中国金融证券研究所所长论坛精彩回顾 投顾大师赛：选手短线突击技巧揭秘

　　“资产荒”的大背景下,各路资金纷纷进场抢食定增蛋糕。虽赚钱效应有所降低,但一些早作布局的私募,转而更重视优质标的的挖掘,并加强配置的灵活性。

　　折扣走低

　　参与热情依然高涨

　　根据私募排排网的不完全统计,截至上周五,包括私募自主发行、券商资管、基金专户、期货专户、信托计划在内的多个渠道共有933只定增产品。其中,私募上半年合计自主发行327只产品,券商资管则也有33只,且多数集中成立于今年年初和6~7月份。

　　“2015年6月以来历经三次股灾,即便未来市场继续下行,A股下行空间也不会很大。一般情况下,定增价格会较市场价格有20%~30%的折价,目前上证指数在3000附近徘徊,除部分中小创估值还很贵之外,较大比例个股的市盈率已经处于合理区间。加上定增带有折扣,目前参与定增的安全垫还是相对丰厚的。”凯石金融产品研究中心分析师万晓微认为。

　　这种情况下,虽然折价空间被压缩,机构参与定增市场的热情依然高涨,尤其是前期已经积累了一定资管和经验的机构。“我认为,折价空间与去年并没有太大区别。市场上的参与者还是较为谨慎,由于三年期定增监管收紧,大家普遍在做一年期的定增,最后询出来的价格也基本是贴着底价走,8~12个点的折价空间还是能做到的。另一方面,相较去年牛市中,市场整体的估值中枢也大幅下移,不少个股也基本不存在虚高的情况,这使得有一定折价空间的定增,在相当长的一段时间内,还算较安全。目前公司在定增方面有接近40亿元的规模,下半年的重心仍在定增上。”理成资产合伙人孙兴华表示。

　　重个股 轻折价

　　旗下定增产品较多的兴证资管相关负责人也表示,这几年一直在参与定增市场,虽然去年上半年拿票已经比较谨慎,目前整体市场的投资回报率也处于下行通道,但定增有折价,目前仍然是比较好的投资工具,未来还会继续发行定增主题产品。此外,据业内人士透露,不仅私募股权基金、专户、公募基金等机构积极参与定增,就连银行理财资金也涉足定增市场。

　　在群雄逐鹿的市场,如何才能抢夺市场蛋糕?最终取决于机构有没有挖掘优质定增标的的能力,以及有没有获得项目的渠道。

　　基石资本助理总裁陈翔表示,对于标的的选择有自己的定价模型和标准,更多会从估值和成长性角度考虑,折扣有时并无太多的实际意义。“实际上,今年我们投资的大部分标的基本没有折扣,而事后来看,整体收益其实已经跑赢了某些折扣很高的定增股票。某种程度上来讲,我们更喜欢没有折扣的市场,这样会淘汰一部分只看折扣的机构,使市场更加理性。”

　　除了加强研究,采用分散投资和更灵活的配置手段也是有些机构目前的应对策略。“定增超额收益来自折价、市场和个股超额收益,现在来看折价收益被削弱,市场判断难度较大,那就必须更重视个股研究。此外,我们采用组合化投资,整体风险控制比较理想。在定增收益率下行的情况下,我们也会灵活结合其他投资工具和投资策略。”兴证资管相关负责人也表示。