中国金融证券研究所所长论坛精彩回顾 投顾大师赛：选手短线突击技巧揭秘

　　1、信邦制药(行情002390,买入)：医疗服务龙头 即将进入发展新阶段

　　民营医院集团龙头，医疗价格改革确定受益标的

　　公司2014年并购科开注入服务和商业，实现了以服务为核心，与商业和工业三大板块协同发展的局面。公司依托贵阳医学院学术资源，已经开业9家医院，在建2家医院。国家发布医疗服务价格改革方案利好民营医院发展，信邦制药作为民营医院龙头，成为确切受益标的。

　　依托贵阳医学院资源，结合“贵医云”打造分级诊疗平台

　　①信邦制药旗下肿瘤医院、白云医院和乌当医院原本均为贵阳医学院附属医院开设的医院，可以直接对接贵阳医学院学术资源。肿瘤医院是公司收入体量最大的营利性医院，白云医院则定位集团医生培训的“旗舰医院”，两者后期完工后都将实现床位扩张。②大型三甲医院下面是各县级医院，公司将在全省80个县设立能和当地医院竞争的县级医院。并且通过“贵医云”实现县级医院和集团三级医院的有效转诊，构建分级诊疗医院集团平台。

　　掌控医院终端，商业扩张协同医疗服务

　　2015年公司医药流通实现收入24.86亿元，已成为贵州省最大的医药商业公司。由于公司强力掌控医院终端渠道，可以谈判获得更多的省级医药代理权，实现医药商业扩张。并且，商业规模扩张后可以稳定的现金流降低综合融资成本，反哺医疗服务板块，实现协同发展。

　　收购中肽生化，增强工业板块研发实力

　　公司原本工业以中药为主，并购中肽生化后，工业板块研发实力明显增强，并且实现生物药和体外诊断试剂的布局。

　　预计16-18年业绩分别为0.19元/股、0.26元/股、0.34元/股

　　公司分级诊疗模式清晰，未来三大板块持续扩张增强业绩，预计公司16/17/18年EPS 分别为0.19/0.26/0.34元（2015年EPS 为0.10元）。目前股价对应PE56/42/32倍，维持“买入”评级。

　　风险提示医院扩张整合低于预期风险；外延并购不确定风险；（广发证券(行情000776,买入) 张其立）

　　2、东阿阿胶(行情000423,买入)：延续价值回归 静待终端销售回暖

　　产品价值持续回归，衍生品保持快速增长。公司主营阿胶产品，主要包括阿胶块、复方阿胶浆和桃花姬。2015年公司实现收入45亿元，其中阿胶块约30亿，复方阿胶浆10亿左右，桃花姬接近3亿元。2015年阿胶产量约为1300吨，近几年来产量持续下降，一季度产量同比仍呈现小幅下降。自公司实施“价值回归工程”以来，阿胶价格经历十余次提价，去年11月底阿胶块出厂价提升至2914元/kg。受提价影响，今年Q1收入增速有所放缓，预计下半年会逐步恢复。复方阿胶浆2015年同比增长10%左右，今年公司将做出战略调整，阿胶浆将逐渐由乡镇、县城等基层市场推向城市市场，加大广告和费用投入，精选48支装规格进行重点推广；在渠道选择上，会更偏重OTC终端的销售，预计今年仍将保持10%左右的增长。桃花姬2015年同比增速接近40%，目前主要是在北京和山东进行销售，电商平台也有部分销售。桃花姬将完全按照快消品方式来进行推广，在营销方式上进行了创新，比如推出购买年卡，保证顾客获取最新出厂的产品。由于当前桃花姬还仅重点投放2个城市，未来空白市场还有巨大潜力。

　　驴皮资源供给仍然趋紧，阿胶存在继续提价预期。国内目前毛驴存栏量低于400万头，养殖户对于养殖毛驴积极性仍不高，规模化养殖短期难以改变当前供需结构，预计未来几年仍处于下降趋势当中，驴皮资源供给整体来看仍然是趋紧的状态。2015年驴皮价格涨幅约为20-30%，预计未来仍将保持温和上涨的趋势，为保持稳定的毛利率，阿胶产品仍然存在提价的预期。

　　华润医药投资和高管双双增持，彰显对公司发展的信心。华润医药投资有限公司在2016年4月20日至5月5日通过二级市场增持3047.611万股，占总股本的4.66%，预计增持均价约为45元；同时公司高管通过“招商智远增持宝6号集合资产管理计划”和“鹏华资产鲲鹏12号资产管理计划”增持股份264.7978万股，均价为46.31元，资金来源为自筹资金和银行结构化融资。高管持股一方面是兑现股灾期间的承诺，通过杠杆资金进行增持充分彰显对公司未来发展的信心

　　盈利预测与投资评级。预计公司2016-2017年EPS分别为2.87元和3.34元，对应目前股价PE为18倍和15倍。公司品牌优势明显，拥有稳定的核心客户群，2016年Q1受产品提价影响导致收入出现放缓，但预计下半年会逐步恢复，全年业绩保持稳定增长。股东和高管双双增持也为股价提供较高的安全边际。参考申万中药子行业2016年预测平均估值，给予公司估值20-22X，合理价格为57-63元，维持“推荐”评级。

　　风险提示。原材料价格大幅波动、产品提价终端消化不及预期以及行业竞争恶化。（财富证券 汤佩徽）

　　3、雪浪环境(行情300385,买入)临时公告点评：非公开发行助力 战略扩张布局正当时

　　事件：公司公告非公开发行预案，拟以29.82元/股价格，非公开发行不超过1,341.3816万股股票，募集资金总额不超过40,000万元。扣除发行费用后，计划21,000万元用于偿还银行借款，剩余部分全部用于补充流动资金。

　　点评：

　　非公开发行大大提升公司的资金实力，业务战略布局扩张加速。

　　本次募集资金总额不超过4亿元，其中公司实际控制人杨建平认购1.5亿元，嘉实基金、新华基金、金禾创投分别认购1.2亿元、8000万元和5000万元，限售期为36个月。公司已全面开启由“设备制造商”向“设备制造商+危废处置项目运营”转变的发展模式，业务不断延伸。本次非公开发行募集资金的投入使用，有利于公司发展现有业务和持续开拓新的业务，提升公司的整体竞争能力和可持续发展能力，进一步巩固和提高在烟气净化与灰渣处理领域、工业危险废弃物处置领域的市场地位，同时能够优化资本结构，助力外延式扩张发展战略。目前公司在工业固废处置领域的拓展初见成效，已经覆盖无锡工废、宜兴凌霞、南京汇丰、上海长盈等地，未来较长一段时间，项目运营量将逐步增加，随着在工废处置领域的战略布局继续扩张，公司在工废处置领域的综合竞争力将大大提升。

　　维持“推荐”评级。我们维持16、17、18年EPS分别为0.57元、0.76元、0.89元，公司的发展模式未来将逐步转向工业固废处置行业的项目运营，非公开发行事项完成后将大大提升公司的资本实力，加快长三角地区的战略布局步伐，我们看好公司长期的发展前景，是值得跟踪的投资标的，维持推荐评级。

　　风险提示：非公开发行不达预期的风险，现金回流不达预期的风险，宏观经济增速放缓的风险。

　　（国联证券 马宝德）

　　4、环能科技(行情300425,买入)：签署40亿框架协议 未来订单释放值得期待

　　事件：

　　公司发布2016年半年度业绩预告，归母净利约2649.5-3532.66万元，与上年同期相比下降0-25%。公司与粤桂合作特别试验区（肇庆）管理委员会财政金融局签订了《投资建设框架协议书》，近两年投资建设规模可能约为2-3亿元，未来总体规模将达到40亿元。

　　点评：

　　发布上半年业绩预告，净利润预计下降0-25%。净利润下降的原因是：运营服务收入由免征增值税改为即征即退，毛利率下降；回款延后，计提的坏账准备增加；人才储备和营销投入增加，期间费用增加。

　　签署40亿投资建设框架协议，项目涉及多个领域。投资建设规划内容包括：（1）工业污水处理厂项目（BOT模式，一期规模1万吨，总投资1亿元；二期规模2万吨；三期建设中水回收）；（2）自来水厂项目（BOT模式，一期规模5千吨；二期规模3-10万吨）；（3）污水管网项目（PPP模式）；（4）自来水管网项目（BOT模式）.

　　打通污水治理全产业链，未来订单有望加速释放。公司上市以来先后并购江苏华大、四通环境、道源环境，实现前端设计、设备销售、工程施工、运营服务的污水治理全产业链。并且公司加大营销网络建设，快速拓展市场重点布局京津冀、珠三角、长三角地区、西南（云贵川）地区，全国性的营销网络基本建成。此外公司还积极寻求合作进军海绵城市和黑臭水治理领域。此次签署40亿框架协议体现外部对公司在此领域的认可，未来污水处理PPP项目订单有望加速释放。

　　估值与财务预测：预计公司16-18的收入分别是6.20、7.64、9.23亿元，归母净利为1.21、1.46、1.81亿元，EPS为0.68、0.82、1.02元（暂不考虑募集配套资金）。考虑到公司污水处理全产业链布局成型，积极进军海绵城市和黑臭水治理领域，业绩增长有保障，维持“增持”评级。

　　风险提示：风险提示：政策执行力度不达预期，收购整合风险，污水处理业务。（东北证券(行情000686,买入) 龚斯闻）

　　5、福安药业(行情300194,买入)公告点评：主营触底反弹 并表整合显成效

　　事件：7月4日，福安药业发布公告，预计2016年上半年归母净利润7700-8500万元，同比增长181%-211%，符合预期。

　　点评：

　　主营触底反弹，宁波天衡贡献业绩增量。公司抗生素原料药和制剂业务在限抗政策趋严和招标滞后的大背景下，虽难以维持增长，但氨曲南、磺苄西林钠、尼麦角林、氢化可的松等品种的市场需求相对刚性，下游订单稳定，我们此前判断15年主营业绩已触底，从16年一季报和中报预告来看，反转已确认。中报利润同比大增除了主营业务触底反弹，还有一部分增量来自宁波天衡（去年5月开始并表），预计天衡16年可轻松实现业绩承诺（扣非后归母净利润5000万元）.

　　只楚6月开始并表，全年业绩有望超预期。只楚药业的生物发酵技术国内领先，可部分替代现有产品的化学合成路线，提升盈利水平。只楚药业今年6月开始并表，中报贡献1000万左右的利润，按业绩承诺，16年预计贡献6000万净利润，只楚的注射用硫辛酸处在快速增长期，且核心团队激励充分，我们认为今年业绩有望超预期。

　　具备并购基因，转型仍在路上。近两年的并购围绕现有主业，保障了未来三年的业绩增长，公司还在转型路上，新的外延布局值得期待。

　　维持“推荐”评级。只楚药业今年6月开始并表，预计2016-2018年EPS为0.57元、0.83元、0.98元，对应7月4日收盘价21.45元的市盈率分别为38倍，26倍和22倍。考虑到并表带来的业绩提升和转型预期，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、招标低于预期；2、新药审批风险；3、并购风险。（国联证券 方伟）

　　6、小天鹅A(行情000418,买入):业绩优异 预计半年报利润持续高增长

　　半年报业绩增长无忧，中性预期下净利润增长30%。根据中怡康的统计数据显示，1-5月份，我国洗衣机零售量492万台（主要针对一二线和部分三四线KA渠道），同比下降3.96%，零售额同比下降3.74%，小天鹅+美的品牌洗衣机零售量合计市场占有率达到26.43%，同比提升2.86个百分点，零售额22.15%，同比提升2.22个百分点。产业在线数据显示1-5月份，洗衣机销量2361万台，同比增长3.7%，其中内销1646万台（中怡康零售占比30%），同比增长4%。由于洗衣机相对库存较少，可以近似认为洗衣机企业端出货量相当于终端零售量，我们判断小天鹅非KA渠道出货表现更好，预计公司上半年收入和利润同比分别增长28%、30%左右，至少和一季度持平。

　　二季度电商继续保持高增长，内销表现优于出口。公司一季度电商渠道销售同比增长100%，618和去年同期相比增长200%以上，预计二季度增速至少将和一季度持平。公司线上渠道包括京东、易购、天猫、美的和小天鹅商城，主要通过京东和天猫出货，京东和易购采用买断式销售，天猫商城由公司自己负责。预计小天鹅电商渠道占公司2015年内销收入23%左右，即21亿元，如果全年同比增长100%，电商预计将占公司内销收入达到27%左右。

　　线下渠道主要分为连锁和代理渠道两类，公司收入代理渠道占比50%，KA占比20%-25%，公司全国设置销售中心35个左右，直接对接KA或者代理渠道，代理商直接对接销售门店。

　　按照净利润率进行测算电商>代理>KA渠道，上半年内销表现远优于出口。

　　线下直发模式正在推进，干衣机和校园洗衣机项目逐步开展。2012年开始公司开始推进T+3战略，2012年到2015年之间，存货周转天数从59.4天下降到25.2天，应收账款周转天数从43天下降到24天，净资产收益率从14%上升到19.3%，运营管理能力和盈利能力持续提升。2016年公司开始推进线下直发模式，即产品生产后不经过公司仓库直接发往代理商仓库，线下直发完成后，经营效率有望继续提升。公司今年推出一款低温热泵式干衣机，相对于烘干式干衣机，热泵式防皱效果和对衣服损伤更低，校园洗衣机项目也稳步推进中。

　　盈利预测与评级。在洗衣机行业整体低迷的背景下，公司通过T+3战略，一方面提升公司内部运营效率，另一方面加快从产品端到制造端反应速度，市场份额持续提升，效率改善，盈利能力提升，线下直供模式将进一步提升生产和流通效率。我们预计公司2016年—2018年的每股收益分别为1.85元、2.28元和2.74元，分别上调0.07元0.12元和0.37元，对应的动态市盈率分别为18倍、15倍、12倍，维持“增持”评级。（申万宏源(行情000166,买入)刘迟到 周海晨）

　　7、佳讯飞鸿(行情300213,买入)：中报预喜 盈利结构优化加速兑现

　　事件描述

　　公司公告2016年半年度业绩预告，报告期内公司预计实现归属上市公司股东净利润4199.29-4821.37万元，预计同比增长35%-55%。

　　事件评论

　　中报业绩预增喜人，国防、交通及海关并驾齐驱。报告期内公司预计实现归属母公司净利润4199.26-4821.37万元，同比增长35%-55%。业绩高增长的主要原因系：1）、国家力推军民融合与军工信息化，围绕军工领域的指挥调度系统信息化步伐加速迈进，由此驱动相关行业订单数量蒸蒸日上；2）、“十三五”期间政府对轨道交通的投资将进一步加大，预计总投资额为“十二五”期间的三倍，公司作为细分行业龙头充分受益。同时，在“一带一路”战略大步向前的背景下，公司亦积极拓展海外市场，报告期内成功拿下包括安哥拉铁路培训中心通信系统集成项目的海外订单，业务范畴持续扩大；3）、跨境电子商务的迅猛发展、各地自贸区的陆续成立催生对调度行业刚性需求，对全资子公司深圳航通智能在海关行业的订单获取亦形成催化作用。

　　智慧指挥全产业链布局日臻完善，盈利结构优化加速兑现。佳讯飞鸿为国内指挥调度行业龙头，技术实力雄厚，多次承接涵盖神舟、天宫、嫦娥系列国家航空重大项目的调度通信保障系统，参与行业标准制定，占据制高点。公司定位清晰布局迅速，笃定耕耘指挥调度，借助资本市场平台整合技术与资源，已实现从前端感知、中端传输及后端决策分析的智慧指挥调度全产业链布局，并实现规模化发展。自上市以来，公司固本培元，稳固传统铁路业务的同时，坚定推进“一横一纵，持续演进”的战略规划，纵向延伸业务应用，横向拓展行业维度。营业收入已由上市之初主要依赖铁路领域转向铁路、城轨、国防、海关、金融等领域多点开花，盈利结构持续优化，业绩成长空间正陆续打开。

　　长期受益物联网与军工信息化概念催化，维持“增持”评级。我们认为，云计算、大数据、物联网等创新技术手段与指挥调度的融合是行业发展趋势，同时，技术亦能反哺推动行业发展。为顺应产业发展，公司已前瞻布局新兴技术应用，进一步夯实市场根基。另外，公司作为物联网与军工信息化的核心标的，将长期受益相关概念催化。预计2016-2017年EPS分别为0.45元和0.55元，维持“增持”评级。

　　风险提示：业务整合与技术研发不及预期。（长江证券(行情000783,买入) 马先文 王懿超）

　　8、中金环境(行情300145,买入)：半年度业绩预增60-90% 超预期

　　【事件】

　　中金环境（300145.CH/人民币23.71， 买入）公布2016年半年度业绩预告，预计上半年实现盈利1.32-1.565亿，同比增长60-90%，超越市场普遍预期。

　　【点评】二季度完成中咨华宇剩余70%股权收购贡献并表增量

　　根据公司公告，中咨华宇已于6月1日完成工商变更登记，正式成为中金环境的全资子公司，对业绩的贡献从投资收益变更为完全并表。中咨华宇作为专业从事建设项目全过程环境保护技术咨询与运营管理的综合性服务机构，在红顶中介统治的环评市场不断突围，已成为环评民企龙头。2015年中咨华宇实现归母净利7，004万，超过6，000万的业绩承诺。未来，中咨华宇不仅将受益于市占率的提升，其作为环保产业最前端导流作用明显，对中金环境打造“环保亿元”龙头企业更有着非凡意义，持续超预期可期。

　　金山环保不仅仅是污水处理，污泥处理已有突破

　　公司上半年业绩超预期增长也得益于金山环保并表后经营顺利，业绩达到预期。金山环保过去以市政污水、工业污水处理EPC 项目为主业，进入上市公司平台后充分利用其资金优势大力拓展BOT、PPP 等运营模式，已于2015年11月联合中咨华宇，与承德市隆化县签署PPP 项目合作协议框架，实现新的模式拓展。同时，公司太阳能(行情000591,买入)低温复合膜污水处理技术已在无锡、宜兴开展，总规模约5亿，该技术拥有含水率降低有效、土地综合利用、回收利用价值高等优点，在污泥处理逐渐从填埋向更高级的模式升级过程中未来空间广阔。

　　传统泵业务结构调整，后有望受益南方持续强降雨天气

　　公司传统泵类业务在面临经济增长放缓的宏观形势，通过产品结构调整与销售加强，预计已恢复至10%左右的增长，其中中开泵等大泵产品有所好转。近期南方持续强降雨天气已为城市抽排水增加负担，泵产品需求或有望迎来小高峰。

　　维持买入评级

　　我们预计公司2016-18年每股收益0.75、1.00、1.25元，目前股价对应31倍动态市盈率，维持买入评级。（中银国际 闵琳佳）

　　9、北京科锐(行情002350,买入)：上调中报业绩预期 继续期待用电服务+军工布局进展

　　事件：公司7.7日公告中期业绩修正预告，归母净利润由原先1000~1600万元（同比-19.2%~29.3%）预测范围更正为1600~2000万元（29.3%~61.6%），业绩预告上调修正的原因主要系当期可执行订单同比增幅较大。

　　国网第一批配网设备采购订单出炉，将于今明两年确认：公司5.10日公告， 其在安徽、青海、北京、辽宁等十七个省的国网第一批配网设备招标中，合计中标金额约为1.64亿元。其中配电变台成套设备（2015年末新出的招标科目，能够提供配网侧多设备产品的公司优先受益）中标台数最多，合计达957台。公司中标变电成套设备595台，位列所有中标设备数量次席。我们对中标订单交货日期进行了统计，公司最早一批订单交货时间为今年6月底（宁夏电网招标的变压器、箱变及断路器），最晚一批交货时间为2017年7月底（冀北电网390套变压器台成套设备），可见公司国网第一批配网订单基本都会在今年至明年年初确认完毕。公司去年公告中标约19.28亿元订单，我们预计公司今年订单量将会稳步提升，公司作为国内最为纯正的配网设备提供商之一（开关与箱变类等一次设备产品占总收入的80 %以上），业界地位已广受认同。

　　贵州电力交易市场规则出台，参股贵安新区配售电公司望优先受益：近日《贵州省电力市场交易规则（试行）》正式公布。总则提出，在贵州电力交易中心注册的市场主体，可通过自主协商、集中竞价、挂牌交易等市场方式进行电力交易。 公司此前公告以自有资金出资6750万元，占注册资本的4.50%，合资设立贵安新区配售电有限公司，其作为国内首家拥有由电网注入的配网资产的售电公司，在区内售电领域的优势不言而喻， 此次投资也给予了公司参与到电改后的配电与售电运营的宝贵机会，为今后开拓配售电及综合能源服务领域的市场起到重要作用，同时还可通过和贵州电网及当地政府部门的合作，为今后以各自为主导成立售电公司积累人脉资源与运营经验，并拉动公司配网设备的出货量。

　　携手丰年资本，瞄准军民融合广阔市场：公司近日公告与丰年永泰签署战略合作协议，通过双方密切合作，公司志在开拓其在军工军用电源和军用电力系统等板块布局（丰年永泰为国内领军军工投资机构， 目前管理规模超过10亿元，曾累计主持投资超过30余家军工企业）.

　　投资建议：我们看好公司在电改逐步推进过程中的各领域布局（设备+服务），同时积极看好公司民参军方向的推进，中报业绩上调修正也为全年业绩带来积极预期。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.32元、0.41元、0.52元，给予“买入-A”投资评级，按照60 亿市值估值，6 个月目标价27.5元。

　　风险提示：电改进度不及预期，配电网建设投资低于预期风险，规模扩张导致的管理风险，新领域拓展低于预期的风险。（安信证券 黄守宏）

　　10、国民技术(行情300077,买入)：打造信息安全平台 公司业务有望全面启动

　　事件：7月7日晚，公司发布2016年度半年度业绩预告。预计2016年上半年公司净利润4000—4800万元，同比增长35.97%—63.16%。

　　中投电子观点：公司是A股信息安全IC设计领域稀缺标的，具有超过16年技术和市场积累。

　　目前，公司着力构建移动终端信息安全完整生态，打造金融及个人信息安全通用解决方案，为用户提供USBKEY主控芯片、智能卡芯片，RCC近场支付，可信计算芯片以及IDSS多功能平台等多种产品和方案。随着移动支付以及物联网应用快速发展，硬件信息安全方案有望凭借其高安全、高通用优势获得市场认可。同时国家对于安全硬件自主可控需求不断提升，也将加快金融IC卡国产化进程并催化RCC近场支付市场。公司信息安全各领域布局全面，传统业务优势巩固，新兴市场有望全面启动，迎来发展全新阶段。

　　投资要点：

　　金融IC卡+行业卡协同发展，双轮驱动。国家对于自主可控需求不断提升，预计今年金融IC卡国产替代将迈出实质性步伐。公司是金融IC卡主流厂商，具备行业先发优势及良好声誉，是本轮替代浪潮主要收益者。目前，公司金融IC卡芯片已送样至国内主流商业银行，布局领先。同时，公司把握社保卡，居民健康卡发展契机，充分发挥智能卡技术优势，不断开拓相关市场。

　　金融终端安全芯片及模块持续增长。公司积极扩展金融支付终端市场，持续提升产品性能，把握金融终端安全芯片需求集中爆发机会，销售收入持续增长。

　　近场支付生态迅速发展，国家标准有望落地。随着上半年Apple Pay、三星Pay进入中国市场，近场支付生态迅速完善，用户支付习惯开始形成。

　　RCC进场支付方案自主可控并具有使用方便，无需更换手机的优势。目前，RCC支付国家标准正在公示，一旦标准落地，公司相关业务将迎来爆发增长。

　　可信计算行业领先，产业链布局全面。随着物联网等行业发展，硬件终端安全市场需求迅速提升。可信计算有望开启物联网终端信息安全市场，未来市场增量空间巨大。公司是国内可信计算龙头厂商，预计将会深度受益。

　　给予“强烈推荐”评级，16-18年净利润预计为1.49/2.45/3.71亿元，对应EPS分别为0.26/0.44/0.66元，同比增长73%/65%/51%。给予17年50倍PE，第一目标价22元，具备长期投资价值。（中投证券 孙远峰）