——评第八轮中美战略与经济对话
摘要：
2016年6月6日至6月7日，第八轮中美战略与经济对话在北京举行，双方就人民币汇率改革、政策沟通与信息透明度、去产能、金融体系市场化等问题深入交换意见。此前热议的双边投资协定(BIT)未出现在双方成果公示中。
美方认可了人民币市场化改革做出的努力，中国再度承诺将提高双向波动弹性并杜绝竞争性贬值。中国将建立北美人民币清算中心，并首次给予美国RQFII额度，两者相辅相成促进人民币国际化继续推进。
加强政策沟通、提高数据以及监管信息透明度仍是美国对于中国的主要诉求之一。
美方就中国钢铁产能过剩问题提出大量诉求，但中方并未明确表态。考虑到美国大选后贸易保护主义或将抬头，去产能问题仍刻不容缓。
关键词：第八轮中美战略与经济对话、人民币、去产能
事件：
2016年6月6日至6月7日，第八轮中美战略与经济对话在北京举行，双方就人民币汇率改革、政策与信息透明度、去产能、金融体系市场化等问题深入交换意见，对话成果分别在美国财政部网站以及中国新华网公布(非金融问题见附件)。此前热议的双边投资协定(BIT)未出现在双方成果公示中。
中美战略与经济对话每年举行一次。2009年4月1日，中国前国家主席胡锦涛与美国总统奥巴马在伦敦参加二十国集团金融峰会时，双方一致同意建立中美战略与经济对话机制，首轮在华盛顿举行。该对话机制建立在此前中美战略对话与中美战略经济对话两大机制的基础上延续至今，在此后每年对话中，随着国际形势持续变化，对话内容不断丰富，问题讨论也更加深入。“积极合作并正确看待分歧”成为了中美战略与经济对话的核心理念(见图表1)。本轮中美战略与经济对话内容更加丰富，涉及议题十分广泛，依然延续传统的四大框架——强化经济政策合作、促进贸易与投资开放、支持金融稳定和改革以及完善全球合作和国际规则。
点评：
1、继续推进汇率市场化、资本开放与人民币国际化
美国财政部关于中美第八轮对话成果的第一项内容为汇率改革。财政部报告显示，中方向美方承诺继续推动以市场为导向的汇率改革，允许人民币双边波动，不作竞争性贬值，同时也表示人民币没有持续贬值的基础[1].
汇率问题上，“坚持市场化、不作竞争性贬值”是中美高层反复达成的共识，人民币市场化取得的巨大进步也为美方所认可。自人民币指数问世以来，央行以人民币指数、市场主导、管理浮动三个维度确定了全新的人民币价格形成机制，自此不再完全盯住美元，双边汇率弹性显著提高(见图表2)。年初至今人民币相对美元小幅贬值，但波动幅度明显增强(见图表3)。汇率弹性增强不单可以有效反应市场供需关系，长期来看具有较强弹性的汇率机制能更自主有效地调节资本流动并缓解外储压力。总体看来，该机制下人民币升贬有据，解决了过去人民币机制不透明的重要问题，6月4日美联储主席耶伦在费城的发言中表示“人民币汇率机制正向着可预测的趋势发展”。
此外，资本开放与人民币国际化在此次对话中有重大进展。本次对话中谈及将在美国建立人民币北美清算中心，这对于人民币国际化有着里程碑式的重要意义。当前离岸人民币清算中心遍布除美洲以外世界主要金融都市：香港、新加坡、伦敦、法兰克福、巴黎、卢森堡、瑞士、多伦多、悉尼、南非等。若能在美国纽约这个世界金融之都成立清算中心，人民币国际结算便利性将显著提高，进而在不远的将来发展成为人民币重要的离岸交易中心。此次对话首次给予美国2500亿RQFII的额度(之前为零)，仅次于香港，使得外资在华可投资的人民币总量显著上升(见图表4).RQFII的推进与离岸清算中心的建立相辅相成，其创造了人民币回流渠道，有助于离岸市场的发展。
2、加强政策沟通和信息透明度
美国就提高经济透明度与中国进行深入沟通，包括加强政策沟通、提高数据与监管信息透明度两个维度。关于政策沟通，伴随着人民币定价机制进一步完善，央行与市场沟通频次也在不断增加，这在抑制市场无序波动上获得了一定成功。今年5月美元强势上涨期间，人民币中间价在现行机制作用下大幅贬值，其贬值幅度与1月初市场恐慌期相较，有过之而无不及。然而，市场表现却相对平静，从在岸与离岸市场的期权、掉期中均未出现贬值预期强烈升温的迹象。这与央行对人民币机制的有效阐明以及与市场进行频繁的沟通管理密不可分。
数据透明度方面，中方承诺将在不久的将来公布更为全面反映服务业的月度指标并提高支出法计算的季度GDP数据质量。同时会努力达到G20关于财政和金融数据的标准，并向国际清算银行报送更为全面的国际银行业数据。中国还将提供更为及时全面的能源数据，包括战略石油储备数据。监管信息透明度方面，中美认识到可靠的信息及透明的监管对促进稳健和高效的金融市场的重要意义。中国金融监管当局重申“发布影响海外金融机构的规则和监管条例时将有30天的评论期(comment periods)。”
3、去产能未达有效共识
去产能问题早在对话之前已被炒的沸沸扬扬，中方对话成果展示未过多提及去产能问题，而美国财政部公布的对话成果清单中大篇幅展示了有关解决过剩产能问题的讨论：中国承诺采取进一步措施解决国内过剩钢铁产能，并给出结构性改革政策的纲要计划，确保钢铁产业受市场因素影响。中国承诺采取措施严控钢铁产能扩张，削减净钢铁产能，清除落后钢铁产能，并敦促不满足环境、能源、质量和安全标准的钢铁产能实现退出[2]。中央政府将调整财政刺激，通过一系列努力积极妥善减少“僵尸企业”的数量。中国同时坚定承诺支持OECD解决过剩产能的国际合作，参与美国和其他国家举办的全球钢铁论坛。美国和中国将继续就过剩产能问题进行沟通并交换信息。
我们认为中美战略与经济对话似乎未能就过剩钢铁产能问题达成实质有效的联合解决方案，美国单向提出许多要求却没能提供有效支持。此前美国财长一再表示，中国在钢铁领域产能严重过剩，导致廉价钢铁流向全球市场。并且今年3月初美国商务部就认定，来自中国的冷轧扁钢产品存在倾销，美国将对中国的钢铁进口征收266%的反倾销税。而今年5月商务部又将冷轧扁钢的反补贴税提高至256.44%，将最终进口税率提高至522%。对于美国的“贸易壁垒”行为，中国商务部就这种人为设置障碍、排斥中国产品的做法表示强烈不满。并且正如中国财政部部长楼继伟所言，产能过剩在2008年金融危机后就已经开始成为问题。当时中国的投资对全球经济的复苏起到决定性作用，在做出贡献之后陷入窘境时受到额外指责显然是不应当的。美国如果采取过河拆桥的态度将严重损害与中国的合作感情及全球经济，中国贸易大幅下降也将在第一时间对市场信心及汇率稳定造成冲击，并形成外部溢出效应。考虑到美国大选换届之后，新任总统对中国贸易问题或有更加严厉的苛责，这一切都表明中国供给侧改革已刻不容缓。
[1]财政部原文为：The United States secured a commitment fromChina to continue market-orientedexchange rate reform that allows fortwo-way flexibility and to refrain from competitive devaluation. Thereis no basis for sustained depreciation of the RMB.
[2]美国财政部报告原文： China committed to adopt measures to strictly contain steel capacityexpansion， reduce net steel capacity， eliminate outdated steel capacity， andurge the exit of steel production capacity that falls short of environmental，energy， quality or safety standards