| 三聚环保:中报预增约100% 存在估值修复空间
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏，陈子坤，沈涛，安鹏 日期：2016-07-13
16年中期业绩大幅增长98%-102%
公司16年上半年预计归属于上市公司股东净利润为7.85亿元-8.15亿元，同比大幅增长97.9%-102.3%。公司上半年能源净化产品保持稳定增长，能源净化综合服务、综合运营增值服务对业绩贡献较大。回顾14、15年业绩，其中期净利润占全年比重分别为45%和49%，对于全年业绩增速有较强指引。
悬浮床加氢运营平稳，年内或将斩获百万吨级项目订单
公司鹤壁悬浮床加氢示范项目2月份开车成功，至今已稳定运行超过4个月，运行效果符合预期，该技术可基于新建炼厂或原有炼厂改造，将重油、渣油等劣质原料加工成高附价值产品，轻油收率相较于传统工艺提升约30%，显著提升石化行业盈利。我们预期悬浮床加氢技术应用的市场空间超过数千亿元，三聚鹤壁项目稳定运营，处于行业领先，预期公司年内或将斩获百万吨级项目的总包订单（单体项目超过30亿元）。
美国脱硫业务顺利开拓，多项储备技术有望推广
公司前期公告设立美国全资子公司，规模化脱硫服务模式有望在美国打开市场，预期市场空间超过5亿美元。同时公司开展低温催化燃烧技术、生物质规模化高效转化技术（已与北大荒纸业合资设立公司）、高效钌系催化剂氨合成技术的推广，有望带来新的业绩增长点。
新技术突破带动订单超预期增长，对应17年PE仅15倍
能源净化市场空间广阔，公司秉承技术创新+模式创新的核心竞争力，不断推进行业技术突破升级；与下游石化客户结成联盟，提供提供融资支持、能源产品销售、仓储等多元化服务，实现效益共同提升。预期悬浮床加氢项目达产、推广后在手订单将加速增长，预计公司16-17年EPS分别为1.36、2.03元，对应PE仅为22、15倍。维持“买入”评级。
风险提示
项目推进进度低于预期，坏账损失增长较快
硕贝德:天线业务稳健增长助公司同比扭亏业务格局逐步明晰公司长远发展可期
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：马先文日期：2016-07-13
报告要点
事件描述
公司发布2016年半年度业绩预告。公告称，公司2016年上半年预计实现净利润4，900万元-5，200万元，比上年同期上升282%-294%。
事件评论
出售子公司股权致非经常性损益大幅增长，业务格局逐步清晰确保公司长远发展。可以看到，公司上半年业绩大幅增长主要来自于两个层面，一方面公司向惠州阿瑞特光电科技转让惠州凯尔光电80%股权，致使非经常性损益对净利润影响达到4，500万元，成为公司上半年业绩大幅增长的主要原因；另一方面，公司原有优势业务实现稳健增长:1、母公司天线业务上半年实现收入2.87亿元，同比增长约16%，实现利润约2，300万元，同比增长约240%；2、江苏凯尔指纹识别业务上半年销售收入同比大幅增长约62%，上半年实现利润约500万元，同比增长约170%。我们认为，随着前期亏损业务的逐步剥离，公司资源得以进一步整合，战略方向得以进一步聚焦，而未来随着公司员工持股计划等激励机制正式落地，公司未来长远发展值得期待。
新客户拓展+机壳天线一体化，公司主营业务有望稳健成长:公司上半年天线主业保持稳健增长，其中二季度增长达到27%，较一季度明显提速。我们重申，未来公司主业有望保持快速增长:1、母公司天线业务在巩固TCL、中兴等客户基础上，借助NFC天线及机壳等新品强化三星市场，同时成功拓展OPPO、乐视等新客户，为母公司天线业务增长提供坚实保障；2、鉴于机壳天线一体化是未来天线制造工艺主流方向，公司分别完成对利美实业、深圳璇瑰各51%股权收购，可以预见，公司机壳天线一体化战略将为主营业务持续增长奠定坚实基础。
指纹识别进入爆发期，确保业绩实现高速增长:未来两年，子公司将逐渐进入收获期，苏州凯尔光电芯片封装出货量快速增长，预计其2016年扭亏将会是大概率事件，惠州凯尔则采取差异化竞争策略，以应对摄像头模组行业竞争。昆山凯尔凭借母公司天线客户渠道，与魅族、乐视、小米、VIVO等建立良好的合作关系，经过前两年培育，昆山凯尔指纹识别模组业务已经进入投资收获期，呈现出爆发式增长态势，指纹识别模组出货量持续放量，已经成为公司新的收入业绩增长点。
投资建议:我们看好公司机壳天线一体化、指纹识别领域布局，预计2016-2018年EPS为0.25元、0.42元、0.60元，重申“买入”评级。
风险提示:
1、公司机壳天线一体化进展可能低于预期；
2、指纹识别订单收入、盈利状况可能低于预期；
3、指纹识别模组产能扩张可能低于预期；以上不确定因素均可能导致最终实际情况与我们的判断产生偏差。
西部建设:半年订单高增长商砼王者逆势向上
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：陈浩武日期：2016-07-13
事件:
公司公告，2016年上半年度累计新签合同方量为2691万方，同比增长73.4%。2016年上半年累计签约方量占2015年年度实际产量为83%。
点评:
新签合同规模超预期，高增长有保障:2016年上半年度，公司签约合同方量2691万方，占2015年度实际产量83%。考虑到公司至2015年年底公司任务储备量尚有3290万方，则估算其现阶段任务储备量（包含2016年上半年已完成任务量）已达5981万方，为2015年实际销量的1.84倍。从往年合同签署进度来看，预计下半年度合同签约量有望延续增长（2015年上半年度签约47.9亿元，下半年度签约126亿元）。合同执行周期相对较长，但下游施工有持续性。订单充沛为公司营收/盈利高增长提供保障。
支柱区域优势显著，区域层进战略推进:统计公司公布的10万方以上重要订单，湖北、四川及湖南签约方数同比增长66%、379%及13%。支柱区域签约订单快速增长反映了当搅拌站形成区域布局优势后，虹吸效应带动订单向公司集聚。区域层进战略继续推进，其中贵州及福建签约量同比增长131%及350%，重庆地区签约92万方超去年重要订单总和。战略及种子区域订单高增长，将有效提高区域产能利用率，进而提升公司整体盈利能力。
业绩弹性巨大，盈利能力与销售规模正相关:公司盈利能力仍处于低位，据测算净利率提高1个百分点，则净利润可增加28%。从商砼行业特性来看，盈利能力与销售规模呈正相关。假设售价、成本不变，销量快速增长将大幅摊薄固定支出，进而改善盈利能力。随着产能利用率的提升，支柱区域盈利能力持续提高、战略及种子区域毛利率向支柱区域靠拢，综合毛利率长期至少将有4个百分点以上的提升空间。
盈利预测与投资分析:
新签订单规模超预期，待执行任务量储备充沛，销量及盈利能力有望双升。预计未来三年净利润复合增长率为37.9%，16-18年归母净利润为4.94亿元、6.97亿元和9.09亿元。公司定增底价8.22元，目前股价倒挂。给予西部建设16年动态市盈率22x，对应目标价10.5元，维持买入评级
风险提示:公司区域层进战略执行不及预期；下游施工进度不及预期。
模塑科技:减持完成价值被低估
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘洋日期：2016-07-13
事件:
公司公告称，2016年6月20日，公司控股股东江阴模塑集团通过大宗交易的方式减持公司股份350万股，占公司总股本的0.98%，成交均价20.86元/股。
点评:
大股东完成减持计划，短期风险释放。2016年4月20日公告，公司控股股东江阴模塑集团拟于2016年5月11日至7月11日期间减持公司股份不超过总股本的2.79%，截至7月11日，江阴模塑持有公司股份占总股本的33.07%，期间累计减持公司股份比例为0.98%。我们认为，减持计划的完成意味着短期抑制公司股价上涨的因素已经释放。
业绩增长确定性高，低估值无人驾驶标的。2015年奔驰、宝马贡献了74%的扣非净利润，华晨宝马、北汽奔驰的销量提升保障公司业绩稳定增长。2016年一季度华晨宝马累计销量8.19万辆，同比增长13.5%，北汽奔驰累计销量达6.98万辆，同比劲增42.7%，公司产品需求旺盛。我们认为，随着宝马2系运动、宝马X3以及一款紧凑型轿车陆续国产化，公司未来五年净利润CAGR20%左右确定性高。同时，公司切入无人驾驶领域具有先决条件，有望加快落地。当前股价对应16年汽车主业仅19倍PE，属于低估值无人驾驶标的，长期看好。
重申买入评级，6个月目标价15元
公司发展战略清晰，格局大，后续成长性好。考虑到公司大健康产业处于投入期，且持有优质金融资产（参股江南水务和江苏银行），我们认为采用分部估值方法较为合理。按汽车主业2016年27倍PE估值84亿元、医院2倍PB估值12亿元、金融资产按权益法谨慎估值12亿元，合理估值为108亿元，对应目标价约15元/股，对应2016年约28倍PE。
风险提示:汽车产销下滑；明慈医院发展不及预期。
万安科技:与Evatran成立合资公司无线充电终落地
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：崔琰日期：2016-07-13
事件概述。
公司发布公告:1）拟与Evatran在中国设立中外合资公司，合资公司注册资本为500万美元，公司以现金出资375万美元，占总注册资本的75%；Evatran以现金出资125万美元，占总注册资本的25%；2）控股孙公司广西万安被正式确认为东风柳汽“SX5/SX7前副车架总成”同步开发供应商。
分析与判断。
与Evatran成立合资公司，加快无线充电项目落地，完善新能源汽车领域布局。公司与Evatran在中国设立的合资公司注册资本500万美元，公司出资375万美元，占比75%，拥有4个董事会席位（共5位），并指定董事与总经理。Evatran是电动车大功率无线充电系统优秀制造商和供应商，获得美国第三方（电子测试实验室）的安全认证，是世界上第一个出售乘用车电动汽车无线充电系统的企业。公司此次与Evatran成立合资公司，加快引入无线充电技术，有望优先享受新能源汽车带来的行业红利。本次无线充电项目的落地将完善新能源汽车领域布局，逐步形成以“无线充电（与Evatran成立合资公司）+分时租赁（参股苏打网络22%股权）+轮毂电机（与Protean成立合资公司）”为核心，以传统底盘悬架系统为支撑的战略布局，增强公司在新能源汽车领域的市场竞争力，未来发展看好。
加快前/后副车架总成市场渗透率，增强底盘模块化竞争优势。公司在获得汉腾汽车前/后副车架总成订单和东风柳汽SX5后副车架订单后，本次又获得东风柳汽SX5/SX7前副车架总成订单，加快前/后副车架总成的市场渗透步伐，逐步增强公司在底盘模块化领域竞争优势，加快实施“汽车底盘模块化基地建设项目”。
优化电制动执行端，打造智能驾驶龙头企业。公司出资2，000万元获得飞驰镁物22%的股权，牵手优质TSP服务供应商，通过共享优质客户资源，有望快速占领车联网前装市场。公司在诸暨成立10亿元的汽车零部件并购基金，未来公司将通过外延方式布局智能汽车。公司10多年一直耕耘汽车底盘与电制动系统，目前已经量产ABS，小批量生产EBS，并掌握EPB、ESC等电子制动技术，与Haldex在EMB领域合作，积极卡位智能驾驶，有望打造智能驾驶龙头企业。
投资建议
公司是国内领先的汽车制动系统龙头，主业稳定增长，积极布局智能汽车与新能源汽车等领域，看好布局新兴业务的未来发展空间。不考虑外延，预估16-17年EPS分别为0.27、0.37元，维持“买入”评级。
风险
商用车行业持续低迷；公司新兴业务布局进展不及预期。
金圆股份:非公开发行拓展危废插翅环保更上一层楼
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩，杨雪日期：2016-07-13
事件:
公司于7月11晚间公告称:公司拟非公开发行股票募集资金不超过13.62亿元，发行价格不低于8.65元/股，其中大股东金圆控股认购20%，锁定三年，募集资金将用于收购江西新金叶58%股权、投资含铜污泥及金属表面处理污泥项目、3万吨/年危废固废处置项目、水泥窑协同处置工业废弃物项目及偿还银行贷款，拓展危废领域，公司环保第二主业逐步成型。
投资要点:
竞价发行，大股东认购20%锁三年。本次非公开发行股票，募集资金不超过13.62亿元，发行价格不低于8.65元/股，大股东金圆控股承诺认购20%，不参与竞价过程，但接受以其他对象竞价结果同样的价格认购股票，且自愿锁定三年，显示出大股东对公司未来发展十分看好。
募投固废危废领域，环保第二主业成型在即。公司计划投资13.20亿元用于危废固废项目，若项目全部投产，预计每年将为公司贡献20.56亿元的营收和1.47亿元的净利润，分别是公司2015年营收和净利润的110%和56%，公司盈利能力大幅提升，环保第二主业成型在即，同时危废行业景气度高，公司有望借助环保实现再次腾飞。
收购新金叶58%股权进军危废，三年承诺业绩3.23亿元。公司拟以募集资金6.20亿元收购江西绿金叶58%股权。进军危废行业。江西新金叶是一家专业从事工业固废及危费资源化利用的资源再生企业，致力于二次有色金属资源环保处置及多金属的综合回收利用。目前具备13种危废处理资质，核准处置规模17.75万吨/年，是江西省规模最大、处置资质最全的固体危废资源化综合利用企业之一。同时新金叶承诺2016-2018年累计净利润不低于3.23亿元，公司收购新金叶PE为10倍左右，较为合理，预计将大幅增厚公司业绩，提升公司估值。
投资含铜污泥及金属表面处理污泥综合利用项目（一期）。公司计划投资3亿元建设危废综合利用生产线，用于处置含铜污泥及金属表面污泥等危险固体废物。项目建设地位于盐城市，毗邻苏州、无锡、常州等江苏省危废高产区，与日俱增的危废产量与处置缺口的存在为项目的建设提供了原材料保障，目前项目已经取得了环评批复。一期项目建成后将实现年处置危废7.8万吨，回收铜制品6951吨，年均税后净利润为4107万元，将成为公司新的利润增长点。
建设3万吨/年危险固废处置项目。公司拟投资2.5亿元采用“回转窑焚烧炉+二次高温焚烧”技术新建危废焚烧无害化和减量化处置装置，项目选择于灌南县，靠近苏北唯一省级化工园区-连云港化工产业园。危废原料充足且位置近，收运成本降低，项目建成后具有为3万吨/年的危废处置能力，将有效缓解连云港市危废处置缺口的压力，同时为公司创造年均1.1亿元的营收和2867万元的净利润，经济效益明显。
开发水泥窑协同处置工业废弃物项目。公司计划投资1.5亿元拟对现有日产4000吨熟料新型干法水泥生产线进行改造，建设年处理10万吨工业废物处理系统，与公司的传统水泥窑具有很好的协同效应。项目位于海西州，该地区2015年危废产量占青海全省产量的91.49%，地理优势明显。同时青海省近几年平均危废处置缺口高达300万吨，并在一定时间内继续存在，项目将受益。项目建成后将贡献年均1.5亿元的营收和5000万元的净利润。
横纵向资本运作，传统水泥业务业绩改善。受经济增速下滑影响，公司及时调整水泥业务战略。剥离山西亏损子公司，积极布局“一带一路”，拓展海外市场，同时收购5家混凝土公司，延伸水泥产业链，通过横纵向资本运作，夯实公司在青海地区的龙头地位，业绩预计有所改善。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。我们认为公司水泥业务通过横纵向资本动作，业绩预计有所改善。同时收购和投资危废固废项目，环保主业成型将逐步贡献利润。基于谨慎性角度考虑，暂不考虑非公开发行对公司业绩与股本摊薄影响，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.56、0.66、0.79元，对应当前股价PE分别为18.98、15.99、13.29倍，维持公司“买入”评级。
风险提示:公司非公开发行实施及相关项目推进的不确定性风险、宏观经济下行风险、公司海外业务拓展的不确定性风险。
双塔食品:蛋白助力腾飞粉丝保驾护航
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘晓波日期：2016-07-13
豌豆蛋白业务放量在即，驱动业绩高增长
双塔食品是世界最大的豌豆蛋白生产商之一，蛋白业务将迎来高速增长。1）量价齐升，公司豌豆蛋白产能陆续释放，2015-2017年分别为1.5、2.3和3万吨；同时价格企稳回升，公司豌豆蛋白售价比去年大幅上涨13%至850美元/吨；2）进入下游保健品领域，开拓新的增长点。公司蛋白粉业务推进顺利，产品发布及销售网络布局已经展开；3）原料控制力强，预计2016年将掌控40-60万吨豌豆，可满足所有内部需求，豌豆价格波动对成本影响小。根据产能释放节奏，预计2016-2017年公司蛋白业务收入分别增长60%和30%，蛋白业务将推动双塔业绩的大幅增长。
粉丝龙头企业，稳步前行
双塔食品是龙口粉丝最大生产企业，年能产近6万吨，占龙口粉丝市场份额的20%，占全国粉丝市场的5%。近年来，粉丝市场份额向大企业集中，公司粉丝业务收入增长稳定，预计未来将维持20%-25%的增长幅度。
水源问题解决，制约股价因素逐步消失
二季度胶东半岛缺水，公司有订单但无法发货，导致业绩有较大下滑。但三季度降雨充沛，且公司积极利用循环水，水源问题得到解决，业绩将大幅改善，之前制约股价的因素也将逐步消失。
员工持股价格倒挂，安全边际高
1）公司第一期员工持股计划购买公司股票1500万股，总金额约5.6亿，占总股本的2.97%，但持股价格较当前股价折价近47%；2）6月公司董监高大幅增持4953万股，占总股本3.92%，总金额近3亿。3）大股东鼓励员工增持，并进行兜底。
估值与评级
我们预测公司2016~2018年的EPS分别为0.20元，0.25元，0.29元。予以2016年52倍PE，对应目标价10.40元，予以“买入”评级。
风险提示
产能释放节奏不达预期，原材料价格波动风险
南方汇通:终止收购常康环保继续推进收购时代沃顿剩余股权
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：陈青青日期：2016-07-13
事项:
公司7月11日公告:①因未能就交易价格达成一致而决定终止筹划购买常康环保的事项（筹划该事项停牌已于5月19日公告）。②本次重组事项的终止不会影响正在实施的购买时代沃顿20.39%股权的事项，该事项正在稳步推进中，尚需取得有关机构的批复及证监会的审核。
评论:
终止收购常康环保因交易价格未能达成一致，无碍公司未来战略规划。
本次终止收购主要因交易双方在多轮沟通之后仍未能就交易价格达成一致，本次事项也不会影响公司既定的战略规划，未来经营中，公司将在继续推进各项业务稳步发展和加强股权管理的基础上，以膜业务为核心，围绕健康、环保等公司战略发展领域，积极通过内生式和外延式发展相结合的方式优化资产结构和产业布局；本次终止收购常康环保是公司以时代沃顿的反渗透膜组件为基础，向工业工艺用纯水、自来水净化、特种浓缩分离、海水淡化等领域延伸产业链战略的实践和尝试。
此次终止收购常康环保不影响公司收购时代沃顿剩余股权的推进。
2根据公司5月19日公告，①公司拟向蔡志奇、金焱、刘枫、吴宗策以发行股份并支付现金的方式收购时代沃顿剩余20.39%股权，作价2.92亿元，锁定期三年:其中以现金支付0.58亿元；以14.79元/股发行股份支付2.34亿元；交易完成后，时代沃顿将成为南方汇通全资子公司。②公司以14.79元/股向公司控股股东中车产投发行股份募集配套资金不超过2.92亿，锁定期三年:其中0.58亿元为支付给交易对方的现金对价；剩余部分用于支付本次重组相关费用和时代沃顿的纳滤膜及板式超滤膜生产线建设项目；交易完成后，中车产投持股比例将由目前42.64%上升为43.64%。
目前，本次收购时代沃顿剩余股权还需取得国务院国资委批准、南方汇通股东大会的批准及证监会的核准。
收购时代沃顿剩余股权，管理层与公司利益实现一致化，大股东充分支持，公司即将进入业绩加速释放通道2时代沃顿是国内技术领先、国际先进、经营规模最大的复合反渗透膜专业化生产企业，14/15年分别实现净利润0.88/1.04亿元，时代沃顿20.39%的股权对应净利润分别为0.18/0.21亿元；此次收购其剩余股权价格对应14/15年PE16/14倍，一方面增强了上市公司控制力同时增厚业绩；另一方面，之前时代沃顿的总经理蔡志奇被任命为南。
方汇通总经理，标志公司的定位逐渐清晰明确，如今又将与时代沃顿经营团队一同持有上市公司股份，实现与广大股东的利益一致化，与公司利益紧密绑定，将有利于公司经营再创佳绩。
中车产投于今年5月通过无偿划转股份，持有南方汇通42.64%股份而成为公司控股股东。作为中车集团下属唯一环保上市平台，公司将得到集团在水处理相关领域拓展强有力的支持。
在特别排放限值与再生水回用区域，深度水处理技术将成为趋势，时代沃顿拥有完整的RO膜材料生产技术体系，新建生产线的产品技术参数基本可以达到进口品牌水平，竞争实力极强，迎来重大发展机遇。
盈利预测与投资评级。
公司是国内实力雄厚的RO膜龙头，收购时代沃顿剩余股权，管理层与公司利益实现一致化，大股东充分支持，作为中车集团下属唯一环保上市平台，公司即将进入业绩加速释放通道，我们预计公司16/17/18年EPS分别为0.38/0.50/0.56元，PE分别47/35/32倍，维持“买入”评级。
华泰证券:四大战略布局护航长期发展强者恒强
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：高建日期：2016-07-13
报告摘要:
依托江苏省经济发展辐射全国，内生增长与外延扩张并举。华泰证券作为江苏省老牌国有券商，抓住省内经济腾飞及资本市场变革机遇实现跨越式发展，并依托增资扩股及战略收购，通过内生增长及外延扩张并举成为行业领先的全国性综合券商。
互联网+布局巩固经纪业务龙头地位。公司作为最早进行互联网+布局的券商之一，目前已实现通过互联网平台低成本、高效率提供标准服务。此外公司牵手网易进行战略合作、移动客户端“涨乐财富通”高效引流作用均助力公司经纪业务市占率持续行业第一。
财富管理转型布局走在行业前列。公司依托互联网+布局积累的客户基础，通过提供综合金融增值服务来提升边际盈利能力，目前公司代销金融产品规模行业第一，两融及股权质押业务均居行业前列。此外公司拟收购AssetMark助力财富管理转型，战略意义深远。
全业务链布局带动业务协同，释放经营潜力。公司在财富管理转型的基础上，进一步挖掘客户投融资等更深层次金融需求，借助并购业务行业知名度打造全能投行名片，健全CRM系统、内部市场化机制激发公司跨条线、跨部门新业务协同合作动力。
融资布局审时度势，资本实力匹配行业地位。公司准确把握市场机会，去年完成H股募集资金305亿人民币，资本实力获得显著提升；此外公司根据市场变化，积极通过多种债务融资工具调整公司经营杠杆率，保持公司资本实力匹配业务需求及行业地位。
投资建议:基于华泰证券四大前瞻性布局，目前估值处于历史相对低位，以及行业处于价值修复期，坚定看好公司的长期发展。预计公司16年-18年EPS分别为1.31元/1.60元/1.93元，对应目前股价的动态市盈率分别为15.36x/12.55x/10.44x，维持“买入”评级。
风险提示:市场大幅波动对券商业绩和估值带来双重压力；收购AssetMark未达预期；IPO、并购等监管趋严短期影响投行业务。
罗莱生活:大家居全面布局定增推进业绩可期
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：熊莉日期：2016-07-13
公司整体情况:家纺行业龙头公司，品牌和渠道资源丰富，目前拥有原创及国际代理品牌20多个，门店近3000家。公司资产负债率较低，三费率水平合理，存货周转率处于行业领先水平，经过三四年的蛰伏期，业绩改善预期逐渐提升。
“大家纺”转型“大家居”，打造“家居一站购”。公司将门店逐步转型成家居生活馆，多品类联动，以场景化的营销方式为顾客带来一站式家居购物体验。
已转型的门店中，家居产品的销售比例不断提升，进店率、成交率、毛利率都有所提高。总体上看，家居生活馆模式的持续复制将大幅提高公司的收入水平和收入质量。品牌战略显成效，O2O运营体系逐步形成。公司采取多品牌运作策略，各子品牌市场定位清晰，同时积极引入海外品牌。LOVO已成为国内家纺业线上第一品牌，连续四年双11天猫家纺类第一。近年来公司通过加盟转直营等措施，加速线下渠道整合。公司全渠道O2O模式初步形成，线上线下相互引流。
“产业+资本”双轮驱动，投资布局智能家居。公司先后与多家创投及资管公司共同成立投资基金，围绕家居及生活产业链和生态圈进行战略推进和布局，为巩固行业的龙头地位以及领导行业转型积极做好准备。公司去年收购深圳市迈迪加21.17%股权成为第一大股东，正式进军智能家居领域。
定增大股东大比例参与提振信心。公司拟通过定增募集资金不超过12.5亿元，用于全渠道家居生活O2O运营体系建设和供应链体系优化建设，其中，董事长和总裁控制的伟发投资认购48%；九鼎系合计认购40.8%。大股东的大比例认购表现出对公司业绩提升的坚定信心，引入九鼎可充分借助其投资能力和资本运作能力，使公司在跨境并购等方面实现新突破，进一步推动公司转型布局。
盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.66元、0.78元、0.93元，对应PE分别为20倍、17倍、15倍，考虑到公司家纺门店向家居生活馆的转型，以及对智能家居领域的布局，我们给与公司2016年25倍PE，对应股价16.5元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示:终端销售情况或低于预期；家居生活馆开店速度可能低于预期；智能家居产业化进度可能低于预期。
隆鑫通用:业绩符合预期全年有望稳定增长
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘洋日期：2016-07-13
事件:
公司公布业绩快报，2016年上半年公司实现营收38.8亿元，同比增长23%，实现归属上市公司股东净利润4.3亿元，同比增长22%，EPS0.51元，业绩符合预期。
点评:
传统业务盈利改善，并表增厚公司业绩。公司业绩增长主要源于传统业务的盈利改善和合并报表范围的增加。传统业务方面，公司发动机业务、摩托车业务、小型家用发电机组业务和轻量化汽车发动机业务分别实现营收11.22亿元、16.32亿元、2.98亿元和0.70亿元，分别同比增长-5.9%、0%、12.3%和57.6%，累计实现毛利额7.5亿元，同比增长15.2%。此外，广州威能和山东丽驰并表累计增加公司营收7.4亿元，其中，广州威能实现营收3.2亿元，山东丽驰实现微型电动车销量2.22万辆，同比增长51.2%，实现营收4.2亿元。我们认为，公司传统业务稳定，新兴业务增长迅速，全年业绩有望保持稳定增长。
无人机龙头起航，发展更值期待。公司坐拥飞控、旋翼和发动机三大核心技术优势。主打产品XV-1和XV-2能够广泛应用于边境巡逻、治安反恐、农林牧渔、地图测绘、管线监测与维修、应急救援等领域。其中XV-1主要用于侦查、搜救工作等军用领域，技术参数可以与国际领先的同类机型相媲美，并已进入全军武器装备采购信息网。XV-2是公司重点打造的农业植保无人机，最大载药量达72升，作业效率为250亩左右/小时，在飞行精度控制、载药量、滞空时间都是其他竞争对手短期所难以企及的。公司已与哈尔滨双城区政府达成合作，并于4月9日中标双城区农业局航空作业设备采购及服务项目，意味着公司植保无人机将在380万大田农作物地块充分应用，不仅是性能的展示与检验，也是为后续量产夯实基础。
买入评级，6个月目标价24元无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场，战略转型升级不断推进，业绩估值有望双轮驱动。预计2016-2018年EPS分别为1.07元、1.35元和1.71元。买入评级，6个月目标价24元，对应2016年22倍PE。
风险提示:国内摩托车销量大幅下滑的风险；战略业务进展不达预期的风险。
中国联通:新帅新战略物联网大数据业务起飞
类别：公司研究机构：吴证券股份有限公司研究员：徐力日期：2016-07-13
投资要点
新帅带来新气象和新4G战略，公司业绩稳定提升:2015年公司业绩出现大幅下滑，主要原因在于中移动凭借资金优势大力推广4G，将联通保持了多年的3G优势直接消灭殆尽。面临巨大竞争压力下，联通未能集中力量发展4G网络和4G业务，导致无法抗衡移动的强劲竞争。新掌门人王晓初到任已经接近1年时间，完成了与公司领导层的磨合，稳定了军心，并快速扭转了经营思路。近一年以来联通4G网络得到很大的发展，4G部署站点接近60万，依靠网络制式和频段的优势，已经形成了对移动的局部网络优势。截止2016年5月，联通总出账用户数增长780万，超过2.6亿，恢复了较稳定增长趋势；尤其关注联通4G出账用户数增长2402万，增幅超过50%，是公司战略转移取得良好成效的体现；照此速度今年4G用户数能接近1亿，逐步追赶移动的发展步伐；宽带用户面临移动的强力竞争，但基本能保持优势省份市场。我们认为，联通的转型阵痛期已经过去，4G全面发力，已经成功扭转了用户数下降的趋势，并快速实现了4G用户发展，提升了整体ARPU值。公司业绩已经触底，预期今年会有超出市场预期的提升。
深度布局物联网，开拓大数据变现市场，为公司长远发展带来活力:在传统通信市场增速放缓的现实条件下，公司积极开拓新的业务领域，主要的发力方向有物联网和大数据应用两个。物联网方面，公司极其重视以NB-IoT为代表的新一代物联网通信标准，与华为展开深度合作，并且于2015年5月就创立了全国统一的物联网平台，为物联网爆发发展提前进行了充分的准备。大数据应用方面，公司建立了多套“数据采集-数据脱敏-数据分析-数据应用”的大数据分析平台，并在省公司层面成立互联网部门，大力推进大数据应用变现业务，今年预计实现500%的业务增长。
欣泰事件影响深远，推动价值投资回归:欣泰电气因财务造假被证监会处罚事件已经尘埃落定，公司已经启动退市进程，在暂停上市后无法恢复上市，在终止上市后无法重新上市，等于直接宣判该股票的死刑。毫无疑问，保荐机构连同大量投资者将遭受惨重的损失。这个处罚决定，远超过市场预期，给证券市场的违法违规行为，以及冒险投机行为形成了强烈的警示效果。我们预期，白马股和价值股的投资价值将明显提升，具备稳定内生增长的公司将获得更多认可。中国联通作为通信板块的大蓝筹，具备明显的短期避险配置价值和长期投资价值。
盈利预测与投资建议:公司总出账用户数和4G出账用户数保持稳定增长，给公司基本面形成了有力支撑，而物联网业务和大数据应用业务的快速发展将保持公司长远健康发展。预计公司2016-2018年的EPS为0.15元、0.19元、0.22元，对应PE 26/21/18 X。我们看好公司4G发展战略和新业务的爆发给公司带来持续积极影响，给予“买入”评级。
风险提示:竞争加剧风险，进一步提速降费政策出台导致公司盈利能力下滑风险，大数据业务发展不及预期风险。
伊力特:掌舵人新老交替完成拐点或已出现
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：马浩博日期：2016-07-13
新领导求变欲望强，期待管理层激励得到完善。原董事长徐勇辉卸任，7月8日董事会上陈智被选为新董事长。陈总的过往经历显示个人能力优秀，50岁接棒伊力特，正值年富力强，我们判断新领导肯定希望通过伊力特的大发展，来成就一番事业。新团队有望改变伊力特原来保守的经营思路，将持续发生积极的变化，包括营销宣传思路、经销商新老更替、疆外市场拓展等。
新疆市场稳固，未来看疆外市场。由于新疆经济靠能源，过去2年疆内经济环境不好，制约了行业需求增长，这也是西北地区酒企面临的共同问题。但即使在这种环境下，新疆依然是公司稳固的大本营市场，15年收入同比增6%，估计疆内营收增长来源于:（1）疆内民间消费升级；（2）挤压竞品份额；（3）适当的盈余管理。由于疆内市占率较高，我们估计已经超过40%，未来成长空间不大，中长期来看，增长点需看疆外市场。预计17-18年疆外有望提速，新董事长明确提出要掌握市场主导权，不是经销商带着公司走，而是公司带着经销商到内地市场，营销上将更积极。
估计小老窖增速较快，民间消费升级推动15年、1H16中档酒快速增长。估计2015年小老窖收入占比20-30%，增速超过20%，1H16仍是最快，估计增长超过10%，经销商口径收入达到3.5-4.0亿。新品柔雅15-16年推广情况较好，估计15年接近2亿，1H16增长超过5%，主要由于柔雅经销商聘任的经理能力强、激励充分，铺货很到位，营销方式灵活。其它产品可能出现小幅下滑，如伊力特曲等，我们判断降幅将逐步收窄。
煤化工渐行渐远，对利润影响逐年减小。煤化工业务一直拖累公司业绩，2015年煤化工公司亏损1.1亿，上市公司报表中资产减值损失高达0.65亿。我们估计煤化工长期股权投资已基本计提完，剩1亿左右资金占用费，将分2-3年计提完，未来2年资产减值损失将逐年减少。
盈利预测与投资建议:产品结构升级，预计2016年毛利率同比将提升，资产减值损失将逐年下降，净利增速高于营收，预计16-17年EPS为0.75、0.88元，同比增17%、19%。随着掌舵人新老更替完成，将持续发生积极的变化，未来业绩有望提速，当前16年PE仅为20倍，处于小白酒最低位，存在估值修复的机会，维持买入评级。
风险提示:收购风险，食品安全风险。
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