北方国际:中期业绩超预期 国际工程业务驱动高增长
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏天 日期：2016-07-08
　　中期业绩超预期，国际工程业务驱动高增长。公司发布2016年半年度业绩预告:预计2016年上半年归母净利润10652万元，同比大幅增长78.3%。

　　据此计算，第二季度单季实现净利润7479万元，同比增长97.3%，超出市场预期。业绩高速增长的主要原因为公司在手订单充足，订单生效趋势良好，国际工程承包业务加速推进。其次受益于二季度人民币兑美元的持续贬值，汇兑收益也略有贡献。

　　在手订单充裕，伊朗解禁最受益A股标的之一。根据一季报披露，公司目前在手大额订单491亿元，约为2015年收入的12倍，其中未生效323亿元，生效在执行168亿元，充裕在手订单为后续业绩高速增长奠定良好基础。伊朗解禁后，习近平主席立即对伊访问，中伊双方商定未来10年贸易额将增加至6000亿美元。近期新闻报道伊朗与中国展开新一轮石油领域重磅合作，多家中国企业与伊朗新签铁路、石化等领域大单，中国进出口银行也展开对伊项目融资。公司在伊超200亿元订单生效预期显著提升，为伊朗解禁最受益A股标的之一。

　　集团鼎力支持打造一带一路标杆，助力公司跨越式发展。公司为实际控制人北方工业旗下唯一A股上市平台，具有典型的“大集团、小公司、唯一平台”特征，在一带一路国家战略背景下必将得到集团全力支持。近期集团资产注入将显著增厚公司EPS，且与公司原有国际工程业务产生良好协同，打造民品国际化与国际工程平台。公司此前公告控股股东变为北方公司，在集团内层级提升，利于提升管理效率，优化资源配置，提高以公司为平台进行资本运作的便利性，后续存进一步资产注入潜力。未来集团军贸业务的客户和渠道将与公司国际工程业务产生巨大协同，集团内矿业及石油等资产也将有助于公司业务向更多元领域延伸。

　　投资建议:我们上调公司盈利预测，预计2016-2018年归母净利润分别为4.2/5.6/7.2亿元，对应资产重组及募集配套资金后股本摊薄EPS分别为1.22/1.62/2.09元，当前股价对应PE分别为27/20/16倍，2015-2018年业绩CAGR=49%，目标价48元（对应2017年30倍PE），买入-A评级。

　　风险提示:国际经营风险、汇兑损失风险、资产整合风险。





　　双林股份:业绩符合预期静候汽车智能化外延
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：梁超日期：2016-07-08
　　公司上半年业绩增长符合预期
　　2016上半年:公司归母净利1.55-1.73亿元，同比增长30%-45%。公司2016年第二季度业绩持续稳定增长，上半年整体业绩基本符合预期，主要原因:1）注塑、座椅、轮毂等传统零部件业务保持稳定增长；2）新开发T22、R103等产品项目批量生产供货，使得销售增长较好，盈利增加。

　　传统业务稳定增长，新产品上量
　　公司本部座椅业务保持稳定态势；新火炬轮毂业务通过开拓高端客户结构继续维持高增长趋势，是双林最重要的利润来源。公司配套长安的内外饰件技术改造项目在前期因长安已合作车型的转移而推迟实施，2016年第二季度公司理顺了相应产品类别及客户关系并开始积极推进改造项目，目前新开发的R103产品等已实现批量生产并供货长安，贡献公司第二季度盈利。

　　积极外延新能源汽车产业与智能驾驶
　　公司积极布局新能源与车联网领域。新能源方面，收购德洋电子生产新能源电机电控零部件，参股吉利新大洋生产电动整车；车联网方面，公司与天奕达合资搭建车联网系统、切入电动汽车分时租赁平台。公司依托德洋电子和新大洋，以车联网为媒，或将打造布局“中游电机-下游整车-电动分时租赁运营商”新能源汽车产业链。同时，公司出资1亿的自动驾驶项目正在洽谈，期待后续进展。公司智能化项目有序进行，新能源转型运营逻辑清晰，长期发展看好。

　　DSI注入渐近，有望增厚公司业绩
　　国内自动变速箱市场空间广阔，双林旗下控股的变速箱资产DSI，是当前自主品牌成熟自动变速箱6AT的唯一生产商，主要配套吉利、力帆。随着吉利博瑞和博越的逐渐上量，全年DSI供应量或有望超过15万台，净利润或超1亿元。

　　风险提示
　　行业增速或下滑，子公司业务或不达预期。

　　短期业绩支撑，长期转型助跑，维持“买入”评级
　　短期，公司受益于新火炬业绩高增长、主业稳健；中期，关注DSI注入增厚业绩；长期，智能化+新能源外延将提升发展空间。我们预计公司16/17/18年EPS分别为0.84/1.04/1.29元，对应动态PE为51/41/33倍，维持“买入”评级。

　　


　　精锻科技:主业拐点显现期待储备项目突破与外延布局
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：崔琰日期：2016-07-08
　　事件概述
　　公司发布2016H1业绩预告:营业收入同比增长20.2%至21.6%，归属于上市公司股东的净利润9，100万元-9，400万元，同比增长35.4%至39.8%，基本符合预期。

　　分析与判断
　　公司订单饱满，产能释放带来业绩增长步入加速期。公司2016H1营收同比增长20.2%至21.6%，国内营收同比增长约9%，海外营收同比增长约为76%；整体净利润预计同比增长35.4%至39.8%，基本符合市场预期。业绩增长主要受益于:1）2016年大众（大连）和大众（天津）自动变速箱预计产量同比增长约30%，公司作为主要的锥形齿、结合齿轮供应商，将优先受益；2）在巩固原有订单基础上，获得大众（天津）奥迪DL382变速箱的锻造轴类订单，与齿轮业务协同，提高盈利能力；3）公司订单饱满，2016Q1订单完成率仅64%；募投项目“精锻齿轮（轴）成品制造项目”现处于产能释放期，营收增长有保障。

　　新产品电动差速器齿轮与电动汽车电机轴有望在电动化趋势中受益。电动差速器齿轮业务增长迅速，携手大众捷克订单项目，共同开拓海外市场。获得美国克莱斯勒电动汽车电机轴订单，切入新能源汽车领域，特斯拉亦与公司接洽电机轴产品，未来有望分享新能源汽车高增长带来的行业红利。

　　储备新项目+外延，未来值得期待。公司储备新项目底盘系统与空调压缩机系统零部件（涡盘）等锻件，已逐步给主机厂适配，符合轻量化趋势。外延迈出第一步，收购宁波诺依克，布局VVT，打造国内领先的汽车动力总成系统服务提供商。公司持续关注电动化、智能化等外延方向。

　　投资建议
　　公司是国内汽车精锻齿轮龙头企业，主业受益于大众DSG国产化和产能释放，迎来业绩拐点，公司产品延展性强，积极储备新项目，值得期待。通过收购宁波诺依克100%股权，布局汽车电子控制业务VVT，迈开外延并购第一步，期待持续外延布局。预估16-17年EPS分别为0.50、0.70元，对应PE分别为33、24，维持“买入”评级。

　　风险
　　公司产能释放不及预期，新业务布局不及预期，汽车销量增速不及预期。

　　


　　美的集团:要约收购库卡机器人股份超50%将实现并表增厚业绩
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：蔡雯娟日期：2016-07-08
　　事件:7月7日，公司发布公告，截至北京时间2016年7月6日24时（即德国法兰克福时间2016年7月6日18时），接受本次要约收购的库卡集团股份数量为17，397，307股，占库卡集团已发行股本的比例约为43.74%，加上本次收购前已持有的13.51%，公司持有库卡集团的股份已经超过50%，将成为控股股东并实现并表。

　　收购库卡机器人股份超50%，将实现并表增厚业绩:公司已确认将收购库卡机器人超过50%的股权并可能在今年完成并表。若最终持股比例保持现状为57.25%，不考虑财务费用及协同效应，估算对美的带来16年业绩增幅约3%。作为控股股东，美的将完全支持库卡业务的运营独立性，并希望能保留库卡的现任管理团队，维持库卡正在实施的商业战略，在最大程度上保证库卡营运稳定。

　　协同效应静待释放，推进公司商业战略:在成为库卡的控股公司之后，美的将更加坚定地推动双方之间的合作。作为深耕中国市场多年的美的，拥有极其丰富的渠道及完善的供应链，能够在销售端帮助库卡扩大其产品在中国的供应，满足中国机器人市场的潜在需求，而在采购端，也能利用其供应链为库卡在中国的制造活动提供支持，制定联合采购战略，降低其采购成本。除此之外，在物流方面，瑞仕格和安得物流之间的合作也值得期待。一方面，瑞仕格可以利用安得物流的仓储物流中心快速拓展中国市场，而另一方面，安得物流也可以收益于瑞仕格的技术及系统解决方案，提升自身的物流效率。在机器人领域，获得库卡控股权的美的又将自己的“双智战略”向前推进了一步。美的坚定地进行转型，并不断地拓展自己在机器人领域的影响力，此前参股安徽埃夫特智能装备有限公司17.8%股权以及与安川合资成立机器人公司。长期来看，布局服务机器人与美的双智战略契合，可成为美的智能家居生态圈的补充和延展。美的与库卡有望共同开拓服务机器人蓝海，带动美的向传感器、人工智能、智慧家居业务延伸，打造智慧家居集成系统化、生态链能力。

　　投资意见:鉴于最终控股比例等细节尚不明确，我们暂时未对公司盈利预测调整。

　　不考虑财务费用及协同效应，若最终持股比例保持现状为57.25%，不考虑财务费用及协同效应，估算对美的带来16年业绩增幅约3%。估值方面，我们对于公司使用SOTP法进行估值。对于美的原有部分，我们给予16年12.0xPE，符合公司历史估值。

　　对于库卡部分，考虑到A股机器人行业公司的PE范围从46.5x-334.9x，我们保守给予库卡部分16年50.0xPE。综合考虑后给予目标价34.00元，维持“买入-A”评级。

　　风险提示:房地产市场、原材料价格有波动风险；机器人市场需求不及预期。

　　


　　福能股份:有望从综合能源供应商转型为综合能源服务商
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：张学日期：2016-07-08
　　事件:近日，我们赴福能股份进行调研，与公司管理层就公司业务和未来规划进行了深入交流和沟通。

　　点评:
　　公司是福建省属发电龙头。公司是福建省属国有控股上市企业。截至15年末，火电装机容量占全省的比重为9.44%；风电装机容量占全省的比重高达31.5%。从发电量的角度看，火电发电占比达8.1%，风电占比达30.48%，风力发电全部在福建省内，不存在弃风限电。

　　以“热定电”有力保障火电发电量。“以热定电”的机制有利保障了公司火电发电量。公司热电联产业务属于高效、节能减排类发电业务，是国家和福建省重点鼓励的产业。公司执行“以热定电”的发电原则和电量交易政策，相比其他纯火电业务，发电利用小数具有明显优势，2015年鸿山热电热电联产机组平均发电利用小时数为5252小时，远高于福建省火电平均利用小时数3872小时和全国火电平均利用小时数4329小时。由于公司集中供热用户主要为福建泉州、晋江、石狮沿海三镇工业区内服装染整、造纸等用热企业，我们预判由于杭州G20会议召开在即，浙江相关行业的订单会受到不同程度的影响，而福建相关行业的订单会稳中有升，因此用热企业的需求平稳或有所上升，有利地保障了公司的“以热定电”的用热收入和发电收入。

　　集团资产注入可期。集团未来将会将热电联产、新能源和发电等相关资产不断注入公司（惠安泉惠发电、龙岩发电、石狮热电、神华福能和宁德核电等等），有利于公司业绩的提升。

　　有望转型升级为综合能源服务商。公司积极研判电力体制改革政策走向，探索发展新思路，从分布式能源、微电网等示范项目寻找突破口，创新经营发展。目前，公司成立了福建省配电售电有限责任公司，公司经营范围:售电、供电；电力设施的承装、承试、承修；节能技术、电力技术的研发。公司也是福建省目前唯一一家工商登记的配售电企业，福建省明确支持公司这方面的业务，其在福建省电改方面的优势明显。同时，公司也有相关配售电专业团队，目前正在和各工业园区和其他企业接触拓展相关业务。由于公司的热电联产的客户都是用电大户，用户的粘性高，公司具有明显地售电优势。公司除了火电项目之外，还有风电、光伏、天然气发电和核电项目，热电联供和热电气联供，公司是名副其实的综合能源提供商。未来，公司借助配售电业务将会逐步拓展相关的节能、微电网、储能和大数据等业务，有望从综合能源供应商转型升级为综合能源服务商。

　　盈利预测。在新能源政策不断释放和技术进步的背景下，公司风电规模不断扩大，“以热定电”有力保障火电发电量，积极拓展配售电业务，业务结构进一步优化。预测公司2016-2018年EPS分别为0.93、1.08和1.22，给予“增持”评级。

　　风险提示
　　公司风电拓展不达预期，煤电价格持续下降、新能源政策有所变化。

　　


　　阳光电源:把握储能风口加速布局蓝海市场
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：陈子坤，王理廷日期：2016-07-08
　　储能项目再获推进，业务布局有望提速
　　公司控股子公司阳光三星在建项目近日投产，年产2000MWh电力储能设备产线已完成首期安装及试生产等准备工作，将于7月8日正式投产运行。公司储能业务再获大幅推进，投运产能有望进入加速释放期。2014年公司与三星SDI合资成立阳光三星加强储能业务的合作，今年以来合作进度明显加快，先后与山西国科节能、天合储能签订合作协议，精准布局电网调频市场，并加强储能电站开发及建设，预计公司储能布局有望加速推进。

　　能源互联网全面布局，期待业务模式创新
　　公司多元业务布局打造能源互联网平台公司，预计将持续推进。公司旗下拥有逆变器、储能设备、电动汽车电控系统等硬件设备，近日并与上汽安悦充电在充电桩、光储一体化等领域展开合作，在此基础上的软件管理平台将电站和电动汽车相连接，实现能源互联网的闭环生态链。公司基于能源互联网各节点多元布局，与安凯携手开拓光伏新能源+电动汽车新领域，将充分发挥光伏电站-储能-充电桩-电动车之间的协同效应，开创新业务模式。

　　逆变器与电站BT双轮驱动，现金牛业务支撑公司转型
　　作为光伏逆变器龙头，公司销量持续高增长，2015年出货量达8.9GW，其中国外1.2GW，同比增长翻番不止；公司2012年进入电站系统集成业务，BT与EPC业务快速放量，在抢装催化下预计今年仍能保持增长。逆变器与电站业务持续为公司带来稳定现金流，支持公司向能源互联网转型。

　　公司加速布局卡位储能风口，维持买入评级
　　近五年我国电化学储能市场的增速是全球的六倍，在“三北”政策等相关政策催化下储能市场逐步打开，公司有望率先受益。预计公司2016-2018年EPS为1.05、1.31、1.50元/股，维持买入评级。

　　风险提示:项目落地进度低于预期；政策出台仍存不确定性