类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：曲伟日期：2016-06-08

　　工业基础能力主要包括核心基础零部件(元器件)、先进基础工艺、关键基础材料和产业技术基础等四个方面(简称，四基)，其发展水平直接决定着工业产品的性能、质量和可靠性，是整个工业赖以生存和发展的基础。

　　我国工业基础能力整体大而不强。我国已拥有机械基础零部件规模以上企业8000多家，进入21世纪后，我国机械基础零部件制造业连续多年保持年均20%以上增速。但是，我国工业总体上仍处于全球价值链的中低端，大而不强的特征十分突出，很多重大装备的基础零部件还不能实现国产化，工业基础能力基础薄弱的问题严重制约我国工业整体竞争力和可持续发展能力。

　　工业强基成为中国制造2025五大工程(制造业创新中心建设工程、智能制造工程、工业强基工程、绿色制造工程和高端装备创新工程)之一，应流股份迎来行业发展机遇。“十三五”规划把全面提升工业基础能力作为实施制造强国战略的重要突破口，我国工业基础能力发展迎来一次历史机遇。

　　应流股份是工业强基核心标的。公司是全球高端装备关键零部件制造领先企业，核心技术、生产装备已达到国内领先水平，拥有材料、铸造、加工、组焊为一体的完整产业链。先进材料及铸造工艺优势突出，有着十多年的技术积淀。

　　顺“应”潮“流”，贯彻产业链和价值链双延伸的发展战略。应流股份秉承“产业链延伸”+“价值链延伸”的发展理念，把握国内外市场趋势和行业技术的发展方向，积极布局核电和航空产业链。在核电领域，公司研发了核一级泵壳产品、中子吸收材料、金属保温材料等；在航空领域，公司分别与中航工业和GE 合作生产两机叶片，同时通过收购，公司进军航空发动机、直升飞机领域。

　　维持盈利预测，预计公司16、17、18年摊薄EPS 分别为0.4、0.63、0.89元，对应PE 为63倍、40倍、28倍，维持“买入”评级。

　　东阿阿胶：高管大额增持彰显发展信心

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘舒畅，黄伟轩日期：2016-06-08

　　事件描述

　　东阿阿胶公告董监高增持情况，截至2016年6月6日，6名董监高通过竞价交易增持公司股票共计265万股，均价46.31元/股，占总股本的0.40%。

　　事件评论

　　高管大额现价增持，彰显发展信心：公司董事&总裁秦玉峰先生、董事&董秘吴怀峰先生、监事李世忠先生、副总裁王中诚先生、副总裁尤金花女士和副总裁周祥山先生通过“招商智远增持宝6号集合资产管理计划”竞价买入96万股，均价46.92元/股，通过“鹏华资产鲲鹏12号资产管理计划”竞价买入169万股，均价45.98元/股，共计增持265万股，占总股本的0.4%，均价46.31元/股，总金额约1.23亿元，资金来源为自筹资金和银行结构化融资。董监高大额现价增持，彰显发展信心。

　　价值回归成效显著，2016年业绩前低后高：基于驴皮资源紧缺，公司自2006年起坚持价值回归战略，截至目前阿胶块累计提价16次，出厂价由194元/公斤提高到3594元/公斤，提价约18倍。提价驱动收入和净利润快速增长，过去九年复合增长率分别为20%和30%。2016年一季度公司收入和净利润增速不足5%，估计与去年同期基数较高以及阿胶块2015年提价15%导致销量下滑有关。我们认为阿胶品牌地位稳固，消费人群已经升级，在营销发力的推动下，2016年阿胶块销量或将企稳回升，全年业绩前低后高。复方阿胶浆将持续整合营销，做大气血双补需求，开创广普保健市场；桃花姬继续聚焦“高端白领女性”，在深耕山东和北京重点市场的基础上，积极拓展西安、郑州、沈阳等潜力市场。小分子阿胶在直营店和电商渠道进行试销；九朝贡胶正在开拓高端市场。公司还在向中医药大健康服务及养生旅游业拓展，实施全产业链布局。

　　维持“买入”评级：东阿阿胶是滋补国宝，品牌价值巨大。在品牌优势、营销发力的推动下，2016年业绩增速有望恢复至两位数；高管增持彰显未来发展信心。预计2016-2018年的EPS分别为2.77元、3.25元和3.92元，对应PE分别为17X、14X和12X。公司当前估值17X，具备修复空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：上游驴皮资源缺口加大；阿胶块销量不达预期

　　松芝股份：定增加码新能源汽车和轨交空调业务

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马松日期：2016-06-07

　　事件：2016年6月6日，公司发布非公开发行股票预案。本次非公开发行股票的数量不超过125,098,970 股，发行价格为12.63 元/股，募集资金总额不超过15.8亿元。扣除发行费用后，投入4.15亿元用于“新能源汽车空调及控制系统、干线铁路及城市轨道交通车辆空调产业化项目”，其余资金用于补充上市公司流动资金。

　　点评：

　　加码新能源汽车电动空调业务。公司作为国内大中型客车和乘用车空调龙头，依托在传统车空调领域多年的技术和客户积累，切入了盈利能力更好的新能源汽车电动空调领域。公司15年新能源客车空调销量超过16000台，新能源乘用车空调全年发货量突破20000台，目前电动空调业务尤其是新能源客车电动空调已经成为公司成长主引擎。面对高速发展的新能源汽车行业，公司的产能不足将限制其发展，而本次定增将扩充公司电动空调产能，项目建设完成后将实现年产1.8万套大中型新能源客车空调和75万套新能源乘用车空调及控制系统，有效增厚公司业绩。

　　积极推进轨交空调业务。公司的轨交空调业务近年来不断取得突破。15年公司订单超过1.2亿元，16年5月子公司松芝轨道中标8600万轨交空调大单。除了在地铁和有轨电车领域屡获进展外，公司在普通列车领域已进入全国18个铁路局中的15个，成为中车旗下多家国内主要列车主机厂的合格供应商，为公司轨道交通空调业务后续在铁路局的全面发展打下了良好的基础。本次中车金证投资有限公司也计划参与公司定增，进一步加强了双方之间的紧密合作系。本次定增项目完成后，公司将增加50万套干线铁路及城市轨道交通车辆空调的产能，轨交空调业务有望成为公司重要的盈利增长点。

　　补充流动资金，满足公司内生外延发展需求。从公司目前的主营业务来看，随着公司产能的不断扩张、业务规模的不断扩大，公司对于研发、生产、销售的资金投入也需要相应的增加才能满足公司发展的需求；公司也将外延扩张作为一个重要的发展方向，而若想及时把握好的标的，对于公司的资金储备也提出了更高的要求。本次定增完成后，公司的流动资金将获得有效补充，为公司内生和外延发展提供了有力的资金保障。

　　董事长参与定增彰显信心。公司董事长陈福泉先生参与本次定增，将斥资2亿元认购公司本次非公开发行股票15,835,340股，占本次非公开发行总股数的12.7%。董事长大额参与定增说明了其对于公司前景的看好和对于公司未来发展的信心。

　　维持“推荐”评级。不考虑定增影响，我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.83、0.92、0.99元，市盈率分别为17倍、16倍、15倍，维持对公司的“推荐”评级。

　　风险因素：(1)国内车市持续低迷；(2)新能源汽车增长不及预期等(3)公司盈利能力下滑。

　　森马服饰：供应链优化和改造成效好

　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞日期：2016-06-07

　　核心推荐理由：供应链优化和改造成效好，公司大力协助有发展潜力的供应商提高生产效率、生产规模和反应速度。森马将自身看作一个资源整合的平台，把上游优秀的生产商和下游优秀的代理商整合起来，理性管理各环节的利润率，让每一方都能够有合理的利润，通过管理提高效率来实现长期共赢。

　　研发支出增速高，产品竞争力提升明显产品的设计和研发能力是轻资产服装企业的核心竞争力，公司在过去5 年研发的投入累计高达4.07 亿元，同比增长4%、13%、22%、56%和30.26%。研发水平和国际水准差距缩小，远超同行业其他品牌。公司能够将国际设计资源和本土团队融合，为市场提供既有国际设计水准又符合本国市场特色的产品。

　　休闲装和童装行业领导品牌，收入利润高增长休闲装业务经历了2 年的调整， 2015 年回到正常轨迹，至16 年一季度，增速保持在10%左右，进而推动总体业绩增长。童装业务产品领先、渠道健全、品牌影响力高，在过去保持了20%以上的收入增长，2015 年度和2016 年一季度收入端总体增长不低于16%，利润端增长分别为21.8%、18.69%。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2016、2017 和2018 年归属母公司净利润分别为16.04 亿、20.99 亿和25.97 亿元，按照最新股本计算，对应的摊薄每股收益分别为0.60 元、0.78 元和0.96 元。考虑到童装业务高速发展，休闲装业务稳健和电商业务发展态势的进一步明确，公司估值处于行业较低水平，我们维持“买入”评级。

　　风险因素：零售终端的品牌形象管理、加盟商管理、全球快时尚品牌逐步参加竞争、家族企业稳定性。

　　光线传媒：风险回报均衡 将入股猫眼电影

　　类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：廖绪发日期：2016-06-07

　　最新事件。

　　我们恢复对光线传媒的评级并评为中性，12个月目标价格为人民币9.97元。我们仍认为公司储备项目强劲，但认为此后的风险回报状况较为均衡。此外，公司于5月27日宣布将入股领先的在线票务平台——猫眼电影。我们对交易能否成功不予评论，但与猫眼电影的联合可能会带来经营协同效应，提高光线传媒在产业链及电影发行方面的议价能力，因为可以获取猫眼电影丰富的数据/大规模的用户基础。

　　潜在影响。

　　(1) 强劲的票房表现。2016年一季度，光线传媒投资并发行了票房破纪录的电影《美人鱼》，总票房为人民币34亿元。定于年内发行的电影也具有良好的前景，包括广受期待的国产动画片《大鱼海棠》和另外两部动画片《我叫MT》和《精灵王座》，以及几部演员阵容强大的国产电影。

　　(2) 与猫眼电影形成显著的协同效应。在线购买电影票已经成为消费者常用的购票途径，2015年普及率达到72%。猫眼电影是中国领先的在线票务平台。我们认为，光线传媒和猫眼电影的联合可能会提高在电影行业价值链上的议价能力。

　　此外，猫眼电影来自1.2亿用户的丰富数据可能也会显著提升光线传媒的发行能力。

　　估值。

　　我们将2016-20年每股盈利预测上调7.7%-15.6%，以反映年初以来公司票房表现好于预期的因素。我们的预测尚未计入与猫眼电影的交易计划。我们的12个月目标价格为人民币9.97元，基于18倍的市盈率乘以2020年预期每股盈利、并以8%的股权成本贴现回2016年计算得出。由于该股风险回报状况较为均衡，我们给予其中性评级。

　　主要风险。

　　票房表现高于/低于预期。

　　汇中股份：扎实耕耘 静待行业爆发

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：余兵日期：2016-06-07

　　亊项：

　　我们近期调研了汇中股份，就公司的业务布局、公司经营现状以及未来发展规划与公司高管进行了交流。

　　平安观点：

　　技术保持领先，切入农水计量领域，静待行业爆发：公司在超声测流领域的技术实力与产品储备远远领先于行业内其他公司，除多种型号的超声热量表、供水流量计与超声水表外，公司近期成功研发低成本的农用超声水表，提前布局农用水价改革。未来公司将在超声热量表销售的基础上，加快研发并销售多种用途的超声水表，布局水务大市场，静待行业爆发。

　　夯实内生，布局外延：公司目前的高管层基本都是创业元老，在公司上市以后仍全力投入产品研发与市场拓展，内生领域的布局主要是加强内部管理，尽可能的开辟新的销售渠道。从外延上看，公司在技术领域有专长，并且内部管理规范程度高，一旦开展外延并购，非常有可能在技术、管理上对并购公司有促进作用，产生良好的协同效应。

　　一季度业绩下滑是季节性因素，公司整体成本上升：一季度公司主营业务增长9.6%，净利润同比下滑-381%，主要原因是一季度是公司传统销售淡季，同时受过年等因素影响费用率偏高。整体上看，从去年二季度开始，公司主营业务成本、销售费用与管理费用同比迅速提升，我们建议关注事三季度公司能否有效控制经营成本，提高盈利水平。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2016-2018年主营业务收入为2.28、2.50、2.72亿元，每股收益为0.57、0.6、0.63元。首次覆盖给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：超声表销量低于预期。

(责任编辑：DF070)