南都电源:核电框架协议彰显技术优势 储能电站加速商业化运营
　　类别：公司研究 机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：潘永乐 日期：2016-06-07
　　相关公告:
　　5月16日晚间公司公告称，公司与上海核工程研究设计院签署战略合作框架协议， 拟就核电产业技术发展、技术创新、应用创新、核电标准制定等方面开展长期深入的研究，共同开发研制核电用蓄电池、移动式储能系统、调峰调频储能电站等，实现产业技术升级。

　　5月25日晚间公司公告称，与威凡智能电气高科技有限公司、天工国际有限公司，就智慧型储能电站项目达成《项目合作框架协议书》。项目总容量100MWh，第一期工程建设功率1MW，容量为8MWh，储能电量度数预期为24万度/月，并建设能提供320kW安全稳定电源的智慧型储能 电站一座，其中320kW安全稳定电源设备由威凡智能提供。南都电源负责项目的总体设计、设备制造、设备安装、设备调试等工作。

　　投资建议:
　　我们认为与上海核工程研究设计院合作框架协议的签订，助于提升公司整体品牌形象和核心竞争力，促进公司相关产品及系统在核电领域的商业推广，从而为进入高端领域打开空间。其中1E级阀控蓄电池开发项目在国际上为首创，通过双方的合作，将在三年内攻克该项目的关键技术，使产品安全性和可靠性达到核级最高要求，形成行业标准，实现产品国际首创及国产化应用，将为我国核电站直流系统全面国产化作出卓越贡献，填补国际核电直流系统领域的一大空白。

　　与威凡智能电气高科技有限公司、天工国际有限公司合作的智慧型储能电站项目是公司继4月14日与中恒普瑞共同实施储能容量为 68.64MWh 的电力储能应用电站项目后又一重大商业化储能项目，标志着公司“投资+运营”的储能系统商用化模式进入加速拓展期。

　　与此前商业储能电站不同的是这次项目中加入了320kW安全稳定电源设备，目的是提高电能质量、有效降低电压电流谐波，从而满足先进精密制造装备的用电要求，加强了商业储能电站在工业领域应用的可行性和适配性。同时此次项目落地镇江，也是与镇江新区管委会签订总容量为600MWh的能源互联网平台建设的第一个落地项目，具有较强的影响力和示范性。项目在削峰填谷的同时进行用户电能质量改善，实现了储能的增值服务，为用户创造更高价值，公司储能商用模式的探索得到进一步深化。

　　自我们首次买入推荐之后，公司股价绝对涨幅已达26.46%，已接近我们的首次推荐目标价。在我们对储能市场已进入加速发展阶段的前提判断下，我们预计公司2016-2017年的EPS分别为0.533元、0.842元，对应P/E分别为39.26倍、24.85倍。以目前储能设备行业45.14倍的P/E中位数来看，公司2016年的估值仍有一定上升空间，进一步考虑到未来公司铅炭电池在汽车启停等方面的应用前景以及公司储能电站建设加速的因素，我们继续维持其“买入”的投资评级。

　　风险提示:储能业务发展低于预期；动力锂电池销量低于预期等。





　　东方国信:战略规划清晰大数据运营业务将超预期发展
　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：周明日期：2016-06-07
　　公司大数据技术优势明显，行业数据资源丰富，“横纵向同步发展”的战略布局清晰，在运营商推动大数据落地的大背景下，公司的大数据运营业务进展有望超预期。市场普遍认为大数据产业仍停留在把大数据算法和分析技术融合到单个软件项目中，并未有商业模式可行的大数据运营落地。但我们认为公司已经抓住了数据变现的核心要素并进行了完整的布局，大数据运营爆发在即。

　　理由:（1）大数据运营的最大价值在于跨界融合，公司通过前期的横向布局已完成大数据分析技术在跨行业的布局。公司通过收购或参股科瑞明、屹通信息、北科亿力、cotopaxi、海芯华夏等方式，成功构建了四条跨行业业务主线:a）大数据+服务行业，如通信、金融、智慧旅游、智慧交通、精准医疗等，b）大数据+政府机构，如智慧城市、公共安全等，c）大数据+传统行业，如工业、农业等，d）大数据+新商业，如数据营销与咨询、互联网、新媒体运营等。（2）通过提升大数据算法能力，提高多行业数据融合能力。大数据运营既要卡位行业和数据，又要多行业数据融合。公司通过投资和设立产业基金的方式，不断加强人工智能、机器学习、数据挖掘等大数据分析和处理能力，提升多行业数据融合处理能力，释放跨界数据价值。（3）卡位运营商数据优势明显，大数据运营如借东风。目前公司在电信领域已独家承建了联通和电信的大数据平台项目，同时通过长期的运营商BI软件开发经营，已在运营商侧建立了明显的优势。

　　依靠运营商数据的突出价值，公司有望加速结构化数据和非结构化数据的融合分析，更好地在跨界行业落地大数据运营案例。

　　公司紧密围绕“大数据+”布局相关业务和板块，横向卡位行业和数据，纵向提升行业数据跨界融合能力，预计公司大数据运营的商业模式将快速落地发展。给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.67、0.95和1.28元，对应16-18年的PE分别为39x、28x和20x，给予16年63倍PE，目标价38.43。

　　风险提示:大数据市场发展不达预期；收购公司较多整合难度大。

　　


　　宇通客车:龙头地位稳固新能源高增速依旧
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：高翔日期：2016-06-07
　　投资要点
　　事件:公司发布2016年5月份产销数据快报。5月份销售客车5698辆，同比增长28.7%；截至5月累计销售客车23316辆，累计同比增长24.3%。

　　龙头位置依旧稳固，增速向中型客车转移。就公司客车整体增速而言，1-5月份中型客车累计销售8552辆，累计同比增速为52.6%，而中型客车5月份单月销量达3681辆，单月同比达90.1%。相比之下，公司大型和轻型客车1-5月份累计增速分别为-5.2%和17.1%，受新能源客车新政调整预期影响，公司灵活优化产品结构，有望最大程度上受益于新能源补贴红利。

　　逆势中增速超预期体现龙头实力。客车行业今年以来一直受到“骗补”调查和新能源补贴政策变动传闻的影响，整体笼罩在“不景气”的阴霾之中。然而公司客车整体增速为24.3%，甚至超出我们之前对公司新能源客车2016年20%的增速预期，逆势扩张彰显龙头实力。新能源汽车补贴新政即将落地，下半年公司新能源客车销量井喷为大概率事件。

　　重申公司逻辑，洗牌利好龙头，市占率有望提升。行业洗牌无疑会加大市场的集中度，公司作为行业龙头，营业收入多年来保持了15%以上的增速，毛利率维持20%以上。未来新能源客车销售占比有望维持在30%以上，市场占有率有望从目前的15%提升到30%。预计2016年公司新能源客车销售达2.4万辆，增速超过20%。

　　大概率维持高分红比率，精益达有望超预期。2015年公司分红数额达33.2亿元，分红比例高达93.3%，公司已经度过2010-2014的新建新能源工厂、研发中心等高资本投入期，胜利果实亟待摘取，未来几年大概率会维持高分红比率。

　　2015年精益达实现净利润6.1亿元，超出业绩承诺8.9%，预计精益达与公司协同作用将逐步提升，利润增长点进一步延伸。

　　估值与评级:我们预计公司2016-2018年EPS预测分别为1.79元、1.99元和2.17元，对应PE分别为11倍、10倍和9倍。下半年为今年新能源客车行业的爆发期，公司作为客车龙头企业，最大程度受益。维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源客车推广或不及预期；新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响；并购企业业绩实现或不及承诺等风险。

　　


　　桂东电力:战略蓝图布局逐步清晰迎来利润增长拐点
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁日期：2016-06-07
　　投资要点:
　　完成亏损业务剥离及坏账清理，公司实现资产结构优化，专注主业发展。公司系广西的区域地方发供电一体化公司，受桂东电子亏损、油品业务的历史坏账拖累，14、15年公司主业盈利能力较差。2015年更换管理层后，公司剥离桂东电子，且基本清理完历史坏账，实现资产结构优化。

　　新增电源点及输变电资产，强化发供电主业盈利能力。15年以来，公司通过收购、自建水电及火电项目，逐步提高自发电占售电量的比例，降低售电成本。同时，积极拓展下游用电客户，扩张售电区域。公司目前在建4条输变电线路，完善网架结构，为扩张售电区域提高网架基础。

　　油品贸易业务拨乱反正，规划仓储业务延伸。2015年公司积极清理油品业务历史坏账，发展贸易业务，实现营收增长260%以上，日常经营实现盈利。历史坏账基本计提完毕，15年积极化解债务问题，完成受让凯鲍重工100%股权，目前正菱集团抵债的桂林正菱二机公司股权受让工作正在推进中。在贸易业务稳步发展的同时，钦州永盛正在投建石化仓储油品库项目和加油站，未来有望成为新的利润增长点。

　　广西规划综合电改试点，公司成立售电公司具先发优势，并与多方合作拓展能源服务增值业务。顺应新电改放开售电市场，公司15年公告拟以自筹资金设立售电公司。目前广西已纳入综合电改试点区域，公司提前布局售电业务具备先发优势。公司与亚派实业、高略科技合作设立重庆云联能源技术有限公司，开展电力互联网+发展模式，打造智能服务平台。通过充分挖掘用电数据并对数据进行相关性分析，公司可借助云服务系统在售电业务基础上为用户提供节能管理、信用评估、用户行为分析等增值服务。

　　投资评级与估值:考虑16年广西来水偏丰，以及新电源点建设进度，我们调整2016~2018年公司归母净利润分别为0.98、2.19和4.44亿元（调整前分别为0.71、2.6和4.41亿元），EPS分别为0.12、0.26和0.54元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应的20.46亿市值，PE分别为44、20和10倍。公司16年PE与售电类上市公司平均水平基本持平，17、18年低于行业平均。公司于2015年更换管理层后，经过一年的资产清理及业务布局，公司在“电力+油品”贸易领域的布局逐渐清晰，迎来业绩爆发增长拐点。重申“买入”评级。

　　


　　日机密封:短期业绩承压核电装备是看点
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：冯胜日期：2016-06-07
　　事件:公司发布一季报:2016年一季度，实现营收8046万元，同比下降3.55%；归属上市公司股东的净利润1604万元，同比下降2.74%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1484万元，同比增长2.68%
　　公司年报公告，计划2016年实现营业收入不低于31，190万元，较2015年下降不超过3.6%；实现归属于上市公司股东净利润不低于7，502万元，较2015年下降不超过8.6%。

　　投资要点:
　　石油石化等下游产业不振，公司业绩承压受宏观经济增速持续放缓影响，公司主要下业石油化工、煤化工投资增速放缓，导致对于公司所处机械密封行业出现产能过剩、竞争加剧的局面。我们预判能源行业总体趋势短期不会发生大的逆转，因此公司业绩将继续承压。

　　公司在高端密封领域处于行业前列公司是密封整体解决方案的提供商，包括提供密封产品和个性化密封整体解决方案。公司产品定位于机械密封的中高端市场，其发展历程主要是实现进口替代的过程，目前在国内市场按营收规模排名处于前三之列，主要竞争对手均为外企。公司产品毛利率水平较高，均在50%以上水平，是国内机械密封领域的领头羊。

　　公司加大研发投入力度，核电密封装备是未来看点公司自2007年涉足核电密封关键技术研究以来，在核电领域进行了深厚的技术积累。

　　目前为我国自主知识产权的华龙一号研发百万千瓦级压水堆核电站主泵静压式轴密封系统，有望实现重大突破。此外公司还获得某应用型快堆主循环泵（钠泵）机械密封项目产品研制合同。2015年公司在核电领域的收入约为662万元，预计2016年能够突破1000万元。未来公司在核电领域有望获得长足发展。

　　首次覆盖，给予中性评级预计2016-2018年公司净利润分别为75、85、94百万元，对于EPS分别为1.41、1.59、1.76元/股，按照当前股价90.05元/股计算，对应PE分别为64、57、51倍。考虑到公司业绩短期承压以及小非解禁的影响，暂时给予“中性”评级。

　　


　　银之杰:Fintech引领科技金融生态圈布局
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：丁文韬，王维逸日期：2016-06-07
　　投资要点
　　申请券商牌照，综合科技金融生态圈布局日趋完善:银之杰近期公告拟与东亚银行合资设立东亚前海证券，公司持股26.1%。目前公司已拥有互联网保险、征信牌照，取得券商牌照后，稀缺性金融牌照再下一城，且未来变现渠道更加多元化，综合科技金融生态圈布局日趋完善，发展前景可期。未来公司将以征信、大数据、支付为三大支柱，形成风险定价和精准营销两大核心能力，在此基础上推进与券商、保险、银行、财富管理等金融服务融合发展，打造Fintech+综合金融的闭环生态圈。

　　易安保险开业经营，征信业务准备就绪:公司参与设立的易安保险（持股15%）已正式开业，成为全国第四家专业互联网保险公司，截至4月末累计实现保费收入75.63万元，目前已推出财产险、银行卡盗刷险等，预计未来将进一步拓宽险种范围。此外，公司旗下华道征信（持股40%）准备就绪，静待央行下发首批民营征信牌照，公司征信业务将对接电信运营商、银行卡、航旅、电商消费等数据源，开发个人租房信用分、小额消费贷模型等创新产品，未来有望充分受益征信蓝海市场，并与保险、银行、券商等相关业务实现融合发展。

　　亿美软通、智能印章机业绩爆发，16年有望超预期:子公司亿美软通充分利用客户资源及上市公司平台优势在移动商务服务领域不断渗透，推动业绩高速增长，15年净利润同比大幅增长91.64%至8434万元，且其大数据质量优异，有望与公司征信业务实现协同。公司金融信息化创新产品智能印章机市场推广取得突破性成效，带动15年金融设备收入大增185%，未来业绩有望持续超预期。此外，公司公告拟定增募资7.6亿元用于银行数据分析应用系统建设项目，将大数据、云计算等技术融入传统银行信息化主业，进而与征信等业务融合发展，推动公司整体产品、服务转型升级，并充分受益银行业信息化大发展机遇。

　　投资建议
　　科技金融新时代下，公司互联网保险、征信及申请中的券商牌照极具价值，且不断完善综合金融生态圈布局，基于“大数据+征信+支付”三大支柱推进互联网保险、证券、银行、财富管理等业务融合发展。随着子公司亿美软通业绩爆发式增长，及智能印章机产品推广取得突破，公司2016年业绩有望超预期。预计公司16、17年归母净利润分别为1.29、1.62亿元，公司合理市值280亿元，对应目标价41元/股，维持公司“买入”评级。

　　风险提示:1）竞争对手切入加剧竞争；2）新业务推广情况不及预期。