各类城投债发行量均有所回落。伴随总量回落，5月城投债中各类债券发行量均呈现显著回落的态势(图5)。其中中票和短融发行规模同比大幅下降，分别较去年同期下跌260.0亿元与275.9亿元至180.5亿元和71.5亿元，虽然企业债发行量依然同比多增55.5亿元至120.5亿元，但同比多增规模较上月显著缩减303.3亿元。城投债作为地方基建投资的重要资金来源，发行量的下降可能会加大基建放缓压力。

　　城投债发行利率有所下行。5月新发城投债平均票息率由上月的4.30%下降至3.92%(图9).5月城投债发行缩量，发行利率有所下降，显示在信用事件频发环境下，城投债更受青睐。随着地方政府债务置换的进行以及政府对经济平稳诉求的持续，城投债刚性兑付会持续，城投债相对于其它债券的吸引力会进一步加强。评级方面，5月新发各等级城投债占比基本稳定，AAA、AA+级的3个月移动平均占比分别较上月上升0.3和上升1.4个百分点，AA级的3个月移动平均占比下降1.7个百分点(图6).

　　基础设施相关行业依然是城投债主要投资行业，房地产占比维持较高水平。16年5月新发城投债中投资于建筑工程和交通运输行业的3个月移动平均占比之和接近50%，可见随着政策目标聚焦稳增长，基础设施领域继续是城投债的主要投资方向。与此同时，投资于房地产行业的城投债占比为14.3%，虽然较上月小幅下降，但仍然处于历史较高水平上(图7、图8).

　　城投债地方债发行节奏放缓，经济复苏进程可能受阻.3月以来需求复苏带动经济出现企稳，虽然需求面继续保持相对平稳增长状态，但由于金融体系对实体经济支撑力度减弱，经济复苏进程可能受阻。4月信贷社融投放速度均出现明显放缓，而5月城投债、地方政府债发行节奏均明显放缓，显示金融体系对实体经济的支撑显著减少，实体经济资金供给可能趋紧。年初宽松政策推动的需求复苏持续性下降，前景存在较大不确定性，经济下行压力可能再度攀升。

　　[1]城投债数据用个券数据加总获得。由于部分城投债存在跨市场发行，因此直接采用数据会出现重复计算问题，对此我们对原始数据进行了剔除重复项处理。另外会根据发债人业务说明的变更重新划分发行人发行的债券类型(包括历史债券)，这种划分会影响城投债历史数据样本，但是由于变更幅度较小，对城投债特征的总体描述并不构成影响。

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