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　　广发证券发布报告称，体育产业市场规模大，到2025年还有2倍以上增长空间，预计2015~2020年和2021~2025年复合增速分别为14.1%和10.8%。国家体育总局发布体育发展“十三五”规划，提出到2020年，全国体育产业总规模超过3万亿元，相比2014的1.36万亿元增幅达121%，经常参加锻炼的人数达到4.35亿，人均体育场地面积达到1.8平方米。此前46号文明确提出到2025年体育产业总规模5万亿、人均体育场地面积2平方米。

　　体育产业链涉及众多领域：核心为赛事的组织开展，上游包括主办方、俱乐部(球队)、广告赞助、场馆等；中游包括媒体传播、体育宣传等；下游包括体育节目、体育彩票、体育旅游、健身培训、体育用品等体育衍生产业。

　　6月欧洲杯、8月里约奥运会相继来袭，我们从赛事转播、体育营销、体育影视、体育游戏、体育直播、体育消费、A股体育相关公司7个角度全方位详细解读今年体育盛宴。

　　赛事转播：央视奥运会转播权续约至2024年，未来欧洲杯转播权或引入竞争机制。全球范围内优质体育赛事版权竞争激烈，长期低估促进中国赛事转播权迅猛上涨。体育赛事版权价格暂时性暴涨具有较强的合理性，未来将保持持续增长。

　　体育营销：欧洲杯和奥运会成中国品牌国际化首选，新媒体借助2大赛事积极进入体育营销。体育营销包括体育赞助业务(包括大型赛事及场馆冠名、赛事品牌植入、转播等)、赛事和运动员体育经纪、体育营销策划咨询等。

　　体育影视：顶级体育赛事带动衍生节目，体育影视成衍生新方向。2016年成为体育真人秀节目的爆发年，仅半年就有20档体育真人秀节目出现在央视和各大卫视平台上。体育资讯平台用户活跃度将显著受益于欧洲杯和奥运会。

　　体育游戏：欧洲杯和奥运会推动体育手游需求释放，大型球类手游尤其是足球手游有望获得重要发展机遇。

　　体育直播：欧洲杯和奥运会将成直播新战场，VR技术将带来赛事直播新体验。

　　体育消费：粉丝经济成体育内容重要变现方式，门票、体育旅游、衍生品为重要方向。

　　广发证券看好体育内容、传播渠道、体育营销板块，重点关注当代明诚(收购强视传媒、双刃剑、欧洲体育经纪公司MBS)、省广股份(002400)(体育营销，持有南创奥恒10%股权，与双刃剑战略合作)、华策影视(300133)(持有翼翔冰雪10%股权，牵手英国ITV打造《冰上星舞》)、天音控股(000829)(股东背景强，收购掌信彩通，布局全产业链)、虎扑体育(拟IPO，体育资讯)。

　　【个股研报】

　　省广股份：定增过会时间点超预期，提振市场对公司信心

　　事件：

　　公司非公开发行股票的申请获得证监会审核通过。

　　核心观点：

　　一、公司非公开发行募资 22.4 亿获批，时间点超我们和市场预期，将增强市场对省广今年业绩和整体布局的信心。

　　二、资金到位后将降低公司财务费用影响，同时为公司内生增长+外延投资收购提供现金支持。 截至 1 季度账上现金 6.7 亿，还算充裕，短期借款 9.5亿， 1 季度单季产生 0.16 亿财务费用( 15 年 1 季度财务费用为 406 万)，2015 年公司财务费用 0.35 亿， 14 年财务费用为-0.11 亿；此次募集资金用途中收购的 3 家公司已在去年底用自有现金完成收购，投入资金为 8.6 亿，募投资金到位后将降低公司财务费用影响，补充现金流。

　　三、此次募集资金中 5.3 亿用于大数据营销系统项目，涵盖 3 大产品方向，包括全息用户画像系统、企业智能市场管理平台和全媒体智动交易平台，将对省广的数字营销资源进行整合，打造自己的大数据中心和数字营销产品，从而基于大数据进行精准营销和广告投放。

　　四、省广坚持内生+外延发展策略，整体业绩保持强劲增长。 15 年由于财务费用和商誉减值影响(大概 0.82 亿)，全年业绩增速 29%； 1 季报业绩增长强劲达 50%增速， 1 季度毛利率同比提升 3.1 个百分点达 19%，毛利率提升主要是客户结构优化，新增客户毛利率提升。

　　五、从省广对垂直领域持续布局，包括对体育类、影视娱乐内容等公司的布局，可以看出公司对营销行业变化的高度敏感性和快速反应决策能力，营销已不单纯是策划、简单媒介投放，而是跟随消费者关注媒体、内容的变化进行深度改变，拓展营销边界，与垂直领域深度结合，公司布局营销+体育、营销+自媒体、营销+户外媒体、营销+电商等垂直领域，进一步提升营销航母集群的竞争力，发挥全平台的产业协同效应。

　　六、维持“买入”评级。预计 2016 年净利润 7.8 亿(不考虑新增外延带来的利润增厚)，按非公开发行完成后总股本 10.5 亿股摊薄，当前股价对应 16年 EPS 为 0.74 元， PE 为 25 倍。 公司后续还将持续投资收购，重点关注数字营销、大数据、新技术/新科技/新产业结合领域投资。

　　七、风险提示： 收购整合不达预期，宏观经济不景气对公司广告投放影响。(广发证券)

　　华策影视：挺进电影第一阵营再添筹码，淘宝电影助力线上宣发

　　公告要点

　　华策影视及其他投资人与杭州晨熹多媒体科技有限公司(以下简称“目标公司”)及其原股东晨曦媒体(香港)有限公司签订《增资协议》，公司拟以自有资金 5000 万元人民币向目标公司增资，增资完成后公司持有目标公司 0.36% 的股权。

　　点评要点

　　目标公司旗下拥有 “淘宝电影”这一重要的互联网售票平台

　　公司此次参与投资的目标公司旗下拥有互联网售票平台“淘宝电影”，根据阿里巴巴影业集团的公告显示，淘宝电影此次共获得17 亿元的人民币的A 轮融资，此轮融资后淘宝电影的整体估值达到137 亿元，由鼎晖投资、蚂蚁金服、新浪网领投，和和影业、博纳影业、华策影视、南派泛娱、联瑞影业等多家机构参与，并正式改名“淘票票”，我们认为，淘票票有望依托阿里巴巴集团的强力支撑，在电影领域与阿里影业、娱乐宝等多个业务板块互促发展，将在电影宣发、衍生品、参投业务等多点掘金，并成为泛娱乐的重要入口，包括与大麦网、阿里体育都将展开合作。

　　深度参与“淘宝电影”资本化运作，助力公司电影业务发展

　　我们认为，华策影视此轮投资显示了行业领先的战略眼光。根据艺恩网数据显示，2015 年在线电影票务(在线选座)份额约为57.5%，按国家广电总局公布的2015 年全国电影票房440.69 亿元的规模计算，2015 年有253.40 亿元票房产自互联网售票市场，而《2015 年中国电影产业研究报告》则显示，预计1-2 年将有70%的中国观众通过线上端口购买电影票。因此，在互联网售票市场蓬勃兴起的当下，深度参与淘宝电影的资本运作是公司在互联网宣发渠道上的重要卡位，未来的业务协同效应明显。

　　盈利预测及估值

　　我们再次强调，今年是华策影视谱写新篇章的重要一年，先后与淘宝电影、万达院线的合作将为公司挺进电影行业第一阵营增加筹码，影片制作方面将开启主控制作片单式生产模式，上映影片数量预计在10 部，筹备项目亦超过10 部，《微微一笑很倾城》、《我爱喵星人》、《深水地平线》等多部大片都将在今年上映，全年目标实现发行电影票房为20 亿元，其他多项新业务也有望引领当下消费新趋势，彻底转型为行业领先的传媒娱乐公司。我们预计公司16-18 年eps为0.61、0.75、0.95，对应PE 为45X、37X、29X，推荐投资者积极关注公司业务布局，维持买入评级。(浙商证券)

　　天音控股：经营数据环比改善，资产重组稳步推进

　　一季度利润环比改善明显，上半年预计同比大幅增长

　　一季度公司收入 98.73 亿元， 环比下降 22.36%； 归属于上市公司股东的净利润为 916 万元 ， 环比上升 110.75%，实现了扭亏为盈。 公司加强了内部管理力度，大幅降低经营成本费用；同时优化了分销产品结构，提升整体盈利能力。公司预计上半年净利润为 4000 万元至 6000 万元，相比于去年同期 8186 万元的亏损有大幅增长。

　　掌信彩通工商登记变更完成，经营主体股权收购稳步推进

　　2016 年 3 月底，掌信彩通 100%股权过户及相关工商登记变更手续已经办理完毕，掌信彩通已成为天音通信的全资子公司。天音通信已完成了首期股权转让价款的支付，后期交易双方将按照《股权转让协议》的约定支付剩余股权转让价款。年度股东大会审议通过了公司发行股份收购控股子公司天音通信 30%股权并募集配套资金的事项，接下来需要公司股东大会审议通过并报中国证监会核准。

　　股权激励完成增强凝聚力，主营改善协同良好促发展

　　天音控股限制性股票授予已于 4 月里完成，核心管理人员凝聚力进一步增强。子公司天音通信剩余股权收购完成，将巩固手机分销领域龙头地位，业绩改善可期；移动互联业务变现能力逐渐增强，带动营收增长；与掌信彩通在网络终端、线上平台、产品融合、大数据系统等方面协同效应日益显现。

　　盈利预测与投资建议

　　预计 2016-2018 年归属母公司净利润为 1.96 亿元、 3.92 亿元、 5.44 亿元，EPS 为 0.18 元、0.37 元、0.51 元，分别对应 77 倍、38 倍、28 倍PE，考虑公司整体业务改善力度和彩票产业的持续布局，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　手机分销业务受经济环境影响；彩票业务市场竞争可能加剧。(广发证券)

　　当代明诚：投资场馆运营，体育生态布局加速完善

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公告，拟以1 亿元对武汉汉为体育投资管理有限公司增资，其中 5,204万元计入注册资本， 4,796 万元计入资本公积，增资后公司将持有汉为体育 51%的股权。汉为体育主要以中小型体育基础设施的运营及投资为业务核心，并在此基础上致力于大众体育赛事的组织、运营和推广，专业培训的开展。

　　事件评论

　　切入市场空间更大的大众体育消费领域，互补明显、空间巨大。公司旗下双刃剑此前已在大众体育赛事运营中有所布局(以“荧光跑”为代表)，具有一定的运营管理经验，但整体规模仍相对较小。此次并购对于公司最重要的意义在于推动公司完成大众体育领域较大规模的业务布局，形成与已有体育营销业务的互补。场馆运营具有巨大市场空间，截止2013 年底，我国人均体育场地面积为1.46 平方米，预计2020年将达到 1.8 平方米，2025 年达到2 平米，体育场馆面积未来有望呈持续增长态势。同时与体育产业发达国家相比，消费频次及水平仍有较大提升空间，市场潜力十分突出。

　　标的具有优异成长性及竞争实力。当前场馆运营行业格局较为分散，仅武汉市就有近千家体育场馆运营企业，汉为体育作为该领域的民营龙头企业，形成了场馆依托、赛事引流、培训增值三位一体的经营模式，业务模式成熟、布局完善，借助上市公司品牌、资本平台，具有快速扩张、整合市场的基础和潜力。具体业务方面，汉为体育目前已签约武汉4 处体育场馆(1 个体育综合场馆、2 个足球场馆、1 个篮球场馆)，并运营两项地方品牌赛事，通过此次增资，标的公司有望步入全面快速扩张阶段。根据规划，计划2017 年在全国范围内运营的经营场馆达到 30 家，2018 年达到50 家，利润分别达到1,200 万元及2200 万元；赛事运营方面，标的公司此前曾成功运作了“汉马”预赛，未来拟继续承接城市马拉松、FIBA 篮球 3 对 3、电音跑、垂直马拉松等体育赛事。整体规划彰显了标的公司优异成长性及竞争实力。

　　维持买入评级。预计公司 2016/2017 年备考 eps 分别为0.42/0.58元，对应 PE 分别为61/45 倍，维持买入评级。

　　风险提示：标的公司发展不及预期，上市公司整合不及预期。(长江证券)