近期市场反弹之下看高一线的投资者明显增多。但是我们认为宜保持清醒头脑，只是风险偏好的短暂回升而已，并不能令市场走出持续反弹的趋势性行情。国内经济金融维稳基调不变，改革进程、货币政策、金融杠杆等正向超预期可能性有限，股市暴涨暴跌均不符合维稳基调。海外方面，英国退欧后实质性冲击尚未开始显露，欧日经济前景羸弱继续拖累，欧洲银行业问题仍如达摩克斯之剑(详见上周策略报告《暗流涌动》)，上周法国尼斯恐怖袭击、土耳其政变等事件显示地缘政治风险上升；美国方面，尽管当前加息预期仍在低位，但6月非农、零售、通胀等数据均好于预期，经济意外指数由负转正，需要关注后续加息预期的变化。综合而言，“国内稳而不胀，海外弱而不乱”的宏观环境对国内A股相对有利。A股当前仍无法摆脱区间震荡的走势格局。

　　不以涨喜，不以跌悲，业绩为王。弱市结构行情格局中，强势板块领涨后，出现创业板接力或者大小票同跌这两情况历史上均有发生。目前结构市格局延续，风格偏向创业板的可能性较大。

　　我们梳理分析了2010-2013年期间几轮强势板块带动下的反弹之后的风格切换情况，包括2010年6月底-11月底，2011年1月底-6月底，2012年1月-3月底以及2012年12月初-2013年的5月初。从几次情况看，在2010年6月底-11月底的由国防军工、食品饮料、有色等板块领涨带动下的反弹和在2012年12月初-2013年5月初的由金融板块领涨带动下的反弹中，创业板在后半段涨幅均超过沪深300指数；而在2011年和2012年的两轮“春季躁动”的反弹行情中，后半段大小票出现齐跌的情况。那么从上述几轮的宏观背景看，在工业增加值、M2增速、10年期国债收益率、房地产销售增速等几个宏观指标中，我们发现房地产销售增速的指示性比较一致。在两次后续风格偏向创业板的情况中，房地产销售增速均处在下行通道；而在两次大小同跌的情况中，房地产增速处在平稳或向上的通道中。从逻辑上看，当房地产销售向下时，市场对传统经济的预期偏弱，倾向于新兴产业的小盘股。当前情况看，房地产销售增速见顶回落趋势确立，整体宏观经济平稳，利率大幅向下的可能性较小，风格偏向创业板的可能性较大。

　　上半年宏观数据点评：整体平稳，房地产见顶回落趋势已现，制造业投资持续回落，而基建投资一枝独秀，下半年有望继续发力。

　　上周五公布了上半年总体的经济金融数据，尽管投资持续回落，但整体平稳，下半年经济增长预计仍将延续缓慢探底的态势，失速风险可控。上半年房地产投资同比增长仅6.1%，销售增速见顶回落趋势进一步确立，此轮房地产周期呈现出销售与投资几乎同步的现象。上半年制造业投资依旧低迷，同比仅增长3.3%，与制造业投资密切相关的民间投资也继续呈下滑态势。在房地产投资和制造业投资纷纷下滑的情况下，基建投资增速则在上半年持续提升，1-6月累计同比增长20.3%，成为稳增长主力。

　　创业板2季度业绩预计增长25%左右，1季度增速或为年内高点。

　　2016年Q2创业板(剔除温氏股份)整体净利润预计增长24.8%，增速较Q1回落13个百分点左右，考虑今年并购重组收紧，外延并购带来的业绩增量将有所回落，预计Q1业绩增速为年内高点。从创业板的各行业情况看，电子、化工、公用事业、通信、机械设备等行业2季度业绩增速将继续提升。(详见同期发布的创业板业绩前瞻报告)

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