kwid=stock_600787 kwname=skwl_keyword>中储股份( style=display:none>行情 id=hq600787 class=hqspan>600787,买入):诚通旗下物流平台 关注改革落地催化

　　类别：公司研究 机构： kwid=stock_000166 kwname=skwl_keyword>申万宏源( style=display:none>行情 id=hq000166 class=hqspan>000166,买入)集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2016-07-20

　　投资要点:

　　物流土地价值低估,轮动开发业绩无忧。中储股份旗下仓储物流地产丰富,是国内当之无愧的物流地王,也是A 股中稀缺物流运营商。公司在全国设有天津、上海、辽宁、河南、陕西五个事业部,拥有土地约727万平米,其中权益土地约450万平米,均配有库房、货场、铁路等资源。由于公司土地多为国家划拨地,取得成本相对较低,无法享受土地升值带来的收益；近年来公司改变发展思路,主动寻求土地资产变现,分别实现了南京、天津南仓两处土地开发出售,总计可实现利润20亿以上,并通过分年销售有效保证上市公司的业绩稳定。

　　引入普洛斯实现混改,并购HB 布局海外交割仓,彰显企业活力。我们认为,中储虽为央企,但整体企业风格相当有活力。一方面,公司通过定增引入新加坡物流地产巨头普洛斯成为公司第二大股东,持股15.39%,普洛斯全球拥有4200万平米物流地产,拥有完善的物流地产运营链条,为公司带来的优秀的物流地产开发和管理经验,未来亦将在重庆、扬州、郑州等共记355.2万平米的物流地产上展开合作；另一方面,公司以6000万美元收购Henry BAth &Son Limited 公司51%股权,成功获得了伦敦金交所、洲际交易所美国期货分所以及芝加哥商品交易所的牌照,也使得公司成为国内唯一拥有国内外期货牌照的公司,未来若国内外期货联动开放将具有极强的先发优势。

　　母公司诚通集团是国企改革第二批试点,改革预期强。近期,国资委发布第二批五个国企改革试点名单,中储股份母公司诚通集团在列,意味着国企改革已经逐步进入落地期,对于试点公司的意义重大。我们预期,未来混改、员工持股等政策将是国企改革相关标的催化剂,中储股份作为第一家实现混改的央企,普洛斯的入股为未来进一步深化改革提供了契机,也减少了改革所带来的磨合期,我们认为是改革标的中落地最快、弹性最大的公司。一方面,我们期待激励机制改善有望提升央企活力,激发优质物流地产资源的使用效率；另一方面,诚通集团作为央企整合平台之一,有望为中储带来物流、仓储相关资源并购项目,加速公司业务拓展。

　　维持盈利预测,维持增持。我们预计公司2016年-2018年净利润分别为7.38亿、7.55亿、7.81亿,对应EPS 分别为0.34元、0.34元、0.36元,对应PE 分别为25倍、25倍、23倍。