kwid=stock_002421 kwname=skwl_keyword>达实智能( style=display:none>行情 id=hq002421 class=hqspan>002421,买入):轨交医疗双翼振，内生外延驱动加速成长

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏天 日期：2016-07-21

　　智慧交通与智慧医疗驱动业绩快速增长。公司公告2016年上半年实现营业收入9.73亿元，同比增长58.41%，归母净利润7551.35万元，同比增长71.64%。据此计算，二季度单季实现收入5.16亿元，同比增长52.2%；归母净利润4271万元，同比增长60.9%。公司业绩持续快速增长的原因主要是上半年公司智慧交通、智慧医疗业务的布局和拓展取得较好成效，内生增长强劲；同时去年收购的久信医疗上半年实现完全并表，内生外延共同驱动业绩加速增长。

　　智慧医疗战略清晰，外延扩张加速发展。今年6月国务院出台《关于印发推进家庭医生签约服务指导意见的通知》，相关指标和推进速度超预期，家庭医生制度的顺利推广将有望促分级诊疗体系加速落地，利好智慧医疗行业发展。公司通过收购久信医疗，增资小鹿暖暖，智慧医疗板块实现了深度布局，以B2H2C模式网聚优质医院资源，将项目转化为入口，拓展C端的服务，形成可持续的价值；B2C2C模式借助政府力量自上而下推进，打造区域智慧医疗信息平台，在医院建设，提高医院运营效率，延伸医疗服务三个环节全方位参与，自去年底起累计公告中标智慧医疗项目金额约7亿元（含机电、互联网医院、运营、区域医疗信息平台等多类型），进展迅速，预计2016年智慧医疗将占总收入的30%。后续有望在互联网医院、医疗软件开发、C端大数据运营变现等方向取得重要进展。公司公告拟与深圳嘉富诚股权投资基金管理有限公司组建1亿元智慧医疗产业基金，外延扩张加速智慧医疗业务发展。

　　轨交迎来投资高峰，公司智慧交通业务深度受益。发改委、交通部基建重大项目三年计划力推轨交建设，据媒体报道，轨交申报门槛下降有望带来万亿新增投资。轨交十三五期间迎来投资高峰，我们预计年均投资将达到4000亿元，轨交智能化投资约为200-400亿元。公司智能轨道交通业务的覆盖区域增加到九个城市，产品线从单一产品延伸到涵盖轨道交通综合监控、自动售检票（AFC）、综合安防、门禁一卡通的轨道交通智能化整体解决方案。

　　去年轨交累计公告订单量达7.3亿元，为历史最高，收入同比大增170%。同时公司投资中轨租赁，有望借助合作伙伴优势资源探索轨交智能化总包业务，潜力巨大。

　　PPP模式全方位发力智慧城市建设。公告与东台市和淮南市分别签订10亿元PPP智慧城市建设框架协议，联手山东省属投融资平台鲁信集团成立100亿元PPP基金，使得公司充分整合旗下资源，与政府合作更加深入，风险收益共担，并有机会参与到智慧城市业务的全生命周期，带动医疗等新业务快速发展。

　　投资建议:预测公司2016-2018年净利润分别为3.11/4.08/5.34亿元，对应EPS分别为0.48/0.63/0.83元，当前股价对应PE为37/28/21倍，继续坚定看好公司开拓智慧医疗业务的巨大潜力，维持目标价25元，买入-A评级。

　　风险提示:新业务进展不达预期风险。