猪价上涨是公司上半年及单二季度业绩增长主因。上半年公司合计生猪销量为115.2万头，同增35.2%，销售均价为19.22元/千克，同增48.2%，测算生猪完全出栏成本为10.16元/公斤，头均盈利931元，同比增长1594%。单二季度生猪销量66.4万头，同增47%，环增36%，销售均价为19.99元/公斤，同比上涨42.3%，环比上涨10%，测算公司二季度生猪养殖完全成本为9.69元/公斤，相比一季度下降11%，头均盈利1061元，同比增长638%，环比增长40.7%。

　　看好公司未来发展，主要基于:1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下，预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期，猪价至少看涨至明年二季度，猪价高点和高位时间或超预期，整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤；2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势，且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低；3、公司资金充足、环保设施体系完善，且拥有足够的土地储备，确保公司未来能够实现养殖规模的快速扩张，长期来看且随着子公司的逐渐建成投产，公司出栏量或继续保持高增长态势，整体预计公司2016-2018年生猪出栏量达300、450和650万头。4、公司大股东及员工持股计划全额包揽定增，充分展现了对于未来发展的信心，且公司上下利益得到绑定，经营活力进一步释放。

　　看好公司在猪价景气时期盈利能力。考虑定增后公司股本的摊薄，预计公司16、17年EPS分别为1.74元和2.0元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:猪价下跌风险。