2016 年半年业绩小幅超预期。天赐材料2016 年中期业绩为1.88~1.94 亿元，同比增长540~560%。公司经营性业务涨幅基本在预期范围内，但江苏容汇带来的投资收益提升显着，所以公司中报业绩略超预期。

　　六氟磷酸锂价格下半年有望维持高位。由于六氟磷酸锂生产技术壁垒高、扩产周期长，所以下半年供给紧张格局可能会延续。当前天赐材料具备的2000吨六氟磷酸锂生产线技改可小幅提高产能，且新产能的6000 吨液态锂盐产能4 季度投产，天赐材料电池电解液业务将继续受益行业周期机会。

　　新产品产业化，强化公司成长股属性。公司募投项目中，拟投建的2000 吨LiFSI 值得重视。针对下游现实需求的新材料开发及量产，有助于公司提升产品盈利水平，同时优化客户结构，重要的是，有望打破现有的锂电池电解质竞争格局。

　　募投正极材料前驱体，参股产业链上下游，加速公司电池材料业务产值扩张。天赐材料募投项目布局磷酸铁锂正极材料前驱体，同时产业整合江苏荣汇和江西艾德纳米，可构建正极材料环节高性价比竞争优势。正极材料的单吨产值规模更大，最为显着的影响电池性能，所以天赐材料通过布局正极材料，可以扩大公司在锂电材料市场的产值规模和市场影响力。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级。受益于行业周期机会和公司前瞻性业务布局进入收获期，不考虑募投项目对公司业绩和股本带来的影响，我们预计公司2016年~2018 年EPS 为1.33,1.78,2.25。基于2016 年业绩和参考行业的55倍估值，目标价73 元，审慎推荐—A 评级。

　　风险提示：国内新能源汽车产业发展低于预期导致下游对电解液需求增长低于预期；公司新材料开发及应用低于预期。