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　　银监会推动银行业信息科技发展监管 互联网金融迎利好

　　7月15日从银监会获悉，银监会就《中国银行业信息科技“十三五”发展规划监管指导意见》公开征求意见，意见稿指出总体目标，包括信息科技治理有效性明显提升、信息科技服务能力持续提升、科技成为引领创新的关键引擎、网络和信息安全管控能力显著增强、信息科技风险管理“三道防线”协同水平持续提高。

　　意见稿还提出，“十三五”期间，银行业要把创新贯穿科技工作始终，全面实施科技创新战略，积极把握大数据、云计算、移动互联网等新兴信息技术带来的发展机遇，深入落实《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》，构建银行业互联网金融生态，积极推进核心应用体系改造升级，助推银行业务转型升级。服务实体经济，大力发展“互联网+普惠金融”。探索制定互联网金融发展战略，建立互联网金融技术平台，在保障安全和合规的基础上逐步开放互联网金融服务接口。支持开展跨界合作，拓展金融服务场景，建立新的获客与活客模式，积极拓展互联网金融跨境、跨领域、跨行业的服务能力。不断完善上下游产业生态链，加强线上线下金融服务衔接，针对细分客户群和业务场景，提供差异化的金融产品和服务，提升金融服务价值，构建互联网金融生态圈。

　　意见还强调，“十三五”期间，银行业金融机构要深入贯彻落实《促进大数据发展行动纲要》，主动制定大数据战略，积极建立大数据服务体系，加强数据共享，深化大数据应用，充分发挥数据价值。“十三五”期间，银行业金融机构要深入贯彻落实《国务院关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见》，积极开展云计算架构规划，制定云计算标准，联合建立行业云平台，主动实施架构转型。

　　中泰证券分析师表示，科技金融从技术、思维以及商业模式上创新着金融服务模式，科技金融从范畴以及创新力上大于互联网金融所显现的更多仅仅来自于平台的意义。(来源：中国证券网)

　　【个股解析】

　　信息科技金融7只概念股价值解析

　　熊猫金控：烟花业务逐步剥离，金融服务平台初步成型

　　类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司 研究员：龙靓 日期：2016-05-11

　　事件：公司公布2015年年报，报告期内实现营业收入2.96亿元，同比增长58.7%；归属母公司股东净利润1992万元，同比上涨59.29%；扣非后归母净利润连续2年为负的情况下首次转正，为758万元。基本每股收益0.12元，较2014年增长50%，加权平均净资产收益率2.85%。

　　投资要点

　　烟花收入增速下降，金融服务后来居上。公司业务主要涉及烟花制造及燃放、金融服务。2015年实现收入分别为1.34亿元、1.55亿元。其中烟花业务收入同比下降18.3%，收入占比从2014年的88%下滑至2015年45%；金融服务收入同比增长680%，收入占比从2014年11%提升至2015年52%。业绩方面，传统的烟花业务业绩下滑，而金融服务贡献了主要的利润来源，占比大约在72%。公司2015年非经常性损益为1234万元，同比下降83%，主要为对外贷款收益的减少。

　　受环保政策等因素影响，烟花景气下滑、业务逐步剥离。受国家宏观政策、原材料价格上涨及环保因素影响，烟花业务需求萎缩。公司近两年陆续对烟花业务相关资产进行处置，2015年以3500万价格转让北京熊猫100%股权；以800万价格转让浙江京安100%股权。

　　公司金融服务业务主要有三类。1、自建P2P网贷平台--银湖网，目前有注册人数35万，2015全年平台撮合成交量14.59亿元人民币，理财产品由单一的小额信用贷发展到抵押贷、供应链以及和机构合作业务等四大类产品。2、线下门店渠道--融信通，为银湖网提供线下流量导入，负责借款审核、贷中风控、逾期催收等工作，全年撮合成交8719笔，实现营业收入1.27亿元，为金融服务业务主要收入来源。3、金融服务平台--包括熊猫金服、熊猫小贷、熊猫众筹、熊猫大数据等。

　　内生增长与外延式扩张，拓展金融服务平台。报告期内，公司以2.65亿现金购买了莱商银行5%股权，参股了地方股份制银行，未来可能存在一定的业务合作的机会。同时，公司出资1亿设立熊猫金服、出资5000万设立熊猫众筹、5000万设立熊猫大数据、2亿元设立熊猫小贷，积极扩展金融服务平台。

　　后续资本运作，持续发展互联网金融业务。未来公司会将重点放在发展互联网金融业务上，加速企业转型升级。2015年公司拟非公开发行38.5亿元，其中20亿元用于熊猫小贷全国性网络小额贷款项目。熊猫小贷2015年为中小企业发放贷款共计1.48亿元。定增完成后，资本金的扩充将有效提升熊猫小贷的贷款规模。同时，公司拟将13.5亿元投入到建立线下社区体验店及线上互联网金融信息服务网，以社区金融信息服务为切入点，为居民提供金融信息、理财、生活类O2O等服务；也为企业提供代销、流量导入及广告推广服务。

　　盈利预测与投资建议。假设2017年增发完成；公司逐步剥离烟花业务；银湖网业务撮合成交金额每年约50%的增长；融信通收入每年50%增长；熊猫小贷发放贷款规模增速分别为100%、60%：我们预计公司2016年、2017年营业收入分别为3.75亿元、4.86亿元，实现归母净利润分别为2489万元、8155亿元，EPS分别为0.15元、0.26元，对应PE分别为166X、97X.

　　我们认为虽然P2P近几年来倒闭风险被频繁曝光，但是行业整体上还是处于快速发展的阶段，主要原因还是来自需求端，近三年个人消费贷款余额复合增长率接近20%。2015年央行等十部委联合发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，首次明确了P2P网贷企业和业务的合法地位；同时政府针对互联网金融领域的深度监管政策也正在酝酿之中，整治有利于互联网金融行业未来规范化、健康化发展。考虑目前公司估值仍处在比较高的区间，暂时给予中性评级。

　　风险提示。定增延迟或未通过、P2P监管增强、信贷违约风险加大、消费信贷增长不及预期。

　　金证股份：收入持续高增长，并表公司季节性因素或对净利润造成影响

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-04-25

　　公司公布2016年一季报业绩，报告期内，公司实现营业收入7.49亿元，同比增长43%；实现归属母公司净利润2885万元，同比下降4%；扣非净利润2674万元，同比下降3%。

　　收入增长42%、毛利率提升，整体业务情况向好；销售费用、管理费用率上升至净利润下降。

　　1)一季度综合毛利率达到23.55%，较去年同期提升1.52个百分点。

　　我们判断主要系公司金融相关业务收入占比进一步提升，带来的毛利率提升。2)销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.13%、16.01%及-3.03%，分别较去年同期提升0.95、1.41及1.95个百分点，三项费用率整体提升4.31个百分点。导致公司在收入大幅增长、毛利率提升的前提下，营业利润同比仅增长1.95%。3)预收款项3.07亿元，占当期收入41%，同比增长59%。

　　整体来看，公司收入、预收款项增长迅速，成长性依旧。

　　较上年同期新增联龙博通、人谷科技并表，业绩季节性波动或是公司净利润下降的一定成因。

　　与去年同期相比，报告期新增公司持有100%股权的联龙博通、及持股90%股权的人谷科技并表。重大资产重组报告中曾经披露，联龙博通的业务具有较强的季节性：经营业务的下半年合同签订额、销售回款金额、收入、毛利一般比上半年高。并且从联龙博通2015年上半年扣非净利润-852万元，我们判断，季节性因素，或对金证股份一季度业绩带来一定影响。

　　16-18年业绩分别为0.48元/股、0.70元/股、1.00元/股。

　　整体而言，公司收入持续维持较高速增长、毛利率亦在不断提升；并且新增机构、金融新业务和监管规范带来的需求景气度较高，能确保公司业绩较快成长。与平安集团合作不断推进，将对公司2.0、3.0业务发展带来正面积极影响。一季报净利润下降或受并表的联龙博通业务季节性因素影响，我们仍然对该公司完成业绩承诺、金证股份维持较高速成长保持乐观。

　　风险提示。

　　公司互联网金融相关业务尚处开展初期，政策监管与推进速度均存在较大的不确定性。

　　证通电子：业绩平稳，外延加速

　　类别：公司 研究机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-05-19

　　2015年，公司实现营业收入11.27亿元，较2014年同期增长16.66%，公司实现利润总额9358.50万元，较2014年同期增长24.79%，实现净利润8159.30万元，较2014年同期增长30.18%。基本每股收益0.19元，利润分配预案为以10股派发现金红利0.6元(含税).

　　金融电子支付业务发展良好。公司持续加大在金融电子支付设备领域的研发投入，并结合各个行业的发展趋势，推出多领域的自助服务终端产品，针对越来越繁荣的中国支付市场，进一步丰富支付产品线。金融电子业务实现营业收入7.36亿元，同比增长22.54%，占营收65.27%。分业务情况：(1)加密键盘产品销售额同比降低4.86%，毛利率下降9.06个百分点，主要因为受到国家在银行业网络安全和信息化建设领域应用安全可控信息技术的影响，外资ATM厂商在中国市场订单下降，同时，加密键盘市场竞争加剧，产品销售价格下降。(2)自助服务终端产品销售收入同比增长14.40%，毛利率同比上升10.64百分点，主要原因系本年度VTS产品在农行体系中标，成为农业银行新一代自助银行超级柜台产品的主要供应商之一，同时积极拓展在税务、彩票、公安、影院、电力等行业的销售，导致自助终端销售收入增加。同时，公司推出的新型自助产品销售毛利较高。(3)公司支付产品销售收入同比增长64.64%，主要原因系公司针对第三方支付市场的低成本通用型支付终端销售增加，以及在中东等海外地区的销售增长。

　　LED照明业务收入下降。2015年公司LED照明业务因为国内大环境影响，项目开拓受到较大影响，合同能源管理业务收入下降较大。公司LED及相关贸易营收同比减少3.19%，合同能源管理营收同比下降78.30%，为此，公司积极调整业务策略，成立海外事业部，将重点开拓海外市场。

　　积极并购，开拓新的利润增长点。公司通过收购云硕科技70%的股权，在IDC业务布局上取得突破，增资并控股宏达通信，进一步加强在IDC基础服务和增值服务领域布局，2015年IDC业务实现收入1529万元，占营收1.36%。收购证通网络51%的股权，积极拓展社区O2O金融服务业务，证通网络投资设立了四川蜀信易，与四川省农村信用社联合社合作，在四川省各地市开展社区O2O平台的运营推广，目前该业务处于扩展前期。

　　盈利预测与估值：公司金融电子业务发展良好，积极外延并购拓展新的利润增长点，我们预计2016-2018年归母净利润分别为1.27亿、1.57亿、1.87亿，EPS分别为0.30、0.37和0.44元，对应的PE分别为66、54、45倍。首次覆盖，给予审慎推荐评级。

　　风险提示：市场竞争风险、新业务开拓风险、公司管理风险。

　　中科金财：一季度毛利率提升4个百分点、新业务投入致费用率上升

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-04-21

　　核心观点：

　　公司公布16年一季度业绩，报告期内公司实现营业收入2.17亿元，同比增长19%；实现归属母公司净利润2474万元，同比增长30%；扣非净利润1955万元，同比增长37%。

　　毛利率提升近4个百分点，销售费用率明显上升

　　1)毛利率大幅提升，一季度毛利率达到36%，较去年同期的32%提升4个百分点；2)销售费用率3.74%，较上年同期提升近1.7个百分点，主要系公司本期业务发展规模扩展互联网金融综合服务等创新业务发展所致。管理费用率21.85%，较去年同期微升；3)公司投资收益与大连金融资产交易所、安徽金融资产交易所及金网络等参股公司业绩相关。本报告期，投资收益为117万元，同比下降71%，我们判断主要由于各项业务均在发展初期，费用与投入较大，导致当前新业务仍然亏损。

　　新兴业务有望扭亏、互联网金融综合服务商战略持续落地可期

　　公司收购滨河创新后，传统银行相关业务能力得到进一步加强，毛利率持续提升；未来，随着金融资产交易相关业务规模的进一步扩大，规模效应、协同效应有望持续体现，我们认为该类业务2016年大概率扭亏，给公司带来正向投资收益；而互联网金融综合服务商战略布局也有望在2016年持续完善：金融资产交易业务形式逐步丰富、云银行平台上线、持股的国信新网与其他业务的协同效应逐步显现等均是2016年可能的业务亮点。

　　16-18年业绩分别为0.59元/股、0.98元/股、1.36元/股

　　公司在互联网金融资产交易业务领域具有先发优势；同时与中航系签订合作协议具有资源优势；加之整体布局的协同性较强、落地迅速，业绩有望随着交易规模的不断扩大、布局的进一步完善逐步释放。

　　风险提示

　　互联网金融业务推进不及预期；可能存在的监管政策变化。

　　大智慧：转型平台服务，嫁接金融牌照提升平台价值

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：魏涛，郭晓露 日期：2015-09-06

　　大智慧(601519.CH/人民币8.93，未有评级)发布2015年中报，2015年上半年营业收入为3.07亿元，较上年同期减少28.59%；归属于母公司所有者的净利润为306.65万元，较上年同期减少82.09%；基本每股收益为0.002元，较上年同期减少77.78%。

　　1、金融资讯及数据PC终端服务系统：该业务实现营收1.14亿元，同比下降7.17%，毛利率50.26%，减少2.91个百分点。报告期内，公司保持在服务平台领域和新技术领域的研发投入，大智慧8.0移动平台于6月26日正式上线，在进一步完善行情、资讯、交易等核心功能的同时，推出“慧币”积分商城、微信好友圈等全新社交功能，“投资+社交+大数据”的开放平台战略又向前迈进一步；

　　2、金融资讯及数据移动终端服务系统：该业务实现营收245.5万元，同比下降59.18%，毛利率62.64%，减少10.92个百分点。报告期内公司与湘财证券的战略合作取得进展，但由于收购尚未完成，其收入潜力未充分体现；

　　3、证券公司综合服务系统：该业务实现营收4,810.5万元，同比增加1.17%，毛利率63.16%，增加1.92个百分点。公司成立以来一直专注于金融资讯平台和数据终端平台，在证券营业部金融咨询服务系统处于领先地位，占全国营业部金融咨询综合服务系统市场份额的85%；

　　贵金属业务：报告期内，该业务实现营收117.9万元，同比下降99.21%，毛利率65.22%，增加9.71个百分点。主要因为公司去年处置了民泰贵金属公司，较去年同期本报告期贵金属业务收入减少。

　　同花顺：业绩持续靓丽，人工智能龙头起航

　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：丁文韬，王维逸 日期：2016-07-04

　　投资要点

　　一季度业绩逆势增长112%源于业务结构优化+创新推进：16年一季度，资本市场剧烈波动致使券商及相关同业公司业绩大幅下滑，但同花顺逆势实现归母净利润1.44亿，同比大幅增长112.3%，备受市场关注。公司短期业绩超预期坚挺，主要系业务结构优化及推进创新：1)公司以软件销售及增值服务等存量业务为主要收入，采用客户订阅后定期付费模式，稳定性较强，受市场短期波动影响相对较小；2)人工智能、智能投顾等业务逐步落地，核心产品销量良好，创新业务带来新的业绩增量。

　　10亿预收款项支撑未来业绩增长，流量变现渠道多元化：公司16年一季度末账面预收款项达到10.03亿元，主要系软件及金融信息服务期间较长，根据会计准则权责发生制，其收入应在服务期间摊销，分期入账。因此，后续递延收入的逐步确认将有效支撑未来收入增速，平滑业绩波动，增厚未来利润。此外，公司在移动端流量持续位居行业龙头，并以绝对优势领先于大智慧、顶尖财经等竞争对手。15年公司通过流量变现，业绩爆发式增长近15倍，16年进一步推出“在线投顾”打通线上-线下及B端-C端，以C端收费模式变现，同时进一步完善基金销售、增值服务、互联网证券开户等业务，流量变现渠道更加多元化。

　　人工智能龙头，智能投顾等核心产品落地提升估值弹性：公司在业内率先布局人工智能在金融领域的应用，龙头地位及先发优势显著，且相关核心产品逐步落地：1)与泰达宏利、大成基金合作推出基于人工智能及大数据的基金产品；2)智能投顾登陆iFinD平台，真正实现金融终端智能化，标志着人工智能在金融领域应用的突破；3)基于人工智能技术的财经垂直搜索引擎“i问财”不断完善。此外，公司成立人工智能子公司，未来将加强技术研发力度，基于持续扩大的数据体量提升计算效率，人工智能将成为公司核心业务板块，打开未来估值提升空间。

　　投资建议

　　公司一季度业绩逆势增长112.3%，全面优于竞争对手，主要系软件销售及增值服务等存量业务稳定性强劲，且人工智能逐步落地带来业绩增量。公司一季度末账面10亿预收款项支撑未来业绩增长，且移动端流量优势显著，变现渠道多元化。预计公司16、17、18年归母净利润分别为13.3、18、22.5亿元，目前估值对应16 PE仅30倍，给予目标价92.5元/股，对应37倍16 PE，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：1)互联网金融监管程度超预期；2)人工智能等新业务发展不及预期；3)因涉嫌违规可能被暂停上市风险。

　　恒生电子：参与设立信用保证保险公司，持续创新业务投入

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-05-17

　　公司公告，拟以自有资金不超过1亿元参与发起设立粤财信用保证保险股份有限公司，持股比例20%。

　　信用保证保险业务得到国家支持，行业尚在发展初期。

　　此前在2014年8月出台的《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》中，明确提出“加快发展小微企业信用保险和贷款保证保险，增强小微企业融资能力。积极发展个人消费贷款保证保险，释放居民消费潜力”。2015年1月，保监会、工信部、商务部、人民银行联合发布《银监会关于大力发展信用保证保险服务和支持小微企业的指导意见》，再一次重申发展信用保险的重要性。2015年4月，阳光渝融信用保证保险股份有限公司获批筹建，成为国内首家获批筹建的专业信用保险公司。(资料来源：上海证券报)。由此来看，信用保证保险得到政府支持、行业尚处发展初期，具有广阔市场空间。

　　持股20%，风险可控；合作方具有政府背景。

　　其他合作方包括广东省融资再保险有限公司(实际控制人为广东省人民政府)、广州恒运企业集团股份有限公司、TCL集团、众诚汽车保险股份有限公司。20%的持股比例，保证了风险的可控性。

　　参与保险业务，或增加投资收益；亦有利于利用多年技术祭奠，开拓保险IT业务市场。

　　公司近年来在新业务、新领域、新产品持续投入，此次参与信用保证保险公司设立，亦是追求创新的体现。由于持股比例较低、新业务的开展仍需筹备时间，因此短期不会有业绩影响。预测16-18年业绩分别为1.00元/股、1.33元/股、1.76元/股。

　　风险提示。

　　金融创新业务正在经历的政策风险始终具有不确定性。(来源：中国证券网)