华星创业:业绩符合预期 网络+云服务协同效应初显
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李伟 日期：2016-07-14
　　公告摘要:公司公告，2016年上半年预计实现归属于上市公司股东净利润2491.12万元—3044.70万元，较上年同期变动幅度为-10%至10%。非经常性损益对净利润的影响金额为35万元—70万元之间。

　　业绩符合预期，网优业务保持平稳增长。公司中报业绩符合预期，由于运营商结算影响，行业周期性明显，四季度结算占比较大。受益于4G网络规模扩大，移动通信技术服务需求不断增加，网优行业整体业绩持续回暖。公司围绕主营业务积极进行业务和规模的扩张，在运营商和设备市场均取得突破，市场份额逐步扩大。同时持续强化费用控制，销售费用、管理费用管控效果明显。从招投标情况来看，行业集中度进一步提升，有利于龙头企业。

　　收购互联港湾，布局IDC+SDN+云计算。2015年旗下并购基金收购专业的IDC服务商互联网港湾51%股权，公司拥有全网IDC、ISP牌照，整合了各大运营商的优势资源，运营了超过10个A类数据中心，带宽总量超过200G。IDC机柜布局北京、上海、广州和深圳一线城市，未来两年将进入机柜的高速增长期。IDC+SDN服务可提供给客户弹性网络交付，解决了用户的互联互通问题，异地灾备网络能力。同时向客户提供多元化增值服务、如负载均衡、全国分布式组网、智能DNS服务、网络安全服务、私有云及混合云解决方案服务。基于安全和成本考虑，更多企业将倾向选择公有云+私有云的混合云方案。互联网港湾将在混合云层面与亚马逊、阿里云等互联，满足客户定制化的需求，率先在云计算领域发展新的模式。

　　收购光启旗下技术转化平台公司公众信息，切入驻地网运营与智慧社区服务领域。广东省经济和人口排名全国第一，而光纤宽带发展相对滞后。公众信息作为唯一非运营商的企业，被《广东省信息基础设施建设三年行动计划（2015-2017年）》列为八家广东省新增光纤接入用户计划参与单位之一。目前各类合同覆盖用户超500万，预计2016年底累计竣工用户数有望达300万户，运营分成模式将带来较大业绩弹性。智能门禁系统、智能家居系统、融合光猫等软硬件结合提供智慧社区增值服务运营取得良好效果。公众信息和北京互联港湾，与上市公司在业务市场之深度和广度上具有很强的互补性。

　　三大主体的合力之下，公司将从单一的基础移动通信业务服务，发展成为互联网基础设施运营服务商。

　　投资建议:华星创业主业增长平稳，通过资本运作积极进行转型升级，逐步由通信技术服务商延伸为通信、互联网基础设施运营商，在宽带接入、IDC运营服务、云计算领域有较大的成长空间。我们预计公司2016年-2018年的备考净利润分别为1.7亿、2.5亿和3.23亿，对应增发摊薄（调整后）EPS分别为0.29元/0.43元/0.56元。维持买入-B的投资评级，6个月目标价为20.00元。

　　风险提示:网络优化市场竞争加剧；并购转型不达预期




　　探路者:新产业处于培育期拖累业绩表现看好公司布局冰雪赛事
　　类别：公司研究机构：群益证券（香港）有限公司研究员：群益证券（香港）研究所日期：2016-07-14
　　结论与建议:
　　公司发布业绩预告，2016年上半年营业收入增长61%，净利润同比下降24%。预计旅行板块2017年实现盈利后将带动公司业绩整体回升。公司作为A股唯一运动户外品牌标的，以国家普及冰雪运动为契机，将持续受益于全民体育战略的推进。目前股价对应2017年动态市盈率为33倍，维持买入投资评级。

　　公司发布业绩预告，由于旅行板块幷表，预计2016年上半年实现营业收入10.874亿元，同比增长61%，同时也受旅行板块仍处在亏损期的影响，2016年上半年实现归属上市公司净利润9400万元，同比下降约24%。符合预期。推算2Q业绩同比下降约25%，与1Q降幅基本持平。

　　分板块看，上半年公司的户外用品板块大幅降低期货采购，强化库存出清，营业收入同比增长1%，同时毛利率有所下降，加之2015年12月四家加盟商报表合幷的影响，公司零售终端费用大幅上升，从而导致上半年户外用品板块净利润同比下滑。公司在下半年将继续减少库存，为2017年业绩回升奠定良好基础。

　　上半年旅行板块的营业收入占到公司总收入的37%，但由于易游天下的经营业务仍处于转型期、绿野中国计划等也处于大幅拓展阶段，所以在对公司净利润的贡献方面呈现为计划内的亏损。公司预计旅行板块预计2016年实现盈亏平衡，2017年实现盈利。

　　为了顺应政府鼓励体育产业发展的大方向，公司从单一的运动休闲服饰用品品牌企业转变为户外综合解决方案提供商，从户外用品的生产和销售拓展为“户外用品+旅行+大体育”。目前，三大事业群协同发展的战略布局初步完成。

　　旅行方面，初步形成以易游天下为主体的出境游、以极之美为主体的定制游和以绿野为主体的周边游三大业务结构。体育方面，将围绕冰雪运动、赛事运营、文化传媒、体育培训、智能健身管理等重点领域开展项目。其中，露营滑雪项目具备前瞻性，公司在河南郑州的第一个滑雪场一期工程于2016年1月试运营，公司还计划在未来3-5年建造50家滑雪场。2015年底，公司拟增资“行知探索”21%股权，布局优质户外IP。在政府大力支持体育产业的背景下，我们看好公司的发展。

　　旅行板块于2015年7月份幷表，因此2015年下半年业绩基期低，在基期低的背景下，若控费得当，下半年业绩存在回升可能，从而使全年业绩微增。综上，预计2016年、2017年公司实现净利润分别为2.72亿元（对应EPS为0.46元，同比增长3.24%）和3.02亿元（对应EPS为0.51元，同比增长11%）。

　　


　　回天新材:新品投产带来增长动力上半年业绩超预期
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：罗婷日期：2016-07-14
　　事件
　　7月12日晚，回天新材发布2016年半年度业绩预告修正公告，原《2016年半年度业绩预告》中，预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润为5253.47万元~5731.06万元，同比增幅为10%~20%；修正后归属于上市公司股东净利润为5492.26万元~6447.44万元，同比增幅为15%~35%。

　　简评
　　新品产能释放，经营业绩高于预期
　　公司2015年新投产1万吨无溶剂聚氨酯包装胶，今年上半年产能快速释放，毛利率大幅提升，成为业绩重要增长点。在太阳能电池背膜领域，氟膜（流涎线）已批量连续生产超过120万平米，品质提升，且成本比进口氟膜大幅降低，氟膜（吹膜线）已实现首次试生产。在汽车整车胶领域，公司批量替代进口产品，对核心客户的供货继续提升份额和扩展用胶点，市场份额不断提升。在电子用胶领域，公司重点推进LED封装、背光源、SMT、传感器等汗液应用，标杆客户销售占比持续扩大，同时不断培育IGBT、摄像头模组、指纹识别模组等新型行业，并已进入量产期。在高端建筑胶领域，公司幕墙玻璃胶已在武汉绿地中心、长沙九龙仓国际金融中心成功应用，品牌影响力显著提升；新增两款建筑用胶产品被列为行业推荐产品。

　　员工持股计划展示管理层信心，惠及基层员工
　　公司2016年计划非公开发行股份募集资金2.54亿用以补充流动资金，此次增发由员工持股计划全部认购，其中，管理层认购比例为47.6%，核心基层员工认购比例达52.4%。员工持股计划一方面反映了管理层对公司未来业绩的信心，另一方面将惠及基层员工，实现公司、股东和员工利益的一致性，充分调动员工积极性和创造性，为公司长远发展打下良好基础。

　　多元化发展战略，外延并购可期
　　公司在发展工程胶黏剂主业的同时，坚持多元化发展战略，扩展建筑、包装、无金等民用胶及汽车化学品、太阳能电池背膜等新材料领域，同时还通过收购进入汽车后服务O2O市场、太阳能光伏发电站运营等新业态领域。公司拟通过非公开发行股份募集流动资金，可以进一步提升外延并购能力，我们看好公司通过整合产业链，提升竞争实力的发展前景。

　　预计2016年EPS为0.25元~0.35元，调低增持评级


　　山河智能:收购AXMAX通航全产业布局值得期待
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：高鹏日期：2016-07-14
　　报告摘要:
　　收购AVMAX，布局通航全产业链:公司收购AVMAX一期股权近期交割完成，公司持股比例49%。AVMAX是北美第二大飞机租赁运营公司，业务覆盖飞机销售、租赁、维修维护、运营、航空电子等全产业链。AVMAX公司质地优良，盈利能力强，2014和2015财年净利润分别为1655万加元和3236万加元，业绩呈现高速增长，未来持续上升值得期待。

　　通航业务优势互补，公司战略谋划深远:收购AVMAX，公司战略谋划深远。未来5-10年，公司将围绕通航产业链深度布局。借助母公司在国内影响，AVMAX可实现中国和东南亚市场多方位布局。在国内建立零部件仓库和MRO，服务亚太地区客户；充分利用中国在拉美和非洲政府的资源优势，开拓拉美和非洲市场；在国内设立机场管理集团等。而母公司有望借助AVMAX进军飞机零部件制造领域，利用AVMAX平台，在加拿大组装两座小飞机；同时，将有助于公司传统机械装备产品进入美洲市场。

　　效率提升，传统机械装备业绩改善:在传统装备制造业整体不景气的背景下，公司以“效率优先，员工共赢”为战略指导，一季度业绩企稳，实现净利润1339万元，同比增长135.76%。公司挖掘机和地下工程装备优势明显，军工板块经过长期积淀，多款产品已进入军队服役，未来有望借助军民融合，继续稳步向前。

　　投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为2.01亿元、3.75亿元和4.77亿元，EPS为0.19元、0.34元、0.44元，市盈率分别为:55倍、29倍、23倍。给予“增持”评级。

　　风险提示:AVMAX业务发展不及预期，工程装备需求持续低迷


　　雪迪龙:公司下调业绩指引短期内业绩承压
　　类别：公司研究机构：群益证券（香港）有限公司研究员：华巍日期：2016-07-14
　　结论与建议:
　　公司发布2016H1业绩预减公告，预计实现净利润0.45-0.63亿元（YOY -50%- -30%%），低于16Q1季度业绩指引所给出YOY-30%-10%的变动幅度。业绩出现下滑，一方面因为公司客户主要以电力、钢铁等传统行业，受宏观经济疲弱影响，各自都出现了不同困难，一定程度上对公司工程设备安装及调试进度产生影响；另一方面公司在守住脱硫脱硝产品市场的基础上加速向VOCs等新型监测市场拓展，并积极布局智慧环保业务，公司对人才需求不断增加导致的管理费用和销售费用增长较快。宏观经济下行压力，公司传统客户经济效益面临挑战，短期来看公司业绩承受一定压力；长期来看，近年来公司通过不断海内外收购弥补了很多技术短板，开辟了很多新的市场。战略大方向上来看，公司一直走在行业前列，目前公司正在开展定向增发积极布局智慧环保和VOCs治理新市场，智慧环保订单已经出现爆发式增长，未来将会成为公司主要的盈利增长点，公司也会由单一的设备提供商转变为环境监测综合服务提供商。

　　加码生态环境监测网络综合项目:公司公告以不低于14.44元/股非公开发行不超过8200万股，募资不超过11.8亿元。其中6.78亿元投向生态环境监测网络综合项目、1.8亿元投向VOCs监测系统生产线建设项目、3.2亿元用以补充流动资金。生态环境监测项目建设期预计36个月，达产后预计实现年收入2.13亿元、净利润0.55亿元；VOCs项目建设期24个月，达产后实现年均收入2.85亿元、净利润0.56亿元。此次定增加强公司在智慧环保领域的布局，以环境监测为核心，着力拓展环境监测、环境信息化、环境大数据、环境治理四大业务领域。

　　从城市和园区入手打造智慧环保“一站式”综合解决方案:公司从城市和园区入手打造智慧环保“一站式”综合解决方案，项目采用BOT、BOO、PPP等商业模式，由公司出资建设，通过后续收取服务费的方式获得长期、持续、稳定的利润。此次项目建设期为36个月，短期内不会贡献利润，全部达产后预计实现年销售收入2.13亿元，净利润0.55亿元。公司抓住国家建设生态环境监测网络的良机，积极布局，提升自身竞争实力，未来有望获得更多订单。

　　扩充VOCs监测系统生产线:VOCs是PM2.5和臭氧的重要前体物质，是空气污染的重要原因。近年来，VOCs污染及危害越来越受到国家重视，治理已被纳入“十三五”规划纲要，相关监测、治理、排污费政策近期密集出台，行业将迎来快速发展期。此次募资中1.85亿元将用于提高VOCs监测系统的产能，建设内容包括质谱仪监测系统（增产40套/年）、色谱仪监测系统增产（增产750套/年）、傅里叶红外光谱仪监测系统（增产175套/年）等。整个项目建设期为24个月，达产后预计实现年营收2.85亿元、净利润.056亿元。VOCs监测系统生产线的建设有助于完善公司产品线，加强产业链核心环节的资本投入，确保公司在“十三五”期间VOCs监测领域的核心竞争力和市场地位。

　　盈利预测:鉴于公司传统客户行业景气度不高，已对公司短期业绩产生压力，我们下调公司16、17年盈利预测，预计分别实现净利润2.25亿元（YOY-14.52%）、2.62亿元（YOY+16.75%），考虑增发摊薄后EPS0.33、0.38。当前股价对应16、17年动态PE52X、44X，估值相对较高，下调至“持有”建议。

　　


　　东方网力:双喜临门人工智能领航者扬帆起航
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2016-07-14
　　事件:2016年7月13日，公司公告非公开发行A股股票获得证监会发审会审核通过。同时，公司发布2016年半年度业绩预告，净利润6，080.78万元-7，296.93万元，比上年同期4，053.85万元增长50%-80%。

　　点评:
　　内生增长强劲，外延整合顺利，业绩超市场预期。公司作为国内顶尖的视频大数据整体解决方案提供商，2015年至今，横向扩展行业，纵向拓展深度，先后并购广州嘉崎、华启智能、动力盈科和深圳中盟等公司。行业层面，除公安外，战略性渗透至轨道交通、市内交通等场景；模式层面，借助动力盈科打造面向社区安全的商业化运营体系。同时，2016年3月，战略投资马来西亚安防集成商CABNET，打响进军国际市场第一枪。各方产业协同效应持续发酵，保障业绩持续高速增长。

　　前瞻坚定布局人工智能，战略框架业已成型。公司以“视频”为核心，从核心算法、终端设备、应用场景等全方面战略布局人工智能产业。先后携手商汤加强自身深度学习和图像视频识别技术；参股众景视界切入警用智能眼镜；参股JIBO和Knightscope布局服务机器人和安防机器人；同国内直升机龙头企业602所独家合作切入警用无人机租赁和销售市场。公司全方位布局智能硬件和智能机器人战略框架已形成，为长期发展奠定坚实基础。

　　定增11.27亿过会待发，万事俱备，只欠东风。公司定增11.27亿并配套自筹资金总计18.30亿元大手笔投资视频大数据及智能终端产业化、智能服务机器人等项目。在公司历经1年战略布局大数据及人工智能产业格局初具之时，定增资金将有效保障其“视云天下”战略的顺利实施。

　　投资建议:公司作为国内视频大数据龙头，内生外延产业整合高效，业绩稳定增长。此次募集11.27亿资金再度加码大数据和人工智能，将助力其抓住人工智能大时代的历史性机遇，实现新一轮跨越式发展。暂不考虑定增摊薄，预计2016-2017年EPS分别为0.58元和0.77元，维持“买入-A”评级，6个月目标价40元。

　　风险提示:新业务进展不及预期。