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1、诺力股份公告点评：拟收购无锡中鼎 转型智能物流系统集成商迈出重要一步
报告要点
事件描述
诺力股份发布公告：拟以发行股份及支付现金方式收购无锡中鼎90%股权， 同时，拟向丁毅、王宝桐定增募资不超过2.39亿元，发行价为21.79元/股。
事件评论
定增募资收购无锡中鼎，90%股权作价5.4亿元。拟购买的无锡中鼎90%股权作价5.4亿元，作为对价，公司拟发行1487万股进行股份支付，剩余2.16亿元通过向丁毅、王宝桐定增募资支付。此外，标的公司16-18年承诺净利润分别为0.32、0.50、0.68亿元。
布局智能物流系统集成，转型智能物流系统集成商迈出重要一步。拟收购的无锡中鼎为国内知名物流系统集成商和物流设备供应商，主营自动化仓储、输送、分拣等系统工程一站式总包服务：1)产品涵盖自动化立体仓库、车间输送系统、码垛分拣设备和提升设备四大系列，解决方案涉及原料/成品仓库、生产缓存、配送中心、车间输送线、软件等；2)产品应用广泛，自动化立体仓库最核心设备-有轨巷道堆垛机技术和市占率居全国首位。立足原有主业，公司在AGV、立体车库和高空作业平台已有布局，此次切入智能物流系统集成与原有主业协同明显，将有助公司转型智能物流系统集成商。
看好公司中长期发展前景，逻辑如下：
手动搬运车辆保持稳定：马来西亚子公司产能已释放，欧盟反倾销影响有限，作为全球手动搬运车辆的龙头，业务有望稳定发展。
电动仓储车辆爆发可期：环保及物流推动，电动仓储车有望快速增长。
多元拓展助力增长提速：AGV、智能立体车库和高空作业平台将逐步贡献业绩，后续有望成为核心增长极。
转型升级打开成长空间：转型物流集成商迈出重要一步，实现从产品提供商到解决方案提供商的转变，有助提升行业话语权。
业绩预测及投资建议：暂不考虑收购的影响，预计16、17年净利润约为1.26、1.58亿，EPS 分别约为0.79、0.99元/股，对应PE 分别为32、26倍，给予“买入”评级。
风险提示
收购进展不达预期；新业务进展不及预期。(长江证券 万广博)
2、南山控股：物流盛世悠然南山
南山控股：港口经济下的“物流+地产”双轮驱动
公司前身是雅致股份，2015年6月，控股股东南山集团将房地产业务全部注入，本月公司发布重组预案，拟以45.08亿对价换股吸收合并深基地。如果最后重组完成，公司将实现物流+地产双轮驱动格局，营业收入及盈利能力得以优化。
房地产板块：小而美的城市布局
近年公司地产业务收入保持平稳增长，15年销售额达38亿，随着地产业务成功注入上市平台，预计将加快公司规模化进程。目前公司土地储备117万方，主要分布在一、二线城市，小而美的区域定位是公司一大亮点。
物流板块：蛰伏已久的内地物流龙头
深基地下辖的宝湾物流是内地首屈一指的本土高端物流设施投资平台。目前国内物流地产市场仍然是外资独大的格局，宝湾则以9%的市占率位列第三位，其运营优势体现为：定制化、体系化增值服务、稳定客户群网络、广泛的核心城市物流网络。随着市场利率走入下行通道，优质资产稀缺，收益确定、未来发展空间可预见的物流地产的投资价值开始凸显，金融化也将推动行业规模经济。宝湾物流一方面有开发商背景助力低成本拿地，另一方面多年在物流地产深耕所积累的专业化运营能力，加上此次吸收合并有望填补融资短板，助力公司进一步打开市场空间。
集团资源禀赋打开未来想象空间
公司背靠的南山集团战略明确提出，1。实现集团的整体上市；2。搭建产业经营与产业投资两个平台；3。打造新赤湾。我们认为本次吸收合并方案再次强化公司的平台地位，有望成为集团整体上市的平台，同时集团拥有包括赤湾3.4平方公里土地资源在内的众多土储，借力前海蛇口自贸区发展，有望为上市公司带来丰厚业绩。
投资评级以及盈利预测
仍以原有股本口径测算明后年业绩：预计16-17年EPS分别达0.23、0.27元，首次覆盖予以“买入”评级。(中信建投 陈慎 刘璐)
3、玉龙股份：实际控制人易主 长期转型预期生成
报告要点
事件描述
公司实际控制人拟将其持有的公司16.91%股份通过转让协议转让给知合科技，并将除此之外的12.77%股份表决权委托给知合科技行使。转让完成后，知合科技共拥有公司29.68%股份表决权，将成为公司拥有最多表决权的单一大股东，而知合科技控制人王文学也将成为公司的实际控制人。此外，未来12个月，知合科技将在合适时机以不低于大宗交易价格继续增持玉龙股份不少于人民币1亿元。公司股票将于2016年7月20日开市起复牌。
事件评论
实际控制人易主，长期转型预期生成：王文学先生现控制的核心企业共19家，业务范围涉及投资管理、房地产开发、智慧城市、生物医药等领域，具体企业包括华夏幸福基业控股股份公司、廊坊幸福基业投资有限公司等，其中包括两家上市公司华夏幸福和黑牛食品。考虑到公司传统业务上行空间弹性有限，且实际控制人旗下资产丰富，不排除其会借助上市公司平台，进行资产置换等相关资本运作实现转型，以增强公司的盈利能力。
黑牛食品，前车之鉴：2015年11月6日，王文学实际控制的知合资本也是以股份协议转让和表决权委托方式成为拥有黑牛食品单一表决权的最大股东，此后，黑牛食品连续转让主业相关资产累计4.3亿元，并于今年6月初出资4000万元设立两家从事电子元器件业务的全资子公司，对比来看，目前公司实际控制人变更为王文学之后，同样存在较强的转型预期。此外，知合资本2016年6月28日再次与黑牛食品签订《股份转让协议》并获得18.97%股份，而知合科技同样有进一步增持公司股份的可能性。
基于与公司有类似的控股关系结构以及转型预期，复盘黑牛食品走势或对公司股价演绎有所借鉴。黑牛食品股价自去年11月6日复牌以来一路上涨，至2015年12月24日最高点累计涨幅达107.98%，相对板块和大盘超额收益率分别达100.26%和107.03%。截至2016年5月24日公司再次停牌(至今未复牌)，公司股价累计涨幅64.24%，相对板块和大盘超额收益率分别达66.24%和83.48%。
订单充足，支撑传统业绩维稳：在油气行业冰点已过大背景下，公司作为国内油气管龙头企业，其订单量较为充足，未来短期业绩因而也将继续维稳。首先，海外市场重心尼日利亚油气输送需求不断释放，而公司在南美、中亚以及东亚等地区订单也均已落地；其次，公司已在国内签订4.07亿元直缝埋弧焊接钢管大合同，将进一步有力保障钢管主业业绩维稳。
预计公司2016、2017年EPS分别为0.25元、0.28元，维持“买入”评级。(长江证券 王鹤涛)
4、红宇新材：PIP定增项目有利于大规模产业化应用
投资要点
公司拟定增募集资金5亿元投入PIP项目：公司拟定增5507万股，大股东朱红玉董事长以现金认购3304万股，锐德创投以现金认购2203万股。发行价格为9.08元/股，本次发行募集资金总额不超过5亿元，扣除发行费用后拟全部用于PIP可控离子渗入技术产业化项目，建设20条PIP技术生产线，进一步推动PIP技术、产品的大规模产业化运用。
PIP技术将全面替代传统污染严重的电镀工艺：目前我国上规模的电镀生产线超过了5000条，生产能力超过了3万亿立方米，每年排放超过8亿吨含重金属的废水、5万吨固体废弃物、3000亿立方米酸性废气，给环境造成了巨大压力。PIP技术的应用和推广过程可以实现绿色环保，未来有望全面替代黑色金属的电镀铬工艺，减少电镀行业对环境的污染压力。具有良好的经济效益和环境效益。
PIP技术正在形成市场需求：PIP可控离子渗入技术不仅具有明显的环保效应，也可以大幅提高材料的耐磨耐腐蚀性，性能突出、技术稳定，满足了高端装备行业对高端零部件的迫切需要，因此PIP技术正在高端汽车零部件、工程机械、矿山机械、农用机械、军工、石油装备、高铁等行业进行推广应用。2016年5月，公司建设的全球首条PIP生产线正式建成投产之后，各地客户纷纷显示出合作兴趣，我们估计市场需求将逐步形成规模。
本次定增加速公司业务结构的优化：公司将全面推动金属表面处理业务，业务结构由单一业务向以原有核心业务为主，成长性业务为辅的业务结构转变，业务结构更加合理。我们认为公司新材料技术发展极具潜力，快速增长可期。
投资建议：此次定增对公司股本摊薄约为12.5%，定增工作估计2016年11月底完成，我们按照新增5506万股计算，考虑到既有业务的状况，以及未来的发展趋势，预测2016年-2018年每股收益分别为0.05、0.1和0.15元。维持“增持一A”的投资评级，6个月目标价为12.5元。
风险提示：宏观经济下滑、行业过度竞争、项目进程不达预期等。(华金证券 张仲杰)
5、浙江震元：中报业绩出色 工商业转型升级
投资要点
事件：公司发布2016年中报，上半年实现营收11.8亿，同比增长13.33%；实现归母净利润2611万，同比增长255%，盈利能力突出。主要受益于2015年招标良好，上半年销量得以充分保障，制剂产品销售持续增长以及制霉素等主要原料药价格上涨，带动医药工业整体利润增长。
顺应中药发展政策，拓展中医中药产业链。1)完善中药产业链上游，上半年新建中药药材种植基地5个，现公司共计15个基地，公司对中药原材料的质量把控进一步提升；2)新设中药饮片公司完成GMP认证，投入生产后中药饮片生产质量与能力稳步提升；3)与“百年老院”绍兴第二医院战略合作提升公司品牌价值，促进中药人才培养，综合提升在中医中药产业的核心竞争力。
医药商业模式优化，多元并进促发展。1)在“两票制”背景下，公司调整业务布局，充分发挥基层配送网络优势，扩大对医院的批发业务占比，进而提升公司毛利水平；2)公司拿下三年太极藿香正气液的浙江省总经销权，丰富代理品种，强化商业能力；3)上半年连锁药店新增5家门店，目前公司连锁药店超70家，品牌及区域价值得到行业认可，同时持续拓展中医健康服务，推出震元堂针灸理疗项目，提升客户黏性；4)开设DTC药房，积极对接处方外流，上半年已在善禄堂、震元堂、上虞健康药店等三家药店开设了DTC药房，零售临床品种销售较上年实现翻番。
强化自身与并购发展共进，补齐短板转型升级。1)公司投资越商产业基金，与政府共同出资，投资医药生命健康、先进装备制造等绍兴大力发展领域，寻求并购经验与多元化；2)公司积极考察接洽相关企业，发掘并购机会优化自身经营发展；3)医药工业竞争力提升，上半年新增发明专利2项共计21项，腺苷蛋氨酸相关生产工艺得到优化；4)优化配送线路，提升服务质量和物流配送能力，在全省药品招投标整体配送争取、区域“二次议价”后产品配送工作上均取得较好成效。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.15元、0.21元、0.27元(原预测为0.15元、0.20元、0.26元，调高原因系中报业绩表现靓丽)，对应市盈率分别为94倍、71倍、53倍，调高至“买入”评级。
风险提示：新产品、零售药店盈利或不达预期；原料药涨价或不能持续。(西南证券 朱国广 何治力 施跃)
6、音飞储存公司调研报告：从“机器人+货架”到运营服务独享细分领域蓝海
投资建议
我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.79元、0.92元和1.03元，对应PE为58倍、49倍和44倍。公司2015年立体库及智能仓储系统业务如期爆发，未来“机器人+货架”的集成属性将不断加强。公司定增项目定位于运营服务的蓝海，大股东认购不低于40%，限制性股票激励计划解锁应为大概率事件，充分彰显信心。我们看好公司的发展模式，首次覆盖，给予推荐评级。
投资要点
立体库及智能仓储系统业务爆发，“机器人+货架”属性不断加强：公司是国内仓储货架行业龙头，已深耕行业多年，积累了大量客户资源。随着近年来电商及贸易流通业务的快速发展，现有劳动力及土地等生产要素成本的制约性逐渐凸显出来。公司积极顺应潮流，大力发展立体库及智能仓储系统，打造“机器人+货架”的智能仓储解决方案。2015年，公司立体库及智能仓储系统集成业务分别增长近60%和70%，业务升级效果显著。随着智能仓储系统集成业务的放量带动货架销量稳步上升，我们看好公司“机器人+货架”集成属性的不断加强。
定增投向运营服务蓝海，大股东参与彰显信心：此前公司公告拟以不低于42.46元/股的价格定增募集14.85亿元投向智能仓储运营及其配套项目，定位于细分领域蓝海，目前尚无竞争者。另外公司大股东承诺认购不低于40%并锁定3年，充分彰显了对未来发展的信心。公司现有业务的客户中，存量客户占比较大，其中来自于电商、冷链生鲜、专业大市场等行业的客户均与公司保持良好的业务关系。公司抓住中小跨境电商无力搭建自有仓储物流体系的痛点，最先将募投资金投向为其提供仓储运营服务。预计通过跨境电商项目的示范效应，将带动公司仓储运营及增值服务在其他存量客户所在行业的进一步推广及应用。
公布限制性股票激励计划，解锁为大概率事件：2016年7月8日，公司公告向核心管理层及骨干等33人授予限制性股票，并将激励价格由21.14元/股调整为21.004元/股。公司将业绩考核标准定为2016-2018年净利润分别较2015年增长不低于10%、20%和30%，考虑到公司当前业务发展稳健，仓储运营及服务业务未来也值得期待，解锁应为大概率事件，将全面调动员工的积极性，同时显示管理层对发展模式的信心。我们看好公司继续向智能仓储综合服务商的目标迈进。
风险提示：定增项目进展不及预期，智能仓储运营与服务推广不及预期。(长城证券 曲小溪)
7、鼎龙股份：三轮驱动业绩高速增长可期
投资要点：
1。全产业链发展激光打印快印通用耗材产业。公司以彩色聚合碳粉产品为核心，以再生硒鼓、载体、显影辊、电荷调节剂等产品为支撑，以全产业链运行为发展思路。今年又收购了佛来斯通使得公司成为国内唯一有能力生产化学聚合碳粉的公司、收购了硒鼓生产商超俊科技以及收购了墨盒芯片和激光硒鼓芯片生产商旗捷科技使得公司的打印耗材产业链布局更完整。公司目前有聚合碳粉产能2000吨，占据了国内彩色碳粉市场份额的60%以上，并且是全球第一家能够生产载体的兼容碳粉生产商。今年以来，彩粉价格稳中有升，结合公司将产品往毛利更高的产品转移，今年上半年公司业绩预期同比增长30%-45%。这一业务版块为公司目前的主要收入及利润来源，今年新收购的三家公司2016年业绩承诺总计为不低于1亿元，已经从6月份开始并表。
2。集成电路及制程工艺材料产业以化学机械抛光CMP垫为切入口，力图形成新的产业布局。公司CMP抛光垫一期10万片已经建成(预计年新增销售收入20,000万元)，据调研了解可能在7月底就会投产，但有一定的产品验证导入期，预计明年将开始贡献业绩。公司是以CMP抛光垫为切口，绝不会止步于此，未来大概率介入集成电路化学品领域，比如抛光液等，这将成为公司新的业务版块。
3。数字图文快印和云打印服务国内市场广阔。国内快印市场空间超过1000亿，但云打印占比不到1%，远远低于欧美市场占比，发展空间广阔。公司入股了山东世纪开源彩扩摄影有限公司20%股权，将从两个方面壮大世纪开源：一是世纪开源目前只有一个中心工厂，公司入股后会在多个地方开建分布式中心工厂；二是给世纪开源带来更多的流量：目前在和一些诸如照片分享类的app洽谈合作。随着业务的开展，公司未来可能会加大在世纪开源中的股份比例，世纪开源业绩承诺2016年销售收入不低于1.8亿。
估值和投资建议：
2015年公司营收10.49亿，同比增长14.28%，归属于母公司净利润1.58亿，同比增长18.19%；2016年上半年业绩预报盈利9468万-10561万元，同比增长30%-45%。
预计公司2016-2018年EPS为0.47、0.58、0.67元，给予“增持”评级。
风险提示：1。新产品CMP抛光垫产品导入期时间跨度有一定的不确定性；2。云打印业务的开展存在一定的不确定性。(国元证券 李朝松)
8、广联达：高管增持公司股份近1%
2015年7月17日，广联达发布公告称，公司高管董事兼总裁贾晓平先生、董事兼高级副总裁王爱华先生、董事兼高级副总裁袁正刚先生及前任董事苏新义先生为广济绿装有限合伙人，以自有资金再通过广济绿装累计增持公司股票11,058,600股，增持均价为14.468元/股，增持股数占公司总股本比例为0.99%。
增持彰显公司经营信心。根据公司2016年一季报，本次增持前贾晓平持有约458.7万股，王爱华持有约585.6万股，袁正刚持有约59.0万股，苏新义持有约215.2万股(2014年4月卸任董事，根据2014年年报)。总计约1318.5万股，此次增持约1105.9万股力度较大，且价格接近7月15日收盘价15.06元，彰显公司管理层长期经营信心。
2015年SAAS化转型与建筑业新开工下降双期叠加，2016年或为拐点。2015年公司经过多年布局，初步形成整体SAAS化深度改造，即由专业应用通过“云+端”积累平台资产，形成大数据，大数据既可为行业本身提供数据服务，又可为后续的产业征信、产业金融等提供增值服务。相应云服务单价略有下降，规模效应尚未体现。2016年公司研发投入为4.35亿元，同比上升29.9%。同时新开工面积下滑14%。造成广联达2015年全年净利润下滑59.4%。2015年公司以计价算量新产品、材价信息、项目管理、施工、国际化为代表的新业务营收占比从2014年的38%提高到2015年的51%，且商品房销售面积同比增速从2015年2月份就开始触底回升(商品房销售为先导指标)。公司预计2016年H1公司将实现归属上市公司股东的净利润8316-11088万元，同比增长50%-100%，各信号显示2016年或为拐点年。
技术型公司红利将在大数据、电商和金融服务凸显。公司2011年-2015年研发投入年复合增速为39.5%，实现从业务软件到多业务平台的技术转型，行业内已为绝对领军。我国建材采购市场规模约为8万亿，公司2012年通过建材信息服务涉足建筑建材B2B电商平台，2015年完成团队搭建，战略采购额超过10亿元。同时公司大数据产品已实现千万级别收入，产业金融服务目前已经掌握1张商业保理和2张互联网小贷牌照，入股征信牌照，2015年公司发放贷款超1亿元，无不良，技术型公司红利将在大数据、电商和金融服务凸显。
上调评级至“买入”，调整16-18年盈利预测。我们最近一次广联达相关报告距今超过12个月，未考虑2015年宏观经济变化及公司平台化研发投入增加，故对2016年盈利预测调整较大。预计公司2016-2018年收入为18.7亿元(上次报告预计为16年)、21.7亿元、24.3亿元，归属上市公司股东的净利润为4.0亿元(较上次预测下降63.6%)、6.0亿元、8.0亿元。由于预告中公司2016年H1净利润将上升50%-100%，2016年或为公司新老模式交替拐点，公司进入新一轮成长期。公司2016-2018年预计市盈率为44、29、22倍，截止2016年7月18日，申万计算机应用行业平均市盈率为89倍，公司估值较低。上调评级至“买入”。(申万宏源 刘洋 刘智)
9、安利股份：布局新兴市场订单显著提升
业绩稳中有升，重点开拓新兴市场。
公司目前的经营业绩出现了明显的上升，我们预计2016年销售收入将实现15%以上的增幅，毛利率基本保持稳定，净利润将大幅提升，2016年上半年合肥地价明显上涨，目前老厂区土地的市场价值大约为8亿，我们维持此前的判断，预计16-18年的EPS为0.45/0.67/0.9元，考虑3亿元的隐蔽资产，维持6个月的合理估值为20元，“买入”评级。
G20峰会导致合成革阶段性的供应紧张，公司订单有望大幅提升。
G20会议将于9月初在杭州召开，预计杭州周边的企业会出现停工，浙江省是合成革的传统生产大省，国内合成革行业出现阶段性的供应紧张；此外，公司目前正在大力开拓欧洲、南美、东南亚等新兴市场，受益于新兴市场订单的持续放量，公司聚氨酯合成革的订单将出现明显提升。因此，我们预计公司第3季度订单将会显著提升，全年公司销量有望增长2位数以上。
全球合成革的领导企业，技术实力领先，品牌价值明显。
公司订单持续上涨的主要原因是公司的品牌优势和技术实力，每年的研发强度都在5%左右，公司在技术专利数量、专利质量和技术研发的持续性等方面都远远领先于同行，已经是全球聚氨酯合成革行业的领军企业。在品牌价值方面，公司的合作客户很多都是全球合成革下游应用领域的龙头企业，包括耐克、三星电子、芝华士等，其中三星电子在大陆合成革材料的唯一供应商就是安利股份，强大的品牌价值是公司持续获取订单的关键因素，目前公司和华为的合作进展良好。
老厂区隐蔽资产的价值持续提升。
2014年6月出台的《合肥市人民政府关于盘活存量建设用地提高土地利用效率的实施意见》规定，公司老厂区土地可以不经过收储程序，目前政策已经到期，新的收储政策正在规划中。2016年上半年合肥市的土地价值大幅提升，“地王”频繁出现，成交价在1000万/亩以下的已不多。公司老厂区土地大约有100亩左右，按照800万/亩的商业价格保守估算，市场价值大约为8亿左右，尽管没有具体的开发方案，但是土地价值提升的趋势非常明显。
风险提示：合成革销量低于预期。(国信证券 苏淼)
10、时代新材：角逐新材料时代 “黄金膜”静待催化
报告摘要：
不断推进“以高分子复合材料为核心的同心多元化战略”。公司作为中国中车旗下的新材料公司，以高分子复合材料的研究及工程化应用为核心，业务布局面向轨道交通、风力发电、汽车、特种装备等市场。公司致力于做深轨道交通市场、做大汽车市场、做强风电市场、做精特种装备市场，核心业务和主要市场均实现了突破。
轨道交通新材料：持续保持全球领先地位。公司作为中车株洲电力机车研究所的下属新材料公司，主营业务始于轨道交通减震降噪弹性元件。目前，公司是全球唯一一家与世界六大先进机车车辆制造企业(GE、BT、ALSTOM、SIEMENS、EMD 和中国中车)建立战略合作关系并实现批量供货的供应商。未来，在“八纵八横”铁路建设(预测“十三五”年均行业固定资产投资8000亿元)和地铁行业放量投建(预测“十三五”总投资达3万亿元)的大背景下，轨交板块业务将实现持续稳定增长。
汽车市场：整合Boge，演绎“1+1>2”。Boge 子公司于2014年9月实现财务并表，2015年Boge 销售额及盈利情况均创出历史最佳水平，显示出与时代新材的整合卓有成效。未来，时代新材的弹性减震材料，将通过Boge 供应商渠道，顺利跻身于全球一线豪华车企的供应商行列。
新材料市场：板块已起锚，“黄金膜”静待催化。在“进口替代”和“产业升级”两大动力推进下，公司已着力布局新型材料产业，研发聚酰亚胺薄膜、芳纶制品、特种尼龙等高端高分子材料，并推进项目产业化建设。公司芳纶材料及制品项目与华南理工大学签署了产业化战略合作协议，启动产业化建设；自主开发设计的国内第一条连续反应尼龙生产线已正式投产；国内首条化学亚胺化法聚酰亚胺薄膜制膜生产线预计于今年4季度正式投产，届时“黄金膜”将大幅提升利润(净利率约50%)与估值。
盈利预测与投资建议：公司的催化剂在于新型材料板块的产业化落地。预测公司2016年~2018年的收入分别为119.86亿元、134.50亿元和154.70亿元，EPS 分别为0.49元、0.63元和1.21元，对应PE 分别为36倍、28倍和15倍。给予“买入” 评级。
风险提示：⑴所并购的Boge 业务整合不达预期；⑵铁路与地铁行业固定资产投资不及预期；⑶新型材料产业化推进不及预期。(东北证券 瞿永忠)
(责任编辑：DF064)